質化寬鬆

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質化寬鬆(Qualitative Easing)

　　質化寬鬆是指為了試圖降低金融市場上未來的資金價格（遠期、長期利率），進而抑制可能出現的資金緊張,在購買長期債券的同時賣出短期債券。例如央行的資產負債表不再進一步擴張，政策當局在現有貨幣供應量範圍內，通過微調來提高貨幣周轉的效率，幫助經濟複蘇。

　　2011年9月，美聯儲在經過兩天會議後宣佈將採取賣短期國債買長期國債的“扭轉操作”，從而壓低中長期利率，刺激經濟複蘇。這一舉措在市場的預期之中，但美聯儲對經濟前景的悲觀預期令投資者失望。美聯儲當天發佈的聲明稱，將以賣短期國債買長期國債的方式，來調整所持美國國債結構。計劃在次年6月前，賣出所持有的剩餘期限在3年以下的4000億美元中短期國債，同時購買相同數量的期限為6年至30年的中長期國債，從而延長所持國債的平均期限，最終達到壓低長期利率的目的。此次美聯儲採取的“扭轉操作”，沒有直接向市場提供新資金，不同於此前的兩次量化寬鬆政策，被稱為“質化寬鬆”。

　　2014年8月，中國央行為支持農業、小微企業和保障房安排再貸款配額，並向低收益的基礎設施項目提供低息貸款，同時保持資產負債表擴張的正常步伐。為提振緩慢的經濟增長，中國推出了迷你型刺激措施，兩次“定向降準”針對農村金融機構釋放了大約8000億元的資金投放、擴大對小企業放貸、下調公司稅費等。

　　中國的“質化寬鬆”政策的發生環境是，一家央行在向其資產負債表中加入更多風險資產的同時，又不會提高資產負債表本身的規模。就中國人民銀行的案例而言，這種所謂的“質化寬鬆”是在該行向其資產負債表中加入更多風險資產。

　　花旗集團全球首席經濟學家威廉-布特用質化寬鬆來形容中國央行的政策決議，以區別於眾所周知的美聯儲QE。

　　和美聯儲的不同的是，中國央行在資產負債表中加入更多高風險資產，同時又不擴大資產負債表的規模。而美聯儲QE則通過購買美債和抵押貸款證券（MBS）向金融系統註入資金，資產負債表則會膨脹。我國並不是美聯儲式簡單的買賣政府債券，而是通過向國開行發行萬億PSL用於棚戶區改造。

　　1.量化寬鬆，是央行直接通過購買債券（不分期限）增加金融市場上的現金數量來壓低目前的資金價格（即期、短期利率）。

　　2.質化寬鬆，則是在購買長期債券的同時賣出短期債券，試圖降低金融市場上未來的資金價格（遠期、長期利率），進而抑制可能出現的資金緊張。

　　3.質化寬鬆其目標是壓低實體經濟的融資成本。

　　4.量化寬鬆這種措施是一種非傳統的貨幣政策，是在標準貨幣政策失效、尤其是在短期利率降至近零水平的情況下，其目的是在標準的貨幣政策變得無效時幫助刺激經濟增長。

　　5.實施“量化寬鬆”政策的具體做法是，從市場上購買特定數量的金融資產，而中國推出質化寬鬆的情況是：一家央行購買風險資產，卻沒有擴大資產負債表的規模。

　　總之，前者關註的是缺錢現象本身，後者關註的是缺錢的預期。一個是直接朝近期的池子里放水，另一個是放水的動作同時抽水，把近期的錢投放到遠期。

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