模糊測評

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模糊測評(Fuzzy Evaluation)

　　模糊測評法(Fuzzy Evaluation)是指通過引入模糊數學理論，建立企業併購風險因數的模糊集合、企業併購風險性質的隸屬函數和評價併購風險因數的模糊矩陣，用末測評企業併購風險，判斷候選目標企業的可行性並做出選擇。

　　1．論域U

　　即併購風險因數的集合，可以根據併購風險識別得出的結果建立。

　　2．模糊集合

　　A風險因數重要度矩陣，即風險因數對併購風險影響的重要程度的集合。模糊集合是模糊數學中的基礎概念，是描述與分析併購風險、建立併購風險測評模型的基礎。

　　3．隸屬度

　　即元素對模糊集合隸屬關係量的規定性，表示風險因數與併購風險之間的密切程度；隸屬度越高，對併購風險的影響越大。不同元素對同一集合有不同的隸屬程度，合理的隸屬度應由併購及相關領域的專家參考風險識別結果，根據實際情況確定。

　　4．隸屬函數V

　　即描述併購風險因數模糊性的定量方法，其值域為區間{0，1}，根據併購風險測評的需要確定，是對併購風險進行定量分析的基礎。科學構造併購風險因數隸屬函數，是應用模糊數學方法測評企業併購風險的關鍵。

　　5．模糊矩陣R

　　風險因數關係函數值矩陣，用來模糊描述各併購風險因數之間的定量關係，矩陣中的元素表示各併購風險因數可能存在的狀態及其發生的概率。

　　6．模糊評價模型B

　　併購風險隸屬綜合矩陣，用以測評企業併購風險的高低，集合中的元素表示併購風險各種存在狀態發生的概率，如高併購風險發生的概率、低併購風險發生的概率等。

　　(1)以影響企業併購風險的各種主要因數為元素，建立企業併購風險因數的論域：U={法律環境U₁，產業關聯度U₂，體制因素U₃，產權市場U₄，整合模式U₅，信息對稱性U₆，資產評估U₇，併購價格U₈，融資與支付方式U₉，企業文化U₁₀}

　　(2)根據專家對各風險因數重要程度的評價，建立企業併購風險因數的重要度集合。設U₁，U₂，…，U₁0在企業併購風險形成過程中重要度分別為α₁，α₂，…α₁0，根據併購風險理淪，中國企業併購的特殊性及實證分析，假定企業併購風險因數的重要度集合A={α₁，α₂，α₃，α₄，α₆，α₇，α₈，α₉，α₁₀}={0．15，0．1，0．1，0．1，0．05，0．15，0．1，0．1，0．05，0．1}

　　(3)根據併購實際情況及企業併購風險管理的需要，將併購風險劃分為5個等級：V={高V₁，較高V₂，一般V₃，較低V₄，低V₅}

　　(4)聘請適當數量的投資專家、併購專家、風險管理專家及企業管理人員，評判併購風險因數，根據評判情況建立企業併購風險的模糊評價矩陣：

　　(5)利用模糊評價矩陣，建立企業併購風險的模糊評價模型，測評企業併購風險。

　　B=A·R=(a₁,a₂,…,a₁₀)=(b₁,b₂,…,b₅)

　　符號“Λ”表示取最小值，“V”表示取最大值。最後結果b_j表示在綜合考慮了所有因素的影響時，評價對象對評級檔次集中第j個元素的隸屬度，然後根據隸屆度的大小進行決策。

　　範圍應用模糊測評法可以量化測評企業併購風險，以此斷定一個候選目標企業是否可行，以及如何在不同的候選目標企業之間做出選擇；或一種備選併購方案是否可以作為併購方案，以及如何在對同一個目標企業的不同備選方案之間選擇最優方案。但不能精確地計量企業併購風險。如果併購專家按照一定的方法，通過分析和論證能夠識別出併購過程中的主要風險因數，並對其不確定性進行估測，便可通過模糊測評法測評其併購風險。

　　假設國內某大型企業準備進行跨國併購，以擴大產量，提高市場份額，增強市場競爭力。在併購實施之前決策者要先從風險角度分析一下併購的可行性，現利用上面介紹的模糊評價方法對其進行測評。

　　一、運用層次分析法求出兩個層次中各因素的權重

　　假設以U_1為準則的判斷矩陣，其特征向量和特征值分別為：W=(0.5400,0.1633,0.2967)^r，λ_max=3.009306。進行判斷矩陣一致性檢驗，得到結果：C.I=0.004653，C.R.=0.008948<0.1，一致性可以接受。

　　相應的假設以U₂為準則的判斷矩陣，

　　其特征向量和特征值分別為：W=(0.1715,0.4709,0.0736,0.2840)^r, λ_max=4.051199C.I.=0．017066，C．R．=0．019176<0．1，一致性可以接受。假設以U為準則的判斷矩陣，其特征向量和特征值計算可得：W=(0.3333,0.6667)^r，λ_max=4．051199，C．I=0，C．R．=0。分準則層的權重集為W=(0.1782,0.0528,0.099,0.1139,0.3149,0.0469,0.1876)^r，C．L=0．025827，R．I．=1．53333，C．I.=0．016863<0．1。引用上面的符號，可得各指標層的權重如下：

　　主準則層：A=(0．3333，0．6667)；

　　分準則層：A₁=(0．5400，0．1633，0．2967)，A₂=(0．1715，0．4709，0．0736，0．2840)。

　　二、進行單因素測評

　　根據評價指標，假設請100位專家對企業海外併購的風險進行評價，統計評價結果得到如下得單因素判斷矩陣：

　　，

　　由此可得U₁指標的測評結果集：

　　B₁=A₁·R₁=(0．2030，0．2170，0．2110，0．1610，0．2080)

　　B₂=A₂·R₂=(0．3215，0．1465，0．1635，0．1810，0．1875)

　　三、進行兩個層次的綜合測評矩陣：

　　則最終測評結果為：B=A·R=(0．2820，0．1700，0．1793，0．1743，0．1943)。

　　四、風險測評的結論

　　根據上面的計算結果，我們有28．2％的把握認為該企業進行跨國併購的風險研究併購的風險很高，17％的把握認為風險較高，17．93％的把握認為風險一般，17．43％的把握認為風險較低，19．43％的把握認為風險很低。根據最大隸屬原則，因此認為該企業進行跨國併購的風險很高。此外，根據分準則層的權重集W=(0.1782,0.0528,0.099,0.1139,0.3149,0.0469,0.1876)^r，我們可以得知分準則層中各種風險因素對於企業跨國併購風險的影響的重要性從大到小排序為：目標企業定價風險，併購整合風險，國外法律風險，融資風險，市場制度風險，我國法律風險，反併購風險。模糊測評法可以對企業跨國併購風險進行量化的比較，因此應用的範圍很廣。如用來判斷一個候選目標企業是否可行，或者在不同的候選目標企業之間做出風險最小的選擇，以及評價一種備選併購方案是否可以作為併購方案等。缺點是不能精確地計量企業併購風險，同時僅僅通過最大隸屬原則來進行選擇並不十分科學。

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