希腊债务危机

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• 2010年4月27日 标普下调希腊主权债务评级至垃圾级^[1]

　　标准普尔评级服务公司(Standard & Poor's Ratings Services)把希腊的主权债务评级下调至垃圾级，表示，由于经济增长前景疲软，希腊政府的政策选择越来越少。

　　标准普尔信用分析师Marko Mrsnik表示，基于他们对希腊政治、经济和预算状况的最新评估，他们下调了该国的评级。这些是希腊政府在经济处在持续下降轨道时想努力减少公共债务负担时所面临的条件。

　　标准普尔还下调了葡萄牙的主权债务评级，该消息导致欧洲和美国股市普遍下挫、国债价格上涨。

　　标准普尔对希腊的主权债务评级下调三档至BB+，这是垃圾级中的最高评级。标准普尔对希腊债务前景展望为负面，反映了未来进一步下调评级的可能性。

• 2010年2月24日　希腊爆发大罢工 标普或下调其评级接近垃圾级^[2]

　　由于债务庞大的希腊经济状况恶化，2月25日，评级机构标准普尔将希腊的长期与短期主权信用评级分别维持在“BBB+”和“A-2”不变，并警告称，其长期评级面临被继续下调至接近垃圾级的危险。24日，约200万希腊民众举行了该国有史以来规模最大的罢工，抗议政府紧急削减财政支出的措施。

　　标准普尔评级服务公司25日将希腊的长期与短期主权信用评级分别维持在“BBB+”和“A-2”不变，并仍将其列入负面观察名单，同时警告称，如果希腊的财政状况不能在一个月内“好转”，近期内可能进一步下调其评级1或2档，这可能使希腊长期评级处于垃圾级边缘。

　　标普对此解释称，希腊2009年财政赤字接近其国内生产总值的13%，大大超过欧元区3%的上限。当前希腊经济表现异常脆弱，且政府的财政赤字削减方案遭到国内民众的强烈不满和抵抗，市场对希腊经济的信心恶化。标普于2009年12月16日将希腊的长期主权信贷评级由“A-”降至“BBB+”，同时，将短期主权信评列入观察名单。

　　另一家评级公司惠誉已于24日将希腊最大的四家银行评级从“BBB+”下调至“BBB”。另据外电报道，穆迪投资者服务公司25日警告称，如果希腊不能实现财政赤字削减计划的目标，该公司也可能在几个月内下调希腊的主权债务评级。

　　受此负面消息影响，25日欧元再次大幅下跌，兑美元逼近1.3445的年内低点，兑日元跌至120.60，创2010年新低。分析人士表示，欧元区债务危机阴云不散，欧元可能成为新的融资货币，遭遇套息交易。欧元兑美元本月下跌了2.7%，这是2008年11月以来的第三大月度跌幅。欧元兑美元一度在2月19日跌至1.3444，这是09年4月18日以来的最低点，有可能进一步下跌至1.2500，欧元/日元今年可能会跌至120.00以下。

• 2009年12月16日晚间，国际评级机构标准普尔宣布，将希腊的长期主权信贷评级下调一档，从“A-”降为“BBB＋”。

　　标普同时警告说，如果希腊政府无法在短期内改善财政状况，有可能进一步降低希腊的主权信用评级。^[3]

　　这已是希腊一周内第二次遭受信贷评级下调的打击。本月8日，另一家评级机构——惠誉国际信用评级有限公司刚刚将希腊主权信用评级由“A-”降至 “BBB＋”，并引发了希腊股市大跌和国际市场避险情绪大幅升温。另一评级机构穆迪也已将希腊列入观察名单，并有可能调降其信贷评级。

　　希腊的财政问题由来已久，目前该国的财政赤字占GDP的比重已高达12%，远远超过欧元区设定的3%上限；希腊公共债务余额占GDP的比重则高达110%。

　　就像之前迪拜出事一样，这次希腊的危机又让一些人惊呼：希腊可能成为“下一个雷曼”。尽管现在还很难对这样的预言做出评判，但有一点却日益成为各界共识，即希腊等个案背后折射出的主权债务风险，特别是在这轮危机中大举借债的发达经济体。

　　希腊总理乔治·帕潘德里欧12月11日称，希腊的债务问题是自身原因造成的，与全球金融危机无关。他称希腊政府不会拖欠债务，并明确承诺削减预算赤字。

　　同日，南非标准银行发布研究报告预测，希腊和爱尔兰等国的经济状况不能容忍，这或许将导致这两个国家接受外界救助，甚至可能在2010年底前被迫退出欧元区。

　　德国总理默克尔上周表示，在希腊应对债务危机之际，欧洲最关注的问题是维持欧元汇率的稳定，将与那些面临极大困难的国家讨论如何保持欧元稳定。她还表示，目前希腊深陷财政危机，欧盟负有对希腊的共同责任。

　　标准银行12月11日指出，不排除希腊和爱尔兰等国在2010年底前被迫退出欧元区的可能。该行分析师指出，爱尔兰和希腊此类国家走出危机的能力已经遭到外界的质疑。利率的下调、货币的贬值以及财政刺激政策的实施都使得这些国家复苏受限。

　　由希腊主权信用评级遭调降所导致的该国主权债务危机在爆发之初,便显示出了巨大的威力:欧美各主要市场均在12月8日开盘后迅速下挫1%以上;而其引发的全球投资者避险偏好,则通过推升美元的方式,向大宗商品期货市场施加了巨大压力。

　　考虑到迪拜债务危机的负面影响至今仍未从市场上消散,越来越多的投资者正将目光转向那些有可能爆发类似危机的经济体,以期做出提前动作以减轻投资损失。

　　PIGS是指：葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙,这5个国家依照首字母组合而被称为“PIGS”。

　　对于谁会成为下一个爆发主权债务危机的国家,知名信用评级机构标准普尔做出了暗示。在周一对希腊的主权信用发出警告之后,该机构又在8日将葡萄牙的主权信用评级前景从“稳定”降至“负面”,理由是该国公共财政恶化。根据标准普尔的预计,葡萄牙本年度的财政赤字可能等于该国年度国内生产总值(GDP)的 80%以上,公共债务规模甚至可能在2011年前升至GDP的90%或以上。

　　实际上,在本质上存在着与葡萄牙类似危险的欧元区国家同样存在。此前,最令投资者担心、也是被认为爆发危机可能性最大的国家分别为葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙,这5个国家依照首字母组合而被称为“PIGS”,其中的葡、意、希三国,还因为公共赤字超过欧盟稳定公约所规定的3%的标准,而和德国、法国一同受到了欧盟的纠正警告。

　　不过至少从目前来看,除主权信用评级遭降的希腊之外,葡萄牙、爱尔兰及意大利的状况:欧元区各国财长7日讨论葡萄牙的情况时认为,葡设立的纠正措施足以按预定的时间将其赤字降到欧盟稳定公约的标准之内;爱尔兰央行总裁帕特里克·霍诺汉则在8日表示,爱尔兰未来数年中面临的债务负担将是“沉重但尚可控的”;而意大利新任政府更是于7日制定了一个缩减该国公共赤字的计划,并受到了欧盟各国财长的欢迎和肯定。

　　瑞士信贷16日公布的报告显示，自2007年年底以来，发达国家的债务占GDP的比重已飙升了近21个百分点。为了应对金融危机和拉动经济复苏，美国等发达经济体仅在今年就举债上万亿美元，创下历史新高。

　　穆迪的研究则称，2007年到2010年全球公共债务将增加约15.3万亿美元，其中八成来自西方七国集团。IMF则警告，G20中的发达经济体到2014年的政府债务水平可能达到GDP的118%，也就是和现在希腊差不多的水平。

　　发达经济体的主权债务危机，引发强烈关注。穆迪公司本月已先后多次发出警告，称多个目前拥有AAA最高信贷评级国家，未来几年可能持续面临财政危机。目前，共有美国、英国、德国、法国等17个经济体拥有穆迪的最高信贷评级。

　　本周二，穆迪再度指出，英美等拥有AAA评级的政府须采取行动削减债务，不能等到确保经济复苏后再采取措施，否则这些国家的最高评级可能最快在2011年面临下调。

　　越来越多的机构和专家预计，2010年，随着各国进一步走出金融危机并实现经济复苏，主权债务可能成为新的全球危机，特别是在发达国家。

　　为了应对金融危机，欧美发达经济体推出了大规模经济刺激计划，这些国家公共开支剧增的同时税收锐减，导致公共债务上升。

　　穆迪认为，主权风险可能成为2010年全球经济最严峻的威胁之一。在一般情况下，出现主权债务风险可能使得一国债券遭到抛售，而在极端情况下，可能出现主要工业化国家丧失偿付能力也就是“倒债”的不利局面。

　　中金公司2009年12月也发布研究报告称，继迪拜、希腊之后，全球可能正在酝酿一轮更大规模的债务危机。多个西欧国家同样面临主权评级遭下调的风险。除了希腊，意大利、爱尔兰、西班牙、英国及葡萄牙等国的财政状况也非常严峻。

　　对很多国家来说，即将到来的财政和货币政策“退出”，可能给政府改善财政状况带来掣肘。举个最简单的例子，如果美联储在明年晚些时候开始加息，那么美国庞大的债务负担必将更加沉重。

　　当然，对于美国这样的大国来说，出现倒债的概率毕竟很低。一些人认为，主权债务问题带来的风险，可能体现在其他方面，比如通胀水平的上升。

　　摩根士丹利最近发布的一份报告指出，继金融危机之后，下一轮危机可能是信心危机，即公众对于各国政府和央行能否控制住持续上升的公共债务失去信任，在最糟的情况下，这种失控会导致恶性通胀。

　　大摩在报告中分析道，很有可能出现一种情况，当大多数发达国家无法再通过发新债、加税等手段来偿债时，政府可能指示银行加大印钞，从而将一场倒债危机转化成通胀危机。

　　至少在未来两到三年，政府偿债能力都将是投资者关注的一个风险因素，梅隆资产管理公司的一位基金经理乔纳森这样认为。

　　如果说，上面提到的还只是预想中的危机，那么近期的一些个案则构成了实实在在的风险，从迪拜世界，到希腊、西班牙，再到墨西哥……

　　上月底迪拜世界宣布重组近600亿美元债务，引发全球一片哗然。但那似乎只是一个开始。本月8日，惠誉宣布对希腊“降级”；次日标普宣布下调对西班牙的主权债务展望，并警告未来两年可能对该国降级；一周后，标普又宣布对希腊降级。下一个不幸的又会是谁？

　　现在看来，欧洲可能是最“高危”地区。欧洲央行前不久的报告说，立陶宛、拉脱维亚和爱沙尼亚这三个波罗的海国家如果不能采取有效措施削减财政赤字，将很可能面临新一轮的债务危机。

　　不过，在其他一些地区，类似的风险似乎也在酝酿。跟踪监测信用违约掉期(CDS)市场的CMA数据公司本周公布，委内瑞拉已超越乌克兰，成为世界上债券风险最高的国家。这两个国家的债券出现违约的概率都超过了50%。

　　一场金融海啸导致全球政府负债累累，《经济学人》(The Economist)杂志最近在网上建立了一个“全球政府债务钟”(Global Public Debt Clock)，实时可以知道全球各国的公债详情，时钟每数秒便会自动更新。

　　直至上周四为止，全球政府负债已突破35万亿美元。《经济学人》承认这个时钟“并不完全准确”，但可以提供一个透析的图解。

　　“全球政府债务钟”网址为http://buttonwood.economist.com/content/gdc 。除了加总各国债务外，还依据各国政府的负债余额占国民生产毛额比率高低，以不同颜色注记，韩国、东欧、沙乌地等国列在同一等级（橘色），负债最严重的美国、日本与西欧国家则是最糟糕的黑色。而“比较不靠借贷”并“着重平衡赤字”的国家则包括中国、印度和大部分的非洲国家。

　　时钟包括了过去10年的数据，并预估未来两年的债务状况，按估计，到了2011年，全球政府的债务将破45万亿美元。例如英国二年后政府负债余额将达2．08万亿美元，负债比率达91．3％。《经济学人》警告，尽管金融风暴已逐渐远离，但另一个风暴─政府负债正隐然成形。

　　经济学人表示，已开发国家为了降低失业增加的冲击，纷纷推出纾困方案，前十大已开发国家负债比前年底仅78％，2014年将暴增至114％，每位国民负担债务达5万美元，主要国家集体举债行为，为二战以来所未见。

　　更惨的是，已开发国家还得面临公办退休金财务缺口扩大问题，由于2050年60岁以上人口，将占已开发国家总人口三分之一，届时政府财政问题将比现在严重十倍。

　　据国外媒体报道，联储局主席伯南克在2010年02月25日的参议院银行委员会听证会上表示，联储将对数家华尔街企业涉及希腊政府债务违约掉期交易的传言进行调查。

　　伯南克是针对先前纽约时报的一篇报道作出的以上回应。纽约时报称，包括高盛在内的几家华尔街企业大量买入基于希腊政府债务的信用违约掉期产品，如果希腊政府无法偿还债务，这些企业将会有丰厚回报。

　　报道指出，在之前的金融危机中，正是这类产品差点毁掉了美国国际集团（AIG）。

　　伯南克表示，“我们将对高盛与希腊的金融衍生产品交易中的一些问题展开调查。”

　　之前欧盟已经要求希腊政府对它如何利用货币掉期以及其他金融工具做出详细解释。

　　纽约时报的报道称，2001年希腊在高盛的帮助下借入了数十亿美元。希腊政府将这项交易视为货币交易而不是贷款，并以此为由没有对外公布相关细节。

希腊正式向欧盟和IMF求援600亿美元^[9]

　　希腊总理帕潘德里欧(George Papandreou)周五(2010年4月23日)表示，希腊寻求欧盟－国际货币基金组织(简称IMF)救助的时刻已经来临。希腊金融市场此前已经历了数月混乱局面。

　　帕潘德里欧在电视讲话中表示，请求援助的时刻已经来临，这是必要之举。希腊向盟友正式发出启动援助机制的请求是刻不容缓的国家大事。

　　三天前，希腊与欧盟和IMF官员就上月末公布的联合贷款援助方案的技术细节展开磋商。

　　根据该方案，欧元区其他成员国和IMF将在该方案实施的第一年提供联合资金援助约450亿欧元（合600亿美元）。

　　虽然希腊一直不愿发出援助请求，但希腊金融市场混乱局面一再升级使得该国想要通过市场来满足融资需求已变得几乎不可能。

　　帕潘德里欧表示，他已经向希腊财政部长George Papaconstantinou发出命令，履行申请援助的必要步骤。

　　Papaconstantinou周六将与IMF总裁多米尼克·斯特劳斯－卡恩(Dominique Strauss-Kah)在华盛顿会晤。

　　据帕潘德里欧身边的人士向道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)表示，希腊总理是于周五一早作出求援决定的；帕潘德里欧说，鉴于市场认为希腊将走向破产，希腊显然不能再让目前这种混乱状况继续下去；因此帕潘德里欧决定结束这一局面；希腊面临的真正挑战才刚刚开始。

　　希腊财政部长George Papaconstantinou周日(2010年4月25日)称，预计针对希腊的救助方案的最终条款及条件将于5月初敲定，救助方案会得到包括德国在内的欧元区所有成员国的认可。

　　Papaconstantinou是在一个新闻发布会上发表上述言论的。

　　上周，关于希腊的违约风险及整体债务结构重组或被强制脱离欧元区的传言愈演愈烈，Papaconstaninou对此加以否认。

　　Papaconstaninou称，不会举行任何关于债务重组的讨论，他还补充称，希腊将一直保持其欧元区及欧盟(European Union)成员国的地位。

　　他表示，希腊仍然需要努力向市场证明自己的进展状况，但希腊不会出现违约危机。

　　Papaconstantinou的上述言论是在周末世界各国货币政策官员及财政部长召开的一系列会议后发表的，国际货币基金组织(International Monetary Fund，简称：IMF)的春季会议也同时召开。

　　希腊上周五向欧盟及IMF申请激活提供至多450亿欧元紧急贷款的救助计划。

• 欧盟同意设立5,000亿欧元紧急基金,以防希腊债务危机蔓延
• 加上IMF的资助,贷款规模可能达到1兆(万亿)美元
• 欧元上涨1.3%,但脱离先前高点
• 有关援助计划会重塑信心的预期推动亚洲股市上涨2%
• 主要央行提供流动性支持以缓解资金匮乏局面
• 市场期待援助计划的更多细节,长期担忧持续

　　欧元和亚洲股市周一(2010年5月10)攀升,此前欧盟和国际货币基金组织(IMF)通过最高为7,500亿欧元(1兆美元)的紧急贷款计划,以阻止希腊债务危机在欧元区蔓延.

　　援助的规模之大以及欧洲央行(ECB)在必要时买入欧元区债券的意外承诺,让投资者部分恢复信心,重返股票等高风险资产,但市场对援助方案如何实施仍存有疑问.

　　全球主要央行立即行动起来支援欧洲,重建2007-2008年金融危机期间采用过的美元互换协议,帮助缓解金融市场紧张情势,并确保有充足的流动性来防止全球信贷市场再度冻结.

　　SJS Markets首席投资策略师Dariusz Kowalczyk称:"这些措施在近期至中期属于游戏规则的改变者.各国政府可借入总计7,500欧元,这足以阻止近期对违约的投机."

　　受该协议消息提振,欧元一度高见1.2950,但之後回落,因欧洲央行不再抵制全面购买欧元区公债和民间债券.

　　尽管一些分析师曾经敦促欧洲央行按下这枚金融"核武按钮"来平息债务危机,但也有一些分析师认为,购买债券无异于通过增加货供来为希腊财政赤字埋单.

　　截至早间稍晚,欧元兑美元上涨1.3%至1.2920,欧元兑日圆上涨1.5%至118.55.

　　摩根士丹利资本国际(MSCI)全球股价指数升0.8%,MSCI除日本外亚太区股指涨2%.日股日经指数上扬1.6%.

　　美国标普股指期货跳涨2.7%.

　　Kowalczyk表示,股票、商品和新兴市场资产等全球风险资产将受到最新支撑举措的提振,但表示欧元很快就会因欧洲央行提供的流动性举措而再度回落.

　　新的安全网旨在保护葡萄牙、西班牙及爱尔兰等预算赤字膨胀的其他国家.

　　欧元区财政疑虑已然使得全球市场重创,因投资人出脱高风险资产换手买入美元等较安全资产,令人忧心部分国家将出现美元短缺情形,从而拉高美元融资成本.

　　"有监于欧洲央行的使命及独立性,该行干预债市可能招致恶评,但我们认为这是终止恶性循环的必要措施,因这一恶性循环对于全球经济的威胁与日俱增."苏格兰皇家银行在一份研究报告中指出.

　　"怀疑论者可能会指出,这并未解决其他欧元区疲弱国家中期债务负担沉重的问题.但无可否认的是,这也让那些国家有机会执行一些财政整顿计画,以恢复欧元区公共财政可长可久的市场信心.

　　在欧洲宣布新措施之前,商品期货交易委员会(CFTC)数据显示,对欧元持怀疑观点者下的空单在5月4日当周创下历史新高.

　　原油价格上涨2.3%至每桶76.86美元,因预期欧洲新措施将会减轻整体欧洲经济的伤害,从而挽救能源需求.

　　黄金价格下跌至每盎司1,198.20美元,自周五触及的近纪录高点1,213.35美元下滑.

　　美元兑日圆小涨至92.61,脱离周五创下的五个月低点88.00.美元指数则下跌1%.

　　美国公债普遍走跌,延续周五跌势,因市场对该计画抱持乐观态度,且美国劳工部上周五公布4月就业人口增幅大于预期,意味着当地经济复苏步上正轨.

• 主权信用评级