信政合作

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　　信政合作是指地方政府為了緩解地方政府基礎建設的資金困難而與信托公司合作推出的，通過信托貸款、股權投資、權益投資或應收債權投資等方式募集資金的一類信托產品。信政合作從政府的角度講，就是政府藉助信托公司這一平臺實現融資；從信托公司的角度講，就是信托公司藉助政府的信用拓展業務。

　　信政合作並非近年來的金融創新品種，有稱：信托公司和地方政府的合作是一種‘非創新’的創新。信政合作近年來受到業界關註主要是基於三個原因：其一，從政府的角度，在金融風暴和四萬億投資計劃的大背景下，地方政府需要拓寬融資渠道；其二，從信托公司的角度，在資金運用的兩個主要方向房地產業和證券業面臨一定困難的情況下，信托公司需要拓展新業務，而較之銀信合作，信政合作方式下信托公司收取的手續費更高且更穩定；其三，從國家政策的角度，《國務院辦公廳關於當前金融促進經濟發展的若幹意見》(國辦發“2008”126號)等一系列國家政策中特別提到要加大直接融資比例，要重視私募股權投資，要重視房地產信托投資基金，支持信托公司創新業務的發展等，這些都給信政合作的發展創造了歷史機遇。

　　1.以信托資金運用的方式為標準，主要可以劃分為如下四種：

　　(a)股權模式。信托公司發行信托產品，以股權投資的方式(通過增資方式或股權受讓方式)階段性入股於目標公司，目標公司將資金投入政府指定的項目，待階段性持股期滿時，通過政府指定機構按約定的價格溢價回購或者轉讓股權的安排實現信托收益。

　　工商銀行先後推出多款理財產品，均由粵財信托公司設立信托計劃，分別與佛山市政府、佛山市順德區政府、中山市政府、惠州市政府合作，操作模式相同，都是向目標公司增資，之後由相關政府國資委溢價回購。昆明市政府與富滇銀行、中融信托合作的新昆明信托理財產品，與前述模式相同。

　　(b)債權模式。信托資金用於收購目標公司的債權，之後通過債權回購安排或是債務人償還債務實現信托收益。新華信托有多款政信合作的信托產品，其中的新華信托泰州市鑫海投資有限公司應收債權買入返售項目集合資金信托計劃和新華信托浙江長興東城區道路建設應收債權買入返售集合資金信托計劃模式相同，都是收購目標公司的債權，之後由目標公司回購，回購資金由財政安排，並報請人大決議通過。交銀信托的交銀國信鑫建1號集合資金信托計劃募集資金用於折價受讓對政府的債權，並由政府按約定償還債務。交銀信托自稱此款信托產品為類地方債券。

　　(c)貸款模式。由信托公司募集社會資金，將信托資金以貸款方式直接發放給目標公司，同時在貸款過程中通常引入地方政府作為第三方為信托提供擔保。中信信托的山東省濰坊市寒亭區基礎設施建設貸款項目1期集合資金信托計劃，信托資金以貸款方式發放給濰坊公信國有資產經營有限公司，資金專項用於浞河及其支流張面河綜合治理工程。

　　上述三種信政合作模式的共性主要體現在：投資項目基本為單一用款企業；信用擔保都有資產作為抵押並由政府財政提供擔保；而政府往往以地方人大出具規範性文件的形式確定等。這些特點決定了該等信政合作產品運作簡單、容易複製、風險較低，結果導致各信托公司為爭搶政府項目，不惜惡性競爭。監管層已逐漸意識到風險的集聚，銀監會辦公廳下發了《關於信政合作業務風險提示的通知》(銀監辦發[2009]155號)，財政部就財政擔保下發了《關於堅決制止財政違規擔保向社會公眾集資行為的通知》(財預“2009”388號)，銀監會2010年工作會議也對防範地方融資平臺風險進行了部署。

　　(d)其他。除以上三類外，亦有組合模式(比如股權+貸款)、融資租賃模式等。

　　2.以合作主體為標準，可以劃分為銀信政合作模式和信政合作模式。前者主要由銀行和信托各發行兩個關聯理財產品連結而成，即銀行面向投資者發行理財產品，將募集的資金委托信托公司設立信托；信托公司將此資金投資於目標公司，以滿足政府建設所需。後者則是直接由信托公司設立信托計劃募集資金，投資於目標公司。