小盤股投資策略

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小盤股投資策略（Small company investment strategy）

　　20世紀70年代，芝加哥大學的兩位博士R·班尼和M·瑞格曼提出了小盤股的高回報效應用來挑戰有效市場理論。他們的論文驗證了小盤股股票收益長期優於市場平均水平。

　　小盤股投資策略選擇流通股本數量較小的價值型股票進行投資。在低價買進，高價賣出，由於小盤股流通盤子小，股價極易波動，投資者極易採用波段操作方法獲得收益。Banz(1981)根據上市公司規模大小，將紐約股票交易所(NYSE)的全部股票分為5組，發現規模最小一組股票的平均收益率，比規模最大一組股票的平均收益率高1918%。這種股票收益率與上市公司規模大小負相關的現象，被稱為規模效應。Siegel(1998)研究發現，平均而言，小盤股比大盤股的年收益率高出417%，而且，這種小公司效應大部分集中在元月，這種現象被稱為小公司元月效應。

　　當然，在這個定義中，關於小盤股的數量界定，不同的市場有不同的判斷標準。如美國證券市場上的所謂小盤股，可能比新興的中國證券市場上大盤股的盤子還要大。另外，不同的時期，對小盤股的數量定義可能也有變化。因此，在選用小盤股時要結合投資時實際情況。

　　小盤股投資策略就是利用這種小公司效應，對小盤股進行投資的一種策略。在使用該策略時，投資者找到具有投資價值的小盤股，當預期小盤股的實際價值與將來股票價格的變動有較大的差距時，可以考慮選擇該種股票；先前被低估的小盤價值股一旦有利好消息傳出時，市場上可能導致投資者對新信息反應過度，從而使股票價格大幅上漲。另外，由於小盤股流通盤較小，市場上投資者所犯系統性錯誤對其股價波動的影響更大，從而為掌握該種投資策略的投資者帶來超額投資收益。

　　小盤股的特性主要是流通市值較小，炒作資金較之大盤股要少得多，較易吸引主力介入，因而股價的漲跌幅度較大，所以經常成為熊市獨立行情的代表品種。應對此類股票的招式主要有：耐心等待股價走出縮量的上升通道，且上市公司行業景氣度轉好時買進，賣出時機可根據市場及上市公司的環境因素和業績情況，註意在歷史的高價區域附近獲利了結。一般來講，小盤股在１-２年內，大多存在數次漲跌迴圈機會，只要能夠有效把握節奏且方法得當，套利小盤股獲利大都較為可觀。是國際資本市場上流行的投資策略。

　　操作方法：

　　首次，選中易受一系列的令人失望的消息的影響的公司，這些消息能導致一個股價長期下降的模式。對於這些公司，要求投資者對被選中的公司管理失出信心，並將業績不好的表現類推到未來，預期從公司將帶來更多的壞消息，從而忽略了公司得到改善的信號。

　　其次，決定是否一個在的公司價值改善的信號發生，這些信號如內部股票購買或公司股份回購等。

　　再次，分析公司價值改進信號的力量和質量，管理層樂觀預期的合理理由，導致結果改善的潛在的催化劑是什麼。

　　最後，當股票有下列情形時賣出：①當前股票價格已經反映公司價值的改進基礎。②相對於同類或歷史範圍賣出己經有溢價收入。③來自管理層導向表明不再有好的市場預期。④有來自於管理層的負面信息。⑤公司發行股票。⑥內部拋售股票。⑦潛在的催發劑因素對公司無影響。⑧管理層對公司預期前景是錯誤的。⑨經營基礎沒有得到改善。

　　根據行為金融學有關觀點，在某種條件下，投資者在處理信息的過程中會犯系統性的精神和心理錯誤。這些精神和心理錯誤是投資者犯代表性偏差和框定依賴偏差[等認知偏差的根源。由於代表性偏差或框定依賴偏差的存在，投資者對當前的負面信息會存在過度反應。利用投資者的過度反應，投資者要找到哪些在長期內業績被低估的小公司股票，這些公司股票價值將被恢復的信息由於投資者的行為偏差而被忽視。但隨著時間的延長，這種公司的投資價值會逐漸顯現，當大家都認識到這種公司的價值時，行為投資經理則可以抽身離開。以這種策略可以獲得較好地投資收益。

　　行為金融學的大師Richard Thaler和Russell Fuller一起發起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產管理公司管理著15億美元資產，該公司實施的主要投資策略就是小盤股策略，從1992一2001年，其基金的報酬率高達31.5%，而同時期的大盤指數收益僅為16.1%。