小米上市

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　2018年7月9日，小米正式在香港主板上市，股票代碼1810，這是香港首支同股不同權的公司。小米開盤價16.6港元，較發行價下跌2.35%。以開盤價計算，小米市值超520億美元，是港股首支“同股不同權”上市股票。以17港元定價估算，小米市值543億美元。

　　幾千萬台小米的聯網設備同時收到了這一則系統推送，“今早8:30，全程直播小米香港上市”。他們中，有擠在高峰期地鐵里的白領姑娘，有清河五彩城的小米員工，也有無數開始捂緊錢袋的投資者……他們就是小米創辦六年間引以為傲的“用戶”們。

　　這則推送，最生動的演繹了雷軍和小米集團 CFO 周受資反覆在不同場合強調的小米“物聯網”運營商本質。按照2017年底的官方數據，小米物聯網平臺的聯網設備“超過8500萬台”^[1]。

　　2016年，參加兩會的小米創始人雷軍，在接受媒體採訪時信誓旦旦的表示，小米現金流充裕，五年內不考慮上市。

　　然而，五年、四年、甚至三年還沒過。2018年3月，雷軍的話鋒轉向明顯，他說：“上市不是目標，只是一個階段……何時上市，是一個順勢而為的事情。”

　　今年以來，小米上市消息日日更新，有關小米上市的新聞鬧得沸沸揚揚，而一切都源自國外媒體The Information的報道，他們表示有知情人士透露，小米正在就明年的首次公開募股（IPO）與銀行展開談判，而香港可能會是小米的首選上市地點，也不排除紐約。小米已召開上市啟動會，最早將於2018年下半年進行IPO，且傾向於選擇香港上市。

　　消息面上，據香港經濟日報報道，小米擬今日提交上市申請，6月中招股，最快將在6月底至7月初掛牌。

　　報道稱，小米將可能為香港首批“同股不同權”上市公司，擬集資至少100 億美元（785 億港元），成為今年集資額最大新股。

　　2018年4月末就有消息稱，小米可能會在本周向港交所提交上市申請，小米在香港上市後，會考慮以CDR（中國預托證券）在內地上市。

　　同時，美國證券交易委員會表示，小米生態鏈公司華米科技已提交IPO招股說明書；如果華米成功上市，或許會對小米的估值產生較大影響。

　　小米IPO成功的話，將會帶來至少50億美元的現金支持，這對於正在急速擴張的小米來說是非常重要的，同時也能輓留人才。

　　關於IPO，小米創始人雷軍之前表示，自己做企業時間比較久，不追求短期的估值。“我覺得我們會到業務比較舒服的時候再IPO。”在雷軍看來，小米現階段的重點仍在於創新。

　　對於IPO事宜，小米發言人稱，該公司不對IPO計劃發表評論。

　　如果千億美金估值成真，小米將成為2014年阿裡巴巴赴美上市以來，上市規模最大的科技類公司。按照市值，小米很有可能超過百度和京東，成為僅次於騰訊、阿裡的中國第三大科技股，組建新的ATM巨頭^[2]。

• 股票代碼：HK:01810
• 公司性質：電器，數位產品及軟體公司
• 創始人：雷軍
• 上市地點：香港交易所
• 發行價：16.6港元
• 籌資額：239.75億港元
• 發行量：10.35億股
• 承銷商：基石投資者、瑞士信貸、花旗集團以及華興資本。

　　北京小米科技有限責任公司（小米公司）是中國一家行動通訊終端設備研製與軟體開發的企業，由雷軍組建，於2010年4月6日正式成立。2011年8月16日，小米科技在北京發佈了小米手機。除此之外，其他核心產品有：基於Android開發的第三方作業系統MIUI，以及小米盒子、小米電視和小米平板等。

　　小米的LOGO是一個“MI”形，是Mobile Internet的縮寫，代表小米是一家移動互聯網公司。

　　另外，小米的LOGO倒過來是一個心字，少一個點，意味著小米要讓我們的用戶省一點心。

　　小米人主要由來自微軟、谷歌、金山、MOTO等國內外IT公司的資深員工所組成，小米人都喜歡創新、快速的互聯網文化。小米拒絕平庸，小米人任何時候都能讓你感受到他們的創意。在小米團隊中，沒有冗長無聊的會議和流程，每一位小米人都在平等、輕鬆的伙伴式工作氛圍中，享受與技術、產品、設計等各領域頂尖人才共同創業成長的快意。

　　小米科技創始人雷軍是中國大陸著名天使投資人，1992年初在金山軟體的珠海研發部實習，7月正式加入金山軟體，並於8月15日組建金山北京開發部。1994年7月成立北京金山軟體公司，出任總經理。1998年8月12日，聯想集團註資重組金山軟體，雷軍出任金山軟體公司總經理。2000年3月出任卓越網董事長。2001年出任金山軟體公司總裁兼首席執行官。

　　2007年12月20日，傳出雷軍以“健康理由”辭去金山軟體公司總裁與CEO的職務，留任副董事長的傳聞，隨後得到金山官方消息的確認。

　　2008年10月16日，雷軍正式出任UCWEB的董事長。

　　2010年4月，雷軍與林斌、周光平、劉德、黎萬強、黃江吉、洪峰六人聯合創辦小米科技公司，並於2011年8月公佈其自有品牌手機小米手機。如今小米科技公司已有產品：小米手機一代、小米1S、小米2、小米2S、小米2A、紅米手機、紅米Note、小米盒子、小米3、小米4、小米電視、小米路由器、小米移動電源、小米隨身wifi、米鍵等諸多數位產品及配件產品。截止2013年8月最新一輪融資，小米科技估值超過100億美元。

　　2013年12月26日，成立“北京小米支付技術有限公司”，公司註冊資本5000萬人民幣，公司法定代表人及董事長為雷軍。

　　此前報道稱，小米最快可以6月底至7月初掛牌，亦即約6月中招股。小米為“同股不同權”新股打頭陣。

　　自2018年4月30日起，港交所新制定的《新興及創新產業公司上市制度咨詢總結》正式生效，在原有的制度基礎上，“同股不同權”的公司將可以在港交所申請上市。

　　港交所行政總裁李小加在上周透露，有雙位數的新型公司將在新上市制度生效後申請上市，其中生物科技公司的數量會比較多，而同股不同權公司的規模則會比較大。“小米如果沒有來港上市，會感到驚訝。” 港交所總裁李小加曾這樣公開表示。

　　有接近籌備小米上市事宜的人士此前表示，小米將先在港交所上市，再通過中國預托憑證（CDR）的方式在A股上市，很可能會選擇上海證券交易所。

　　李小加也在4月20日香港舉行的一個論壇上，就“傳聞小米在香港上市後會發行CDR”的提問回應稱，未來相信會出現一家公司同時或先後在香港和內地CDR掛牌。

　　此前《中國企業家》報道，一位與小米有過密切接觸的知情人稱，“證監會最高層曾與雷軍面談過，小米現在比較成熟，希望能回來（A股上市）。”

　　通常情況下，CDR在一家公司中的占比不會太高，有一定流通性即可。但CDR在國內到底如何發行，目前還沒有進展。“主要是技術問題。”

　　香港需為資金緊張做準備

　　隨著投資者大量舉債來認購新股，香港炙手可熱的IPO市場通常會出現股票發行超額認購 -- 超額認購倍數有時甚至達數百倍。

　　小米公司成為港股今年集資額最大新股，也是2010年友邦（01299）以來最大型新股。

　　友邦2010年10月招股集資1，383億元，凍資1，100億元，較公開發售金額138億元超購約7倍。

　　近幾年，小米的每輪融資幾乎都是“三級跳”。2010年底，小米公司完成金額4100萬美元的A輪融資，估值2.5億美元；2011年12月，小米公司獲得9000萬美元融資，估值10億美元；2012年6月底，小米公司融資2.16億美元，估值40億美元；2013年融資完成後小米整體估值達100億美元。最新一次公開融資信息是2014年，總融資額11億美元，估值450億美元。

　　小米的上市在近期被傳得沸沸揚揚。雖然小米方面一直“不予置評”，但外界對小米估值已傳出多個版本。而華米的上市也被業內人士認為或將對小米的估值產生重大影響。

　　有消息稱，小米一月份已召開了上市啟動會，首選目標傾向於香港股市。但也有說法稱，對於具體的上市時間和地點，公司內部暫無定論。

　　有市場人士稱，華米上市實則是為小米探路，作為小米的生態鏈企業，華米的先行上市也將會對小米產生影響。華米上市時市值或能達10億美元。以此計算，華米市盈率將在40倍以上。而小米的營收約為華米科技的57.9倍，假如以營收倍率計算，小米的IPO估值或最高能達到868.5億美元。小米科技（下稱小米）年內或上市”引熱議之際。

　　小米系生態鏈公司華米科技（下稱華米）也在積極推進上市，業內普遍認為華米的上市或在為小米試溫。而在2015年，華米還處於虧損狀態。短短三年時間，華米不僅實現了扭虧還走上了美股上市之路。

　　如若華米成功上市，其將成為小米生態鏈公司中第一家上市公司。不過，有業內人士指出，除了華米外，小米為多家生態鏈公司提供資金、品牌、渠道的支持並分享收益。在雷軍系中，採取與華米和小米相似的投資合作模式的企業多達70多家，這些公司都嚴重依賴小米的品牌和渠道。

　　2018年一月，華米正在申請在紐約證券交易所掛牌，代碼“HMI”。其近日向美國證監會（SEC）提交了更新後的首次公開發行（IPO）美國存托股票（ADS）相關的F-1註冊文件。招股書顯示，每股ADS的價格區間預計為10美元至12美元。如承銷商行使超額配售權，融資總額最高可達1.248億美元。

　　而華米調整前的招股書顯示，其擬議的最高籌資額為1.5億美元，在納斯達克全球市場板塊上市。對比兩份招股書來看，華米最高籌資額有所降低，且華米計劃掛牌地點是在紐交所而不是納斯達克。

　　華米是小米生態鏈中的一員，其旗下產品有小米手環、小米手錶、小米體重秤等多款產品，華米因其推出的小米手環獲得熱銷，而受到市場追捧。2014年華米獲得雷軍和順為資本的B輪融資，融資額為3500萬美元，由高榕資本領投，晨興資本、紅杉、順為跟投。

　　有報道稱，小米已選定高盛和摩根士丹利這兩家投行作為其IPO的主承銷商，而小米此次IPO或將成為繼阿裡在紐約上市以來科技行業最大的IPO。小米高層對外稱公司的估值有望達到1000億美元，而雷軍更是提出了估值達2000億美元的目標。不過，這一高估值在業內引發諸多爭議。

　　業內人士分析稱，經歷2016年低谷和2017年涅槃後，不論是1000億美元還是2000億美元，對小米而言都是高估值。雖然小米已經擁有小米生態鏈，但是手機仍是其核心業務，要想實現2000億美元估值，僅靠手機業務恐難實現。

　　從用戶角度出發，按小米公佈的手機出貨量將突破9000萬部計算，平均每台小米手機收益低於1000元，再減除支付供應鏈的費用，那麼手機平均售價則降為700-800元。相較於華為手機均價1500元，以及OPPO、vivo等搶占手機和市場，小米手機市場極容易被壓縮；在手機市場如此壓縮的情況下，2000億美元對小米仍是很高的估值，今年也許不是小米上市的最佳時機。

　　同樣， 2000 億美元是小米2010年估值的800倍；按照同行業的增長速度來看，實現這個估值有一定難度。

　　2018年1月26日，酷派集團發佈公告稱，該公司接到公司附屬宇龍電腦通信科技(深圳)有限公司(原告)通知，原告近日就與小米通訊技術有限公司(被告一)、小米科技有限責任公司(被告二)、深圳市通天達通訊電子有限公司(被告三)以及小米之家商業有限公司深圳第一分公司(被告四)之間的發明專利權糾紛，向廣東省深圳市中級人民法院提起訴訟。

　　值此小米公司預備上市之際，酷派集團選擇這個時候起訴小米，並公開發佈公告，是否是專利訴訟狙擊公司上市的事件呢？

　　北京時間2018年2月8日晚間，小米手環生產商華米科技今天正式登陸紐交所，證券代碼為“HMI”，成為小米生態鏈首家在美上市企業。此次，華米科技以每股ADS（美國存托股份）11美元的定價，首次公開發行1000萬股ADS，總融資額超1.1億美元，承銷商為瑞士信貸、花旗集團以及華興資本。華米的每股A級普通股代表1票投票權，而B級普通股代表10票投票權，且可以轉換為A級普通股。

　　上市首日，華米股價報收於11.25美元，較11美元的發行價上漲0.25美元，漲幅為2.27%。

　　根據SEC公佈的招股說明書顯示，華米科技2017年前三季度營收為12.96億元，凈利潤為9537萬元。2016年同期營收為9.43億元，全年營收15.56億元，同期虧損1904萬元，全年凈利潤2394萬元。此外，2017年第三季度營收4.74億元，同比增長27%，但環比下降3%。

　　股東方面，招股說明書顯示，黃汪持股為39.4%，為華米科技第一單一大股東；順為資本持股20.4%，為第二大股東；小米旗下基金People Better limited持股為19.3%，雷軍所控制企業持股39.7%，高於黃汪。

　　根據公開資料，華米科技是小米生態鏈企業，是生產小米智能手環、手錶、智能體重秤、智能運動鞋等可穿戴設備最重要的合作伙伴。招股書披露，華米去年前三個季度出貨量達1160萬部，全球市場占有率第一。

　　和其他生態鏈企業一樣，這一切主要都來自於小米的背書。根據《財經》報道，2013年雷軍剛找到黃汪的時候，對他說做小米手環，能賣到100萬隻。黃汪當時有些心虛，覺得像手環這麼小眾的產品，能打敗山寨就不錯了。

　　然而，藉助小米的土壤，華米迅速發展壯大，成為小米生態鏈企業中營收最高的公司，並先於小米公司成功上市。僅4年多時間，小米手環銷量超過4000萬，超越了可穿戴設備第一股Fibit，登頂全球第一。

　　在華米財報數據中規中矩的背後，也難掩高度依賴小米這個致命傷。

　　北京時間5月3日上午，小米集團（下文簡稱小米）向港交所遞交了上市申請，被認為將是今年全球最大規模IPO。招股書顯示，中信里昂證券、高盛、摩根士丹利為聯席全球協調人、聯席賬簿管理人兼聯席牽頭經辦人。

　　據披露，小米公司2017年營收1146億元，其中，智能手機營收約805.6億元，占比70.3%，IoT與生活消費產品營收234.4億元，占比20.5%，互聯網服務營收約98.9億元，占比8.6%。

　　另外，在營業紀錄期，2015年、2016年及2017年，小米集團分別產生虧損人民幣76億元、利潤人民幣491.6百萬元及虧損人民幣439億元。

　　招股書顯示，小米是一家以手機、智能硬體和IoT平臺為核心的互聯網公司，採用了獨創的“鐵人三項”商業模式：硬體+新零售+互聯網服務。小米把設計精良、性能品質出眾的產品，緊貼硬體成本定價，通過高效的線上、線下零售渠道將產品送到全球用戶手中，並持續提供豐富的互聯網服務。

　　小米董事長兼CEO雷軍在招股書的公開信中向所有現有和潛在的用戶承諾：“從2018年開始，每年小米整體硬體業務（包括智能手機、IoT及生活消費產品）的綜合凈利率不會超過5%。如有超出部分，我們都將回饋給用戶。”公開信息顯示，2017年蘋果整體業務凈利率為21.1%，華為整體業務凈利率為7.9％。即便是公認凈利率較低的家電行業，海爾為6.6%，美的為7.7%，都高於5%。

　　小米近三年的財務數據體現了業務飛速的增長。招股書披露，小米2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元，2017年同比增長67.5%；經營利潤為13.73億元、37.85億元和122.15億元，2017年同比增長222.7%。

　　根據艾瑞咨詢，就收入增速而言，全球收入超過1,000億元且贏利的大型互聯網公司中，小米同比增長67.5%，超過阿裡巴巴、騰訊和Facebook，排名全球第一。IDC最新發佈的數據顯示，2018年第一季度智能手機全球銷量總體下降2.9%，小米排在全球第四，同比增長高達87.8%。

　　值得註意的是，小米在海外市場的增速非常強勁。招股書顯示，2015年、2016年、2017年，小米的海外市場收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元。其中2017年海外市場收入同比暴漲了250%，充分驗證了小米模式在全球市場具有普適性。

　　據招股書介紹，小米還建成了世界上最大的消費級IoT平臺，連接了超過1億台智能設備（不含手機和筆記本電腦）。2017年按連接數量計算，小米的消費級IoT硬體全球市場份額為1.7%，身後是蘋果0.9%，亞馬遜0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。

　　據招股書介紹，小米擁有龐大且高度活躍的全球用戶，截至2018年3月，用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時，MIUI月活用戶超過了1.9億，用戶規模、活躍度、使用時長等指標均達到國際一流互聯網公司水平。互聯網服務已成為小米盈利的重要來源，2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元，年複合增長率74.7%。2015年、2016年、2017年，小米互聯網服務毛利分別為20.8億元、42.1億元、59.6億元，年複合增長率69.3%。

　　2018年5月3日消息，小米公司今日早間在港交所提交上市申請，成阿裡巴巴之後，全球最大的科技企業IPO，亦將成為香港首只申請上市的“同股不同權”公司。高盛、摩根士丹利及中信里昂證券是小米聯合保薦人。

　　2018年7月9日凌晨，幾千萬台小米的聯網設備同時收到了這一則系統推送，“今早8:30，全程直播小米香港上市”。他們中，有擠在高峰期地鐵里的白領姑娘，有清河五彩城的小米員工，也有無數開始捂緊錢袋的投資者……他們就是小米創辦六年間引以為傲的“用戶”們。

　　這則推送，最生動的演繹了雷軍和小米集團 CFO 周受資反覆在不同場合強調的小米“物聯網”運營商本質。按照2017年底的官方數據，小米物聯網平臺的聯網設備“超過8500萬台”。

　　一個小時前，周受資在港交所的直播間再次表示，正是IoT的概念，讓小米成為一家“模式獨特的互聯網科技公司”。

　　五年前的2013年，鈦媒體曾撰文發出疑問“信命的雷布斯離偉大有多遠？”如今，雷軍圓了他的夢想。小米集團，成為港股新規“同股不同權”政策下的第一支股票。

　　“小米只要上市就是巨大的成功”，雷軍在上市前一天的公開信中說。

　　新經濟公司，成為中國互聯網創投市場有史以來最活躍的關鍵詞，而“新經濟”標榜之下的兩家巨頭——小米和美團的IOP進程備受矚目。

　　然而，登陸港股的新經濟獨角獸連續破發，再次把現實問題推到市場眼前：“逃離”一級市場成為無奈之選，新經濟公司，報表和業績不好看，要如何度過資本大環境的低谷期？

　　小米首日股價表現成為市場中的最大懸念，不少投資人和媒體都在觀望小米是否會破發。

　　儘管定在了發行區間價下限17港元的價格，小米還是難以破解“破發”謎題。

　　小米集團(HK:01810)盤前跌破發行價，每股報16.60港元，股價跌2.35%。截至鈦媒體發稿，股價一直未拉回發行價以上，最低報16.00港元。目前股價穩定在16.40港元左右。

　　分析師在直播中表示，首日上市是否破發，不影響股票長期表現。

　　雷軍在直播中也表示，跌是一個過程，小米在過去八年中經歷了跌宕起伏，這次IPO能從低一點開始，未必不是一件好事，主要是調整心態，還是要把公司做好。“剛開始路演火得不得了，無數人跟我要額度，最後一兩天壓力比較大，現在三大股是每天都跌，壓力更大。最重要的還是調整心態。”

　　小米集團正式在港交所主板掛牌，成為港股市場“同股不同權”創新試點的首家上市公司。據悉，小米此次全球發售股份數目21.8億股，發行價每股17港元，發售結構為95%國際發售，5%香港公開發售，B類股份以每手200股份為單位買賣。

　　據瞭解，截至小米上市前，小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍持股31.41%，聯合創始人、總裁林斌持股13.33%，聯合創始人、品牌戰略官黎萬強持股3.24%。聯合創始人、高級副總裁洪鋒持股3.22%，聯合創始人、高級副總裁劉德1.55%，聯合創始人、高級副總裁王川持股1.11%，順為資本CEO許達來持股2.93%。

　　據悉，小米共有7000名員工持有股票或期權，最早期的VC，第一筆500萬美元投資，上市後回報高達 866倍。

　　港交所IPO新規於2018年4月30日正式生效，此次新規對未盈利生物科技公司以及“同股不同權”公司打開了IPO通道，並釐定相應標準以規範上市：（1）允許未盈利的生物科技公司上市，擬上市公司在建議上市日期前6個月應得到相當數額的第三方投資，同時預期市值不少於15億港元，此外，公司的產品需滿足一定要求，包括其核心產品研發至少12個月、至少一項核心產品通過概念階段進入第二期或第三期臨床試驗等；（2）採用“同股不同權”架構上市的公司需滿足市值門檻400億港元，如低於該門檻，則需公司最近一個財政年度收入不低於10億港元，不同股票權股份代表的投票權不得超過普通投票權的10倍；（3）以香港作為第二上市地的公司，要求公司屬於創新產業，且預期市值超過100億港元。

　　小米集團於5月3日向港交所提交上市申請並披露招股說明書，公司上市前估值（460億美元）、營收（1146億元）、不同投票權股份的投票權不超過普通投票權的10倍，均符合“同股不同權”公司在港上市要求。從股權結構看，小米股票分為A類股份和B類股份，A類股份持有人每股投票權為10票，B類股份持有人每股投票權為1票。具體來看，小米集團A類股份全部由創始人雷軍（4.29億股）和另一位聯合創始人林斌（2.4億股）持有，同時雷軍還持有2.28億股B類股份，以此計算，雷軍合計持有小米集團31.4％的股權，擁有55.7％比例的投票權。

　　與阿裡巴巴、京東、百度、網易等互聯網巨頭一樣，小米集團在成立之初也搭建了VIE公司架構，並且還設置了“同股不同權”的股權結構。如果按照之前A股與港股的上市規則，小米集團均不滿足上市要求。2018年4月30日港交所開始實施IPO新規，對應新規要求，小米集團上市前估值（460億美元）、營收（1146億元）、不同投票權股份的投票權不超過普通投票權的10倍均符合在港上市要求。此外，A股也已經進行發行制度改革，允許境外上市且符合要求的紅籌企業通過CDR的方式回歸，隨著A股CDR發行細則逐步推出，小米也有望在港上市後通過發行CDR的方式在A股上市。

　　VIE結構指境外的上市主體（Quoted Company）與境內業務經營實體（Variable Interest Entity）是相分離的，境外上市主體需要通過合同協議（Contractual Agreements）的方式控制經營主體。小米集團上市主體是註冊在開曼群島的境外公司，在境內小米設立了多家外資持股的公司，這些公司通過協議合同的方式控制著小米科技有限責任公司、小米影業、北京小米電子軟體、北京瓦力網路、北京瓦力文化、美卓軟體設計等多家公司在境內經營業務。

　　小米集團設置了“同股不同權”的股權結構，根據招股說明書顯示，小米股票分為A類股份和B類股份，A類股份持有人每股投票權為10票，B類股份持有人每股投票權為1票。具體來看，小米集團A類股份全部由創始人雷軍（4.29億股）和另一位聯合創始人林斌（2.4億股）持有，同時雷軍還持有2.28億股B類股份。以此計算，雷軍合計持有小米集團31.4％的股權，擁有55.7％比例的投票權。

　　此外，招股說明書中披露：小米集團自2010年9月至2014年12月經歷了9輪融資，合計融資15.8億美元。儘管經歷多輪融資，雷軍依然可以擁有55.7％比例的投票權，可見“同股不同權”的架構對於“獨角獸”企業的創始人保持絕對控制權地位具有重大意義^[11]。

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