小米上市

用手机看条目

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

小米上市

目錄

小米上市概述

  2018年7月9日,小米正式在香港主板上市,股票代碼1810,這是香港首支同股不同權的公司。小米開盤價16.6港元,較發行價下跌2.35%。以開盤價計算,小米市值超520億美元,是港股首支“同股不同權”上市股票。以17港元定價估算,小米市值543億美元。

  幾千萬台小米的聯網設備同時收到了這一則系統推送,“今早8:30,全程直播小米香港上市”。他們中,有擠在高峰期地鐵里的白領姑娘,有清河五彩城的小米員工,也有無數開始捂緊錢袋的投資者……他們就是小米創辦六年間引以為傲的“用戶”們。

  這則推送,最生動的演繹了雷軍和小米集團 CFO 周受資反覆在不同場合強調的小米“物聯網”運營商本質。按照2017年底的官方數據,小米物聯網平臺的聯網設備“超過8500萬台”[1]

小米上市的前奏

  2016年,參加兩會的小米創始人雷軍,在接受媒體採訪時信誓旦旦的表示,小米現金流充裕,五年內不考慮上市。

  然而,五年、四年、甚至三年還沒過。2018年3月,雷軍的話鋒轉向明顯,他說:“上市不是目標,只是一個階段……何時上市,是一個順勢而為的事情。”

  今年以來,小米上市消息日日更新,有關小米上市的新聞鬧得沸沸揚揚,而一切都源自國外媒體The Information的報道,他們表示有知情人士透露,小米正在就明年的首次公開募股(IPO)與銀行展開談判,而香港可能會是小米的首選上市地點,也不排除紐約。小米已召開上市啟動會,最早將於2018年下半年進行IPO,且傾向於選擇香港上市。

  消息面上,據香港經濟日報報道,小米擬今日提交上市申請,6月中招股,最快將在6月底至7月初掛牌。

  報道稱,小米將可能為香港首批“同股不同權”上市公司,擬集資至少100 億美元(785 億港元),成為今年集資額最大新股。

  2018年4月末就有消息稱,小米可能會在本周向港交所提交上市申請,小米在香港上市後,會考慮以CDR中國預托證券)在內地上市。

  同時,美國證券交易委員會表示,小米生態鏈公司華米科技已提交IPO招股說明書;如果華米成功上市,或許會對小米的估值產生較大影響。

  小米IPO成功的話,將會帶來至少50億美元的現金支持,這對於正在急速擴張的小米來說是非常重要的,同時也能輓留人才。

  關於IPO,小米創始人雷軍之前表示,自己做企業時間比較久,不追求短期的估值。“我覺得我們會到業務比較舒服的時候再IPO。”在雷軍看來,小米現階段的重點仍在於創新。

  對於IPO事宜,小米發言人稱,該公司不對IPO計劃發表評論。

  如果千億美金估值成真,小米將成為2014年阿裡巴巴赴美上市以來,上市規模最大的科技類公司。按照市值,小米很有可能超過百度和京東,成為僅次於騰訊、阿裡的中國第三大科技股,組建新的ATM巨頭[2]

小米上市的基本信息

小米基本情況

  北京小米科技有限責任公司(小米公司)是中國一家行動通訊終端設備研製與軟體開發的企業,由雷軍組建,於2010年4月6日正式成立。2011年8月16日,小米科技在北京發佈了小米手機。除此之外,其他核心產品有:基於Android開發的第三方作業系統MIUI,以及小米盒子、小米電視和小米平板等。

  小米的LOGO是一個“MI”形,是Mobile Internet的縮寫,代表小米是一家移動互聯網公司。

  另外,小米的LOGO倒過來是一個心字,少一個點,意味著小米要讓我們的用戶省一點心。

  小米人主要由來自微軟、谷歌、金山、MOTO等國內外IT公司的資深員工所組成,小米人都喜歡創新、快速的互聯網文化。小米拒絕平庸,小米人任何時候都能讓你感受到他們的創意。在小米團隊中,沒有冗長無聊的會議和流程,每一位小米人都在平等、輕鬆的伙伴式工作氛圍中,享受與技術、產品、設計等各領域頂尖人才共同創業成長的快意。

  小米科技創始人雷軍是中國大陸著名天使投資人,1992年初在金山軟體的珠海研發部實習,7月正式加入金山軟體,並於8月15日組建金山北京開發部。1994年7月成立北京金山軟體公司,出任總經理。1998年8月12日,聯想集團註資重組金山軟體,雷軍出任金山軟體公司總經理。2000年3月出任卓越網董事長。2001年出任金山軟體公司總裁兼首席執行官。

  2007年12月20日,傳出雷軍以“健康理由”辭去金山軟體公司總裁與CEO的職務,留任副董事長的傳聞,隨後得到金山官方消息的確認。

  2008年10月16日,雷軍正式出任UCWEB的董事長。

  2010年4月,雷軍與林斌、周光平、劉德、黎萬強、黃江吉、洪峰六人聯合創辦小米科技公司,並於2011年8月公佈其自有品牌手機小米手機。如今小米科技公司已有產品:小米手機一代、小米1S、小米2、小米2S、小米2A、紅米手機、紅米Note、小米盒子、小米3、小米4、小米電視、小米路由器、小米移動電源、小米隨身wifi、米鍵等諸多數位產品及配件產品。截止2013年8月最新一輪融資,小米科技估值超過100億美元。

  2013年12月26日,成立“北京小米支付技術有限公司”,公司註冊資本5000萬人民幣,公司法定代表人及董事長為雷軍。

何種形式上市?

港股“同股不同權”第一股

  此前報道稱,小米最快可以6月底至7月初掛牌,亦即約6月中招股。小米為“同股不同權”新股打頭陣。

小米上市

  自2018年4月30日起,港交所新制定的《新興及創新產業公司上市制度咨詢總結》正式生效,在原有的制度基礎上,“同股不同權”的公司將可以在港交所申請上市。

  港交所行政總裁李小加在上周透露,有雙位數的新型公司將在新上市制度生效後申請上市,其中生物科技公司的數量會比較多,而同股不同權公司的規模則會比較大。“小米如果沒有來港上市,會感到驚訝。” 港交所總裁李小加曾這樣公開表示。

或將在內地發行CDR上市

  有接近籌備小米上市事宜的人士此前表示,小米將先在港交所上市,再通過中國預托憑證(CDR)的方式在A股上市,很可能會選擇上海證券交易所。

  李小加也在4月20日香港舉行的一個論壇上,就“傳聞小米在香港上市後會發行CDR”的提問回應稱,未來相信會出現一家公司同時或先後在香港和內地CDR掛牌。

  此前《中國企業家》報道,一位與小米有過密切接觸的知情人稱,“證監會最高層曾與雷軍面談過,小米現在比較成熟,希望能回來(A股上市)。”

  通常情況下,CDR在一家公司中的占比不會太高,有一定流通性即可。但CDR在國內到底如何發行,目前還沒有進展。“主要是技術問題。”

  香港需為資金緊張做準備

  隨著投資者大量舉債來認購新股,香港炙手可熱的IPO市場通常會出現股票發行超額認購 -- 超額認購倍數有時甚至達數百倍。

成港股8年來最大IPO[3]

  小米公司成為港股今年集資額最大新股,也是2010年友邦(01299)以來最大型新股。

  友邦2010年10月招股集資1,383億元,凍資1,100億元,較公開發售金額138億元超購約7倍。

小米融資三級跳

  近幾年,小米的每輪融資幾乎都是“三級跳”。2010年底,小米公司完成金額4100萬美元的A輪融資,估值2.5億美元;2011年12月,小米公司獲得9000萬美元融資,估值10億美元;2012年6月底,小米公司融資2.16億美元,估值40億美元;2013年融資完成後小米整體估值達100億美元。最新一次公開融資信息是2014年,總融資額11億美元,估值450億美元。

小米上市的事件發展

華米探路[4]

  小米的上市在近期被傳得沸沸揚揚。雖然小米方面一直“不予置評”,但外界對小米估值已傳出多個版本。而華米的上市也被業內人士認為或將對小米的估值產生重大影響。

  有消息稱,小米一月份已召開了上市啟動會,首選目標傾向於香港股市。但也有說法稱,對於具體的上市時間和地點,公司內部暫無定論。

  有市場人士稱,華米上市實則是為小米探路,作為小米的生態鏈企業,華米的先行上市也將會對小米產生影響。華米上市時市值或能達10億美元。以此計算,華米市盈率將在40倍以上。而小米的營收約為華米科技的57.9倍,假如以營收倍率計算,小米的IPO估值或最高能達到868.5億美元。小米科技(下稱小米)年內或上市”引熱議之際。

  小米系生態鏈公司華米科技(下稱華米)也在積極推進上市,業內普遍認為華米的上市或在為小米試溫。而在2015年,華米還處於虧損狀態。短短三年時間,華米不僅實現了扭虧還走上了美股上市之路。

  如若華米成功上市,其將成為小米生態鏈公司中第一家上市公司。不過,有業內人士指出,除了華米外,小米為多家生態鏈公司提供資金、品牌、渠道的支持並分享收益。在雷軍系中,採取與華米和小米相似的投資合作模式的企業多達70多家,這些公司都嚴重依賴小米的品牌和渠道。

  2018年一月,華米正在申請在紐約證券交易所掛牌,代碼“HMI”。其近日向美國證監會(SEC)提交了更新後的首次公開發行(IPO)美國存托股票(ADS)相關的F-1註冊文件。招股書顯示,每股ADS的價格區間預計為10美元至12美元。如承銷商行使超額配售權,融資總額最高可達1.248億美元。

  而華米調整前的招股書顯示,其擬議的最高籌資額為1.5億美元,在納斯達克全球市場板塊上市。對比兩份招股書來看,華米最高籌資額有所降低,且華米計劃掛牌地點是在紐交所而不是納斯達克。

  華米是小米生態鏈中的一員,其旗下產品有小米手環、小米手錶、小米體重秤等多款產品,華米因其推出的小米手環獲得熱銷,而受到市場追捧。2014年華米獲得雷軍和順為資本的B輪融資,融資額為3500萬美元,由高榕資本領投,晨興資本、紅杉、順為跟投。

上市估值[5]

  有報道稱,小米已選定高盛和摩根士丹利這兩家投行作為其IPO的主承銷商,而小米此次IPO或將成為繼阿裡在紐約上市以來科技行業最大的IPO。小米高層對外稱公司的估值有望達到1000億美元,而雷軍更是提出了估值達2000億美元的目標。不過,這一高估值在業內引發諸多爭議。

  業內人士分析稱,經歷2016年低谷和2017年涅槃後,不論是1000億美元還是2000億美元,對小米而言都是高估值。雖然小米已經擁有小米生態鏈,但是手機仍是其核心業務,要想實現2000億美元估值,僅靠手機業務恐難實現。

  從用戶角度出發,按小米公佈的手機出貨量將突破9000萬部計算,平均每台小米手機收益低於1000元,再減除支付供應鏈的費用,那麼手機平均售價則降為700-800元。相較於華為手機均價1500元,以及OPPO、vivo等搶占手機和市場,小米手機市場極容易被壓縮;在手機市場如此壓縮的情況下,2000億美元對小米仍是很高的估值,今年也許不是小米上市的最佳時機。

  同樣, 2000 億美元是小米2010年估值的800倍;按照同行業的增長速度來看,實現這個估值有一定難度。

專利訴訟狙擊公司上市[6]

  2018年1月26日,酷派集團發佈公告稱,該公司接到公司附屬宇龍電腦通信科技(深圳)有限公司(原告)通知,原告近日就與小米通訊技術有限公司(被告一)、小米科技有限責任公司(被告二)、深圳市通天達通訊電子有限公司(被告三)以及小米之家商業有限公司深圳第一分公司(被告四)之間的發明專利權糾紛,向廣東省深圳市中級人民法院提起訴訟。

  值此小米公司預備上市之際,酷派集團選擇這個時候起訴小米,並公開發佈公告,是否是專利訴訟狙擊公司上市的事件呢?

華米科技上市[7]

小米上市

  北京時間2018年2月8日晚間,小米手環生產商華米科技今天正式登陸紐交所,證券代碼為“HMI”,成為小米生態鏈首家在美上市企業。此次,華米科技以每股ADS(美國存托股份)11美元的定價,首次公開發行1000萬股ADS,總融資額超1.1億美元,承銷商為瑞士信貸花旗集團以及華興資本。華米的每股A級普通股代表1票投票權,而B級普通股代表10票投票權,且可以轉換為A級普通股。

  上市首日,華米股價報收於11.25美元,較11美元的發行價上漲0.25美元,漲幅為2.27%。

  根據SEC公佈的招股說明書顯示,華米科技2017年前三季度營收為12.96億元,凈利潤為9537萬元。2016年同期營收為9.43億元,全年營收15.56億元,同期虧損1904萬元,全年凈利潤2394萬元。此外,2017年第三季度營收4.74億元,同比增長27%,但環比下降3%。

  股東方面,招股說明書顯示,黃汪持股為39.4%,為華米科技第一單一大股東;順為資本持股20.4%,為第二大股東;小米旗下基金People Better limited持股為19.3%,雷軍所控制企業持股39.7%,高於黃汪。

  根據公開資料,華米科技是小米生態鏈企業,是生產小米智能手環、手錶、智能體重秤、智能運動鞋等可穿戴設備最重要的合作伙伴。招股書披露,華米去年前三個季度出貨量達1160萬部,全球市場占有率第一。

  和其他生態鏈企業一樣,這一切主要都來自於小米的背書。根據《財經》報道,2013年雷軍剛找到黃汪的時候,對他說做小米手環,能賣到100萬隻。黃汪當時有些心虛,覺得像手環這麼小眾的產品,能打敗山寨就不錯了。

  然而,藉助小米的土壤,華米迅速發展壯大,成為小米生態鏈企業中營收最高的公司,並先於小米公司成功上市。僅4年多時間,小米手環銷量超過4000萬,超越了可穿戴設備第一股Fibit,登頂全球第一。

  在華米財報數據中規中矩的背後,也難掩高度依賴小米這個致命傷。

小米遞交上市申請:經營利潤超122億[8]

  北京時間5月3日上午,小米集團(下文簡稱小米)向港交所遞交了上市申請,被認為將是今年全球最大規模IPO。招股書顯示,中信里昂證券、高盛、摩根士丹利為聯席全球協調人、聯席賬簿管理人兼聯席牽頭經辦人。

  據披露,小米公司2017年營收1146億元,其中,智能手機營收約805.6億元,占比70.3%,IoT與生活消費產品營收234.4億元,占比20.5%,互聯網服務營收約98.9億元,占比8.6%。

  另外,在營業紀錄期,2015年、2016年及2017年,小米集團分別產生虧損人民幣76億元、利潤人民幣491.6百萬元及虧損人民幣439億元。

  招股書顯示,小米是一家以手機、智能硬體和IoT平臺為核心的互聯網公司,採用了獨創的“鐵人三項”商業模式:硬體+新零售+互聯網服務。小米把設計精良、性能品質出眾的產品,緊貼硬體成本定價,通過高效的線上、線下零售渠道將產品送到全球用戶手中,並持續提供豐富的互聯網服務。

小米上市

  小米董事長兼CEO雷軍在招股書的公開信中向所有現有和潛在的用戶承諾:“從2018年開始,每年小米整體硬體業務(包括智能手機、IoT及生活消費產品)的綜合凈利率不會超過5%。如有超出部分,我們都將回饋給用戶。”公開信息顯示,2017年蘋果整體業務凈利率為21.1%,華為整體業務凈利率為7.9%。即便是公認凈利率較低的家電行業,海爾為6.6%,美的為7.7%,都高於5%。

小米上市

  小米近三年的財務數據體現了業務飛速的增長。招股書披露,小米2015年至2017年收入分別為668.11億元、684.34.億元和1146.25億元,2017年同比增長67.5%;經營利潤為13.73億元、37.85億元和122.15億元,2017年同比增長222.7%。

  根據艾瑞咨詢,就收入增速而言,全球收入超過1,000億元且贏利的大型互聯網公司中,小米同比增長67.5%,超過阿裡巴巴、騰訊和Facebook,排名全球第一。IDC最新發佈的數據顯示,2018年第一季度智能手機全球銷量總體下降2.9%,小米排在全球第四,同比增長高達87.8%。

  值得註意的是,小米在海外市場的增速非常強勁。招股書顯示,2015年、2016年、2017年,小米的海外市場收入分別為40.5億元、91.5億元、320.8億元。其中2017年海外市場收入同比暴漲了250%,充分驗證了小米模式在全球市場具有普適性。

  據招股書介紹,小米還建成了世界上最大的消費級IoT平臺,連接了超過1億台智能設備(不含手機和筆記本電腦)。2017年按連接數量計算,小米的消費級IoT硬體全球市場份額為1.7%,身後是蘋果0.9%,亞馬遜0.9%,三星0.7%和谷歌0.6%。

  據招股書介紹,小米擁有龐大且高度活躍的全球用戶,截至2018年3月,用戶每天使用小米手機的平均時間約4.5小時,MIUI月活用戶超過了1.9億,用戶規模、活躍度、使用時長等指標均達到國際一流互聯網公司水平。互聯網服務已成為小米盈利的重要來源,2015年、2016年、2017年,小米互聯網服務收入分別為32.4億元、65.4億元、98.9億元,年複合增長率74.7%。2015年、2016年、2017年,小米互聯網服務毛利分別為20.8億元、42.1億元、59.6億元,年複合增長率69.3%。

  2018年5月3日消息,小米公司今日早間在港交所提交上市申請,成阿裡巴巴之後,全球最大的科技企業IPO,亦將成為香港首只申請上市的“同股不同權”公司。高盛、摩根士丹利及中信里昂證券是小米聯合保薦人

小米上市掛牌

  2018年7月9日凌晨,幾千萬台小米的聯網設備同時收到了這一則系統推送,“今早8:30,全程直播小米香港上市”。他們中,有擠在高峰期地鐵里的白領姑娘,有清河五彩城的小米員工,也有無數開始捂緊錢袋的投資者……他們就是小米創辦六年間引以為傲的“用戶”們。

  這則推送,最生動的演繹了雷軍和小米集團 CFO 周受資反覆在不同場合強調的小米“物聯網”運營商本質。按照2017年底的官方數據,小米物聯網平臺的聯網設備“超過8500萬台”。

  一個小時前,周受資在港交所的直播間再次表示,正是IoT的概念,讓小米成為一家“模式獨特的互聯網科技公司”。

  五年前的2013年,鈦媒體曾撰文發出疑問“信命的雷布斯離偉大有多遠?”如今,雷軍圓了他的夢想。小米集團,成為港股新規“同股不同權”政策下的第一支股票。

  “小米只要上市就是巨大的成功”,雷軍在上市前一天的公開信中說。

  新經濟公司,成為中國互聯網創投市場有史以來最活躍的關鍵詞,而“新經濟”標榜之下的兩家巨頭——小米和美團的IOP進程備受矚目。

  然而,登陸港股的新經濟獨角獸連續破發,再次把現實問題推到市場眼前:“逃離”一級市場成為無奈之選,新經濟公司,報表和業績不好看,要如何度過資本大環境的低谷期?

小米的首日股價[9]

  小米首日股價表現成為市場中的最大懸念,不少投資人和媒體都在觀望小米是否會破發。

  儘管定在了發行區間價下限17港元的價格,小米還是難以破解“破發”謎題。

  小米集團(HK:01810)盤前跌破發行價,每股報16.60港元,股價跌2.35%。截至鈦媒體發稿,股價一直未拉回發行價以上,最低報16.00港元。目前股價穩定在16.40港元左右。

  分析師在直播中表示,首日上市是否破發,不影響股票長期表現。

  雷軍在直播中也表示,跌是一個過程,小米在過去八年中經歷了跌宕起伏,這次IPO能從低一點開始,未必不是一件好事,主要是調整心態,還是要把公司做好。“剛開始路演火得不得了,無數人跟我要額度,最後一兩天壓力比較大,現在三大股是每天都跌,壓力更大。最重要的還是調整心態。”

小米的同股不同權[10]

  小米集團正式在港交所主板掛牌,成為港股市場“同股不同權”創新試點的首家上市公司。據悉,小米此次全球發售股份數目21.8億股,發行價每股17港元,發售結構為95%國際發售,5%香港公開發售,B類股份以每手200股份為單位買賣。

  據瞭解,截至小米上市前,小米公司創始人、董事長兼CEO雷軍持股31.41%,聯合創始人、總裁林斌持股13.33%,聯合創始人、品牌戰略官黎萬強持股3.24%。聯合創始人、高級副總裁洪鋒持股3.22%,聯合創始人、高級副總裁劉德1.55%,聯合創始人、高級副總裁王川持股1.11%,順為資本CEO許達來持股2.93%。

  據悉,小米共有7000名員工持有股票或期權,最早期的VC,第一筆500萬美元投資,上市後回報高達 866倍。

  港交所IPO新規於2018年4月30日正式生效,此次新規對未盈利生物科技公司以及“同股不同權”公司打開了IPO通道,並釐定相應標準以規範上市:(1)允許未盈利的生物科技公司上市,擬上市公司在建議上市日期前6個月應得到相當數額的第三方投資,同時預期市值不少於15億港元,此外,公司的產品需滿足一定要求,包括其核心產品研發至少12個月、至少一項核心產品通過概念階段進入第二期或第三期臨床試驗等;(2)採用“同股不同權”架構上市的公司需滿足市值門檻400億港元,如低於該門檻,則需公司最近一個財政年度收入不低於10億港元,不同股票權股份代表的投票權不得超過普通投票權的10倍;(3)以香港作為第二上市地的公司,要求公司屬於創新產業,且預期市值超過100億港元。

  小米集團於5月3日向港交所提交上市申請並披露招股說明書,公司上市前估值(460億美元)、營收(1146億元)、不同投票權股份的投票權不超過普通投票權的10倍,均符合“同股不同權”公司在港上市要求。從股權結構看,小米股票分為A類股份和B類股份,A類股份持有人每股投票權為10票,B類股份持有人每股投票權為1票。具體來看,小米集團A類股份全部由創始人雷軍(4.29億股)和另一位聯合創始人林斌(2.4億股)持有,同時雷軍還持有2.28億股B類股份,以此計算,雷軍合計持有小米集團31.4%的股權,擁有55.7%比例的投票權。

  與阿裡巴巴京東百度網易等互聯網巨頭一樣,小米集團在成立之初也搭建了VIE公司架構,並且還設置了“同股不同權”的股權結構。如果按照之前A股與港股的上市規則,小米集團均不滿足上市要求。2018年4月30日港交所開始實施IPO新規,對應新規要求,小米集團上市前估值(460億美元)、營收(1146億元)、不同投票權股份的投票權不超過普通投票權的10倍均符合在港上市要求。此外,A股也已經進行發行制度改革,允許境外上市且符合要求的紅籌企業通過CDR的方式回歸,隨著A股CDR發行細則逐步推出,小米也有望在港上市後通過發行CDR的方式在A股上市。

  VIE結構指境外的上市主體(Quoted Company)與境內業務經營實體(Variable Interest Entity)是相分離的,境外上市主體需要通過合同協議(Contractual Agreements)的方式控制經營主體。小米集團上市主體是註冊在開曼群島的境外公司,在境內小米設立了多家外資持股的公司,這些公司通過協議合同的方式控制著小米科技有限責任公司、小米影業、北京小米電子軟體、北京瓦力網路、北京瓦力文化、美卓軟體設計等多家公司在境內經營業務。

  小米集團設置了“同股不同權”的股權結構,根據招股說明書顯示,小米股票分為A類股份和B類股份,A類股份持有人每股投票權為10票,B類股份持有人每股投票權為1票。具體來看,小米集團A類股份全部由創始人雷軍(4.29億股)和另一位聯合創始人林斌(2.4億股)持有,同時雷軍還持有2.28億股B類股份。以此計算,雷軍合計持有小米集團31.4%的股權,擁有55.7%比例的投票權。

  此外,招股說明書中披露:小米集團自2010年9月至2014年12月經歷了9輪融資,合計融資15.8億美元。儘管經歷多輪融資,雷軍依然可以擁有55.7%比例的投票權,可見“同股不同權”的架構對於“獨角獸”企業的創始人保持絕對控制權地位具有重大意義[11]

相關條目

參考文獻

本條目對我有幫助19

分享到:
  如果您認為本條目還有待完善,需要補充新內容或修改錯誤內容,請編輯條目

本条目由以下用户参与贡献

LuyinT,nonameh.

評論(共3條)

提示:評論內容為網友針對條目"小米上市"展開的討論,與本站觀點立場無關。
行者 (討論 | 貢獻) 在 2018年7月9日 17:26 發表

中國千年文化史已經鐵證:無姦不成商!

回複評論
Super思 (討論 | 貢獻) 在 2018年7月11日 07:02 發表

行者 (討論 | 貢獻) 在 2018年7月9日 17:26 發表

中國千年文化史已經鐵證:無姦不成商!

無尖不商

回複評論
176****5540 (討論 | 貢獻) 在 2018年8月23日 17:16 發表

這句話帶酸味嗎

回複評論

發表評論請文明上網,理性發言並遵守有關規定。

MBA智库
打开
知识不用看,大咖讲你听
好啊

以上内容根据网友推荐自动排序生成