美国全国股票交易所

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美国全国股票交易所(National Stock Exchange，NSX)

　　美国全国股票交易所的前身是辛辛那提股票交易所，全部电子化交易已经使其成为美国拥有第三大交易量的股票交易所，是美国NASDAQ、NYSE和 AMEX上市股票成本最低的交易场所，正在逐渐从一家地方交易易所发展成为全国性交易易所。

　　美国全国股票交易所的前身是成立于1885年的辛辛那提股票交易所，那时一大群辛辛那提人经常聚在一起拍卖当地公司的股份，于是建立了交易所以扩大他们的产业，赚取更多的利润。该交易所经历了美国的战乱和经济危机后在优胜劣汰的竞争中生存下来，于1980年用全部电子化取代了实际的交易大厅，成为美国第一家全电子化股票交易所，变革了美国股票交易方式，是美国交易所历史上一个重要的里程碑。该交易所1995年总部迁移到芝加哥，但全部电子化的交易方式使得总部的位置已经无关紧要了。随后积极引入先进技术，不断降低交易成本，一直致力于成为美国国内交易NASDAQ、NYSE和AMEX股票成本最低的交易场所。

　　该交易所于1998年首次在会员间实行了一种收入共享项目，也就是著名的“专家经营收益”(Specialist Operating Revenue，SOR)项目，交易所通过该项目与会员以一定的比例共同分配经营收益。作为连接美国主要交易所的全国市场体系(National Market System，NMS)的一个成员，该交易所先后积极加入CTA/CQ(统一证券行情/报价协会)、OTC/UTP(场外交易/未上市特权)计划以及 ITS(市场间交易系统)计划，通过这些项目分别对在纽约证券交易所(NYSE)、美国证券(AMEX)和NASDAQ这些主要市场上市证券的实时交易和报价数据进行搜集处理和发布。交易所在成立118年后，于2003年11月7日更名为美国全国股票交易所(NSX)，这进一步表明NSX从一个地方性交易所正逐渐发展成为美国证券行业的全国性交易所。NSX主要交易在NASDAQ、NYSE和AMEX上市的证券，现在已经成为美国第三大股票交易所，交易量仅次于NYSE和AMEX。目前，美国全国股票交易所共有43家会员公司，其中不乏JP摩根、美林等著名投资银行。

　　第一，交易成本最节省的交易所

　　美国全国股票交易所进一步发展了全国证券交易系统(National Securities Trading System，NSTS)，这个系统可以自动执行拍卖市场的所有功能，交易系统的这一改进使得全面电子化代替了传统的交易大厅，于是交易大厅大大减少。再加上交易所承诺通过经营收入共享项目，与会员共享全面电子化的收益成果，所以全国股票市场成为美国内交易上市公司股票最有效率、最便宜的地方，甚至有人认为全国股票市场可以成为NASDAQ和NYSE的替代场所。

　　第二，是NMS的一个组成部分，参与全国市场系统的多项计划

　　美国全国股票交易所也是全国市场系统(NMS)的一个组成部分，涉及三项计划:一是CTA/CQ计划，二是OTC/UTP计划，三是ITS计划。

　　CTA/CQ计划是指统一证券行情协会(Consolidated Tape Association，CTA)和统一报价(Consolidated Quotation，CQ)计划，对交易所上市证券的实时交易和报价数据进行搜集、处理和发布，其中CTA负责管理交易，CQ负责管理报价。从20世纪 70年代末以来，所有经SEC注册的交易所和诸如NASDAQ这样的市场中心，凡交易NYSE或者AMEX上市证券，都会把他们的交易和报价发送到中央统一协调器处，在那里产生数据流，并发送到全世界。CTA/CQ计划包括两个网络，网络A处理NYSE的数据，网络B处理AMEX的数据。目前参与该项计划的成员有9家。

　　OTC/UTP计划是指场外交易(Over the Counter，OTC)/未上市交易特权(Unlisted Trading Privileges，UTP)，负责搜集、处理和发布NASDAQ全国市场和小型资本市场上市证券在所有市场上交易的实时交易数据和报价。该计划包括 10家会员，数据供应只由一个网络C组成，该网络成为NASDAQ上市证券统一市场数据的唯一来源。

　　美国全国股票交易所是上述两项计划的会员，通过三个网络对NYSE、AMEX和NASDAQ上市证券进行交易，这三个市场上市证券也是美国全国股票交易所的主要交易品种。同时美国全国股票交易所还是市场间交易系统ITS计划的成员。美国全国股票交易所最早引入自动交易界面与ITS相连，使得其市场会员可以通过该系统与其他市场的会员相互发送指令，得到最佳的买卖报价。

　　第三，在竞价机制中引入竞争性“专家”机制

　　美国全国股票交易所也采用混合的交易机制，在拍卖竞价的基础上引入了“专家”对股票做市，改善了流动性。特殊之处在于，全国股票市场引入的“专家”是竞争性的，一个专家可以为多只股票做市，与NASDAQ的做市商制度类似，而与NYSE和波士顿股票交易所那种只能为一只股票做市的垄断性“专家”有所区别。

　　第四，上市条件较宽松

　　在美国全国股票交易所上市的普通股需要满足以下的数量标准(见下表)。此外，该交易所还规定了优先股、权证、债券等其他有价证券的上市标准。

　　与其他交易所一样，由SEC对全国交易所进行监管。同时该交易所也是一个自律组织，负责检查和监管在该交易所交易的证券。全国交易所发生的每一项交易都处于持续不断的自动监控之中。为了确保有效的监管，提升投资者信心，NSX建立了许多监管项目以同NSX法规以及联邦证券法规保持一致。NSX是第一家引入电子指令查账索引(audit trail)的交易所，该系统包含客户以及指令的所有历史数据，以供查询。利用行业内先进技术和最完备的查账索引系统，NSX不断发布信息进行有效监管，确保股票交易价格的公平合理。