行為投資策略

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　　行為投資策略是指利用投資者的系統認知偏差所造成的市場非有效性來制定投資策略。也就是利用股票價格的錯誤定價，在大多數投資者意識到自己的錯誤之前，投資那些價格有偏差的品種，併在價格定位合理後，平倉獲利。由於人們的心理和行為基本上是穩定的，因此投資者可以利用人們的行為偏差而長期獲利。

　　行為投資策略的目的就是在大多數投資者認識到這些證券定價錯誤之前投資於這些證券，而後當大多數投資者意識到這些錯誤並投資時賣出這些證券。這種策略尋求並確定投資者可能對新信息反應過度或反應不足的市場情形，這也就是行為投資策略產生的根源。

　　逆向投資策略(Contrarian investment strategy)是行為金融最為成熟也是最受關註的運用之一。簡單地說，逆向投資策略就是利用市場上存在“反轉效應”和“贏者輸者效應”，買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。投資者在投資決策中，往往過分註重上市公司近期表現, 並根據公司的近期表現對其未來進行預測，導致對公司近期業績做出持續過度反應，形成對業績較差公司股價的過分低估和對業績較好公司股價的過分高估現象，這就為投資者利用逆向投資策略提供了套利的機會。

　　慣性投資策略(momentum investment strategy)，也稱動量交易策略，或相對強度交易策略(relative strength trading strategy)，它是利用動量效應所表現的股票在一定時期內的價格粘性，預測價格的持續走勢從而進行投資操作的策略。也就是買進開始上漲，並且由於價格粘性和人們對信息的反應速度比較慢，而預期將會在一定時期內持續上漲的股票，賣出已經開始下跌而由於同樣的原因預期將會繼續下跌的股票。 　　

　　小盤股投資策略（Small company investment strategy）就是利用這種規模效應，對小盤股進行投資的一種策略。在使用該策略時，投資者找到具有投資價值的小盤股，當預期小盤股的實際價值與將來股票價格的變動有較大的差距時，可以考慮選擇該種股票；先前被低估的小盤價值股一旦有利好消息傳出時，市場上可能導致投資者對新信息反應過度，從而使股票價格大幅上漲。另外，由於小盤股流通盤較小，市場上投資者所犯系統性錯誤對其股價波動的影響更大，從而為掌握該種投資策略的投資者帶來超額投資收益。 　

　　集中投資策略就是選擇少數幾種可以在長期投資過程中產生高於平均收益的股票，或者說選擇那些目前價值被低估，但具有長遠發展前景的、具有投資價值的股票，然後將大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期漲跌，堅持持股，直到這些股票的價值得到市場的發現，導致股價的回升，為投資者帶來巨大的獲利空間。

　　投資集中於價值被低估的投資策略之所以能夠獲得穩定的回報，主要有兩個方面的原因：

　　第一，集中投資策略有助於減少投資者的認知偏差。

　　第二，該策略能夠運利用價值投資的理念而獲利。

　　成本平均策略(dollar cost averaging strategy)是針對投資者的損失厭噁心理，建議投資者在將現金投資於股票時，按照預定的計劃以不同的價格分批買進，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能造成較大風險的策略，分批投資可以使投資者投資成本得以平均化，而避免可能帶來較高的損失。

　　時間分散化策略（time diversification strategy）是針對投資者的後悔厭噁心理，以及人們對股票投資的風險承受能力可能會隨著年齡的增長而降低的特點，建議投資者在年輕時讓股票占其資產組合較大的比例，而隨著年齡的增長增加債券投資比例，同時逐步減少股票投資比例的投資策略。

　　兩種策略體現了投資者的感受和偏好對投資決策的影響，屬於行為控制策略。由於投資者並不總是風險規避的，投資者的在損失時所感受到的痛苦通常又遠大於盈利時所獲得的愉悅，因此投資者在進行股票投資時，應該事先制定一個計劃，在不同的時間根據不同的價格分批投資，以減少風險和降低成本。 　

　　1.富勒-泰勒資產管理公司

　　行為金融學大師富勒（Fuller）和泰勒（Thaler）於1993年在加州聖馬提歐共同創辦的一家資產管理公司，稱為富勒－泰勒資產管理公司（Fuller & Thaler Asset Management）。該公司管理著28億美元資產，其投資方法是利用投資者對信息的錯誤加工導致的市場非有效性來獲取投資回報，採用自下而上的投資策略。他們認為投資人所犯的許多錯誤似乎源於啟髮式認知過程，人們往往以狹隘的觀念來判斷投資，投資人的認知偏差使股票價格不能正確反映公司的價值，導致市場定價的偏差。他們的公司就是針對市場的非有效性進行投資策劃而獲利的。

　　2.LSV資產管理公司

　　LSVEX基金的管理者努力尋求那些不被市場看好，但股票價值被低估的公司。他們認為：大部分投資者在決策中傾向於用很久以前的信息來預測股票未來的價格，或者容易憑直覺分析和判斷公司等。這種認知偏差會導致股票價格在某段時間內偏離其內在價值，於是基金管理者可以利用這種偏離進行投資獲利。該基金採用嚴格的數量分析模型對股票進行詳盡分析，根據分析結果對股票分級，買入級別高的股票，賣出級別低的股票。

　　3.ABN Amro資產管理公司

　　ABN Amro資產管理公司為了避免基金經理跟其他投資者一樣犯錯誤，於是將選股過程自動化，充分利用電腦模型進行投資，並根據形象效應、對新聞的過度反應、對基本信息的反應不足和過度自信四項原則來挑選被錯誤定價的股票。