虛擬股權

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　　股份制實體中的“虛擬股權”是指以下形式：國家(政府)保留對國有資產的所有權，但放棄部分或全部的收益權、決策權、監督權等，也就是，在國家(政府)投資是作為資本金註入的前提下，其他權利可以在各利益相關者之間平衡取捨。

　　社會主義市場經濟培育與改革始於體制改革，也就是所有權與經營權分離，歸根到底是產權制度的改革，也就是說，產權是可以分割的。而股權是一種特殊的產權形式，應該也是可以分割的。

　　準公益性水管單位中的國有資產這種產權形式，它的存在處於兩種尷尬的境地：一是如果該資產以國家(政府)直接投資形式最終進入公司資本公積，則直接表現為國有資產流失，更為深層的影響是，這部分國有資產將沒有任何權利來保證項目所承擔的公益性功能能正常發揮作用，這種情況國家(政府)不願意；二是如果該資產以國家(政府)資本金註入形式最終進入公司資本金，則肯定出現國有資本一股獨大，雖然保證了國有資產公益性功能的正常發揮，避免了國有資產流失，但無法吸引社會資本參與準公益性項目建設，不符合水利管理體制改革的方向，國家(政府)和利益相關者都不願意。

　　將國有資產產權分割，也就是將其所有權及由所有權而產生的收益權、決策權、監督權等分離或重新組合，構建一種經濟體內的各利益相關者均滿意的狀態，這就是“虛擬股權”。

　　一是政府投資於準公益性項目，主要不是為了經濟效益，更為重要的是社會效益，即政府要加強對社會公共事務的管理，做好公共事務服務。因此，在保證國有資產在改革中不能流失的原則框架下，政府放棄資產所有權之外的其他權利，從改革和發展的角度是有價值的、有根據的。

　　二是《公司法》第三十五條和第四十三條對股東的收益權、決策權等作了例外說明，這恰是“虛擬股權”所要創新的幾個方面。

　　三是產權改革是經濟體制改革的核心，水管體制改革也要從產權改革人手，“虛擬股權”是為了追求在股份制實體中“達到一個目標，兼顧各方利益”的狀態，這個目標就是通過產權關係調整，使水利經營性資產效用最大化：一是經濟效益最大化，二是最大限度履行社會公共職能，提供公共產品，使國家(政府)及利益相關者的利益能達到均衡的狀態。

　　“虛擬股權”不僅具有實踐上的可操作性，而且有切實的理論及法律依據。 　　

　　由具有國有資產出資人代表的國有獨資公司或國有控股公司，採取市場化運作、企業化經營的管理模式，承擔國有資產的保值增值，是“虛擬股權”實現的最佳途徑。

　　鑒於目前水利經營性國有資產監管運行中國有資產數額大、出資人代表缺位、管理主體模糊、資產應有的效益無法正常發揮的狀況，改革水利經營性資產管理體制和運行機制，首先政府必須授權並明確一個國有投資公司作為水利經營性資產的國有出資人代表，具體負責水利經營性資產的經營與運作。

　　在準公益性水管單位，特別是在股份制實體中，通過對國有資產出資人代表及運營主體的確認，投資公司一方面履行股權投資所帶來的權利與義務， 同時又代表政府行使“虛擬股權”應有的監督權等其他權利，確保國有資產保值或增值，保證國有資產正常發揮應有的功能。

　　一是實施前利益相關者的談判，在堅持國家所有權的前提下，其他權利可以協商解決。

　　二是實施中投資公司要恰當履行在項目中規定的權利與義務，一方面要保證國有資產的公益性功能，實現保值增值，另一方面又不能幹預決策層的正常決策和經營層的正常經營。

　　三是當公司收益達到一定水平時，充實該股份應有的權利要依各地的不同情況而定，從穩定公司發展的大局出發，選擇適當的方式。充實方式可以考慮以下三種情形：轉讓退出，獲得轉讓資金用於其他社會公用事業；股權無償轉讓給投資公司，由它代表政府行使權利和義務；部分轉讓退出，部分無償轉讓給投資公司，確保國有資產不致流失。

　　“虛擬股權”的延伸是BOT模式，即虛擬股權中的虛擬部分，當項目達到一定水平的盈利能力後，該股權就擁有了(逐漸擁有了)完全意義上的權利，國家(政府)成為名副其實的大股東。但為了維護公司正常運營發展，可以將這部分產權有償轉讓，其中要考慮將承擔公益性功能的資產全部無償轉讓給國有公司，讓其承擔這部分資產應有的職責。

　　這樣一來，政府不僅脫身於具體事務管理，同時在實現國有資產保值增值的前提下，將股權轉讓資金用於更多的公共事業，實現政府更多的社會職能。

　　虛擬股權激勵主要有以下幾個特點:

　　第一，股權形式的虛擬化。虛擬股權不同於一般意義上的企業股權。公司為了很好地激勵核心員工，在公司內部無償地派發一定數量的虛擬股份給公司核心;員工，其持有者可以按照虛擬股權的數量，按比例享受公司稅後利潤的分配。

　　第二，股東權益的不完整性。虛擬股權的持有者只能享受到分紅收益權，即按照持有虛擬股權的數量，按比例享受公司稅後利潤分配的權利，而不能享受普通股股東的權益(如表決權、分配權等) 所以虛擬股權的持有者會更多地關註企業經營狀況及企業利潤的情況。

　　第三，與購買實有股權或股票不同，虛擬股權由公司無償贈送或以獎勵的方式發放給特定員工，不需員士出資。

　　作為股權激勵的一種方式，虛擬股權激勵既可以看作是物質激勵，也可以看作是精神激勵。

　　虛擬股權激勵作為物質激勵的一面，體現在享有一定股權的員工可以獲得相應的剩餘索取權，他們會以分紅的形式按比例享受公司稅後利潤的分配。

　　虛擬股權激勵作為精神激勵的一面，體現在持股的員工因為享有特定公司"產權以一種"股東"的身份去工作，從而會減少道德風險和逆向選擇的可能性。同時，因為虛擬股權的激勵對象僅限於公司核心員工，所以持股員工可以感覺到企業對其自身價值的充分肯定，產生臣大的榮譽感。