一月效應

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　　一月效應是從統計學角度分析股市走勢的一種慣常現象，指一月份的回報率往往是“正數”，而且會比其他月份為高；相反在十二月的股市回報率很多時會呈現負值。在傳統股市智慧之中，每逢踏入新一年的一月，股市總是升的多，跌的少。最初出現一月效應的國家是美國，然後其他國家的學者也陸續發現一月效應存在其他股市之中。

　　對於一月效應的出現，學者認為這與美國“資本增值稅”的稅務安排、基金粉飾廚窗、員工的年終花紅及美國年尾的重要假期(感恩節、聖誕節、元旦)有莫大關係。

　　根據統計學的驗證結果顯示，一月份的回報率往往是"正數"，而且會比其他月份為高；相反在十二月的股市回報率很多時會呈現負值，而學界稱這種現象為一月效應。

　　在傳統股市智慧之中，有一個效應叫做一月效應，內容是每逢踏入新一年的一月，股市總是升的多，跌的少。最初出現一月效應的國家是美國，然後其他國家的學者也陸續發現一月效應存在其他股市之中。

　　十二月跌一月反升

　　一月效應是相對的，如果市場是有效率及正常的話，原則上每個月的回報率平均也應是差不多。但根據統計學的驗證結果顯示，一月份的回報率往往是正數，而且會比其他月份為高；相反在十二月的股市回報率很多時會呈現負值，而學界稱這種現象為「一月效應」。

　　為何十二月跌的多，到一月升的多呢？如果市場存在一月效應的話，是否應該在十二月買入股票，在一月沽出，然後賺取最大利潤？學者都嘗試去解答這個問題，而出現股市一月效應，可能是因為以下的原因所導致的。

　　(1) 稅務效應：在美國的稅法是這樣的；如果投資獲得盈利是需要繳稅的，這個稅項就是「資本增值稅」(Capital Gain Tax)。如果賣出股票的價格比買入價高，那麼所賺取的利潤便要繳稅。但這稅項是對稱的，如果賣出股票的價格比購入價低，投資便出現虧損。而原則上，這些虧損是可以扣稅的。

　　一月買入心儀股份

　　股票投資的賺蝕稅務效應，不是計帳面的，而是根據實質的買賣。如果持有股票是帳面虧損的，原則上不能扣稅。要把股票在市場上沽出，把帳面虧損變成實際虧損，才能獲得稅務寬免。

　　而美國報稅的截數日在每年12月尾，因此如要獲得扣稅，便要在年尾之前把帳面虧損股份沽出。為了降低所繳納的稅款，不少投資者都會在12月前沽出帳面虧損股 份，形成了12月的市況偏淡。但到了翌年1月，一切都重新開始，投資者會重新投入市場，把12月套現的資金重新投放股市之中，買入心儀的股份，繼而帶動股 市上升。而這個由稅務因素帶動股票上升的效應，叫做"Tax Loss Hypothesis"。

　　(2)粉飾廚窗：基金多在12月做年結，製作年報在年初寄給基金持有人，而基金年報之中會有一項十大持股的列表，告訴基金持有人，基金所持有的股份是甚麼，讓基金客戶知道基金的投資策略。既然要披露有關持股量，所持有的股份要儘量能見人的，例如一些穩健的藍籌股份便符合要求。但問題是藍籌股的回報較低，因為風險同樣低，可能會令基金錶現 沒有那麼吸引，所以折衷的辦法就是在年初之時，購入一些二、三線上市公司，藉著它們來提升基金回報，然後在年結之前，把這些股份沽出，換入藍籌股份，使到 基金持股列表更加好看。

　　結果是每逢年尾之時，一些一以下的股份股價下跌，反而大藍股股價有支持。當踏入翌年一月，基金已完成了年報工作，新的一年又要重新爭取表現，於是重新吸納股份，帶動股市上升，形成一月效應。

　　(3)年終花紅效應：傳統西方派發花紅日期，多在12月尾、1月初。人們把花紅或雙糧投入股市的時間多在1月，因而帶動股市出現一月效應。

　　(4)一年之計在於春：12月出現多個重要假期，在美國有感恩節、聖誕節及新年年假，而基金經理多在12月休假。在1月放假歸來，重新投入工作之時，往往會重新部署投資，購入股份，繼而帶動1月股市上升。

　　農曆年或帶動效應

　　上述種種，就是引發1月效應的不同原因。當然對於港股來說，各項假設未必完全成立的，例如投資股票失利是不能扣稅的，所以香港便沒有稅務效應。而年終花紅的發放，港資、華資的多在農曆新年前後，亦即二月左右，因此港股一月效應可能因此而受影響。