H股

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H股（H Shares），也稱為國企股

　　H股，即註冊地在內地、上市地在香港的外資股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。依此類推，紐約的第一個英文字母是N，新加坡的第一個英文字母是S,紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。

　　自1993年在港發行青島啤酒H股以來，我國先後挑選了4批共77家境外上市預選企業，這些企業都處於各行業領先地位，在一定程度上體現了中國經濟的整體發展水平和增長潛力。到1997年底。已經有42家境外上市預選企業經過改製在境外上市，包括上海石化、鎮海化工、慶鈴汽車、北京大唐電力、南方航空等。其中有31家在香港上市，6家在香港和紐約同時上市，2家在香港和倫敦同時上市，2家單獨在紐約上市（N股），1家單獨在新加坡上市s股）。42 家境外上市企業累計籌集外資95．6億美元。

　　1992年底，國家體改委批准9家大型國有企業到香港直接上市，發售H股。當時主要基於以下幾點考慮，把香港作為我國企業的海外上市地。

　　1．香港作為亞太地區重要的國際金融中心，其在通訊、信息、管理、交易效率和市場運作等方面均具有國際公認的標準，符合國際投資者的要求。

　　2．在地理位置上，香港背靠大陸，文化背景和中國內地一脈相承，經濟環境和內地經濟走勢緊密徊連，這些條件都使得在香港上市具有得天獨厚的優勢。

　　3．在香港上市，有利於提高內地企業的國際聲譽，掌握國際先進技術和管理經驗，增強企業的國際競爭力。

　　H股是我國通過香港這個國際資本市場進行籌資的主要工具，是解決國企問題的重要手段，是推動我國企業和資本市場走向國際的重要途徑。故而H股又稱國企股。H股作為香港證券市場的組成部分，其意義在於為中國內地企業開闢了一個展示自身實力的視窗，有利於國際投資者對中國內地企業和巨集觀經濟進行深入瞭解，同時也是香港證券市場吸引國際投資者，奠定國際金融中心地位的一個重要市場。

　　根據香港聯合證券交易所(下文簡稱“香港聯交所”)有關規定，內地企業在中國香港發行股票並上市的股份有限公司應滿足以下條件：

　　盈利和市值要求

　　香港聯交所最新修訂的《上市規則》對股份公司盈利和市值符合以下條件之一：

　　1．公司必須在相同的管理層人員的管理下有連續3年的營業記錄，以往3年盈利合計5000萬港元(最近1年的利潤不低於2 000萬港元，再之前兩年的利潤之和不少於3 000萬港元)，並且市值(包括該公司所有上市和非上市證券)不低於2億港元

　　2．公司有連續3年的營業記錄，於上市時市值不低於20億港元，最近1個經審計財政年度收入至少5億港元，並且前3個財政年度來自營運業務的現金流入合計至少1億港元

　　3．公司於上市時市值不低於40億港元且最近1個經審計財政年度收入至少5億港元。

　　在該項條件下，如果新申請人能證明公司管理層至少有3年所屬業務和行業的經驗，並且管理層及擁有權最近1年持續不變，則可以豁免連續3年營業記錄的規定。

　　最低市值要求

　　新申請人預期上市時的市值須至少為2億港元。

　　公眾持股市值和持股量要求

　　1．新申請人預期證券上市時，由公眾人士持有的股份的市值須至少為5000萬港元。無論任何時候，公眾人士持有的股份須占發行人已發行股本至少25%

　　2．若發行人擁有超過一種類別的證券，其上市時由公眾人士持有的證券總數必須占發行人已發行股本總額至少25%；但正在申請上市的證券類別占發行人已發行股本總額的百分比不得少於15%，上市時的預期市值也不得少於5000萬港元

　　3．如發行人預期上市時市值超過100億港元，則本交易所可酌情接納一個介乎15%-25%之間的較低百分比。

　　股東人數要求

　　1．按“盈利和市值要求”第1、2條申請上市的發行人公司至少有300名股東；按“盈利和市值要求”第3條申請上市的發行人至少有1 000名股東

　　2．持股量最高的3名公眾股東，合計持股量不得超過證券上市時公眾持股量的50%

　　H股發行程式

　　1．申請發行H股的公司向所在地的省級人民政府或者向所屬國務院有關企業主管部門（直屬機構）提出申請

　　2．地方企業由企業所在地的省級人民政府、中央部門直屬企業由國務院有關企業主管部門（直屬機構）以正式文件向中國證監會推薦。省級人民政府和國務院有關企業主管部門可聯合推薦企業。

　　3．中國證監會在征求行業主管部門的意見後初步確定預選企業，報國務院批准。

　　4．國務院同意後，由中國證監會發文通知省級人民政府或國務院企業主管部門，企業開始進行發行、上市準備工作。

　　回顧H股的十年(1993—2003年)發展歷程，可以說跌宕起伏，嗤盡冷暖。H股市場經歷了四個發展階段。

　　(一)第一階段(1993-1996年)期望很高，失落不小

　　H股的發行一開始就獲得超額認購，在市場上掀起了中國概念的熱潮。隨後，因H股業績不良導致一級市場籌資困難，二級市場低迷。

　　在這一階段，指數曾於1994年9月達到1516．61點的階段性高點，隨後國際投資者對H股前景產生懷疑，逐漸看淡H股，恆生國企指數於1995年11月探至672．7點的最低點。

　　(二)第二階段(1997年)短期輝煌

　　1997年在H股歷史上是發展速度較快、籌資規模較大的一年，H股的產業佈局發生了較大的變化。回歸效應及重組概念再次掀起了投資中國的熱潮。隨後，東南亞金融危機爆發，導致包括H股在內的港股劇烈震蕩。

　　1997年8月25日，恆生國企指數達到歷史最高點1727．01點，升幅超過同期恆生指數。這次暴漲為日後國企股的長期低迷埋下了禍根。

　　(三)第三階段(1998—2000年)重跌低谷，長期低迷

　　1998年以來，H股市場陷入持續低迷，儘管中間偶有反彈，但是，一直維持下跌趨勢。特別是1999年後，國企H股走勢與恆生指數發生明顯的背離。恆指在2000年已經衝破18000點大關，而國企指數卻不斷走低，跌至300餘點的歷史低位，平均市盈率僅為8倍左右。

　　(四)第四階段(2001年-2003年)柳暗花明，曙光初現

　　2000年4月，政府管理層頒佈了《上市公司向社會公開募集股份暫行辦法》，對上市公司發行股票種類的政策性限制有所放寬。即已發行H股的上市公司可以在A股市場上增發A股，讓H股公司拓寬融資渠道。

　　此外，部分國企股業績理想，熊貓電子、渤海化工等重組成功，H股指數再次推波助瀾。2001年受B股市場放開加上業績理想、中國加入世界貿易組織等多種因素的影響，國企H股再起又一輪升勢。

　　從國企H股的歷史表現來看，市場表現不佳的原因有以下幾個方面：

　　(1)H股公司多為傳統產業

　　從基本面來看，H股公司多為傳統產業，其中半數從事石油化工，再加上運輸、電力和基建等行業，比例超過80％，產業構成與市場追捧科技、電訊和互聯網的投資理念相背，同時又缺乏重組、概念等炒作題材，市場缺乏想像空間。此外，公司業績總體表現欠佳，更加難以吸引投資者。

　　(2)國家監管嚴格

　　從政策面來看，國家對H股公司的監管較註冊於境外上市於香港的紅籌公司更為嚴格，無意中給前者展開後續融資設置了一道難以跨越的體制障礙，使其融資決策往往要經過冗長繁瑣的審批過程，且透明度較低，以致常常坐失良機。這使市場對H股的接受程度相應的大為降低，估值也不高。

　　(3)上市公司存在諸多問題

　　從微觀層面來看，大部分H股公司缺乏科學的公司法人治理結構，企業運作缺乏透明度，管理層的經營管理素質也急需提高。1997年以來公司業績普遍表現為盈利增長放緩，直接暴露出產品與市場脫節、生產技術落後、產品競爭能力低下的痼疾。

　　(4)上市融資成本過於高昂

　　每家在H股上市的公司需付法定費用——包銷費用，按規定要占到總包銷額(預備融資額)·的2．5％，並須支付首次上市費用15萬-65萬港元。除此之外還要付上市年費。另外，香港法律還對H股公司規定了很多額外的條件。例如，申請上市的中國發行人須在上市後的至少3年中續聘其保薦人或聯交所所接受的財務顧問。每一條規則的背後，都預示著上市公司大筆的付出。

　　和港股的區別

　　港股是指在香港聯合交易所上市的所有股票。H股也稱國企股，是經證監會批准，註冊在內地，在香港市場上市，供境外投資者認購和交易的股票。因香港英文名稱HongKong首字母而得名H股。所以，可以理解為H股是港股中的一部分。H股與港股相同，也實行“T+0”交割制度，無漲跌幅限制。可見，H股上市公司與內地關係更為密切，其業績增長與內地經濟密切相關。

　　和A、B股的區別

　　A股的正式名稱是人民幣普通股票。它是由我國境內的公司發行，供境內機構、組織或個人（不含台、港、澳投資者）以人民幣認購和交易的普通股股票，我國A股股票市場經過幾年快速發展，已經初具規模。A股不是實物股票，以無紙化電子記賬，實行“T+1”交割制度，有漲跌幅（10%）限制，參與投資者為中國大陸機構或個人。

　　B股的正式名稱是人民幣特種股票。它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內（上海、深圳）證券交易所上市交易的。它的投資人限於：外國的自然人、法人和其他組織，香港、澳門、臺灣地區的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民，中國證監會規定的其他投資人。現階段B股的投資人，主要是上述幾類中的機構投資者。B股公司的註冊地和上市地都在境內，只不過投資者在境外或在中國香港、澳門及臺灣。B股不是實物股票，以無紙化電子記賬，實行“T+3”交割制度，有漲跌幅（10%）限制，參與投資者為香港、澳門、臺灣地區居民和外國人，持有合法外匯存款的大陸居民也可投資。

　　H股，即註冊地在內地、上市地在香港的股票。香港的英文是HOngKOng，取其字首，在港上市外資股就叫做H股。

　　區別：

　　A股、B股及H股的計價和發行對象不同，國內投資者顯然不具備炒作B股的條件、國內機構投資者可以炒作H股。另外，值得一提的是，滬市掛牌B股以美元計價，而深市B 股以港元計價，故兩市股價差異較大，如果將美元、港元以人民幣進行換算，便知兩地股價大體一致。以字母代稱進行股票分類，不甚規範，根據中國證監會要求，股票簡稱必須統一、規範。可以相信，隨著我國股市的進一步發展，A股、B股、H股等稱謂將成為歷史。