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受益證券

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目錄

什麼是受益證券

  受益證券是指證券信托投資公司為籌集證券投資信托基金投資者(受益人)發行的證券。它以記名或不記名方式發行。基金的收益為各種債券利息收入股票利息等,基金本金不得參與分配

受益證券的發行[1]

  發行許可

  在特定目的信托中,資產支持證券的實質是信托受益憑證。根據信托法信托業法,將金融資產不動產資產信托信托機構屬於信托機構的業務範圍,無需獲得特別許可。但信托機構向社會公眾發行受益證券,屬於證券法上的有價證券發行行為,涉及社會公共利益,因此應當經主管機關許可。例如,中國臺灣地區法律規定,受托機構發行受益證券,應當向主管機關申請核准或申報生效。在我國,受托人向全國銀行間債券市場發行信貸資產支持證券需要經人民銀行審批。

  受益證券類型

  以信托作為通道的資產證券化,證券化發起人將其資產信托給受托人,轉換為受益權,其後受托人根據資產信托證券化計劃將受益權加以分割,發行表彰受益權的受益證券(資產支持證券)。因此資產證券化直接體現為受益權的證券化,通過將受益權進行小額化、標準化的分割,促進受益權的轉讓,達到吸引資金的目的。對受益權的分割,可以是量的分割,也可以是質的分割。所謂量的分割,是指受益權的內容不變,按照比例將受益權分割為標準化的單位份額。至於質的分割,則是指將同一信托財產所產生的受益權,分割為具有不同權利內容的受益權。通常的權利類型有:按受償順位分割為優先受益權劣後受益權,按權利內容分割為本金受益權(本金持分)和收益受益權(收益持分),還可按不同的利率和期限進行分割,等等。每一類型的受益權又可按照量的分割方式進行細化。不同類型的受益權意味著不同的收益和風險,從而能夠迎合各類不同投資者的偏好,使得受益證券更具吸引力。例如,根據日本《資產流動化法》第169條的規定,依受益權的性質不同,可以分為權益型受益權和債券型受益權,其中取得債券型受益權的受益人只能按照特定目的信托合同的規定,就信托財產所產生收益的一定金額享有信托利益,而不能主張配發信托財產的本金。對於受益權的分割方式,應當屬於當事人意思自治範圍和自由創新空間,不宜由法律強制限定,只要不違反法律的強制性規定和公序良俗即可。法律要做的就是保證信息的充分披露、交易的公平、裁判的公正。中國臺灣地區法律即規定,受托人可以依照資產信托證券化計劃,發行各種種類及期間之受益證券,但應當採取記名式。山在對受益權進行質的分割中,有一個特殊類型,即剩餘受益權或殘值受益權。剩餘受益權屬於劣後受益權,即在其他受益權獲得清償後,如有剩餘,則歸剩餘受益人享有。按中國臺灣地區“金融資產證券化條例”的規定,殘值受益權不表彰為受益證券。一般來講,剩餘受益權由證券化發起人持有。除剩餘受益權外,其他受益權均可採取受益證券(資產支持證券)的形式。受益證券應編號、載明相關事項及由受托人的代表人簽名、蓋章。現在實踐中一般不採用紙質證券,而是由法定證券登記機構對證券進行托管

  發行方式

  對於受益證券的發行,證券化發起人和受托人可以綜合考慮資產信托證券化計劃、發行成本以及其他因素,選擇採取公募(公開發行)或私募(定向發行)的方式。就公募而言,受托人依資產信托證券化計劃,向非特定人公開發行受益證券時,受托人應依證券主管機關規定的方式,向認購人提供招募說明書,並應向證券主管機關申請核准或備案生效。就私募而言,受托人向特定人定向發行受益證券時,受托人應依法向認購人提供招募說明書,並應在受益證券上以明顯文字註明,以及在提供給認購人的相關書面文件中載明。這裡的特定人一般是銀行保險公司、證券公司、信托公司、基金等機構投資者,也可以是經主管機關認可的其他自然人或法人。特定人如果出售所持有的受益證券,並對非特定人公開招募的,則應準用有關公募的規定。在我國,定向發行的資產支持證券只能在認購人之間轉讓。此外,對於公開募集,為了保護缺乏投資經驗的社會公眾投資者的利益,對受益證券實行強制信用評級制度,即受益證券應當經具有評級資質的信用評級機構評定證券信用等級。而對於非公開募集的受益證券,則可由受托人根據市場需要自行決定是否進行信用評級。受益證券發行後,由於屬於證券法上的有價證券,因此其轉讓、設質等事項,均應當依照證券法的規定進行。

參考文獻

  1. 謝永江.資產證券化特定目的機構研究.中國法制出版社,2007.2.

  

  

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