收市競價交易時段

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　　收市競價交易時段，又名U盤時段，是香港交易所曾經實行的一種香港股票交易制度，此制度由2008年5月實行。U盤時段容許股票交易可以在下午4時後多出10分鐘交易，此10分鐘之中的前8分規定不對盤，只容輸入買賣價，而後兩分鐘不作買賣，只作清理對盤。

　　收市競價交易時段是一個國際公認較為有效的機制，目前世界上不少主要交易所及內地交易所，包括紐約泛歐交易所、倫敦證券交易所、澳大利亞交易所、深圳證券交易所等均已採用此機制。隨著香港股市日成交金額日益增加及交易基礎設施的不斷更新，港交所在2007年咨詢市場後決定引入收市競價交易機制。

　　港證券市場已恢復到2008年5月26日以前的收市機制，即根據下午交易時段結束前一分鐘所記錄的五個按盤價的中位數，計算各證券的收市價。實行了不到一年的收市競價交易機制，就這樣平淡地離開了香港證券市場，成為香港投資者一道刻骨銘心的回憶。

　　2009年3月20日，港股最後一個收市競價交易時段，市場異常平靜。大笨象匯豐控股一改往日秒落數港元的躁動，進入U盤時段後股價就靜止在41.55港元上，再也沒動過,儘管這是其供股權上市前最後的交易機會。而持續交易時段急劇下跌的中移動U盤前見63.2港元，U盤後只輕微跌至63.1港元，U盤時段僅下調了0.1港元；而恆生指數更是度過了近日來最為平靜的十分鐘，U盤時段僅小幅回調了0.1%。

　　原本作為“市場減震器”被引入的收市競價交易,在港實行了10個月後,最終因期間市場多次出現劇烈波動而被港交所叫停。

　　收市競價交易是國際公認的市場交易規則，這種方法可集中投資者買賣特定證券的興趣，整合所有買賣盤於單一價格執行交易，從而反映收市時市場供求的情況。全球主要市場，包括倫敦、紐約、東京等，基本都採用收市競價交易來決定收市價。港交所當時增設收市競價交易時段，也是為了降低市場波動性，避免太少成交將收市價推高或者拉低。在推出前，港交所向市場做了咨詢，收到的23份建議中，有21份表示贊成，令U盤最終於2008年5月26日正式登場。不過從收市競價交易推出之初，反對聲音就一直存在。

　　2008年5月30日，也就是收市競價機制推出後的第五天，摩根士坦利資本國際（MSCI）指數大規模重整，個別調整比重的股份出現大幅波動，最大的8只股份U盤波幅達10%以上，而U盤時段的成交更高達142億港元，占全日總成交的16.6%。此後每逢指數“換馬”，或臨近季結、年結的日子，恆指及相關個股經常會出現大幅波動。但最終導致收市競價交易被群起而攻之的還是“匯豐秒殺門”事件，香港市民的愛股匯控，在2009年3月9日收市競價時段最後三秒暴跌4港元，導致全日跌幅超過24%，徹底引爆了廢除收市競價交易的“炸彈”。港交所收市交易機制的一次嘗試最終以失敗告終。

　　收市競價交易時段叫停原因^[1]

　　收市競價交易2009年被叫停，究竟是市場的倒退，還是民意的勝利。

　　香港著名財經評論員黎偉成認為，收市競價交易機制是香港證券市場發展的一次曲折。港交所就收市競價向社會咨詢的時候，為了延長交易時間，提高交易量，片面地聽取了外資大行的意見，使得香港的散戶投資者的利益屢受侵害。他認為收市競價機制並不適合香港證券市場，因為與國際其他證券市場不同，香港擁有為數眾多的本地散戶投資者，其日均交易比重在香港證券市場僅次於海外機構投資者，是市場第二大的投資主體。一個制度的選擇更主要是要符合整體和大部分投資者的利益，收市競價交易制度在香港市場成了大戶舞高弄低的工具，損害了大多數人的利益，理應及時叫停。而恢複舊制的2009年3月23日，也是匯控供股權上市買賣首日。黎偉成認為，這絕非巧合，因為港交所也擔心匯豐控股供股權上市首日再度出現類似200年3月9日的“秒殺”事件。

　　但也有分析師對恢複舊制的收市機製表示擔心，時富資產管理聯席董事姚浩然表示，使用競價方式計算收市價，容易令股價出現大波幅動，但改用舊制後，投資者傾向於最後一分鐘才交易的情況將會再度發生。第一上海證券市場策略員葉尚志也認為，如果大戶“有心”造價從而影響衍生工具市場，如令牛熊證強行回收，也可以在早上交易時段“下手”，從而使得早上股價或更波動。

　　港交所行政總裁周文耀在之前的記者會上反覆強調收市競價制沒有問題，會考慮市況咨詢市場意見後決定是否再推出，他也表示恢複舊制不代表市場不會波動。無論推陳出新還是改良重來，即要照顧公眾投資者的利益，又要儘量地滿足“大客戶”的要求，吸引更多的資金來港投資，港交所在收市機制方面的探索還有很長的路要走。

　　在時隔將近7年之後，港股市場在2016年7月25日重新迎來“收市競價交易時段”（又稱“U盤時段”）機制。總體來看，機制重新實行的首日市場表現基本平穩，港股全日走勢先升後回，恆生指數(22192.01, 198.57, 0.90%)早盤高開近107點見全日高位後，盤中曾經一度回落80多點，22000點大關得而復失。值得留意的是，下午4時恆指參考價為21948點，跌15點；經過競價時段後，收市價又倒升29.17點，報21993.44點。另外，恆生國企指數(9102.47, 67.71, 0.75%)25日收報9034.76點，升2.83點。

港交所（00388.HK）於港股25日收盤後宣佈，經過與市場參與者攜手進行了廣泛的準備及測試工作後，今天在旗下證券市場上再次順利推出“收市競價交易時段”機制。據港交所統計，290名交易所參與者參與了收市競價交易時段的首日交易，涉及282只證券的成交，占市場全日交易金額的2.2%。

　　港交所指出，收市競價交易時段涵蓋的證券在全日市的收市時間為下午4時8分至10分之間；其它證券在全日市的收市時間為下午4時。與此同時，港交所旗下衍生產品市場的股票指數期貨及期權、貨幣期貨及商品期貨在全日市的收市時間由下午4時15分延長至下午4時30分（當月最後交易日除外）。

　　港交所表示，為防止收市競價交易時段內股價出現急劇波動，該時段設有兩個階段的價格限制，第一階段為參考價之±5%，第二階段為最高買盤價與最低沽盤價之間。首階段已於今日正式展開，涵蓋恆生綜合大型股及中型股指數的成分股、A H股及所有ETF；第二階段的推出日期會視乎第一階段的檢討結果而定，且會將涵蓋範圍擴大至所有股票及基金，但整個機制將不包括債務證券、衍生權證及牛熊證。