剝離

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剝離(Divestiture)

目錄

什麼是剝離

  據《現代漢語詞典》解釋:

  1、“剝離”原指組織、皮層、覆蓋物等脫落,分開。

  2、在經濟界,“剝離”是指企業公司因經營方略的調整,對其轄下的某些行業、部門或子公司做出退出或出售的舉措。

  3、在醫療界,“剝離”則是一種醫療技術,即將腫瘤從人體剝離。

  無論是經濟界的剝離,還是醫療界的剝離,都需精心地準備和策劃,都有其固定的程式和特殊的技法。

剝離與售賣

  在大多的資料中顯示,剝離指一個企業出售它的下屬部門(獨立部門或生產線)資產給另一企業的交易。具體說是指企業將其部分閑置的不良資產、無利可圖的資產或產品生產線、子公司或部門出售給其他企業以獲得現金有價證券。其實際上是指資產剝離

  剝離的這一定義與我國目前的企業或資產售賣的含義基本相同。剝離是否等於售賣呢?不完全相同。

  剝離是指企業根據資本經營的要求 ,將企業的部分資產、子公司、生產線等 ,以出售或分立的方式,將其與企業分離的過程。因此,剝離應含有售賣和分立兩種方式。

  售賣是剝離的一種方式。售賣是指企業將其所屬的資產(包括子公司、生產線等 )出售給其他企業,以獲取現金和有價證券的交易。在國有企業改製中 ,國有資本所有者根據資本經營總體目標要求 ,將小型國有企業整體出售 ,也屬於售賣範疇。

剝離與分立的原因

  (一)努力適應經營環境的變化

  公司所處的經營環境不斷變化,如技術在不斷進步、產業結構不斷發生變化、國家的有關法規和稅收條例不斷變化等。公司的經營方向戰略目標必鬚根據這些環境變化進行相應的調整和改變。而剝離和分立便是實現這些改變的手段。

  (二)提高管理效率

  由於管理者有限理性,即使再優秀的管理者所控制的資產規模和差異性達到一定程度時,收益便達到遞減臨界點。超過這一臨界點時,可以採用剝離與分立的方式,去掉與戰略目標不相適應的部分,使母子公司集中於各自的優勢業務,提高整體管理效率。此外,剝離與分立創造出了簡潔、有效率分權化的公司組織,使公司能更快適應環境,也提高了效率。

  (三)謀求管理激勵

  通過剝離與分立,子公司獨立出來,市場對管理行為的反應就會直接反映在其獨立的股票價格上,報酬計劃與公司經營管理業績更緊密地聯繫起來,可以形成對管理者的有效激勵

  (四)籌集資金的需要

  公司需要大量現金來滿足主營業務或減少債務負擔需要時,通過借貸和發行股票籌集資金會面臨一系列障礙。這促使公司將部分非核心或非相關的業務剝離或分立出去,以籌集這部分資金。

  (五)糾正以往投資決策失誤

  由於併購前考慮不周全,併購後發現進入自己不夠熟悉的領域後,經營效率難以保持在較高水平;或者發現併購後難以實現真正的整合等,此時可通過資產的剝離與分立糾正錯誤。

  (六)實現併購獲得的收益

  由於市場並不總是能夠正確認識和評價一個公司的市場價值,有些公司的市場價值被低估了。收購方對這些價值低估的公司以及管理層業績不佳的公司進行收購,通過改善其管理,樹立其良好的公司形象,提高其價值,然後通過資產剝離可以實現得到的收益。

  (七)獲取稅收方面收益或擺脫管制

  每個國家為了調節經濟,制定了不同的稅收政策。如,在美國,自然資源特權信托不動產投資信托公司如果將投資收益的90%分配給股東,則公司則無需交納所得稅。因此一個綜合性公司將其經營房地產的部門分立出去,可以享受稅收的減免。

  如果子公司從事受限制行業的經營,母公司從事不受限制行業的經營,那麼母公司常受到管制性檢查的“連累”,另一方面如果管制當局在評級時以母公司的利潤為依據,受管制的子公司可能因與母公司的利潤聯繫處於不利地位。如果讓子公司獨立出去,母公司可以擺脫管制,子公司可以得到提高評級水平的機會。

  導致剝離與分立的原因通常是相互關聯的多種因素,管理人員在剝離與分立決策時應該綜合考慮。導致剝離與分立的因素太多,也使得很難評價從事這些活動的公司是成功還是失敗。

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