票据池直投

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　　票据池直投是指商业银行将自有资金投资于融资人所持的商业汇票，给予融资人资金支持，是一种全新的融资模式。虽然都是资金融通，但票据池直投的业务流程、交易结构、风险要素等与票据池融资完全不同，是票据池融资的进一步发展和演化。在国内，民生银行开商业银行票据池业务之先河。

　　2006年民生总行与广东美的集团开展“票据池”业务合作，显著降低了企业的票据管理成本和融资成本，增加了票据的流动性，提高了票据的使用效率，受到客户的广泛好评。随后，银行同业迅速跟进，纷纷将票据池业务作为拓展企业客户、提高客户依存度和提升服务水平的重要工具。到目前为止，一般的商业银行均可开展票据池业务，只是在服务的功能点、服务的深度和广度上，还存在一定差异。总体而言，票据池票据管理和票据池融资业务开展较多，近期部分商业银行开始开展票据池直投，并通过此项业务，持续深化综合金融服务，提高客户粘性，实现银企双赢。

　　近两年，央行采取稳健的货币政策，银行信贷规模整体偏紧。在票据池融资当中，无论使用传统的票据贴现或者是流动资金贷款，银行都需占用信贷规模。虽然承兑银行承兑汇票、开立信用证等属于表外业务，并不占用信贷规模，但两者对资本的消耗不容忽视，给资本监管日益趋严的商业银行带来压力。如何能够在满足客户融资需求的同时，尽量规避信贷规模限制、降低资本消耗，是商业银行进一步创新票据池业务的源动力。在此背景下，票据池直投业务应运而生。一般而言，现行的票据池直投业务有两种模式：一是协议转让，二是质押融资。与传统的票据池融资不同，票据池直投需引入第三方金融机构，一般是证券、基金、信托公司等，体现了商业银行综合化跨界金融服务的优势，也激活了票据资产便于跨市场经营的天然本性。

　　1．协议转让

　　商业银行A以自有资金作为投资人或资产管理计划的委托人，证券(基金)公司成立定向(专项)资产管理计划，以协议转让的方式，从融资人处受让票据收益权，并由A银行对票据资产进行保管和托收。托收回款划至资产管理计划指定的托管账户，如到期部分票据因故未能托收回款，融资人需按照事前的约定对票据进行全额回购，规避了票据的兑付风险。票据池直投可以采用非滚动和滚动两种方式。在非滚动方式下，托收回款偿还直接融资，直至还清；在滚动方式下，融资人可持续提供票据人池，账户释放托收回款；但需满足池内票据和资金合计金额不低于融资金额对应的最低限额。

　　2．质押融资

　　融资人以其自有或者第三方持有的票据提供质押担保。商业银行A作为投资人，采用信托受益权受让模式或者以证券(基金)公司和信托公司为外部合作机构的投资资产管理计划业务模式，即俗称的银证(基)信模式(SOT，Stock Orientation Trust)，给予融资人资金支持。

　　具体而言，在信托受益权模式下，信托公司发起设立信托计划，对接商业银行A的自有资金，指定将信托资金向融资人发放信托贷款，用于融资人的经营周转；票据持有人将商业汇票向信托公司办理质押，并由A银行代理票据的审验、保管、托收等。托收回款转入质押托管账户，在非滚动方式下，托收回款存入保证金账户或者偿还融资；在滚动方式下，出质人可以用符合A银行要求的票据对原质押票据进行置换，相应释放保证金，但池内票据和保证金合计金额不得低于融资金额对应的最低限额。

　　在SOT模式下，银行的交易对手是证券(基金)公司，自有资金对接的是定向(专项)资产管理计划，并由该资管计划购买单一资金信托的信托受益权。客户仍然是通过将票据池质押给单一资金信托计划，获得相应融资。

　　3．两种直投模式的评述

　　虽然实质都是银行利用自有资金投资票据资产，使客户获得融资，但协议转让及质押融资两种模式交易结构迥异，各有千秋。协议转让模式特别适合持有大量票据的大型企业或集团财务公司，交易结构相对简单。然而，在该业务中，依据合同协议转让的“票据受益权”并无明确的法律界定，资管公司并不是票据持有人，不享有请求付款和追索等票据权利，在存在票据纠纷时，无法对抗第三方的权利主张。