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創業租賃

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創業租賃(venture leasing)

目錄

什麼是創業租賃[1]

  創業租賃興起於20世紀80年代末,是專門針對新創企業而開展的一種特殊形式的融資租賃方式。其運作機制起源於融資租賃,但通過創業投資又對一般意義上融資租賃進行了改造,是一種將一般融資的靈活性與創業投資的高收益性有機結合的一種新型融資方式。當新創企業缺乏資本無力購買所有的設備時,創業租賃便為解決這一難題提供了捷徑。在創業租賃合同中,承租人可以在資產使用壽命期間獲得設備的使用權;而出租人可以以租金形式收回設備成本,並獲得一定的投資報酬。

創業租賃特點[1]

  與一般融資租賃相比,創業租賃具有以下特點:

  一是創業租賃的資本金來源是創業投資資本,出租方大都是創業投資公司,少數是創業租賃公司;

  二是承租方是新創業企業;

  三是創業租賃風險較一般租賃融資高,因而租金也較高;

  同時,為了防範高風險,出租方通常要派一名代理進駐承租方;不僅如此,為了獲得足夠多的風險補償,一般還可以獲得認股權

創業租賃的運行[2]

  1.融資

  創業租賃過程的第一步是融資,即獲取資金。與人們想象的不一樣,創業租賃業中,其資金來源並不象創業資本基金那樣是通過有限合伙制募集資本。少數創業租賃機構組織的資本來源於內部資本,一般是通過向單個投資人進行私募和向由許多有限合伙人組成的辛邊加合伙制公司籌資。

  2構造

  在構造上,創業租賃合伙制在許多方面與創業資本有限合伙制一樣。最為相同的方面是對一般合伙人(出租人)的補償。創業出租人從基金中收取一定的管理費和獲取一部分利潤。其管理費通常為協議資本或所管理資產的2%一3%。基金提取的其它費用可達到合伙公司的租金收人和設備出售所產生毛收人的5%。額外費用項目和費率由各租賃合同單獨確定。此外,一般合伙人從基金的利潤中獲取15%一30%的利潤,最常見的做法是獲取20%。通常是只在有合伙人收回初始投資後,一般合伙人才開始獲取應得利潤。近年來,在一般合伙人開始獲取利潤之前就給有限合伙人一個最小的年度收益率的做法變得普通起來。

  3.租賃對象

  在選擇租賃對象上沒有統一的標準。美國租賃技術國際公司使用下列條件:

  ·承租人是早期階段的技術公司,最少已有1一2年曆史;

  ·強大的管理團隊,良好的產品和完整的商業計劃;

  ·從機構或公司的創業資本投資者那裡至少獲得一兩百萬美元:

  ·月收人至少在五萬美元,處於盈利前階段,月虧損約20萬美元;

  ·良好的現金狀況-—按目前的月虧損額,現金能支撐8一12個月;

  ·凈資產為正值,最少有50萬美元

  ·距工PO或併購通常在12一18個月。

  4談判的關鍵問題

  一是購買設備的多少和時機。大多數創業租賃公司允許公司在承租設備上的支出能滿足製造商生產數量的需要。從歷史上,平均租賃規模大約在100萬美元,但不同階段的公司和行業有所不同。如果公司沒有使用全部的租賃融資,可減少利息和本金支付,但給出租人的認股權數量不調整。承租人通常在租賃開始時要求在一個時期內購人設備。這個時期通常是6一12個月。一旦要求確認,出租人購買設備,租賃支付便告開始。在許多情況下,在租賃期內不能全部返還本金。於是,最後支付是氣球法支付,包括了未付的本金。在相反的極端是,許多出租人要求公司進行至少20%的安全儲蓄。在這種情況下,要扣留一定比例的貸款。這有點像有的商業銀行貸款,要求借款公司始終在其銀行帳戶中保留最低水平的存款(“補償餘額”)。

  二是租賃期限。大多數的創業租賃期限是三到四年。但不同行業的區別是很大的。產業的開發時間越長,如醫葯和生物技術公司,租賃期限也越長。由於本金的收益有更長的延遲,出租人認為長期租賃的風險更高。最後討論的是交易定價。出租人一般認為租賃價格包括兩個方面。一是內部的收益率,也就是租賃的本金,利息和財產最後處置的預期現金流量帶來的內部收益率(不包括認股權的影響)。收益率因合約而異,從高於基準利率1一2個百分點到10個以上的百分點。一般,出租人允許承租人有權決定在租賃結束時購買設備。如果設備屬於專用設備,購買價格可以高到原價的25%。定價的第二個方面是認股權保護(Warran七Coverag。)。通常給出租人認股權。出租人能按最後一輪融資時的每股價格執行認股權。出租人使用特有方法計算他們應得的認股數量。他們計算認股權行權價格與租賃前基金所占的比例。

  “認股權保護”的程度在租賃額的5%一40%之間,最常見的是10%一巧%之間。在許多情況一「,公司上市的承銷商在上市時(甲O)會從創業租賃的出租人那裡購買認股權。這可能是因為認股權是公司資本結構中少數潛在的引起混淆的地方。

創業租賃和創業資本的比較[2]

  創業租賃與創業資本組織有兩個方面的區別。

  一是基金的現金量時間分佈相當不同。創業資本一般要等許多年才能通過併購或首次公開上市把最初的投資收回來。創業租賃則從租金的支付中馬上產生現金流量。因此,創業租賃基金在出租當年就可以按季度分配利潤。

  第二個區別是投資者的性質不同。在美國,創業出租人發現創業資本的主要來源—養老金和捐贈都不願意向他們投資。機構不願意投資的原因有三條:一是與向養老金灌輸創業租賃的信息成本有關。在養老金的組合中,投資於創業領域僅占很小比例。養老金的管理人不願意花時間瞭解創業租賃中存在的機會;二是許多養老金管理人對那些他們未證實的資產類別上的委托人責任不瞭解而不願意投資。三是對非盈利機構投資於創業租賃基金的稅收規定的考慮。例如在美國,國內收人署把基金從承租人那裡收取的利息作為不相關的經營收人。許多非盈利機構按要求要為此收人納稅,即使租賃費由合伙公司留存並且不向有限有合伙人派發也不例外。由於捐贈基金收人的絕大部分是不納稅的(例如,傳統的紅利),因此,創業租賃的稅收要求增加了創業租賃的行政管理負擔,並會使財務收益的吸引力下降。

  因此,租賃合伙制基金的有限合伙人最早一般是(與創業資本早期一樣)個人。創業租賃的資金來源中,保險公司和外國個人與機構投資者的重要性在增加。這些人受到創業租賃高收益的吸引,特別是相對於國債(短期)的收益而言。

  創業租賃公司促進了創業資本業的發展。許多創業租賃公司與兩三個創業資本組織有密切聯繫,這些創業資本組織向其所投資的公司推薦它們。創業資本家的基本激勵在於這樣做既為企業提供了新的融資機會,而且又只減少了很少的股份比例。

  創業出租人在許多方面扮演著創業資本家的角色,但在性質上是一個邊緣創業合伙人的角色。創業出租人是主創業資本家投資後提供融資,並只占有公司很小一點權益作為回報。創業承租人同樣依賴主創業資本家在董事會中的作用和提供有關公司前景的準確信息去監控管理層。但是,由於有的創業資本家和創業出租人經常在交易上互相影響,它們的關係避免了創業資本家與缺乏經驗的創業資金之間存在的自利行為。

  創業租賃組織與高風險公司(特別是提供專用設備)做交易時,像創業資本家一樣評價公司,考慮的問題如管理團隊的實力和市場競爭能力。然後,更多的是傳統的租賃人,強調的分析是銀行信貸是所做的工作,如歷史的和預測的比率分析。

創業租賃與典型意義的創業投資區別[1]

  一是權益,典型意義的創業投資是一種股權性質的投資,對新創企業有相當大的管理權;創業租賃不屬於股權融資,雖然也可以派代理進駐企業,但通常不加入管理層,對新創企業沒有管理權。

  二是風險,創業投資一旦失敗,將可能血本無歸;創業租賃則可以從設備變賣中獲得部分補償,因為設備是屬於出租方的,因而風險相對較小。

  三是時間,創業投資的期限較長,一般為5~7年,而創業租賃期限通常為3~5年。

創業租賃對新創企業意義 [1]

  一是解決資金短缺問題,有助於儘快形成生產能力

  二是租金支付的可計劃性,可以與出租人協商安排租金的支付,有助於安排經營計劃財務計劃,這對初創企業而言是十分重要的;

  三是既可以改善資本結構,又可以減少企業所得稅稅負。因此,創業租賃很適合初創企業,比如在籌備初期,可短期租賃辦公設備、運輸工具等,暫時解決資本不足的問題,待所需資本到位後再做購買的打算;

  此外,在短期租賃中,設備的維修保養工作一般由出租人承擔,這樣可以剋服新創企業專業人員不足的困難,並能節約成本。

參考文獻

  1. 1.0 1.1 1.2 1.3 劉平著.創業攻略 成功創業之路.中國經濟出版社,2008.10.
  2. 2.0 2.1 高建.美國創業租賃行的運行[J].中國創業投資與高科技.2003.8.
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