默顿·米勒

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默顿•米勒（Merton Miller）

因在金融特别是在证券投资方面做出杰出贡献而获1990年诺贝尔经济学奖。

　　1923年5月16日，默顿·米勒（Merton Miller）出生于美国麻萨诸塞州的波士顿。1940年也进入哈佛大学。1943年以优异的成绩毕业，并获得文学学士学位。

　　战争年代，米勒作为一名经济学家先在美国财政部税务研究处，以后在联邦准备系统董事会的研究和统计处工作。1949年，他选择了巴尔的摩的约翰·霍浦金斯大学的研究生院，并于1952年获翰·霍普金斯大学博士学位。他的第一个工作是1952——1953年伦敦经济学院的访问助理讲师。之后，他到了卡内基工学院，即现在的卡内基·梅隆大学。当时，他们的工业管理研究是领导美国商学院新浪潮的第一家，也是最有影响的一家。在这里，米勒的同事中有西蒙和莫迪利安尼，他们分别是1978年和1985年诺贝尔经济学奖获得者。1958年，他与莫迪利阿尼发表了关于公司理财的MM理论论文的第一篇，以后还合写了几篇论文，直到60年代中期。1961年，他来到芝加哥大学。1965——1981年，他任芝加哥大学商业研究生院布朗（Edward Eagle Brown）讲座银行金融学教授。1966——1967年，在比利时的鲁文大学作了一年的访问教授。1981年至今，任芝芝加哥大学商业研究生院马歇尔（Leon Carrol Marshall）讲座功勋教授。自80年代初以来，米勒的兴趣转移到金融服务业的经济和管制问题，特别是证券和期货交易方面。米勒现在是芝加哥商业交易所的一名董事。此前，他曾担任该所的特别学术委员会委员，对1987年10月19—20日的危机作事后分析。米勒还是美国经济计量学会会员，1976年，他担任美国金融学会会长和《商业杂志》副主编。1990年获诺贝尔经济学奖。

　　米勒的公司财务理论，解释了什么因素决定公司在应计债务和分配资产方面的选择。他的这一理论基于这样一种假设，即股票持有者可以像公司一样进入同样的资本市场，因此，公司保证股东利益的最佳办法就是最大限度地增加公司财富。米勒认为，通过资本市场所确立的公司资本资产结构与分配政策之间的关系，同公司资产的市场价值与资本之间的关系，是一个事物的两个方面。因而，在完全竞争（撇开税影响）条件之下，公司的资本成本及市场价值与公司的债务—资产率及分配率是互为独立的。也就说，一定量的投资，无论是选择证券融资还是借款，对企业资产的市场价值并无影响；企业的分配政策对企业股票的价值也不起作用。

　　米勒进一步提出，对资不抵债公司的税收优惠，虽然会影响一个给定的经济部门的总债务率，但对个别企业债务—资产率却无关痛痒。这无疑在“双M理论”的基础上又向前迈进了一大步。米勒在将理论应用于金融领域的其他一些方面，也颇有建树。这些引人注目的观点以后导致了大量的反对性研究，但是MM定理已经证明比许多人开始想象的更长期适用。现在这个定理仍然是几乎所有公司财务的实验性研究的出发点。

　　一、他的著作主要包括：

• 《经济学术语文选》（1963年）
• 《审计、管理策略与会计教育》（合作，1964年）
• 《金融理论》（合作，1972年）
• 《宏观经济学：新古典主义入门》（合作，1974年）
• 《应用价格理论文选》（1980年）

　　二、论文主要包括：

• 《内在弹性》（1948年3月）
• 《利息率变动的收入效应》（合作，1951年春）
• 《铁路货运最优规划模型》（合作，1961年10月和1959年9月）
• 《红利政策、增长和股票估价》（合作，1963年6月）
• 《对供电业资本价值的若干估算》（合作，1966年6月）
• 《厂商的一个需求模型》（合作，1966年8月）
• 《与不确定条件下投资规划相关的资本价值的若干估算》（1967年2月）
• 《与风险相关的收益率：最新发现的再考察》（1972年）
• 《出租、购买和资本服务的成本》（合作，1976年6月）
• 《债务和税收》（1977年5月）
• 《银行控投公司的管制方法》（合作，1978年7月）
• 《石油与天然气的定价：若干后续结论》（合作，1985年5月）
• 《金融创新：最近20年进展与未来发展展望》（1986年12月）
• 《30年之后的莫迪利阿尼—米勒定理》（1988年秋）
• 《毛利管制与股市波动》9合作，1990年3月）等。