小米上市

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

　　2018年7月9日，小米正式在香港主板上市，股票代码1810，这是香港首支同股不同权的公司。小米开盘价16.6港元，较发行价下跌2.35%。以开盘价计算，小米市值超520亿美元，是港股首支“同股不同权”上市股票。以17港元定价估算，小米市值543亿美元。

　　几千万台小米的联网设备同时收到了这一则系统推送，“今早8:30，全程直播小米香港上市”。他们中，有挤在高峰期地铁里的白领姑娘，有清河五彩城的小米员工，也有无数开始捂紧钱袋的投资者……他们就是小米创办六年间引以为傲的“用户”们。

　　这则推送，最生动的演绎了雷军和小米集团 CFO 周受资反复在不同场合强调的小米“物联网”运营商本质。按照2017年底的官方数据，小米物联网平台的联网设备“超过8500万台”^[1]。

　　2016年，参加两会的小米创始人雷军，在接受媒体采访时信誓旦旦的表示，小米现金流充裕，五年内不考虑上市。

　　然而，五年、四年、甚至三年还没过。2018年3月，雷军的话锋转向明显，他说：“上市不是目标，只是一个阶段……何时上市，是一个顺势而为的事情。”

　　今年以来，小米上市消息日日更新，有关小米上市的新闻闹得沸沸扬扬，而一切都源自国外媒体The Information的报道，他们表示有知情人士透露，小米正在就明年的首次公开募股（IPO）与银行展开谈判，而香港可能会是小米的首选上市地点，也不排除纽约。小米已召开上市启动会，最早将于2018年下半年进行IPO，且倾向于选择香港上市。

　　消息面上，据香港经济日报报道，小米拟今日提交上市申请，6月中招股，最快将在6月底至7月初挂牌。

　　报道称，小米将可能为香港首批“同股不同权”上市公司，拟集资至少100 亿美元（785 亿港元），成为今年集资额最大新股。

　　2018年4月末就有消息称，小米可能会在本周向港交所提交上市申请，小米在香港上市后，会考虑以CDR（中国预托证券）在内地上市。

　　同时，美国证券交易委员会表示，小米生态链公司华米科技已提交IPO招股说明书；如果华米成功上市，或许会对小米的估值产生较大影响。

　　小米IPO成功的话，将会带来至少50亿美元的现金支持，这对于正在急速扩张的小米来说是非常重要的，同时也能挽留人才。

　　关于IPO，小米创始人雷军之前表示，自己做企业时间比较久，不追求短期的估值。“我觉得我们会到业务比较舒服的时候再IPO。”在雷军看来，小米现阶段的重点仍在于创新。

　　对于IPO事宜，小米发言人称，该公司不对IPO计划发表评论。

　　如果千亿美金估值成真，小米将成为2014年阿里巴巴赴美上市以来，上市规模最大的科技类公司。按照市值，小米很有可能超过百度和京东，成为仅次于腾讯、阿里的中国第三大科技股，组建新的ATM巨头^[2]。

• 股票代码：HK:01810
• 公司性质：电器，数码产品及软件公司
• 创始人：雷军
• 上市地点：香港交易所
• 发行价：16.6港元
• 筹资额：239.75亿港元
• 发行量：10.35亿股
• 承销商：基石投资者、瑞士信贷、花旗集团以及华兴资本。

　　北京小米科技有限责任公司（小米公司）是中国一家行动通讯终端设备研制与软件开发的企业，由雷军组建，于2010年4月6日正式成立。2011年8月16日，小米科技在北京发布了小米手机。除此之外，其他核心产品有：基于Android开发的第三方作业系统MIUI，以及小米盒子、小米电视和小米平板等。

　　小米的LOGO是一个“MI”形，是Mobile Internet的缩写，代表小米是一家移动互联网公司。

　　另外，小米的LOGO倒过来是一个心字，少一个点，意味着小米要让我们的用户省一点心。

　　小米人主要由来自微软、谷歌、金山、MOTO等国内外IT公司的资深员工所组成，小米人都喜欢创新、快速的互联网文化。小米拒绝平庸，小米人任何时候都能让你感受到他们的创意。在小米团队中，没有冗长无聊的会议和流程，每一位小米人都在平等、轻松的伙伴式工作氛围中，享受与技术、产品、设计等各领域顶尖人才共同创业成长的快意。

　　小米科技创始人雷军是中国大陆著名天使投资人，1992年初在金山软件的珠海研发部实习，7月正式加入金山软件，并于8月15日组建金山北京开发部。1994年7月成立北京金山软件公司，出任总经理。1998年8月12日，联想集团注资重组金山软件，雷军出任金山软件公司总经理。2000年3月出任卓越网董事长。2001年出任金山软件公司总裁兼首席执行官。

　　2007年12月20日，传出雷军以“健康理由”辞去金山软件公司总裁与CEO的职务，留任副董事长的传闻，随后得到金山官方消息的确认。

　　2008年10月16日，雷军正式出任UCWEB的董事长。

　　2010年4月，雷军与林斌、周光平、刘德、黎万强、黄江吉、洪峰六人联合创办小米科技公司，并于2011年8月公布其自有品牌手机小米手机。如今小米科技公司已有产品：小米手机一代、小米1S、小米2、小米2S、小米2A、红米手机、红米Note、小米盒子、小米3、小米4、小米电视、小米路由器、小米移动电源、小米随身wifi、米键等诸多数码产品及配件产品。截止2013年8月最新一轮融资，小米科技估值超过100亿美元。

　　2013年12月26日，成立“北京小米支付技术有限公司”，公司注册资本5000万人民币，公司法定代表人及董事长为雷军。

　　此前报道称，小米最快可以6月底至7月初挂牌，亦即约6月中招股。小米为“同股不同权”新股打头阵。

　　自2018年4月30日起，港交所新制定的《新兴及创新产业公司上市制度咨询总结》正式生效，在原有的制度基础上，“同股不同权”的公司将可以在港交所申请上市。

　　港交所行政总裁李小加在上周透露，有双位数的新型公司将在新上市制度生效后申请上市，其中生物科技公司的数量会比较多，而同股不同权公司的规模则会比较大。“小米如果没有来港上市，会感到惊讶。” 港交所总裁李小加曾这样公开表示。

　　有接近筹备小米上市事宜的人士此前表示，小米将先在港交所上市，再通过中国预托凭证（CDR）的方式在A股上市，很可能会选择上海证券交易所。

　　李小加也在4月20日香港举行的一个论坛上，就“传闻小米在香港上市后会发行CDR”的提问回应称，未来相信会出现一家公司同时或先后在香港和内地CDR挂牌。

　　此前《中国企业家》报道，一位与小米有过密切接触的知情人称，“证监会最高层曾与雷军面谈过，小米现在比较成熟，希望能回来（A股上市）。”

　　通常情况下，CDR在一家公司中的占比不会太高，有一定流通性即可。但CDR在国内到底如何发行，目前还没有进展。“主要是技术问题。”

　　香港需为资金紧张做准备

　　随着投资者大量举债来认购新股，香港炙手可热的IPO市场通常会出现股票发行超额认购 -- 超额认购倍数有时甚至达数百倍。

　　小米公司成为港股今年集资额最大新股，也是2010年友邦（01299）以来最大型新股。

　　友邦2010年10月招股集资1，383亿元，冻资1，100亿元，较公开发售金额138亿元超购约7倍。

　　近几年，小米的每轮融资几乎都是“三级跳”。2010年底，小米公司完成金额4100万美元的A轮融资，估值2.5亿美元；2011年12月，小米公司获得9000万美元融资，估值10亿美元；2012年6月底，小米公司融资2.16亿美元，估值40亿美元；2013年融资完成后小米整体估值达100亿美元。最新一次公开融资信息是2014年，总融资额11亿美元，估值450亿美元。

　　小米的上市在近期被传得沸沸扬扬。虽然小米方面一直“不予置评”，但外界对小米估值已传出多个版本。而华米的上市也被业内人士认为或将对小米的估值产生重大影响。

　　有消息称，小米一月份已召开了上市启动会，首选目标倾向于香港股市。但也有说法称，对于具体的上市时间和地点，公司内部暂无定论。

　　有市场人士称，华米上市实则是为小米探路，作为小米的生态链企业，华米的先行上市也将会对小米产生影响。华米上市时市值或能达10亿美元。以此计算，华米市盈率将在40倍以上。而小米的营收约为华米科技的57.9倍，假如以营收倍率计算，小米的IPO估值或最高能达到868.5亿美元。小米科技（下称小米）年内或上市”引热议之际。

　　小米系生态链公司华米科技（下称华米）也在积极推进上市，业内普遍认为华米的上市或在为小米试温。而在2015年，华米还处于亏损状态。短短三年时间，华米不仅实现了扭亏还走上了美股上市之路。

　　如若华米成功上市，其将成为小米生态链公司中第一家上市公司。不过，有业内人士指出，除了华米外，小米为多家生态链公司提供资金、品牌、渠道的支持并分享收益。在雷军系中，采取与华米和小米相似的投资合作模式的企业多达70多家，这些公司都严重依赖小米的品牌和渠道。

　　2018年一月，华米正在申请在纽约证券交易所挂牌，代码“HMI”。其近日向美国证监会（SEC）提交了更新后的首次公开发行（IPO）美国存托股票（ADS）相关的F-1注册文件。招股书显示，每股ADS的价格区间预计为10美元至12美元。如承销商行使超额配售权，融资总额最高可达1.248亿美元。

　　而华米调整前的招股书显示，其拟议的最高筹资额为1.5亿美元，在纳斯达克全球市场板块上市。对比两份招股书来看，华米最高筹资额有所降低，且华米计划挂牌地点是在纽交所而不是纳斯达克。

　　华米是小米生态链中的一员，其旗下产品有小米手环、小米手表、小米体重秤等多款产品，华米因其推出的小米手环获得热销，而受到市场追捧。2014年华米获得雷军和顺为资本的B轮融资，融资额为3500万美元，由高榕资本领投，晨兴资本、红杉、顺为跟投。

　　有报道称，小米已选定高盛和摩根士丹利这两家投行作为其IPO的主承销商，而小米此次IPO或将成为继阿里在纽约上市以来科技行业最大的IPO。小米高层对外称公司的估值有望达到1000亿美元，而雷军更是提出了估值达2000亿美元的目标。不过，这一高估值在业内引发诸多争议。

　　业内人士分析称，经历2016年低谷和2017年涅槃后，不论是1000亿美元还是2000亿美元，对小米而言都是高估值。虽然小米已经拥有小米生态链，但是手机仍是其核心业务，要想实现2000亿美元估值，仅靠手机业务恐难实现。

　　从用户角度出发，按小米公布的手机出货量将突破9000万部计算，平均每台小米手机收益低于1000元，再减除支付供应链的费用，那么手机平均售价则降为700-800元。相较于华为手机均价1500元，以及OPPO、vivo等抢占手机和市场，小米手机市场极容易被压缩；在手机市场如此压缩的情况下，2000亿美元对小米仍是很高的估值，今年也许不是小米上市的最佳时机。

　　同样， 2000 亿美元是小米2010年估值的800倍；按照同行业的增长速度来看，实现这个估值有一定难度。

　　2018年1月26日，酷派集团发布公告称，该公司接到公司附属宇龙计算机通信科技(深圳)有限公司(原告)通知，原告近日就与小米通讯技术有限公司(被告一)、小米科技有限责任公司(被告二)、深圳市通天达通讯电子有限公司(被告三)以及小米之家商业有限公司深圳第一分公司(被告四)之间的发明专利权纠纷，向广东省深圳市中级人民法院提起诉讼。

　　值此小米公司预备上市之际，酷派集团选择这个时候起诉小米，并公开发布公告，是否是专利诉讼狙击公司上市的事件呢？

　　北京时间2018年2月8日晚间，小米手环生产商华米科技今天正式登陆纽交所，证券代码为“HMI”，成为小米生态链首家在美上市企业。此次，华米科技以每股ADS（美国存托股份）11美元的定价，首次公开发行1000万股ADS，总融资额超1.1亿美元，承销商为瑞士信贷、花旗集团以及华兴资本。华米的每股A级普通股代表1票投票权，而B级普通股代表10票投票权，且可以转换为A级普通股。

　　上市首日，华米股价报收于11.25美元，较11美元的发行价上涨0.25美元，涨幅为2.27%。

　　根据SEC公布的招股说明书显示，华米科技2017年前三季度营收为12.96亿元，净利润为9537万元。2016年同期营收为9.43亿元，全年营收15.56亿元，同期亏损1904万元，全年净利润2394万元。此外，2017年第三季度营收4.74亿元，同比增长27%，但环比下降3%。

　　股东方面，招股说明书显示，黄汪持股为39.4%，为华米科技第一单一大股东；顺为资本持股20.4%，为第二大股东；小米旗下基金People Better limited持股为19.3%，雷军所控制企业持股39.7%，高于黄汪。

　　根据公开资料，华米科技是小米生态链企业，是生产小米智能手环、手表、智能体重秤、智能运动鞋等可穿戴设备最重要的合作伙伴。招股书披露，华米去年前三个季度出货量达1160万部，全球市场占有率第一。

　　和其他生态链企业一样，这一切主要都来自于小米的背书。根据《财经》报道，2013年雷军刚找到黄汪的时候，对他说做小米手环，能卖到100万只。黄汪当时有些心虚，觉得像手环这么小众的产品，能打败山寨就不错了。

　　然而，借助小米的土壤，华米迅速发展壮大，成为小米生态链企业中营收最高的公司，并先于小米公司成功上市。仅4年多时间，小米手环销量超过4000万，超越了可穿戴设备第一股Fibit，登顶全球第一。

　　在华米财报数据中规中矩的背后，也难掩高度依赖小米这个致命伤。

　　北京时间5月3日上午，小米集团（下文简称小米）向港交所递交了上市申请，被认为将是今年全球最大规模IPO。招股书显示，中信里昂证券、高盛、摩根士丹利为联席全球协调人、联席账簿管理人兼联席牵头经办人。

　　据披露，小米公司2017年营收1146亿元，其中，智能手机营收约805.6亿元，占比70.3%，IoT与生活消费产品营收234.4亿元，占比20.5%，互联网服务营收约98.9亿元，占比8.6%。

　　另外，在营业纪录期，2015年、2016年及2017年，小米集团分别产生亏损人民币76亿元、利润人民币491.6百万元及亏损人民币439亿元。

　　招股书显示，小米是一家以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司，采用了独创的“铁人三项”商业模式：硬件+新零售+互联网服务。小米把设计精良、性能品质出众的产品，紧贴硬件成本定价，通过高效的线上、线下零售渠道将产品送到全球用户手中，并持续提供丰富的互联网服务。

　　小米董事长兼CEO雷军在招股书的公开信中向所有现有和潜在的用户承诺：“从2018年开始，每年小米整体硬件业务（包括智能手机、IoT及生活消费产品）的综合净利率不会超过5%。如有超出部分，我们都将回馈给用户。”公开信息显示，2017年苹果整体业务净利率为21.1%，华为整体业务净利率为7.9％。即便是公认净利率较低的家电行业，海尔为6.6%，美的为7.7%，都高于5%。

　　小米近三年的财务数据体现了业务飞速的增长。招股书披露，小米2015年至2017年收入分别为668.11亿元、684.34.亿元和1146.25亿元，2017年同比增长67.5%；经营利润为13.73亿元、37.85亿元和122.15亿元，2017年同比增长222.7%。

　　根据艾瑞咨询，就收入增速而言，全球收入超过1,000亿元且赢利的大型互联网公司中，小米同比增长67.5%，超过阿里巴巴、腾讯和Facebook，排名全球第一。IDC最新发布的数据显示，2018年第一季度智能手机全球销量总体下降2.9%，小米排在全球第四，同比增长高达87.8%。

　　值得注意的是，小米在海外市场的增速非常强劲。招股书显示，2015年、2016年、2017年，小米的海外市场收入分别为40.5亿元、91.5亿元、320.8亿元。其中2017年海外市场收入同比暴涨了250%，充分验证了小米模式在全球市场具有普适性。

　　据招股书介绍，小米还建成了世界上最大的消费级IoT平台，连接了超过1亿台智能设备（不含手机和笔记本电脑）。2017年按连接数量计算，小米的消费级IoT硬件全球市场份额为1.7%，身后是苹果0.9%，亚马逊0.9%，三星0.7%和谷歌0.6%。

　　据招股书介绍，小米拥有庞大且高度活跃的全球用户，截至2018年3月，用户每天使用小米手机的平均时间约4.5小时，MIUI月活用户超过了1.9亿，用户规模、活跃度、使用时长等指标均达到国际一流互联网公司水平。互联网服务已成为小米盈利的重要来源，2015年、2016年、2017年，小米互联网服务收入分别为32.4亿元、65.4亿元、98.9亿元，年复合增长率74.7%。2015年、2016年、2017年，小米互联网服务毛利分别为20.8亿元、42.1亿元、59.6亿元，年复合增长率69.3%。

　　2018年5月3日消息，小米公司今日早间在港交所提交上市申请，成阿里巴巴之后，全球最大的科技企业IPO，亦将成为香港首只申请上市的“同股不同权”公司。高盛、摩根士丹利及中信里昂证券是小米联合保荐人。

　　2018年7月9日凌晨，几千万台小米的联网设备同时收到了这一则系统推送，“今早8:30，全程直播小米香港上市”。他们中，有挤在高峰期地铁里的白领姑娘，有清河五彩城的小米员工，也有无数开始捂紧钱袋的投资者……他们就是小米创办六年间引以为傲的“用户”们。

　　这则推送，最生动的演绎了雷军和小米集团 CFO 周受资反复在不同场合强调的小米“物联网”运营商本质。按照2017年底的官方数据，小米物联网平台的联网设备“超过8500万台”。

　　一个小时前，周受资在港交所的直播间再次表示，正是IoT的概念，让小米成为一家“模式独特的互联网科技公司”。

　　五年前的2013年，钛媒体曾撰文发出疑问“信命的雷布斯离伟大有多远？”如今，雷军圆了他的梦想。小米集团，成为港股新规“同股不同权”政策下的第一支股票。

　　“小米只要上市就是巨大的成功”，雷军在上市前一天的公开信中说。

　　新经济公司，成为中国互联网创投市场有史以来最活跃的关键词，而“新经济”标榜之下的两家巨头——小米和美团的IOP进程备受瞩目。

　　然而，登陆港股的新经济独角兽连续破发，再次把现实问题推到市场眼前：“逃离”一级市场成为无奈之选，新经济公司，报表和业绩不好看，要如何度过资本大环境的低谷期？

　　小米首日股价表现成为市场中的最大悬念，不少投资人和媒体都在观望小米是否会破发。

　　尽管定在了发行区间价下限17港元的价格，小米还是难以破解“破发”谜题。

　　小米集团(HK:01810)盘前跌破发行价，每股报16.60港元，股价跌2.35%。截至钛媒体发稿，股价一直未拉回发行价以上，最低报16.00港元。目前股价稳定在16.40港元左右。

　　分析师在直播中表示，首日上市是否破发，不影响股票长期表现。

　　雷军在直播中也表示，跌是一个过程，小米在过去八年中经历了跌宕起伏，这次IPO能从低一点开始，未必不是一件好事，主要是调整心态，还是要把公司做好。“刚开始路演火得不得了，无数人跟我要额度，最后一两天压力比较大，现在三大股是每天都跌，压力更大。最重要的还是调整心态。”

　　小米集团正式在港交所主板挂牌，成为港股市场“同股不同权”创新试点的首家上市公司。据悉，小米此次全球发售股份数目21.8亿股，发行价每股17港元，发售结构为95%国际发售，5%香港公开发售，B类股份以每手200股份为单位买卖。

　　据了解，截至小米上市前，小米公司创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%，联合创始人、总裁林斌持股13.33%，联合创始人、品牌战略官黎万强持股3.24%。联合创始人、高级副总裁洪锋持股3.22%，联合创始人、高级副总裁刘德1.55%，联合创始人、高级副总裁王川持股1.11%，顺为资本CEO许达来持股2.93%。

　　据悉，小米共有7000名员工持有股票或期权，最早期的VC，第一笔500万美元投资，上市后回报高达 866倍。

　　港交所IPO新规于2018年4月30日正式生效，此次新规对未盈利生物科技公司以及“同股不同权”公司打开了IPO通道，并厘定相应标准以规范上市：（1）允许未盈利的生物科技公司上市，拟上市公司在建议上市日期前6个月应得到相当数额的第三方投资，同时预期市值不少于15亿港元，此外，公司的产品需满足一定要求，包括其核心产品研发至少12个月、至少一项核心产品通过概念阶段进入第二期或第三期临床试验等；（2）采用“同股不同权”架构上市的公司需满足市值门槛400亿港元，如低于该门槛，则需公司最近一个财政年度收入不低于10亿港元，不同股票权股份代表的投票权不得超过普通投票权的10倍；（3）以香港作为第二上市地的公司，要求公司属于创新产业，且预期市值超过100亿港元。

　　小米集团于5月3日向港交所提交上市申请并披露招股说明书，公司上市前估值（460亿美元）、营收（1146亿元）、不同投票权股份的投票权不超过普通投票权的10倍，均符合“同股不同权”公司在港上市要求。从股权结构看，小米股票分为A类股份和B类股份，A类股份持有人每股投票权为10票，B类股份持有人每股投票权为1票。具体来看，小米集团A类股份全部由创始人雷军（4.29亿股）和另一位联合创始人林斌（2.4亿股）持有，同时雷军还持有2.28亿股B类股份，以此计算，雷军合计持有小米集团31.4％的股权，拥有55.7％比例的投票权。

　　与阿里巴巴、京东、百度、网易等互联网巨头一样，小米集团在成立之初也搭建了VIE公司架构，并且还设置了“同股不同权”的股权结构。如果按照之前A股与港股的上市规则，小米集团均不满足上市要求。2018年4月30日港交所开始实施IPO新规，对应新规要求，小米集团上市前估值（460亿美元）、营收（1146亿元）、不同投票权股份的投票权不超过普通投票权的10倍均符合在港上市要求。此外，A股也已经进行发行制度改革，允许境外上市且符合要求的红筹企业通过CDR的方式回归，随着A股CDR发行细则逐步推出，小米也有望在港上市后通过发行CDR的方式在A股上市。

　　VIE结构指境外的上市主体（Quoted Company）与境内业务经营实体（Variable Interest Entity）是相分离的，境外上市主体需要通过合同协议（Contractual Agreements）的方式控制经营主体。小米集团上市主体是注册在开曼群岛的境外公司，在境内小米设立了多家外资持股的公司，这些公司通过协议合同的方式控制着小米科技有限责任公司、小米影业、北京小米电子软件、北京瓦力网络、北京瓦力文化、美卓软件设计等多家公司在境内经营业务。

　　小米集团设置了“同股不同权”的股权结构，根据招股说明书显示，小米股票分为A类股份和B类股份，A类股份持有人每股投票权为10票，B类股份持有人每股投票权为1票。具体来看，小米集团A类股份全部由创始人雷军（4.29亿股）和另一位联合创始人林斌（2.4亿股）持有，同时雷军还持有2.28亿股B类股份。以此计算，雷军合计持有小米集团31.4％的股权，拥有55.7％比例的投票权。

　　此外，招股说明书中披露：小米集团自2010年9月至2014年12月经历了9轮融资，合计融资15.8亿美元。尽管经历多轮融资，雷军依然可以拥有55.7％比例的投票权，可见“同股不同权”的架构对于“独角兽”企业的创始人保持绝对控制权地位具有重大意义^[11]。

• IPO
• CDR
• 同股不同权
• 小米集团