默頓·米勒

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默頓•米勒（Merton Miller）

因在金融特別是在證券投資方面做出傑出貢獻而獲1990年諾貝爾經濟學獎。

　　1923年5月16日，默頓·米勒（Merton Miller）出生於美國麻薩諸塞州的波士頓。1940年也進入哈佛大學。1943年以優異的成績畢業，並獲得文學學士學位。

　　戰爭年代，米勒作為一名經濟學家先在美國財政部稅務研究處，以後在聯邦準備系統董事會的研究和統計處工作。1949年，他選擇了巴爾的摩的約翰·霍浦金斯大學的研究生院，並於1952年獲翰·霍普金斯大學博士學位。他的第一個工作是1952——1953年倫敦經濟學院的訪問助理講師。之後，他到了卡內基工學院，即現在的卡內基·梅隆大學。當時，他們的工業管理研究是領導美國商學院新浪潮的第一家，也是最有影響的一家。在這裡，米勒的同事中有西蒙和莫迪利安尼，他們分別是1978年和1985年諾貝爾經濟學獎獲得者。1958年，他與莫迪利阿尼發表了關於公司理財的MM理論論文的第一篇，以後還合寫了幾篇論文，直到60年代中期。1961年，他來到芝加哥大學。1965——1981年，他任芝加哥大學商業研究生院布朗（Edward Eagle Brown）講座銀行金融學教授。1966——1967年，在比利時的魯文大學作了一年的訪問教授。1981年至今，任芝芝加哥大學商業研究生院馬歇爾（Leon Carrol Marshall）講座功勛教授。自80年代初以來，米勒的興趣轉移到金融服務業的經濟和管制問題，特別是證券和期貨交易方面。米勒現在是芝加哥商業交易所的一名董事。此前，他曾擔任該所的特別學術委員會委員，對1987年10月19—20日的危機作事後分析。米勒還是美國經濟計量學會會員，1976年，他擔任美國金融學會會長和《商業雜誌》副主編。1990年獲諾貝爾經濟學獎。

　　米勒的公司財務理論，解釋了什麼因素決定公司在應計債務和分配資產方面的選擇。他的這一理論基於這樣一種假設，即股票持有者可以像公司一樣進入同樣的資本市場，因此，公司保證股東利益的最佳辦法就是最大限度地增加公司財富。米勒認為，通過資本市場所確立的公司資本資產結構與分配政策之間的關係，同公司資產的市場價值與資本之間的關係，是一個事物的兩個方面。因而，在完全競爭（撇開稅影響）條件之下，公司的資本成本及市場價值與公司的債務—資產率及分配率是互為獨立的。也就說，一定量的投資，無論是選擇證券融資還是借款，對企業資產的市場價值並無影響；企業的分配政策對企業股票的價值也不起作用。

　　米勒進一步提出，對資不抵債公司的稅收優惠，雖然會影響一個給定的經濟部門的總債務率，但對個別企業債務—資產率卻無關痛癢。這無疑在“雙M理論”的基礎上又向前邁進了一大步。米勒在將理論應用於金融領域的其他一些方面，也頗有建樹。這些引人註目的觀點以後導致了大量的反對性研究，但是MM定理已經證明比許多人開始想象的更長期適用。現在這個定理仍然是幾乎所有公司財務的實驗性研究的出發點。

　　一、他的著作主要包括：

• 《經濟學術語文選》（1963年）
• 《審計、管理策略與會計教育》（合作，1964年）
• 《金融理論》（合作，1972年）
• 《巨集觀經濟學：新古典主義入門》（合作，1974年）
• 《應用價格理論文選》（1980年）

　　二、論文主要包括：

• 《內在彈性》（1948年3月）
• 《利息率變動的收入效應》（合作，1951年春）
• 《鐵路貨運最優規劃模型》（合作，1961年10月和1959年9月）
• 《紅利政策、增長和股票估價》（合作，1963年6月）
• 《對供電業資本價值的若幹估算》（合作，1966年6月）
• 《廠商的一個需求模型》（合作，1966年8月）
• 《與不確定條件下投資規劃相關的資本價值的若幹估算》（1967年2月）
• 《與風險相關的收益率：最新發現的再考察》（1972年）
• 《出租、購買和資本服務的成本》（合作，1976年6月）
• 《債務和稅收》（1977年5月）
• 《銀行控投公司的管制方法》（合作，1978年7月）
• 《石油與天然氣的定價：若幹後續結論》（合作，1985年5月）
• 《金融創新：最近20年進展與未來發展展望》（1986年12月）
• 《30年之後的莫迪利阿尼—米勒定理》（1988年秋）
• 《毛利管制與股市波動》9合作，1990年3月）等。