演算法交易

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演算法交易(Algorithmic Trading)

　　演算法交易(algorithmic trading)是指事先設計好交易策略，然後將其編製成電腦程式。利用電腦程式的演算法來決定交易下單的時機、價格和數量等。程式化下單能避免人的非理性因素造成的干擾，並能更精確的下單。並能同時管理大量的操作，自動判斷將大單分拆為小單，減小衝擊成本。

　　演算法交易也稱黑盒交易、自動交易，演算法交易有時也被用來泛指所有使用數量技術和電腦程式來進行下單和投資的行為。

　　相比於手動訂單執行而言，演算法交易具有一系列的優勢。主要體現在減少衝擊成本、自動監控交易機會，隱蔽交易意圖。還可以尋求最佳的成交執行路徑，得到市場最好的報價；演算法交易還能避免人的非理性因素造成的干擾；快速分析多種技術指標，更精確地下單。

　　在歐洲和美國，演算法交易作為訂單執行的策略和工具，被機構交易者廣泛採用。據統計，2006年有三分之一的歐洲和美國的股票交易量是經由演算法交易完成的，而2007年的倫敦股票交易所演算法交易完成了40%的交易量；這一比例仍然在逐年增大，顯示了演算法交易的旺盛生命力。

　　演算法交易在美國歐洲已經發展了30多年，應用已經非常廣泛，並誕生了很多著名的量化基金，其中不乏業績相當突出，比如數學家西蒙斯所組建的文藝復興技術公司在演算法交易的應用上處於領先地位。相比美國，中國乃至整個亞洲在演算法交易的研究和應用上還剛剛起步。

　　中國深圳國泰安信息技術有限公司是國內最早開始研發演算法交易系統的公司之一，目前已經推出了演算法交易系統，併在香港市場上線交易。國泰安演算法交易研發組與多位美國華爾街業內資深演算法專家保持密切聯繫，緊密跟蹤最前沿的演算法研發趨勢，目前已成功實現了適應國內A股和港股的多種國際主流演算法策略：主要有“VWAP”、“VP”、“TWAP”、“Schedule”、“MOC”、“Sniper”等策略。國泰安設計的演算法策略考慮了國內證券交易的實際規則，經過對大量歷史高頻數據的建模分析，完全適合國內證券交易市場；同時支持用戶靈活配置策略參數，動態監控演算法執行情況，能夠有效的控制交易風險；而且操作簡單，能夠讓客戶非常方便地體驗到演算法策略帶來的便利和收益。

　　一是套利操作，即利用無風險的套利機會在市場上進行套利操作；

　　二是委托執行演算法，這是最常見的類型，就是將要執行的委托單分割成許多小額委托單，以儘量減少大額委托對價格的衝擊，從而尋求最佳的流動性和成交價格；

　　三是統計演算法，即通過數量預測模型在市場上尋找投資機會。

　　演算法交易的出現和廣泛使用主要歸功於技術和監管。技術因素方面，基於更快和更便宜的技術系統，可以通過改善的定量方法進行執行。監管因素是SEC採用了美分報價和批准了指令處理規則，這些提供了ECN的成長。“美分報價”的採納，提供了更小的價格間隔，和提供低反應時間交易的技術進步，使得演算法交易更有必要和更方便(低反應時間指執行指令需要的時間短，也就是高速度)。

　　藉助於電腦飛速的計算速度，演算法交易正在風靡全球金融市場。在美國演算法交易已成為基金業界的主流，全美79％的投資經理在建立投資組合時至少使用一次演算法交易。到2009年，這一比例將上升到90％。演算法交易在歐洲投資界也被大量使用。英國是歐洲地區使用演算法交易比例最高的國家，有50％的基金經理使用演算法交易進行投資管理，預計2009年英國基金業使用演算法交易者的比例將達到77％。

　　亞洲地區採用演算法交易的主要市場是東京證券交易所、香港交易所和新加坡交易所。印度市場最近也在迎頭趕上，2008年8月4日，雷曼兄弟公司通過印度全國證券交易所提供的直接下單功能(DMA)執行了印度市場的第一筆演算法交易委托。與歐美市場相比，亞洲市場的股票價差更大，流動性更差，更難成交，因此，演算法交易的價值也更為突出。但由於演算法交易需要搭配先進的信息平臺及完善的運用程式設計，並且對交易網路和信息傳輸的速度有較高要求，因此亞洲地區在演算法交易技術上的競爭不如歐美市場那麼激烈。

　　演算法交易可以將大額委托化整為零，從而導致市場總成交筆數增加，同時每筆委托數量大大降低，增加了交易系統容量和成本。演算法交易的上述特點改變了交易所的信息管理模式。如果市場參與者傳送大量沒有市場價值的信息時，將會減緩交易系統功能，影響到其他的市場參與者，並增加交易系統容量和成本。為了鼓勵市場參與者適當地進行交易及報價信息傳送，對系統資源的使用能有一個負責任的態度，許多交易所都對交易信息的傳送施加了一些限制性規定。為了鼓勵市場參與者適當地進行交易及報價信息傳送，許多交易所都對交易信息的傳送施加了一些限制性規定。

　　近來，演算法交易的蓬勃興起，引發了監管機構和投資者的一些擔憂，其中焦點是高頻交易中的閃電指令交易。高頻交易是指投資者利用比較聰明的演算法，藉助強大高速的電腦，尋求和利用市場的變動機會獲利。“閃電指令”是在DirectEdge、BATS等交易市場上僅顯示時間不超過500微秒的訂單，這些訂單所包含的有價值的信息只有那些擁有高速電腦的客戶才能獲得。具體而言，根據美國相關規定，交易所在接到訂單後，可以有一秒的時間公開顯示訂單，一些交易所利用這一秒的間隔，在500微秒內首先向一些大客戶(高頻交易者)顯示這些訂單然後再公開這些信息，而交易所大客戶在這500微秒內利用高速電腦處理，試探出市場動向，快人一步獲得最有利的買賣價格。支持閃電交易的證券業人士認為，這類交易能增加市場效率。但美國證券交易委員會主席夏皮羅表示，閃電指令交易可能導致出現“兩級市場”，破壞市場公平和透明性，美國證券交易委員會正試圖平衡長線和短線投資者的利益。美國證券交易委員會2009年9月17日一致投票提議禁止“閃電交易”，以打擊部分市場參與者擁有的不公平信息優勢。