併購凈收益

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　　併購凈收益是指併購收益減去併購前被併購方價值後的差額和減去用於併購活動的顧問費用、律師費用、談判費用等後的餘額。

　　併購是否可行，需要計算併購凈收益。計算凈收益關鍵是計算併購成本。併購成本是併購活動引起的一系列支付的總和。包括以下項目：

　　(1)併購完成成本，是併購行為本身所發生的併購價款和併購費用。其中，併購價款是支付給被併購公司股東的；併購費用是併購過程中發生的有關費用，包括併購過程中發生的債務成本及搜尋、策劃、談判、文本製作、法律鑒定、公證等費用。

　　(2)整合與運營成本，也稱為併購協調成本，是併購企業為使被併購企業按計劃啟動、發展生產所需的各項投資。包括：

　　①整合改製成本。取得目標公司的控制權後，從戰略到經營方式都必須進行全面的整合，如建立新的領導班子、安置原有領導班子、安置富餘人員、剝離非經營性資產、淘汰無效設備、進行人員培訓等，為此會發生一系列費用。

　　②註入資金的成本。併購方向被併購公司註入優質資產，撥人啟動資金等，這些資金都是有成本的。

　　(3)併購退出成本，是企業在併購向外擴張時必須考慮併購整合不成功退出的成本。

　　(4)併購機會成本，是企業由於併購而放棄的其他項目投資的收益。如果考慮貨幣的時間價值，併購成本則是以上各項成本的總現值，用PV表示。

　　(5)併購凈收益。併購凈收益是併購後新公司的價值超過併購交易價格、併購公司價值與併購成本和的數額。假如A公司併購B公司，A、B兩個公司的價值分別為V_A、V_B，併購後公司的價值為V_AB。為促使目標企業股東出售其股票，在一般情況下併購方將以高於目標企業價值的價格P_B作為交易價，P = P_B − V_B稱為併購溢價。併購凈收益為NP，則NP = V_AB − (V_A + P_B + P_V)。站在併購方的角度，NP>0，併購才可行。

　　假設A公司打算併購B公司，A公司的市場價值為500萬元，B公司的市場價值為100萬元，收購後整個公司價值為700萬元，A公司收購B公司支付了130萬元，收購成本現值(P_V)為10萬元。則併購溢價=130-100=30(萬元)，併購凈收益=700-(500+130+10)=60(萬元)。

• 併購收益
• 併購溢價
• 併購完成成本