剩餘收益

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剩餘收益(Residual Income)

目錄

什麼是剩餘收益

  剩餘收益是指投資中心獲得的利潤,扣減其投資額(或凈資產占用額)按規定(或預期)的最低收益率計算的投資收益後的餘額。是一個部門的營業利潤超過其預期最低收益的部分。即:剩餘收益=部門邊際貢獻-部門資產應計報酬=部門邊際貢獻-部門資產×資本成本

  剩餘收益指標能夠反映投入產出的關係,能避免本位主義,使個別投資中心的利益與整個企業的利益統一起來。

剩餘收益的計算公式

  剩餘收益的計算公式為:

  剩餘收益=利潤-投資額(或凈資產占用額)×規定或預期的最低投資收益率

  或剩餘收益=息稅前利潤-總資產占用額×規定或預期的總資產息稅前利潤率

剩餘收益的優缺點

  優點:是可以使業績評價與企業的目標協調一致,引導部門經理採納高於企業資本成本的決策。另一個好處是允許使用不同的風險調整資本成本

  缺點:不適合於不同部門之間的比較,規模大的和規模小的不一樣的。

經濟利潤、會計收益、剩餘收益與EVA的區別與聯繫

  會計收益是按公認會計原則(GAAP) 計算出的歸屬於企業所有者的剩餘。站在企業所有者的角度,GAAP要求從收入中扣除支付給比股東具有優先權的其他相關者(供應商、債權人、員工等)的費用,得出會計收益用以衡量收入中屬於所有者的部分。會計收益的計算因採用的GAAP不同,即收入、費用確認和計量的規則不同,結果有差異。很顯然,會計收益中未扣除所有者的資本成本,跟經濟利潤的概念不相符。經濟利潤是經濟學中用來描述企業創造價值的能力的一個概念,它要求從企業收入中扣除所有投入生產要素(包括所有者投入的資本)的成本(薩繆爾森,1999)。但經濟利潤的概念本身很抽象,需通過一定的計量結果來表示,剩餘收益的概念由此產生。

  剩餘收益是從會計收益(或調整後的會計收益)中扣除所有權資本成本後的餘額。

  經濟利潤是指排除所有者投入和分派給所有者方面的因素,期末凈資產與期初凈資產相減以後的差額。

  經濟利潤是從經濟學的角度出發,衡量投入資本所產出利潤超過資本成本的剩餘收益。

  剩餘收益雖然符合經濟利潤的概念要求,但應註意的是,剩餘收益並不等同於經濟利潤,它是一個非常寬泛的概念,其性質和結果取決於不同的計算方法。由於對資本成本的內涵基本不存疑議,不同版本剩餘收益的差別在於對收益與股權投入資本價值的不同確認。可以直接採用會計收益作為計算的起點,也可對會計收益進行適當調整以更好地反映真實收益;股權資本可直接採用賬麵價值(Book Value)也可採用現行價值 (現行投入成本或現行市價)。這些不同內容的剩餘收益概念在不同場合以不同的名稱出現。剩餘收益估價模型中所使用的剩餘收益直接從賬面股權價值與賬面會計收益中算出,不作會計調整,但要求賬麵價值與會計收益間是一種乾凈盈餘關係(Clean Surplus Relation,CSR),即賬麵價值的所有變動(與所有者之間的資本交易除外)都應先計入會計收益,不允許有未經損益表而直接進入所有者權益的項目。

  EVA經常又被稱之為剩餘收益經濟利潤.剩餘收益估價模型中的主要輸入變數也是剩餘收益,兩者都以會計收益為基礎,這些貌似甚至雷同的概念在不同應用當中內涵各有不同。因此,對這些概念的釐定是進一步討論和分析的基礎。

  EVA企業管理財務會計的一個新名詞。但EVA概念並不是一個全新的創造,其思想源於剩餘收益(Residual Income),在某種程度上,可以說EVA是剩餘收益的一個新版本(Makelainen,1998)。剩餘收益法可以追溯到Alfred Marshall(1890年),Marshall提出了經濟利潤的概念,認為一家公司要真正地盈利,除補償該公司的經營成本外,還必須補償其資本成本。

  EVA 是一種特定形式的剩餘收益,它的一個重要特征是要進行會計調整。EVA認為GAAP扭曲了企業的投資和收益情況,如研究與開發費(R&D)本是企業的一項投資卻被計入企業的費用,應對此類項目進行調整以反應業績的真實情況。據斯特恩—斯圖爾特公司的建議,會計調整項目可達150多項(埃巴, 2001)。這些會計調整往往同時涉及到賬麵價值和會計收益,因而EVA被宣稱為反映了企業的經濟利潤。但也應看到,這些調整是在會計數據的基礎上進行的,調整後的賬麵價值並不是現行的投入資本價值,調整後的收益也並不一定能代表真實收益,所以EVA跟經濟學中所理解的經濟利潤還是有區別的,實際上它是一個介子經濟利潤與會計收益之間的業績衡量指標。由於會計調整的複雜性與難以取得的一致性,一個簡單的方法是不對會計規則進行調整,而只以資本的市價代替賬麵價值,這一形式的剩餘收益被稱為精確的或修正的EVA(Revised EVA,REVA)

剩餘收益案例分析

案例一:剩餘收益在項目投資決策中的應用[1]

  當投資者在比較與選擇項目投資方案時,通常是利用投資決策評價指標作為決策的標準,作出最終投資決策的。現行常用的投資決策評價指標包括凈現值凈現值率獲利指數內含報酬率等。這些指標都是以投資項目的預期現金流量作為計算基礎。現金流量是進行項目投資決策評價時的一個重要指標,但它卻不是一個用於日常管理的好的績效指標。現金流量在項目投資決策的時點上或者是從投資項目的整個周期來看是有效的,但在投資項目價值實現的過程中卻很難用來作為監督實施的工具。這主要是由於企業現金流的大小並不完全反映企業是否贏利和贏利的多少與潛力,更多反映的是企業獲得現金的能力和企業經營成果的質量。另外,現金流的變化多端使得很少有企業拿現金流本身作為主要的業績衡量指標。正因如此,現行的項目投資投資決策評價時使用現金流量指標,但在進行投資績效評價時往往使用投資利潤率、剩餘收益等非現金流量指標。這會造成決策與業績考核的標準分離,甚至衝突、混亂的局面,不便於投資項目建成投產後與原定目標的比較。所謂剩餘收益是指獲得的利潤扣減最低投資收益後的餘額,剩餘收益通常是作為一項考核指標,用以評價投資績效,還可以利用剩餘收益來計算投資項目的凈現值,進行項目投資決策分析,實現項目投資決策評價與項目投資績效評價的有效統一。

  一、基於剩餘收益的凈現值指標的計算

  (一)凈現值與剩餘收益

  凈現值是指在項目計算期內,按照設定的折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。現金及其現金流量是價值的源泉,當人們或者企業進行投資時就意味著他們推遲了現在的消費,而著眼於未來的消費。現金可以提供給人們在未來消費各種不同商品和勞務的一種交換媒介,一項資產之所以有價值,就是因為它具備提供未來現金流量的能力。因此,某投資項目的凈現值也可以理解為該項目在整個計算期內所創造的價值在投資決策時點上的現值。剩餘收益指標的本質其實就是經濟利潤,經濟利潤是經濟學家所持的利潤概念,即總收入與總成本之差。這裡所說的總成本是包含正常利潤(平均利潤)在內的成本。由於正常利潤(平均利潤)被算為成本,所以經濟利潤中不包含正常利潤(平均利潤),是指超過正常利潤(平均利潤)的超額利潤

  經濟利潤是企業資源優化配置的“指示器”:若經濟利潤大於零,說明資源配置較優;反之則說明資源配置不合理。經濟利潤的主要優點在於它比會計利潤更具解釋意義。凈資產(或資本)是企業財富的某一時刻的儲存量,利潤是某一時期內從該項財富中流出的數額,只有超出儲存量的流出數額才可以視為利潤。經濟利潤是一個抽象的概念,需要通過一定的計量結果來表示,於是出現了管理會計學家所稱的“剩餘收益”的概念。

  剩餘收益是指獲得的利潤扣減最低投資收益後的餘額,其指標能夠反映投資項目創造的價值。如果某投資項目某期的剩餘收益大於零,即該項目帶來的投資利潤大於預期的最低投資報酬,則其創造了價值;反之,則帶來價值的毀損。因此,從理論上分析,投資項目各年剩餘收益現值的代數和就反映了該項目在整個計算期內所創造的價值在投資決策時點上的現值,即為項目的凈現值。

  (二)基於剩餘收益的凈現值指標計算公式

  將基於剩餘收益的凈現值指標定義為“在項目計算期內,按照設定的折現率計算的各年剩餘收益現值的代數和”,其計算公式如下:

  NPV_{RI}=\sum_{t=1}^n\frac{RI_t}{(1+i_c)^t}其中NPVRI為基於剩餘收益的凈現值;RIt為第t年的剩餘收益;n為項目計算期; ic為設定的折現率(該投資項目預期應達到的最低投資報酬率)。剩餘收益是一個比較寬泛的概念,有多種表達方式。採用的剩餘收益的計算形式為稅後營業凈利潤扣減最低投資資本回報額後的餘額。因此,上述計算公式還可以表述為:

  NPV_{RI}=\sum_{t=1}^n\frac{NOPAT_t-I_{t-1}\times i_c}{(1+i_c)^t}

  其中It − 1為第t-1期期末(也即第t期期初)的投資資本,投資資本一般為營業流動資金、廠房設備凈額(已扣除折舊)以及其他資產凈額的總和;ic為設定的折現率(該投資項目預期應達到的最低投資報酬率);NOPATt為第t期的稅後營業凈利潤。若投資項目存在建設期,由於其建設期內的年稅後營業凈利潤為零,則該項目基於剩餘收益的凈現值指標的計算公式如下:NPVRI=建設期內年剩餘收益的現值+經營期內年剩餘收益的現值

  =\sum_{t=1}^s\frac{-I_{t-1}\times i_c}{(1+i_c)^t}+\sum_{t=s+1}^n\frac{NOPAT_t-I_{t-1}\times i_c}{(1+i_c)^t}

  其中, s為項目建設期

  二、基於剩餘收益凈現值指標計算公式的推導證明

  在企業財務管理的理論與實踐中,一般都是利用現金流量來計算投資項目的凈現值,其計算公式為:

  =\sum_{t=1}^n\frac{NCF_t}{(1+i_c)^t}=\sum_{t=1}^n\frac{NOPA_t-\triangle I_t}{(1+i_c)^t}

  其中NPVNCF為基於現金流量的凈現值;NCFt為第t期的凈現金流量;\triangle I_t為第t期新增投資資本( = ItIt − 1)。若投資項目存在建設期s,由於其建設期內的年稅後營業凈利潤為零,則該項目基於現金流量的凈現值指標的計算公式如下:NPVNCF=建設期內年凈現金流量的現值+經營期內年凈現金流量的現值

  =-I_0+\sum_{t=1}^s\frac{-\triangle I_t}{(1+i_c)^t}+\sum_{t=s+1}^n\frac{NOPAT_t-\triangle I_t}{(1+i_c)^t}=-I_0+\sum_{t=1}^s=\frac{I_t-I_{t-1}}{(1+i_c)^t}

  雖然基於剩餘收益的凈現值指標計算公式與基於現金流量的凈現值指標計算公式的表達形式不同,但事實上兩者的計算是等效的,公式推導證明如下:

  NPV_{RI}=\sum_{t=1}^s\frac{-I_{t+1}\times i_c}{(1+i_c)^t}+\sum_{t=s+1}^n\frac{NOPAT_t-I_{t-1}\times i_c}{(1+i_c)^t}

  =-\frac{I_0\times i_c}{1+i_c}-\frac{I_1\times i_c}{(1+i_c)^2}-\ldots\ldots-\frac{I_{s-1}\times i_c}{(1+i_c)^s}+\frac{NOPAT_{s+1}-I_s\times i_c}{(1+i_c)^{s+1}}+\ldots\ldots+\frac{NOPAT_n-I_{n-1}\times i_c}{(1+i_c)^n}

  =\frac{I_0\times (1+i_c)-I_0}-I_0{1+i_c}-\frac{I_1\times (1+i_c)-I_1}{(1+i_c)^2}-\ldots\ldots-\frac{I_{s-1}\times (1+i_c)-I_{s-1}}{(1+i_c)^s}+\frac{NOPAT_{s+1}-[I_s\times(1+i_c)-I_s]}{(1+i_c)^{s+1}}+\ldots\ldots+\frac{NOPAT_n-[I_{n-1}\times(1+i_c)-I_{n-1}]}{(1+i_c)^{s+1}}

  =-I_0-\frac{I_1-I_0}{1+i_c}-\frac{I_2-I_1}{(1+i_c)^2}-\ldots\ldots-\frac{I_s-I_{s-1}}{(1+i_c)^s}+\frac{NOPAT_{s+1}-(I_{s+1}-I_s)}{(1+i_c)^{s+1}}+\ldots\ldots+\frac{NOPAT_{n-1}-(I_{n-1}-I_{n-2})}{(1+i_c)^{n-1}}+\frac{NOPAT_n-(I_n-I_{n-1})}{(1+i_c)^n}

  由於項目終結時所有投資全部回收完畢,故項目終結點的投資資本為零,則上式可進一步推導如下:

  NPV_{RI}=-I_o-\frac{I_1-I_0}{1+i_c}-\frac{I_2-I_1}{(1+i_c)^2}-\ldots\ldots-\frac{I_s-I_{s-1}}{(1+i_c)^s}+\frac{NOPAT_{s+1}-(I_{s+1}-I_s)}{(1+i_c)^{s+1}}+\ldots\ldots+\frac{NOPAT_{n-1}-(I_{n-1}-I_{n-2})}{(1+i_c)^{n-1}}+\frac{NOPAT_n-(I_n-I_{n-1})}{(1+i_c)^n}=-I_0-\sum_{t=1}^s\frac{I_t-I_{t-1}}{(1+i_c)^t}+\frac{NOPAT_t-(I_t-I_{t-1})}{(1+i_c)^t}=NPV_{NCF}

  通過前述的公式推導證明,可以看出在項目投資決策評價時,基於剩餘收益的凈現值法與現行的基於現金流量的凈現值法的計算結果是等效的,這也證明瞭該種計算方法的科學性。相對於現金流量指標,剩餘收益具有計算單一年份經營效益的優勢,它從經濟的角度對價值創造的因素一一判定,能夠反映出期間價值創造的準確數字。如果將剩餘收益引入項目投資分析,則其既可以作為一項考核指標、用於業績評價,也可以作為一項評價指標,用於決策分析。這樣就可以使得事前決策、事中控制和事後評價指標達到一致,實現項目投資決策評價與項目投資績效評價的有效統一。

留存收益與剩餘收益的區別[2]

  留存收益與剩餘收益產生背景的區別

  留存收益是一個歷史概念,是指企業從歷年實現的凈利潤中提取或形成的留存於企業內部的積累。根據《公司法》和《企業會計制度》規定:企業依據公司章程等對稅後利潤進行分配時,一方面按照國家法律的規定提取盈餘公積,將當年實現的利潤留存於企業,形成內部積累,成為留存收益的組成部分;另一方面向投資者分配利潤或股利,分配利潤或股利後的剩餘部分,則作為未分配利潤,留待以後年度進行分配。這部分同樣成為企業留存收益的組成部分。 剩餘收益(又稱經濟利潤)是指某期間的會計利潤與該期間的資本成本之差,是企業創造的高於市場平均回報的收益。剩餘收益是從經濟學的角度出發,衡量投入資本所產生的利潤超過資本成本的剩餘情況,公式如下:剩餘收益=會計利潤-資本成本=投資資本×(投資資本回報率—資本成本率)。公式清楚地表明,剩餘收益是會計利潤超過投資資本機會成本的溢價。剩餘收益雖與會計利潤有聯繫,但也有區別,它要對企業的全部資本(包含股本和負債)均明確計算資本成本,並考慮資本的機會成本。

  從兩者的含義可以看出,留存收益是在會計學價值分配理論體系下對企業經營成果的一種分配,一種資金占有狀態;而剩餘收益是在經濟學價值創造理論體系下反映企業的一種凈剩餘,一種未來現金的凈流量。由此可知,留存收益包含的是一種積累價值,是過去時;而剩餘收益體現的是一種再造價值,是將來時。

  留存收益與剩餘收益構成內容的區別

  我國企業的留存收益具體表現為盈餘公積和未分配利潤兩部分。盈餘公積是指企業按照規定從凈利潤中提取的積累資金。盈餘公積根據用途可以分為法定公益金和一般盈餘公積兩類(一般盈餘公積包括法定盈餘公積和任意盈餘公積)。盈餘公積按其提取方法可分為三種:一是法定盈餘公積,按凈利潤的10%提取,但此項公積金已達註冊資本的50%時可不再提取;二是任意盈餘公積(主要是公司制的企業),按股東大會決議提取;三是法定公益金,按凈利潤的5% ~ 10%提取。企業的法定盈餘公積和任意盈餘公積主要用來彌補虧損和轉增資本(或股本)。

  由於剩餘收益是從凈剩餘的會計角度來看未來現金流的現值,因此如何將剩餘收益分解到更基本的層面,使人們根據可以獲得的企業會計數據進行預測,就成為瞭解其構成內容的關鍵。例如投資者可能無法知道今後5年的剩餘收益,但今後5年的銷售增長率、公司平均的銷售毛利率、資產周轉率、公司慣用的財務杠桿等比率是完全可以比較可靠地獲得的。能否運用這些比剩餘收益更低層次但更基本的比率對剩餘收益做出準確的預測,是值得我們進行研究的問題,在目前我們還不能界定剩餘收益的內容。

  對留存收益與剩餘收益應用和評價的區別

  (一)留存收益在企業增長中所起的作用

  內部積累是公司最重要的資本來源,其次是負債。而占內部積累絕對比例的留存收益,因為無需支付任何成本,也不需與投資者簽訂某種協議,又不會受到證券市場的影響和其他限制,從而越來越受到企業代理人的偏愛。

  而我國企業積累率偏低,留存收益不足以滿足企業發展需要,長期的資金短缺導致企業對資金過度渴求。現階段,我國證券市場發展很不成熟,發行債券受到債券管理條例與《公司法》的嚴格限制。而發行股票卻不一樣,由於股利分配政策不規範,上市公司可以不發放股利或降低股利支付率,這實際上造成發行股票的成本遠遠低於債務資本成本;並且我國上市公司一旦垮了,會有許多手段去補救,這就造成上市公司不怕發行新股的失敗而影響其再融資渠道,所以,我國企業傾向於發行新股來籌集權益資金以滿足企業增長需求。股本擴張雖然可以為企業增長提供資金保證,但股本資金的增加並不一定會提高企業增長率。企業只有提高自身盈利能力,增加自身積累,不斷創造價值才是企業增長的原動力。

  (二)剩餘收益在企業價值評估中的作用

  1.剩餘收益對企業業績評價的完善。 剩餘收益引進的資本資產定價模型,用以確定企業的資本成本並分析各部門的風險特征。一個企業的加權平均資本成本KW,可以通過以下公式得出:KW=DM×(1-T)×KD/(DM+EM)+EM×KE/(DM+EM)。其中,DM=公司負債總額的市場價值;EM=公司所有者權益的市場價值;KD=負債的稅前成本;T=公司的邊際稅率;KE=所有者權益的成本。 剩餘收益是對傳統會計利潤的一種修正,以指導公司準確得出真正的經濟收益。這種修正有助於解決以下問題:首先是消除會計的穩健主義;其次是消除或減少管理當局進行盈餘管理的機會;再次是使業績計量免受過去會計計量誤差的影響。人們把經過上述修正調整後的剩餘收益結果稱之為經濟增加值(EVA),其公式為:EAV=NOPAT-KW×NA。其中,KW是企業的加權平均資本成本;NA是公司資產期初的經濟價值;NOPAT是以報告期營業凈利潤為基礎,經過下述調整得到的:①加上壞賬準備的增加;②加上後進先出計價方法下存貨的增加;③加上商譽的攤銷;④加上凈資本化研究開發費用的增加;⑤加上其他營業收入(包括投資收益)和減去營業稅。

  運用EAV指標衡量企業業績和投資者價值是否增加的基本思路是:公司的投資者可以自由地將他們投資於公司的資本變現,並將其投資於其他資產。因此,投資者從公司至少應獲得其投資的機會成本。這意味著,從經營利潤中扣除按權益的經濟價值計算的資本的機會成本後,才是股東從經營活動中得到的增值收益。

  2.剩餘收益對人力資本會計的啟示。社會經濟的發展、企業效益的提高,是人力資本和物力資本相互作用的結果,而其主導作用來自人力資本。人力資本在企業經濟結構中地位的上升及其增值收益的顯現,客觀上要求參與企業剩餘收益的公平分配。《企業財務通則》中規定的稅後利潤的分配,只承認物力資本產權主體對企業剩餘收益擁有索取權,而沒有承認人力資本產權主體對企業剩餘收益的索取權,這對企業的長遠發展是不利的。我們可以將剩餘收益劃分為人力資本收 益與物力資本收益。在考慮收益能力差別的基礎上,分別計算出兩者的投資報酬率,然後根據各自的投資額計算出人力資本收益與物力資本收益,並對這兩部分實行再分配。但是目前,人力資本會計還不規範、完善,缺乏統一的科學評價標準,人力資本收益採用何種方法計量、如何分配,還有待進一步深入研究。

參考文獻

  1. 王煒.剩餘收益在項目投資決策中的應用[J].商業研究,2009,(7)
  2. 丁青雲.留存收益與剩餘收益的比較與分析.商業會計, 2006, (18)
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