反應不足

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　　反應不足是指證券價格對影響公司價值的基本面消息沒有做出充分地、及時地反應。反應不足在證券價格的變動上表現為當影響價格的消息到來後，證券價格會在最初價格反應的基礎上，沒有調整到其應有的水平，或者需要很長的時間才調整到其應有的水平。

　　反應不足理論是指當市場有新的訊息時，證券的價格無法即時且完全的反應，因此會出現強者恆強，弱者恆弱的情況，也就是股價上漲是延續前期的上漲的強勢，股價下跌是延續前期的弱勢。因此在反應不足理論成立下，買進前期股價強勢的股票，同時賣出前期股價弱勢的股票所形成的零成本投資組合（zero-cost portfolio），將可獲得正的異常報酬。

　　市場反應不足是指投資於某公司股票的平均收益在好消息公佈後(對信息的最初反應期以後)的一段時間內比利空消息公佈後的同樣時間段獲利要多的現象．令Z_t為t時期投資者聽到的消息，G為好消息，B為壞消息，則市場反應不足可表示為：

　　反應不足的表現主要有“魅力股”或“價值股”現象。

　　魅力股就是指過去和將來都比較被看好的股票,而價值股指過去和將來都不被看好的股票。對於魅力股,投資者從過去的投資中獲得收益,認為在將來也會有很好業績而忽視投資期間出現的一些利差消息,照舊看好自己以往所持有的魅力股。然而事實上此類股票不一定就能表現搶眼。

　　價值股則正好相反,儘管不斷有利好消息出台,投資者仍舊對此類股票反應冷落,但事實上該種股票的業績很可能趕超魅力股。

　　導致反應不足的心理因素是保守性偏差(Conservative bias) 。保守即對基礎評判給予過多的權重,而對新數據重視不足,被證實偏離貝葉斯估計或判斷,從而導致反應不足,其中固執是保守的一個極端情形。除此之外,心理距離(Mental distance) 和心理賬戶(Mental accounting) 也是影響過度反應和反應不足的重要因素。