反应不足

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什么是反应不足[1]

  反应不足是指证券价格对影响公司价值的基本面消息没有做出充分地、及时地反应。反应不足在证券价格的变动上表现为当影响价格的消息到来后,证券价格会在最初价格反应的基础上,没有调整到其应有的水平,或者需要很长的时间才调整到其应有的水平。

反应不足的内容

反应不足理论[2]

  反应不足理论是指当市场有新的讯息时,证券的价格无法即时且完全的反应,因此会出现强者恒强,弱者恒弱的情况,也就是股价上涨是延续前期的上涨的强势,股价下跌是延续前期的弱势。因此在反应不足理论成立下,买进前期股价强势的股票,同时卖出前期股价弱势的股票所形成的零成本投资组合(zero-cost portfolio),将可获得正的异常报酬。

市场反应不足[3]

  市场反应不足是指投资于某公司股票的平均收益在好消息公布后(对信息的最初反应期以后)的一段时间内比利空消息公布后的同样时间段获利要多的现象.令Zt为t时期投资者听到的消息,G为好消息,B为坏消息,则市场反应不足可表示为:

  E(r_{t+1}\mid Z_t=G)>E(r_{t+1}\mid Z_t=B)

反应不足的表现[4]

  反应不足的表现主要有“魅力股”或“价值股”现象。

  魅力股就是指过去和将来都比较被看好的股票,而价值股指过去和将来都不被看好的股票。对于魅力股,投资者从过去的投资中获得收益,认为在将来也会有很好业绩而忽视投资期间出现的一些利差消息,照旧看好自己以往所持有的魅力股。然而事实上此类股票不一定就能表现抢眼。

  价值股则正好相反,尽管不断有利好消息出台,投资者仍旧对此类股票反应冷落,但事实上该种股票的业绩很可能赶超魅力股。

反应不足的心理致因[4]

  导致反应不足的心理因素是保守性偏差(Conservative bias) 。保守即对基础评判给予过多的权重,而对新数据重视不足,被证实偏离贝叶斯估计或判断,从而导致反应不足,其中固执是保守的一个极端情形。除此之外,心理距离(Mental distance) 和心理账户(Mental accounting) 也是影响过度反应和反应不足的重要因素。

参考文献

  1. 第3章 证券市场中的异象.行为金融学.中南大学精品课程
  2. 邱俞华.中长期动能策略之研究:以中国台湾股市为例[J].台湾:国立政治大学财务管理研究所,2006
  3. 朱艳阳,卢君生.证券市场反应不足、反应过度和泡沫现象的系统思考[J].襄樊学院学报,2010(11)
  4. 4.0 4.1 张高兴,吕良宏.我国股市中的过度反应和反应不足现象实证分析[J].嘉兴学院学报,2005(5)
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