收市竞价交易时段

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　　收市竞价交易时段，又名U盘时段，是香港交易所曾经实行的一种香港股票交易制度，此制度由2008年5月实行。U盘时段容许股票交易可以在下午4时后多出10分钟交易，此10分钟之中的前8分规定不对盘，只容输入买卖价，而后两分钟不作买卖，只作清理对盘。

　　收市竞价交易时段是一个国际公认较为有效的机制，目前世界上不少主要交易所及内地交易所，包括纽约泛欧交易所、伦敦证券交易所、澳大利亚交易所、深圳证券交易所等均已采用此机制。随着香港股市日成交金额日益增加及交易基础设施的不断更新，港交所在2007年咨询市场后决定引入收市竞价交易机制。

　　港证券市场已恢复到2008年5月26日以前的收市机制，即根据下午交易时段结束前一分钟所记录的五个按盘价的中位数，计算各证券的收市价。实行了不到一年的收市竞价交易机制，就这样平淡地离开了香港证券市场，成为香港投资者一道刻骨铭心的回忆。

　　2009年3月20日，港股最后一个收市竞价交易时段，市场异常平静。大笨象汇丰控股一改往日秒落数港元的躁动，进入U盘时段后股价就静止在41.55港元上，再也没动过,尽管这是其供股权上市前最后的交易机会。而持续交易时段急剧下跌的中移动U盘前见63.2港元，U盘后只轻微跌至63.1港元，U盘时段仅下调了0.1港元；而恒生指数更是度过了近日来最为平静的十分钟，U盘时段仅小幅回调了0.1%。

　　原本作为“市场减震器”被引入的收市竞价交易,在港实行了10个月后,最终因期间市场多次出现剧烈波动而被港交所叫停。

　　收市竞价交易是国际公认的市场交易规则，这种方法可集中投资者买卖特定证券的兴趣，整合所有买卖盘于单一价格执行交易，从而反映收市时市场供求的情况。全球主要市场，包括伦敦、纽约、东京等，基本都采用收市竞价交易来决定收市价。港交所当时增设收市竞价交易时段，也是为了降低市场波动性，避免太少成交将收市价推高或者拉低。在推出前，港交所向市场做了咨询，收到的23份建议中，有21份表示赞成，令U盘最终于2008年5月26日正式登场。不过从收市竞价交易推出之初，反对声音就一直存在。

　　2008年5月30日，也就是收市竞价机制推出后的第五天，摩根士坦利资本国际（MSCI）指数大规模重整，个别调整比重的股份出现大幅波动，最大的8只股份U盘波幅达10%以上，而U盘时段的成交更高达142亿港元，占全日总成交的16.6%。此后每逢指数“换马”，或临近季结、年结的日子，恒指及相关个股经常会出现大幅波动。但最终导致收市竞价交易被群起而攻之的还是“汇丰秒杀门”事件，香港市民的爱股汇控，在2009年3月9日收市竞价时段最后三秒暴跌4港元，导致全日跌幅超过24%，彻底引爆了废除收市竞价交易的“炸弹”。港交所收市交易机制的一次尝试最终以失败告终。

　　收市竞价交易时段叫停原因^[1]

　　收市竞价交易2009年被叫停，究竟是市场的倒退，还是民意的胜利。

　　香港著名财经评论员黎伟成认为，收市竞价交易机制是香港证券市场发展的一次曲折。港交所就收市竞价向社会咨询的时候，为了延长交易时间，提高交易量，片面地听取了外资大行的意见，使得香港的散户投资者的利益屡受侵害。他认为收市竞价机制并不适合香港证券市场，因为与国际其他证券市场不同，香港拥有为数众多的本地散户投资者，其日均交易比重在香港证券市场仅次于海外机构投资者，是市场第二大的投资主体。一个制度的选择更主要是要符合整体和大部分投资者的利益，收市竞价交易制度在香港市场成了大户舞高弄低的工具，损害了大多数人的利益，理应及时叫停。而恢复旧制的2009年3月23日，也是汇控供股权上市买卖首日。黎伟成认为，这绝非巧合，因为港交所也担心汇丰控股供股权上市首日再度出现类似200年3月9日的“秒杀”事件。

　　但也有分析师对恢复旧制的收市机制表示担心，时富资产管理联席董事姚浩然表示，使用竞价方式计算收市价，容易令股价出现大波幅动，但改用旧制后，投资者倾向于最后一分钟才交易的情况将会再度发生。第一上海证券市场策略员叶尚志也认为，如果大户“有心”造价从而影响衍生工具市场，如令牛熊证强行回收，也可以在早上交易时段“下手”，从而使得早上股价或更波动。

　　港交所行政总裁周文耀在之前的记者会上反复强调收市竞价制没有问题，会考虑市况咨询市场意见后决定是否再推出，他也表示恢复旧制不代表市场不会波动。无论推陈出新还是改良重来，即要照顾公众投资者的利益，又要尽量地满足“大客户”的要求，吸引更多的资金来港投资，港交所在收市机制方面的探索还有很长的路要走。

　　在时隔将近7年之后，港股市场在2016年7月25日重新迎来“收市竞价交易时段”（又称“U盘时段”）机制。总体来看，机制重新实行的首日市场表现基本平稳，港股全日走势先升后回，恒生指数(22192.01, 198.57, 0.90%)早盘高开近107点见全日高位后，盘中曾经一度回落80多点，22000点大关得而复失。值得留意的是，下午4时恒指参考价为21948点，跌15点；经过竞价时段后，收市价又倒升29.17点，报21993.44点。另外，恒生国企指数(9102.47, 67.71, 0.75%)25日收报9034.76点，升2.83点。

港交所（00388.HK）于港股25日收盘后宣布，经过与市场参与者携手进行了广泛的准备及测试工作后，今天在旗下证券市场上再次顺利推出“收市竞价交易时段”机制。据港交所统计，290名交易所参与者参与了收市竞价交易时段的首日交易，涉及282只证券的成交，占市场全日交易金额的2.2%。

　　港交所指出，收市竞价交易时段涵盖的证券在全日市的收市时间为下午4时8分至10分之间；其它证券在全日市的收市时间为下午4时。与此同时，港交所旗下衍生产品市场的股票指数期货及期权、货币期货及商品期货在全日市的收市时间由下午4时15分延长至下午4时30分（当月最后交易日除外）。

　　港交所表示，为防止收市竞价交易时段内股价出现急剧波动，该时段设有两个阶段的价格限制，第一阶段为参考价之±5%，第二阶段为最高买盘价与最低沽盘价之间。首阶段已于今日正式展开，涵盖恒生综合大型股及中型股指数的成分股、A H股及所有ETF；第二阶段的推出日期会视乎第一阶段的检讨结果而定，且会将涵盖范围扩大至所有股票及基金，但整个机制将不包括债务证券、衍生权证及牛熊证。