票據池直投

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　　票據池直投是指商業銀行將自有資金投資於融資人所持的商業匯票，給予融資人資金支持，是一種全新的融資模式。雖然都是資金融通，但票據池直投的業務流程、交易結構、風險要素等與票據池融資完全不同，是票據池融資的進一步發展和演化。在國內，民生銀行開商業銀行票據池業務之先河。

　　2006年民生總行與廣東美的集團開展“票據池”業務合作，顯著降低了企業的票據管理成本和融資成本，增加了票據的流動性，提高了票據的使用效率，受到客戶的廣泛好評。隨後，銀行同業迅速跟進，紛紛將票據池業務作為拓展企業客戶、提高客戶依存度和提升服務水平的重要工具。到目前為止，一般的商業銀行均可開展票據池業務，只是在服務的功能點、服務的深度和廣度上，還存在一定差異。總體而言，票據池票據管理和票據池融資業務開展較多，近期部分商業銀行開始開展票據池直投，並通過此項業務，持續深化綜合金融服務，提高客戶粘性，實現銀企雙贏。

　　近兩年，央行採取穩健的貨幣政策，銀行信貸規模整體偏緊。在票據池融資當中，無論使用傳統的票據貼現或者是流動資金貸款，銀行都需占用信貸規模。雖然承兌銀行承兌匯票、開立信用證等屬於表外業務，並不占用信貸規模，但兩者對資本的消耗不容忽視，給資本監管日益趨嚴的商業銀行帶來壓力。如何能夠在滿足客戶融資需求的同時，儘量規避信貸規模限制、降低資本消耗，是商業銀行進一步創新票據池業務的源動力。在此背景下，票據池直投業務應運而生。一般而言，現行的票據池直投業務有兩種模式：一是協議轉讓，二是質押融資。與傳統的票據池融資不同，票據池直投需引入第三方金融機構，一般是證券、基金、信托公司等，體現了商業銀行綜合化跨界金融服務的優勢，也激活了票據資產便於跨市場經營的天然本性。

　　1．協議轉讓

　　商業銀行A以自有資金作為投資人或資產管理計劃的委托人，證券(基金)公司成立定向(專項)資產管理計劃，以協議轉讓的方式，從融資人處受讓票據收益權，並由A銀行對票據資產進行保管和托收。托收回款劃至資產管理計劃指定的托管賬戶，如到期部分票據因故未能托收回款，融資人需按照事前的約定對票據進行全額回購，規避了票據的兌付風險。票據池直投可以採用非滾動和滾動兩種方式。在非滾動方式下，托收回款償還直接融資，直至還清；在滾動方式下，融資人可持續提供票據人池，賬戶釋放托收回款；但需滿足池內票據和資金合計金額不低於融資金額對應的最低限額。

　　2．質押融資

　　融資人以其自有或者第三方持有的票據提供質押擔保。商業銀行A作為投資人，採用信托受益權受讓模式或者以證券(基金)公司和信托公司為外部合作機構的投資資產管理計劃業務模式，即俗稱的銀證(基)信模式(SOT，Stock Orientation Trust)，給予融資人資金支持。

　　具體而言，在信托受益權模式下，信托公司發起設立信托計劃，對接商業銀行A的自有資金，指定將信托資金向融資人發放信托貸款，用於融資人的經營周轉；票據持有人將商業匯票向信托公司辦理質押，並由A銀行代理票據的審驗、保管、托收等。托收回款轉入質押托管賬戶，在非滾動方式下，托收回款存入保證金賬戶或者償還融資；在滾動方式下，出質人可以用符合A銀行要求的票據對原質押票據進行置換，相應釋放保證金，但池內票據和保證金合計金額不得低於融資金額對應的最低限額。

　　在SOT模式下，銀行的交易對手是證券(基金)公司，自有資金對接的是定向(專項)資產管理計劃，並由該資管計劃購買單一資金信托的信托受益權。客戶仍然是通過將票據池質押給單一資金信托計劃，獲得相應融資。

　　3．兩種直投模式的評述

　　雖然實質都是銀行利用自有資金投資票據資產，使客戶獲得融資，但協議轉讓及質押融資兩種模式交易結構迥異，各有千秋。協議轉讓模式特別適合持有大量票據的大型企業或集團財務公司，交易結構相對簡單。然而，在該業務中，依據合同協議轉讓的“票據受益權”並無明確的法律界定，資管公司並不是票據持有人，不享有請求付款和追索等票據權利，在存在票據糾紛時，無法對抗第三方的權利主張。