牛熊证

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牛熊证(Callable Bull-Bear Contracts/Certificates, 简称CBBC)

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什么是牛熊证

  所谓牛熊证,是港交所2006年6月12日引入的全新投资产品,一种反映相关资产表现的结构性产品。它是一种期权类的金融衍生工具,在香港还没有牛熊证买卖时,德国已有发行商推出恒生指数牛熊证,而新加坡的场外市场亦有与恒生指数挂钩的牛熊证。

  牛熊证和传统的期权有认购和认沽两大类一样,牛熊证可分为“牛证”和“熊证”,顾名思义,投资“牛证”的投资者会看好后市,这和认购期权类似;而看淡后市的投资者则可投资 “熊证”,这和认沽期权类似。事实上,牛熊证和窝轮都是期权的变种,是金融市场不断创新的成果。牛熊证大约在2001年面世,在欧洲和澳洲发展迅速,于德国法兰克福和斯图加特上市的牛熊证逾5500张,每月成交达80亿欧元。另外,以伦敦市场为例,牛熊证广受市场欢迎,目前牛熊证的成交占伦敦市场成交的四成。

  投资者可以按照对相关资产(比如对股票指数或者商品)的看法,利用小量资金进行相应投资。以与股票挂钩的牛证为例,某公司股价100元,发行商发行牛证,行使价定为80元,那么发行价将会是股价100元减行使价80元,即20元,通过购买牛证,投资者就获得了在到期日以80元的价格购买该股票的权利。

  和其他衍生工具相似,牛熊证的收益会随正股价格改变而变动,当投资者“看错市”时,会损失所有投资金额。和普通窝轮不同,牛熊证设有回收价,当正股价触及回收价,牛熊证便会作废(俗称“突然死亡”),这和“X轮(特种权证)”中的到价回收轮(Knock-Out Warrant)相类。

牛熊证的特点

  1、没有引伸波幅

  牛熊证为杠杆买卖正股方向的产品,与相关资产的价格变动比例为一比一,即对冲值(Delta值)等于一。这和窝轮不一样,牛熊证价格一般不受引伸波幅的影响及时间值耗损,在订价上的争议必较窝轮轻。

  2、到价回收

  当正股价格在牛熊证到期前触及回收价,发行商必须立即收回并终止牛熊证的买卖,那即是说,牛熊证会顿时变成废纸。

  3、风险上限

  投资牛熊证的风险以投资金额为上限,而回报则依据正股的走势,对投资者而言,牛熊证的操作较窝轮简单易明。

  因为牛熊证产品结构简单,定价透明度高,价格不涉及引伸波幅,时间值对价格的影响亦较微,因而在欧洲有取代窝轮的可能,但牛熊证在香港推出已有一年多,窝轮交投仍然活跃,意味两种工具同样广受香港投资者欢迎。

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