牛熊證

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牛熊證（Callable Bull-Bear Contracts/Certificates, 簡稱CBBC）

　　所謂牛熊證，是港交所2006年6月12日引入的全新投資產品，一種反映相關資產表現的結構性產品。它是一種期權類的金融衍生工具，在香港還沒有牛熊證買賣時，德國已有發行商推出恆生指數牛熊證，而新加坡的場外市場亦有與恆生指數掛鉤的牛熊證。

　　牛熊證和傳統的期權有認購和認沽兩大類一樣，牛熊證可分為“牛證”和“熊證”，顧名思義，投資“牛證”的投資者會看好後市，這和認購期權類似；而看淡後市的投資者則可投資 “熊證”，這和認沽期權類似。事實上，牛熊證和窩輪都是期權的變種，是金融市場不斷創新的成果。牛熊證大約在2001年面世，在歐洲和澳洲發展迅速，於德國法蘭克福和斯圖加特上市的牛熊證逾5500張，每月成交達80億歐元。另外，以倫敦市場為例，牛熊證廣受市場歡迎，目前牛熊證的成交占倫敦市場成交的四成。

　　投資者可以按照對相關資產(比如對股票、指數或者商品)的看法，利用小量資金進行相應投資。以與股票掛鉤的牛證為例，某公司股價100元，發行商發行牛證，行使價定為80元，那麼發行價將會是股價100元減行使價80元，即20元，通過購買牛證，投資者就獲得了在到期日以80元的價格購買該股票的權利。

　　和其他衍生工具相似，牛熊證的收益會隨正股價格改變而變動，當投資者“看錯市”時，會損失所有投資金額。和普通窩輪不同，牛熊證設有回收價，當正股價觸及回收價，牛熊證便會作廢（俗稱“突然死亡”），這和“X輪(特種權證)”中的到價回收輪（Knock-Out Warrant）相類。

　　1、沒有引伸波幅

　　牛熊證為杠桿買賣正股方向的產品，與相關資產的價格變動比例為一比一，即對沖值（Delta值）等於一。這和窩輪不一樣，牛熊證價格一般不受引伸波幅的影響及時間值耗損，在訂價上的爭議必較窩輪輕。

　　2、到價回收

　　當正股價格在牛熊證到期前觸及回收價，發行商必須立即收回並終止牛熊證的買賣，那即是說，牛熊證會頓時變成廢紙。

　　3、風險上限

　　投資牛熊證的風險以投資金額為上限，而回報則依據正股的走勢，對投資者而言，牛熊證的操作較窩輪簡單易明。

　　因為牛熊證產品結構簡單，定價透明度高，價格不涉及引伸波幅，時間值對價格的影響亦較微，因而在歐洲有取代窩輪的可能，但牛熊證在香港推出已有一年多，窩輪交投仍然活躍，意味兩種工具同樣廣受香港投資者歡迎。