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外部融資升水

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外部融資升水(External Finance Premium; EFP)

目錄

什麼是外部融資升水

  外部融資升水是指金融市場缺陷產生投融資雙方的委托—代理問題,導致金融摩擦的存在,致使內外源融資存在單位成本差異

外部融資升水的產生原因

  第一,企業在進行外源融資的過程中,不但需要尋找資金供給方,還要討價還價,由此產生搜尋成本、簽訂契約成本交易成本等,因此,外源融資比內源融資更昂貴。

  第二,一旦貸款契約簽訂,企業存在道德風險銀行對企業的監督成本提高了外源融資的價格。銀行作為企業外部債權人,如果要獲得關於企業經營狀況的真實信息,需支付一定的審計成本(auditing cost)或驗證成本。擔保貸款升水取決於擔保品的性質。Kiyotaki和Moore指出,如果人力資本與擔保品不可分,企業違約可能性小,貸款升水較低;反之,銀行考慮擔保品的磨損、清算成本以及重新談判貸款契約的成本,會將升水提高至擔保品市值以上。

  第三,由於借貸雙方的委托一代理問題產生代理成本,這是外部融資升水的直接原因,也是貸款合同資金價格的一個決定因素。

外部融資升水的影響

  外部融資升水影響整個資金成本,進而影響投資決策。外部融資升水又與企業凈值的變化有關。金融加速器機制的核心是:企業資產負債狀況,即企業凈值的變化,將導致融資成本的變化,進而引起企業投資的變化;企業投資的變化將引起下一期產出的變化,從而造成經濟波動。企業凈值在這裡扮演促使經濟加速增長或加速衰退的角色。一般說來,凈值較小的企業,在資本市場上進行借貸活動融資成本較高,對外部衝擊的反應更敏感。

  在金融加速器模型中,資產價格變動通過改變企業資產負債狀況影響企業的融資成本。較高的地價能夠改善資產負債表狀況,減少外部融資升水,刺激投資支出,導致土地價格現金流動進一步增加,從而對支出的增加產生正反饋效應

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