三板市場

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三板市場(third market)/代辦股份轉讓系統(Agency Share Transfer System)

　　證券市場按證券進入市場的順序可以分為發行市場和交易市場。發行市場又稱一級市場，交易市場也稱為二級市場。這同主板市場、二板市場，以及三板市場完全不是一個概念。

　　三板市場的官方名稱是“代辦股份轉讓系統”，在《證券公司代辦股份轉讓服務業務試點辦法》中是這樣定義的：“代辦股份轉讓服務業務，是指證券公司以其自有或租用的業務設施，為非上市公司提供的股份轉讓服務業務。”“非上市公司股份轉讓業務”市場潛力極大,對券商而言無疑是充滿誘惑力的，顯然在一開始管理層已為三板的發展留下足夠的空間。

　　我國的三板市場於2001年7月16日正式開辦。三板市場一方面為退市後的上市公司股份提供繼續流通的場所，另一方面解決原STAQ、NET系統歷史遺留的數家公司法人股流通問題。

　　投資者如要參與股份轉讓交易，必須開立專門的“非上市公司股份轉讓賬戶”。開戶時需要攜帶本人身份證及複印件，到具有代辦轉讓業務資格的證券公司營業網點開立賬戶，並與證券公司簽訂股份轉讓委托協議書。持有已退市公司股票的投資者要進入三板市場轉讓股份，也要開立此賬戶。

　　在代辦股份轉讓業務中，證券公司須是獲取從事代辦股份轉讓業務資格的主辦券商。主辦券商業務可以分為主辦業務和代辦業務。

　　1、主辦業務範圍

　　（1）對擬推薦在代辦股份轉讓系統掛牌的公司全體董事、監事及高管人員進行輔導，使其瞭解相關法律法規和協議所規定的責任和義務。股份轉讓公司掛牌前，主辦券商應完成初次輔導。

　　（2）辦理所推薦的股份轉讓公司掛牌事宜，包括向協會提交推薦文件.辦理所推薦公司股權確認，確定及調整所推薦公司的股份轉讓方式等。

　　（3）發佈關於所推薦股份轉讓公司的分析報告，包括在掛牌前發佈推薦報告，在公司披露定期報告後的l0個工作日內發佈對定期報告的分析報告。以及在董事會就公司股本結構變動、資產重組等重大事項作出決議後的5個工作日內發佈分析報告，客觀地向投資者揭示公司存在的風險。

　　（4）指導和督促股份轉讓公司依照相關法律法規和協議，真實、準確、完整、及時地披露信息。

　　（5）對股份轉讓業務中出現的問題，依據有關規則和協議及時處理並報協會備案，重大事項應立即報告協會。

　　（6）根據協會要求，調查或協助調查指定事項。

　　（7）協會許可的其他業務。

　　2、代辦業務範圍

　　（1）開立非上市股份有限公司股份轉讓賬戶。

　　（2）受托辦理股份轉讓公司股權確認事宜。

　　（3）向投資者提示股份轉讓風險，與投資者簽訂股份轉讓委托協議書，接受投資者委托辦理股份轉讓業務。

　　（4）根據協會或相關主券商的要求，協助調查指定事項。

　　（5）協會許可的其他業務。

　　2002年12月27日，《證券公司從事代辦股份轉讓主辦券商業務資格管理辦法（試行）》頒佈，5個月之後廣發證券與興業證券成為《辦法》出台後首批獲得該資格的券商。三板市場終於邁出擴容的步伐。

　　三板市場於2001年7月16日正式開辦。首批掛牌交易的公司包括大自然、長白、清遠建北、海國實、京中興和華凱，全部是原NET、STAQ 市場的掛牌企業。STAQ和NET是兩個法人股流通市場，1992年到1993年為解決股份公司法人股的轉讓問題，在國務院體改委領導下，由中國證券市場研究設計中心（聯辦）和中國人民銀行牽頭分別成立的。

　　但由於監管力度不足和其他方面的原因，上市交易的企業只有17家。而原本面向法人投資者的市場，流通股份90%被自然人所持有。1999年9 月9日在國家治理整頓場外交易的背景下STAQ和NET市場被停止交易，大量資金被套其中。直到2001年三板開設，這些股份才重新得以交易。可見，解決歷史遺留問題是三板市場創建伊始所承擔的重要任務。

　　而三板開設的另一個目的是承接主板的退市股票，在特定的時期起到化解退市風險的作用，並禰補證券市場的結構性缺陷。

　　截至2002年底，在代辦股份轉讓系統掛牌的公司有12家，股票14只，投資者開戶數12萬人，市值83億元人民幣，其中A類股份流通市值為35億元人民幣，B類股份流通市值為2,500萬美元。

　　三板市場交易制度與原PT公司類似，以集合競價方式進行集中配對成交,漲跌停板限製為5%。盈利而且凈資產為正值的股票每周交易5次，其餘每周交易3次(逢一、三、五)。

　　三板行情幾乎完全克隆了PT股票的走勢特點：不是連續漲停，就是連續跌停。從統計表可以看出，三板股票的波動幅度相當大，在特殊的交易制度下確實存在較大的投資風險。在2002年“紅5月”井噴行情中，水仙電器從1.99一口氣衝上7.99的天價，投機氣氛甚為濃烈。6月5日證券業協會《關於進一步加強風險揭示工作的通知》成為三板行情的終結者，從此進入三板進入漫長的下跌階段。今年三板行情更為淡靜，受利好政策遲遲未能兌現、轉板公司進展緩慢以及全流通政策等因素的影響，投資者明顯已失去耐心，行情單邊下跌。近期5家三板股票創下上市以來的新低，其餘股票也接近上市以來的最低點，成交極度清淡。5月27日清遠建北創下日成交量新低點，當天成交量只有9500股，換手率不足萬分之一。

　　與去年三板公司的重組熱潮相比，今年三板公司重組幾乎停頓。在有關轉板、全流通政策明朗之前，三板公司重組不大可能取得實質性的進展，因此大自然與建北等公司的轉板進展備受關註。而多數三板公司與投資者一樣處於一種觀望的狀態之中。首家衝擊主板公司的成功與否將對整個三板構成重大影響。

　　三板行情的日漸低迷顯示該市場正面臨信心危機，政策仍將主導三板發展的方向。目前困擾三板的變數主要包括：

　　市場的定位。關於三板市場的定位一直以來就是業內爭論的焦點，尤其是在歷史遺留問題股的流通、承接退市股票這兩大任務得到順利貫徹以後，今後三板市場的發展定位更為迫切。由於承接退市公司以及歷史遺留問題公司，三板不可避免的充斥許多績差公司、問題公司，甚至有人把三板稱作為“垃圾市場”。缺乏富有活力的上市企業，三板市場如何尋找發展的基礎呢？作為櫃臺市場，三板理應具備更好的兼容性，吸引有潛質的中、小企業掛牌交易，成為主板或二板市場的儲備資源。但是目前國內二板仍未推出，三板與主板只是單向流動，代辦轉讓系統的定位變得模糊不清。並且具有國內櫃臺交易雛形的三板市場還面對來自競爭者的挑戰。以成都技術產權交易所為代表的各地“非上市股份有限公司股權托管轉讓業務”也正在緊鑼密鼓的探索之中。

　　轉主板。登陸主板是三板市場最具魅力的題材，也是支撐三板公司重組的生命力所在。

　　事實上，首家成功轉板個案具有深遠意義。“轉板”的具體條件由於未有先例仍是最大的未知之數，從現有的上市法律來衡量，這幾家公司基本能夠滿足“最近三年連續盈利”等硬性指標，但是以現行的發行上市審核標準衡量恐仍有不足。所有NET、STAQ公司以及資歷較長的投資者都把中國證監會2000 年發佈的題為《關於答覆STAQ、NET系統股民詢問口徑的通知》中，明確指出證監會“對兩系統原掛牌企業的上市申請，在法律、法規允許的範圍內，優先考慮，抓緊審核”。

　　全流通問題。全流通問題源於2002年9月16日，當日三大證券報頭版刊登中國證券業協會負責人談話：“退市公司重組後股份可全流通”。該項政策出台被視為“6·24”國有股減持叫停後，對市場影響最大的政策，當日三板股票全線跌停，A股市場也受到牽連。當消息反饋為過激反應，管理層暫時放緩了步伐。雖然“全流通”政策的初衷是鼓勵退市企業重組改善企業質量，同時消除非流通股的弊端，從一開始就為三板市場發展奠定良好的基礎。但是政策的實施有待周密的醞釀與安排，不確定性的增加只會促使投資者用腳投票，反而延緩改革的進程。

　　三板市場的雙向擴容是可以預見的，但如何去經營、監管，如何把握市場的發展方向、保持市場的活力是擺在證券業協會面前的一連串考驗。通過建立市場準入制度；嚴格篩選掛牌企業；進一步改革交易制度與競價方式；引入做市商制度；允許企業融資；打通連接主板或二板的通道等舉措將有效激活市場，提高市場流動性。

　　對於解決歷史遺留問題，並承擔探索建立多層次證券市場體系歷史任務的三板市場，其發展註定不能只依靠市場力量來推動，政策扶持與制度創新是發展的動力源泉。面對種種難題，三板發展道路幾乎不可能是平坦的，但是如同A股市場建立初期所遇到的阻力一樣，發展才是解決問題根本方法。廣發證券、興業證券獲批代辦券商資格也許會成為三板加速前進的里程碑。代辦券商的增加有效完善三板覆蓋全國的交易網路，交易品種的增加必然引入大批投資者加入，一旦制度建設趨於成熟，三板市場地位也就水到渠成，實現代辦轉讓系統向真正意義的“三板市場”轉變。

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