H股

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H股（H Shares），也称为国企股

　　H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是S,纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。

　　自1993年在港发行青岛啤酒H股以来，我国先后挑选了4批共77家境外上市预选企业，这些企业都处于各行业领先地位，在一定程度上体现了中国经济的整体发展水平和增长潜力。到1997年底。已经有42家境外上市预选企业经过改制在境外上市，包括上海石化、镇海化工、庆铃汽车、北京大唐电力、南方航空等。其中有31家在香港上市，6家在香港和纽约同时上市，2家在香港和伦敦同时上市，2家单独在纽约上市（N股），1家单独在新加坡上市s股）。42 家境外上市企业累计筹集外资95．6亿美元。

　　1992年底，国家体改委批准9家大型国有企业到香港直接上市，发售H股。当时主要基于以下几点考虑，把香港作为我国企业的海外上市地。

　　1．香港作为亚太地区重要的国际金融中心，其在通讯、信息、管理、交易效率和市场运作等方面均具有国际公认的标准，符合国际投资者的要求。

　　2．在地理位置上，香港背靠大陆，文化背景和中国内地一脉相承，经济环境和内地经济走势紧密徊连，这些条件都使得在香港上市具有得天独厚的优势。

　　3．在香港上市，有利于提高内地企业的国际声誉，掌握国际先进技术和管理经验，增强企业的国际竞争力。

　　H股是我国通过香港这个国际资本市场进行筹资的主要工具，是解决国企问题的重要手段，是推动我国企业和资本市场走向国际的重要途径。故而H股又称国企股。H股作为香港证券市场的组成部分，其意义在于为中国内地企业开辟了一个展示自身实力的窗口，有利于国际投资者对中国内地企业和宏观经济进行深入了解，同时也是香港证券市场吸引国际投资者，奠定国际金融中心地位的一个重要市场。

　　根据香港联合证券交易所(下文简称“香港联交所”)有关规定，内地企业在中国香港发行股票并上市的股份有限公司应满足以下条件：

　　盈利和市值要求

　　香港联交所最新修订的《上市规则》对股份公司盈利和市值符合以下条件之一：

　　1．公司必须在相同的管理层人员的管理下有连续3年的营业记录，以往3年盈利合计5000万港元(最近1年的利润不低于2 000万港元，再之前两年的利润之和不少于3 000万港元)，并且市值(包括该公司所有上市和非上市证券)不低于2亿港元

　　2．公司有连续3年的营业记录，于上市时市值不低于20亿港元，最近1个经审计财政年度收入至少5亿港元，并且前3个财政年度来自营运业务的现金流入合计至少1亿港元

　　3．公司于上市时市值不低于40亿港元且最近1个经审计财政年度收入至少5亿港元。

　　在该项条件下，如果新申请人能证明公司管理层至少有3年所属业务和行业的经验，并且管理层及拥有权最近1年持续不变，则可以豁免连续3年营业记录的规定。

　　最低市值要求

　　新申请人预期上市时的市值须至少为2亿港元。

　　公众持股市值和持股量要求

　　1．新申请人预期证券上市时，由公众人士持有的股份的市值须至少为5000万港元。无论任何时候，公众人士持有的股份须占发行人已发行股本至少25%

　　2．若发行人拥有超过一种类别的证券，其上市时由公众人士持有的证券总数必须占发行人已发行股本总额至少25%；但正在申请上市的证券类别占发行人已发行股本总额的百分比不得少于15%，上市时的预期市值也不得少于5000万港元

　　3．如发行人预期上市时市值超过100亿港元，则本交易所可酌情接纳一个介乎15%-25%之间的较低百分比。

　　股东人数要求

　　1．按“盈利和市值要求”第1、2条申请上市的发行人公司至少有300名股东；按“盈利和市值要求”第3条申请上市的发行人至少有1 000名股东

　　2．持股量最高的3名公众股东，合计持股量不得超过证券上市时公众持股量的50%

　　H股发行程序

　　1．申请发行H股的公司向所在地的省级人民政府或者向所属国务院有关企业主管部门（直属机构）提出申请

　　2．地方企业由企业所在地的省级人民政府、中央部门直属企业由国务院有关企业主管部门（直属机构）以正式文件向中国证监会推荐。省级人民政府和国务院有关企业主管部门可联合推荐企业。

　　3．中国证监会在征求行业主管部门的意见后初步确定预选企业，报国务院批准。

　　4．国务院同意后，由中国证监会发文通知省级人民政府或国务院企业主管部门，企业开始进行发行、上市准备工作。

　　回顾H股的十年(1993—2003年)发展历程，可以说跌宕起伏，嗤尽冷暖。H股市场经历了四个发展阶段。

　　(一)第一阶段(1993-1996年)期望很高，失落不小

　　H股的发行一开始就获得超额认购，在市场上掀起了中国概念的热潮。随后，因H股业绩不良导致一级市场筹资困难，二级市场低迷。

　　在这一阶段，指数曾于1994年9月达到1516．61点的阶段性高点，随后国际投资者对H股前景产生怀疑，逐渐看淡H股，恒生国企指数于1995年11月探至672．7点的最低点。

　　(二)第二阶段(1997年)短期辉煌

　　1997年在H股历史上是发展速度较快、筹资规模较大的一年，H股的产业布局发生了较大的变化。回归效应及重组概念再次掀起了投资中国的热潮。随后，东南亚金融危机爆发，导致包括H股在内的港股剧烈震荡。

　　1997年8月25日，恒生国企指数达到历史最高点1727．01点，升幅超过同期恒生指数。这次暴涨为日后国企股的长期低迷埋下了祸根。

　　(三)第三阶段(1998—2000年)重跌低谷，长期低迷

　　1998年以来，H股市场陷入持续低迷，尽管中间偶有反弹，但是，一直维持下跌趋势。特别是1999年后，国企H股走势与恒生指数发生明显的背离。恒指在2000年已经冲破18000点大关，而国企指数却不断走低，跌至300余点的历史低位，平均市盈率仅为8倍左右。

　　(四)第四阶段(2001年-2003年)柳暗花明，曙光初现

　　2000年4月，政府管理层颁布了《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》，对上市公司发行股票种类的政策性限制有所放宽。即已发行H股的上市公司可以在A股市场上增发A股，让H股公司拓宽融资渠道。

　　此外，部分国企股业绩理想，熊猫电子、渤海化工等重组成功，H股指数再次推波助澜。2001年受B股市场放开加上业绩理想、中国加入世界贸易组织等多种因素的影响，国企H股再起又一轮升势。

　　从国企H股的历史表现来看，市场表现不佳的原因有以下几个方面：

　　(1)H股公司多为传统产业

　　从基本面来看，H股公司多为传统产业，其中半数从事石油化工，再加上运输、电力和基建等行业，比例超过80％，产业构成与市场追捧科技、电讯和互联网的投资理念相背，同时又缺乏重组、概念等炒作题材，市场缺乏想像空间。此外，公司业绩总体表现欠佳，更加难以吸引投资者。

　　(2)国家监管严格

　　从政策面来看，国家对H股公司的监管较注册于境外上市于香港的红筹公司更为严格，无意中给前者展开后续融资设置了一道难以跨越的体制障碍，使其融资决策往往要经过冗长繁琐的审批过程，且透明度较低，以致常常坐失良机。这使市场对H股的接受程度相应的大为降低，估值也不高。

　　(3)上市公司存在诸多问题

　　从微观层面来看，大部分H股公司缺乏科学的公司法人治理结构，企业运作缺乏透明度，管理层的经营管理素质也急需提高。1997年以来公司业绩普遍表现为盈利增长放缓，直接暴露出产品与市场脱节、生产技术落后、产品竞争能力低下的痼疾。

　　(4)上市融资成本过于高昂

　　每家在H股上市的公司需付法定费用——包销费用，按规定要占到总包销额(预备融资额)·的2．5％，并须支付首次上市费用15万-65万港元。除此之外还要付上市年费。另外，香港法律还对H股公司规定了很多额外的条件。例如，申请上市的中国发行人须在上市后的至少3年中续聘其保荐人或联交所所接受的财务顾问。每一条规则的背后，都预示着上市公司大笔的付出。

　　和港股的区别

　　港股是指在香港联合交易所上市的所有股票。H股也称国企股，是经证监会批准，注册在内地，在香港市场上市，供境外投资者认购和交易的股票。因香港英文名称HongKong首字母而得名H股。所以，可以理解为H股是港股中的一部分。H股与港股相同，也实行“T+0”交割制度，无涨跌幅限制。可见，H股上市公司与内地关系更为密切，其业绩增长与内地经济密切相关。

　　和A、B股的区别

　　A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票，我国A股股票市场经过几年快速发展，已经初具规模。A股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度，有涨跌幅（10%）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人。

　　B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。现阶段B股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。B股不是实物股票，以无纸化电子记账，实行“T+3”交割制度，有涨跌幅（10%）限制，参与投资者为香港、澳门、台湾地区居民和外国人，持有合法外汇存款的大陆居民也可投资。

　　H股，即注册地在内地、上市地在香港的股票。香港的英文是HOngKOng，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。

　　区别：

　　A股、B股及H股的计价和发行对象不同，国内投资者显然不具备炒作B股的条件、国内机构投资者可以炒作H股。另外，值得一提的是，沪市挂牌B股以美元计价，而深市B 股以港元计价，故两市股价差异较大，如果将美元、港元以人民币进行换算，便知两地股价大体一致。以字母代称进行股票分类，不甚规范，根据中国证监会要求，股票简称必须统一、规范。可以相信，随着我国股市的进一步发展，A股、B股、H股等称谓将成为历史。