質化寬鬆

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質化寬鬆(Qualitative Easing)

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什麼是質化寬鬆

  質化寬鬆是指為了試圖降低金融市場上未來的資金價格(遠期、長期利率),進而抑制可能出現的資金緊張,在購買長期債券的同時賣出短期債券。例如央行資產負債表不再進一步擴張,政策當局在現有貨幣供應量範圍內,通過微調來提高貨幣周轉的效率,幫助經濟複蘇

質化寬鬆的由來 [1]

  2011年9月,美聯儲在經過兩天會議後宣佈將採取賣短期國債長期國債的“扭轉操作”,從而壓低中長期利率,刺激經濟複蘇。這一舉措在市場的預期之中,但美聯儲對經濟前景的悲觀預期令投資者失望。美聯儲當天發佈的聲明稱,將以賣短期國債買長期國債的方式,來調整所持美國國債結構計劃在次年6月前,賣出所持有的剩餘期限在3年以下的4000億美元中短期國債,同時購買相同數量的期限為6年至30年的中長期國債,從而延長所持國債的平均期限,最終達到壓低長期利率的目的。此次美聯儲採取的“扭轉操作”,沒有直接向市場提供資金,不同於此前的兩次量化寬鬆政策,被稱為“質化寬鬆”。

中國的質化寬鬆政策 [2]

  2014年8月,中國央行為支持農業小微企業保障房安排再貸款配額,並向低收益基礎設施項目提供低息貸款,同時保持資產負債表擴張的正常步伐。為提振緩慢的經濟增長,中國推出了迷你型刺激措施,兩次“定向降準”針對農村金融機構釋放了大約8000億元的資金投放、擴大對小企業放貸、下調公司稅費等。

  中國的“質化寬鬆”政策的發生環境是,一家央行在向其資產負債表中加入更多風險資產的同時,又不會提高資產負債表本身的規模。就中國人民銀行案例而言,這種所謂的“質化寬鬆”是在該行向其資產負債表中加入更多風險資產。

  花旗集團全球首席經濟學家威廉-布特用質化寬鬆來形容中國央行的政策決議,以區別於眾所周知的美聯儲QE。

  和美聯儲的不同的是,中國央行在資產負債表中加入更多高風險資產,同時又不擴大資產負債表的規模。而美聯儲QE則通過購買美債和抵押貸款證券MBS)向金融系統註入資金,資產負債表則會膨脹。我國並不是美聯儲式簡單的買賣政府債券,而是通過向國開行發行萬億PSL用於棚戶區改造

質化寬鬆和量化寬鬆的區別

  1.量化寬鬆,是央行直接通過購買債券(不分期限)增加金融市場上的現金數量來壓低目前的資金價格(即期短期利率)。

  2.質化寬鬆,則是在購買長期債券的同時賣出短期債券,試圖降低金融市場上未來的資金價格(遠期、長期利率),進而抑制可能出現的資金緊張。

  3.質化寬鬆其目標是壓低實體經濟融資成本

  4.量化寬鬆這種措施是一種非傳統的貨幣政策,是在標準貨幣政策失效、尤其是在短期利率降至近零水平的情況下,其目的是在標準的貨幣政策變得無效時幫助刺激經濟增長

  5.實施“量化寬鬆”政策的具體做法是,從市場上購買特定數量的金融資產,而中國推出質化寬鬆的情況是:一家央行購買風險資產,卻沒有擴大資產負債表的規模。

  總之,前者關註的是缺錢現象本身,後者關註的是缺錢的預期。一個是直接朝近期的池子里放水,另一個是放水的動作同時抽水,把近期的錢投放到遠期。

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參考文獻

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