現代貨幣數量論

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現代貨幣數量論(modern quantity theory of money)

　　50年代，以美國的弗里德曼為核心的貨幣主義流派倡導現代貨幣數量論，認為貨幣供應量的變動既影響物價總水平的變動，也影響總產量或國民收入的變動。主要著作有：弗里德曼的《貨幣數量論——一個重新表述》（1956）貨幣穩定方案（1959），《價格理論》（1962）等。

　　1956年，弗里德曼在《貨幣數量論——一個重新表述》一文中發展了貨幣需求理論。弗里德曼探討人們持有貨幣的原因採取了與凱恩斯不同的方法，他不再具體研究人們持有貨幣的動機，而將貨幣作為構成財富資產的一種，通過影響人們選擇資產的種類來保存財富的因素來研究貨幣需求的，實際上是資產需求理論在貨幣需求理論上的應用 。

　　在弗里德曼看來，貨幣是債券，股票，商品的替代品，貨幣需求是個人擁有的財富及其他資產相對於貨幣預期回報率的函數。據此，弗里德曼將他的貨幣需求公式定義如下：

　　其中，

　　表示對真實貨幣餘額的需求；

　　Y_p表示永久性收入，即理論上的所有未來預期收入的折現值，也可成為長期 平均收入；

　　表示貨幣預期回報率；

　　r_e表示債券預期回報率；

　　η表示股票預期回報率；

　　π^e表示預期通貨膨脹率。

　　在弗里德曼看來，貨幣需求主要取決於總財富，但總財富實際上是無法衡量的，只能用永久性收入而不是用不穩定的現期收入來代替。

　　對於Y_p而言，它是永久性收入，一般而言，隨著收入的增加即財富的增加，貨幣需求增加。弗里德曼認為，人們永久性收入是穩定的，它是人們長期收入的平均預期值，在商業周期擴張階段，人們的暫時性收入大於永久性收入。收入變動幅度平均來說是比較穩定的，趨於永久性收入，即永久性收入是穩定的。弗里德曼的永久性收入是由非人力財富和人力財富組成的。

　　永久性收入在弗里德曼的貨幣函數中起主導作用，在凱恩斯的消費函數中，消費是現期收入的函數，並用消費支出增量和現期收入增量的關係——邊際消費傾向遞減規律說明消費不足和短期經濟波動。而根據永久性收入假說，即使現期收入增加，消費是按永久性收入而穩定變化的，與現期收入關係不大。同時，永久性收入假說的一個必然邏輯是既然收入與貨幣需求正相關，那麼永久性收入的穩定性必然要求貨幣需求的穩定性，這就是弗里德曼的“單一規則”的經濟政策的理論基礎。

　　對而言，凱恩斯認為貨幣預期回報率是常量，而弗里德曼認為不是常量。當經濟中利率上升時，銀行可以從貸款中獲得更多的利潤，從而用更高的利率吸收存款，所以以銀行存款形式持有貨幣回報率隨著債券和貸款利率的上升而上升。銀行存款競爭一直到沒有超額利潤為止，這一過程使rb-rm保持相當穩定。弗里德曼這種觀點意味著利率變動對貨幣需求影響極小，那麼利率的變動在長期中對產量和就業的影響就小，這也使弗里德曼反對將變動利率作為政府調控經濟的理論淵源。

　　取決於持有的商品價格上漲時預期通貨膨脹率πe，它的值是穩定的。弗里德曼不同於凱恩斯之處之一是弗里德曼將貨幣和商品視為替代品，商品和貨幣互為替代品的假設表明，貨幣數量的變動可能對總產出產生影響。

　　所以弗里德曼的永久性收入是決定貨幣需求主要因素，貨幣需求對利率不敏感，永久性收入的穩定導致了貨幣需求的穩定。

　　經濟發展問題是包括中國在內的每一個發展中國家所面臨的迫切需要解決的理論和實踐問題。在向現代市場經濟過渡過程中,發展中國家的經濟發展問題又突出反映於經濟的貨幣化過程。因而,各發展中國家尋求適合於其本國情況的貨幣理論以指導其經濟發展,就成為了突出重要的問題。

　　由於現代市場經濟本質上是一種貨幣經濟,因而,在現代經濟學中貨幣理論流派眾多,可以說,每一位經濟學大師都有其自己的貨幣觀。而在這流派紛呈的貨幣理論中,最有影響的莫過於美國諾貝爾經濟學獎獲得者米爾頓•弗里德曼所創立的貨幣主義一一現代貨幣數量論。

　　這裡通過對現代貨幣數量論的理論分析及對發展中國家主要是中國的現實考察,提出發展中國家不應照搬現代貨幣數量論,現代貨幣數量論不是"指南針"而是"參照物"。各發展中國家應結合本國情況進行理論創新和制度創新。改革是發展中國家促進經濟發展的重要動因。

　　現代貨幣數量論：理論與假設

　　以研究貨幣在經濟運行中是否發揮作用的貨幣主義學派被稱作"現代貨幣數量論"。這一學派的最傑出代表人物是美國著名經濟學家米爾頓•弗里德曼。他在1956年發表了《貨幣數量論:一種新表述》一文,提出了純貨幣需求理論,即現代貨幣數量論。

　　現代貨幣數量論試圖用穩定的貨幣需求函數來重新表述貨幣數量論,它不考慮人們持有貨幣的動機,而只是像劍橋學派那樣設定貨幣具有效用,然後考察什麼因素決定人們想要持有貨幣的多少。其貨幣需求函數可以表述為：

　　(M/P)d=f(r,Yp,h,ze,u)

　　其中,M/p是實際貨幣需求,r是一組收益率,如債券利率和股票市場收益。YP是永久性收入,h是人力資本對非人力資本的比率,ze是預期通貨膨脹率,u是一個混合變數,它反映了嗜好和偏愛的變動。

　　現代貨幣數量論認為,只要貨幣需求函數穩定,貨幣供應量的變化就將引起價格水平的變化;由於貨幣具有作為商品的媒介的功能,使它具有很高的生產性,這種生產能力同現金餘額持有量的實際規模直接有關,因而確定了資本存量規模,M/p的擴張就會增加總產出。 任何理論的成立都包含一定的前提假設,現代貨幣數量論也不例外。這裡我們不打算探討其理論自身的前提假設,而是要著重揭示現代貨幣數量論隱含的前提假設, 即:經濟在發達的市場經濟中運行；資本市場是完善的；經濟運行中各經濟主體產權邊界清晰,行為獨立。正是在這一系列假定前提下,貨幣主義者得出了上述現代貨幣數量論的基本結論一一價格水平會隨貨幣量的增加而上升；實際貨幣量的增加會導致實際產出的增加,即增加貨幣即可促進經濟發展。

　　發展中國家的經濟實況考察

　　各發展中國家在其經濟發展中,都存在著著名經濟學家劉易斯提出的二元經濟現象。因而,在發展中國家,一方面其經濟具有從傳統經濟向現代經濟的過渡性；另一方面,在其金融領域,也相應存在著"金融二元機制",即在有組織的貨幣市場和無組織的貨幣市場之間,貨幣需求存在著不同行為。前一市場由於存在貨幣的投機需求,因而對利率比較敏感。如果以M.代表貨幣投機需求,r.為利率,則其運行機制為:

　　r.↑→M.↓ 或 r. ↓→M.↑

　　但在後一市場,人們重視實物資產的風險和報酬,所以對利率的變動不太敏感,即:dMd/dr

　　該式表明利率升降率大於貨幣需求的降升率。這是問題的第一方面。

　　其次,在發展中國家,經濟發展過程一般可以表現為由非貨幣經濟向貨幣經濟的轉化過程。在這一過程中,隨著經濟的發展而增加的貨幣供給量,並不一定必然引起價格水平的上漲。拿中國情況來看,1979~1984年期間,由於農村的體制變革,鄉鎮企業的發展等情況,中國經濟逐漸貨幣化。在這一期間,流通中貨幣大約每年超額發行13.5%,但通貨膨脹卻並不顯著,反映了超額貨幣供給量被經濟的貨幣化所吸收。

　　再次,在發展中國家,通過增加貨幣數量,並不必然會促進實際產出的增加。因為發展中國家的經濟發展過程,經常受到舊體制的束縛,其不成熟的市場經濟和體制的過渡性,成為了影響發展中國家經濟發展的重要變數。例如在中國,大量國有企業長期虧損,政府和銀行通過財政補貼或優惠信貸不斷給其投入大量貨幣,但由於企業制度的落後和經營機制的不健全,因而並沒有使其擺脫虧損,實際產出可以說是個負數。

　　結論

　　通過以上分析,我們得出如下結論:在發展中國家由於金融二元機制的存在,利率這個變數並沒有起到現代貨幣數量論所強調的那種重要作用.因而,發展中國家所迫切需要解決的問題是培育和健全金融市場,消除市場分割性,逐步使金融機制一元化。唯此,才能使利率起到其應有的作用。

　　在經濟發展過程中,中央銀行對貨幣供應量的控制,必須考慮到經濟貨幣化問題。特別是中國,由於其幾十年的計劃經濟,使經濟非貨幣化程度極高,那麼在向市場經濟過渡過程中,其貨幣化程度必然加深,也就要求有足夠的貨幣供應量與其相適應。否則,會抑制經濟的發展及市場化改革。

　　在發展中國家,制度變數往往比貨幣量對經濟發展的作用要大。就中國來看,其經濟發展的重要動力不是來自於貨幣量的增加,而是來自於體制變革。如80年代初的農村改革,"人還是那些人,地還是那塊地,資金還是那麼多,工具還是老樣子,可產量卻大幅度地增加了",因而發展中國家特別是中國的經濟發展,必須對原有體制進行變革。而且,就貨幣數量論的隱含假定前提之一一一經濟主體產權邊界清晰,行為獨立,結合當前中國情況看,金融改革必須引起重視的一個問題,是產權的界定,中國幾次金融領域中出現的混亂,究其深層原因,都與金融產權模糊有關,這正嚴重抑制了中國的經濟發展。金融領域的深層次制度創新就在於金融產權的重組與界定。

　　總之,弗里德曼所創立的現代貨幣數量論為我們提供了包括中國在內的發展中國家促進經濟發展的另一個視角.然而,現代貨幣數量論給我們提供的是一個"參照物"而不是一枚"指南針”，從某種意義上講,使現代貨幣數量論得以成立的隱含假設前提,正是我們所要努力達到的目標,而這種目標的達到,只有一條途徑一一改革。現代貨幣數量論給我們的最大啟示是:無論是產權邊界明晰、行為獨立的市場主體的確立,還是市場經濟的成熟,這些都需依靠改革來達到。改革,是發展中國家促進經濟發展的最終動力。

　　弗里德曼貨幣需求理論強調貨幣需求的財富限制，他的一些觀點對於正確分析我國的現在經濟狀況有一定的作用。我國大多數消費者屬於中低收入階層，多數消費者的預期永久性收入減少或增長緩慢，結果低收入者手持貨幣減少，以儲蓄的方式儲蓄貨幣，使商品和貨幣的替代率下降，一方面造成商品存貨的持續增加，另一方面人們無力消費或減少消費。央行的幾次降息，對人們的貨幣需求影響很小，儲蓄存款的持續增加便說明瞭這一問題。

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