麥金農方案

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麥金農方案概述

  在國際貨幣制度於70年代初由固定匯率制轉向浮動匯率制後, 許多經濟學家對現行的浮動匯率制非常不滿意, 提出了各種在恢復固定匯率制基礎上進行國際協調的方案, 這其中最為著名的是美國經濟學家麥金農 (R.Mckinnon) 所提出的設想。

  麥金農方案最早提出於1974年,後在80年代又經過了多次修改。麥金農認為恢復固定匯率制的原因在於以浮動匯率制為特征的國際貨幣制度缺乏效率。除了通常的對浮動匯率制的批評外, 麥金農是從兩個角度分析浮動匯率制的不足的。

  首先, 從國際角度看,匯率的波動除了增加各國外部環境的不確定性外, 並不能自動實現調節經常賬戶的目的。麥金農認為經常賬戶反映的是各國投資儲蓄的差額, 因此匯率的變動可以實現經常賬戶平衡是一個錯誤的教條, 本幣貶值所帶來的經常賬戶的改善將立即被國內吸收的相應增長所抵消

  其次, 從國內角度看, 匯率的頻繁波動意味著各國貨幣價值的不穩定, 由此引發的貨幣替代及各國資產之間的轉換活動使一國的貨幣需求難以確定, 各國原有的貨幣政策因此難以有效地實現控制通貨膨脹等目的, 一國通過本國的政策搭配實現內外均衡的努力更加困難了。根據以上分析, 麥金農得出了浮動匯率制不利於實現內外均衡的國內政策搭配與國際間政策協調的結論, 提出應在恢復固定匯率制的基礎上進行國際間政策協調。

麥金農方案的內容[1]

  具體來看, 麥金農方案對國際政策協調的設計包括如下內容:

  第一, 各國應依據購買力平價確定彼此之間的匯率水平, 實行固定匯率制麥金農認為購買力平價是良好的均衡匯率確定標準, 它可以在較長時期內 維持一國國際競爭力的穩定,為各國實現國際收支均衡創造條件。麥金農還具體規定了這一購買力平價的計算方法, 即採用批發物價指數, 並且只包括可貿易商品。在固定匯率制的實施方法上, 麥金農指出可以先在美國、德國、日本這三個主要工業國家間實行, 並且可以通過逐步縮小匯率波動區間的方法最終過渡到固定匯率制。

  第二 , 各國應通過協調貨幣供給的方法維持固定匯率制。從全球角度講, 全球貨幣供給數量的確定依據應該是在考慮經濟增長的基礎上, 維持全球的物價水平穩定。這一全球貨幣供給量在各國間的分配原則如下: 在考慮各國經濟的具體情況的差異( 例如經濟增長情況、不可貿易商品部門發展情況、貨幣流通速度等因素)後, 能使各國可貿易商品的相對比價維持穩定, 從而使依據購買力平價確定的名義匯率保持穩定。麥金農認為引起匯率不穩定因素的主要原因是貨幣替代以及各國間金融資產的替代活動, 因此在發生這一類的衝擊時, 各國應採取對稱的、非沖銷的外匯市場干預措施以穩定匯率, 由此帶來的各國貨幣供給的調整實際上是全球貨幣供給根據各國貨幣需求的變動而自發調節其在各國之間的分配。例如, 當一國因國內的貨幣供給過多而出現較嚴重的通貨膨脹時, 該國貨幣購買力的下降將引起居民將該國貨幣轉換成外國貨幣;外匯市場上出現該國貨幣貶值的壓力, 由此帶來的外匯市場干預活動將使該國貨幣供給下降, 該國通貨膨脹得到遏制。這樣, 通過貨幣供給的國際, 協調, 就能帶來全球的物價穩定與匯率穩定, 實現各國的內外均衡。

麥金農方案的評價[1]

  麥金農方案在提出後, 被作為最典型的以恢復固定匯率制為主要特征的協調方案而受到廣泛的重視。這一方案提出應從全球角度而不能局限於某占國來討論物價穩定問題, 這對於各國實現內外均衡目標的努力來說, 是非常富有啟迪意義的。但是, 麥金農方案也因其具有較多的貨幣主義特征而受到了很多批評, 這些批評可歸結為如下幾個方面:

  第一, 這一方案在實現匯率穩定性的同時, 自犧牲了匯率的靈活性。許多研究者指出, 麥金農飛對匯率與經常賬戶之間的關係的認識是不全面的,在相當多的情況下利用匯率的調整來實現外部均衡是非常必要的, 並且這種調整方式成本較低。實際上, 國際間政策協調的一個重要方面就是確定何種程度與形式的匯率靈活性, 而麥金農方案在這一問題上的處理無疑太過極端,不利於各國內外均衡目標的實現。

  第二 , 這一方案簡單地以購買力平價作為均衡匯率的確定標準也是值得斟酌的。購買力平價作為一種匯率決定理論所存在的種種問題, 例如理論成立的嚴格假設、計量上的困難、各種因素引起的結構性偏離等等, 這些因素制約著購買力平價在經濟巨集觀調控中的運用。

  第三, 這一方案以協調各國貨幣供給來維持固定匯率制的設想是難以在實際經濟中實現的。麥金農設計的這種固定匯率制的維持方法源於他認為貨幣替代及各國金融資產之間的替代是引起匯率變動的重要原因。但在實際上, 經濟運行中面臨的衝擊既有這種貨幣性衝擊 , 也有實物性的衝擊。在後一種情況下, 僅僅通過貨幣供給的調整也是不夠的。尤其是在當代條件下, 在國際資金流動問題非常突出時, 投機性衝擊完全可能帶來固定匯率制的危機, 麥金農方案並沒有對解決國際資金流動條件下的固定匯率制的維持問題作出特定的貢獻。

  作為恢復固定匯率制的突出代表, 麥金農方案的影響是非常之大的。

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參考文獻

  1. 1.0 1.1 南華大學.精品課件《國際金融》第四部分 第十二章 政策的國際協調
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