基準利率

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基準利率(benchmark interest rate)

　　基準利率是人民銀行公佈的商業銀行存款、貸款、貼現等業務的指導性利率，各金融機構的存款利率目前可以在基準利率基礎上下浮10%，貸款利率可以在基準利率基礎上下浮20%。

　　基準利率在整個利率體系中起主導作用的基礎利率。它的水平和變化決定其他各種利率的水平和變化。

　　基準利率是金融市場上具有普遍參照作用的利率，其他利率水平或金融資產價格均可根據這一基準利率水平來確定。基準利率是利率市場化的重要前提之一，在利率市場化條件下，融資者衡量融資成本，投資者計算投資收益，以及管理層對巨集觀經濟的調控，客觀上都要求有一個普遍公認的基準利率水平作參考。所以，從某種意義上講，基準利率是利率市場化機制形成的核心。

　　市場經濟國家一般以中央銀行的再貼現率為基準利率；計劃經濟國家,由中央銀行制定。在中國,中國人民銀行對國家專業銀行和其他金融機構規定的存貸款利率為基準利率。

　　另外，在中國的利率政策中,1年期的存貸款利率具有基準利率的作用，其他存貸款利率在此基礎上經過複利計算確定。西方國家商業銀行的優惠利率也具有基準利率的作用。市場利率的形成及其變動都參照此利率水平及變化趨勢。

　　人民幣基準利率是指中國人民銀行發佈的商業銀行和其他金融機構的系列存貸款的指導性利率。2015年5月11日起人民幣貸款及存款基準利率下調，下調人民幣貸款及存款基準利率0.25個百分點，金融機構一年期存款基準利率下調至2.25%。同時，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍。

　　基準利率必須具備以下幾個基本特征：

　　（1）市場化。這是顯而易見的，基準利率必須是由市場供求關係決定，而且不僅反映實際市場供求狀況，還要反映市場對未來的預期；

　　（2）基礎性。基準利率在利率體系、金融產品價格體系中處於基礎性地位，它與其他金融市場的利率或金融資產的價格具有較強的關聯性；

　　（3）傳遞性。基準利率所反映的市場信號，或者中央銀行通過基準利率所發出的調控信號，能有效地傳遞到其他金融市場和金融產品價格上。

　　從一般國際經驗看，只有結構合理、信譽高、流動性強的金融產品的利率，才能作為基準利率。在我國目前已經市場化的幾種利率中，國債利率（具體地講是國債二級市場的收益率）最適合充當基準利率。

　　第一，國債的信譽最高。國債是中央政府以其徵稅權為擔保而發行的債務，只要不發生政治危機，國債幾乎是沒有風險的。所以，國債在所有金融產品中信譽最高、風險最低，被譽為“金邊債券”。無論在投資實踐中，還是在理論分析中，要選擇無風險利率，非國債利率莫屬。

　　第二，國債市場是我國財政政策和貨幣政策的最佳結合點，進入流通市場的國債成為跨資本市場和貨幣市場的金融產品，與各類金融產品具有較強的關聯性。所以，選擇國債利率作為基準利率，滿足基準利率的基礎性要求，能有效地傳遞市場信號和調控信號。

　　第三，國債發行規模的不斷擴大和發行方式的市場化，國債期限品種結構的多樣化，使國債在質和量上都有了突破；同時，銀行間債券市場的形成，國債二級市場交易規模也在不斷擴大，國債流動性明顯增強。國債市場的發展使國債利率的市場影響力在不斷上升，金融機構在國債發行市場的投標、一般投資者的投資決策，都會考慮國債二級市場的收益率。國債利率已自然而然地充當起基準利率的角色。

　　美國基準利率

　　作為聯儲“適度”緊縮政策的繼續，預計聯邦資金利率將從1.5%提高至1.75%。分析師稱，聯儲官員已經明確表示，儘管已經連續加息兩次，但他們認為當前聯邦資金利率的低水平仍然是無法持久的。由於預期加息的經濟學家占絕大多數，因此討論的焦點主要圍繞FOMC2008年最後兩次政策會議(2008年11月10日和12月14日)上是不是會繼續加息。

　　國家利率走勢

　　債券市場--透過聯邦資金利率期貨合約--反映出聯儲將在十一月加息一碼，而在隨後的十二月會議上將暫停加息。交易稀薄、2009年夏季到期的期貨合約則反映出，今後七次聯儲會議中可能有四次加息。過去20年，全球處於降息周期，美元LIBOR從1984年的13.75%下降到2004年的1%，走過了下跌5浪，從2004年中開始回升，漲到5.75%左右，其他主要國家利率走勢類同。

　　期間伴隨著商品的熊市和股市的牛市，還有中國的改革開放和蘇聯的解體。在上一個商品熊市中，蘇聯解體了，因其是石油出口大國，不把油價降至10美元/桶，不足以動搖蘇維埃的經濟基礎。這次可能輪到中國了，中國是資源進口大國，不把商品價格推上顛峰，不足以扼制中國的和平崛起。這是巧合、陰謀抑或是宿命，值得深思。全球通脹的溫和得益於中國的廉價商品和產能過剩。但值得註意的是，羅傑斯國際商品指數的締造者傑姆.羅傑斯又開始吹捧農產品了。如果正如其所料，消費者物價指數(CPI)就堪憂了(中國CPI構成中，38%是食品)。同時，中國也在反思過去20多年的經濟增長模式，越來越多的人開始重新思考：為什麼中國出口的產品價格總是那樣低，而進口的產品總是那樣高，這種情況持續下去，情何以堪？

　　中國商品價格過低的原因是產能過剩，產能過剩的原因是投資過熱，投資過熱的原因是資源價格低(包括土地、勞動力、資金、環境、政策門檻)，企業仍有利可圖，特別是外資(政策優惠多，超國民待遇)。但是，中國的資源價格不可能繼續低下去，政府已經意識到了這點，並提出了一系列新的政策，包括可持續發展戰略、以人為本理念等。這意味著中國的資源價格將不再便宜，包括人力資本、土地價格、資金成本、環境成本、資質門檻等。

　　另一方面，國外資源大國也在擠兌中國。鐵礦石價格在2011年上漲70%的基礎上，2012年又上漲了19%。在成本上升，產能過剩的情況下，按經濟規律來講，發展下去，就是企業虧損、破產倒閉，工人失業，金融和經濟危機。過剩的產能將在經濟危機中被消滅，也就是常說的企業重新洗牌，股市上將表現為兼併重組的大量發生。“強者愈強，弱者愈弱”的馬太效應難以避免。在經濟不景氣的時期，工廠歇業，產能減少，物價上漲，央行為抑制通脹，往往不得不提高利率。這又將進一步提高資金成本。只有到了一定的程度，新的消費需求積累起來了，經濟才能進入新一輪迴圈景氣周期^[1]。