FoF

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基金的基金（Fund of Funds，簡稱FoF）

　　FoF（Fund of Funds）是一種專門投資於其他證券投資基金的基金。FoF並不直接投資股票或債券，其投資範圍僅限於其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產，它是結合基金產品創新和銷售渠道創新的基金新品種。

　　一方面，FoF將多只基金捆綁在一起，投資FoF等於同時投資多只基金，但比分別投資的成本大大降低了；

　　另一方面，與基金超市和基金捆綁銷售等純銷售計劃不同的是，FoF完全採用基金的法律形式，按照基金的運作模式進行操作；FoF中包含對基金市場的長期投資策略，與其他基金一樣，是一種可長期投資的金融工具。

　　FoF的優勢在於：收益較高並有補償機制

　　1.進一步分散風險。一支私募股權投資基金一般會同時投資於數個項目,但這並不能滿足部分投資者的需求，FOF可以在更廣闊的地域、行業、投資策略﹑投資階段﹑管理者等方面進行風險分散。

　　2.更低資金要求。單支私募股權投資基金一般要求500萬到100O萬美元的最低投資,如果要在20支以上的基金中進行分散投資,那麼投資者最少需要1至2億美元的資金,這對於單個投資者而言是難以承受的。FOF能夠使投資者在投資多個直投基金的同時避免高額資金門檻。

　　3.更高回報率。FOF提供了投資優秀私募股權投資基金的可能。業內優秀的基金往往相對封閉,要麼不對公眾開放,要麼最低資本金要求高,將新投資者﹑小投資者拒之門外。FOF的管理人長期活躍於該領域,同優秀的基金及其管理人保持著良好關係,從而提供了投資渠道。

　　4.接近目標市場渠道。在新興市場經濟國家,本土PE有其特有優勢,通過FOF進入比直接進入節省時間和成本,能夠抓住稍縱即逝的市場機會；有些PE市場目標非常分散,如美國就有大約2000支VC基金,而且要瞭解投資日標成本較高,FOF提供了便捷的渠道；對新投資者以及對某些行業不熟悉而希望進入的投資者而言,FOF也是一種高效的選擇。

　　5.專業動態管理。直投基金的投資者在5至8年的投資期內一般只能靜靜等待一般合伙人(GeneralPartner, GP)的運作與投資結果,而FOF管理人則能做更多工作以控制投資,保持增值,包括:與投資的基金開展合作直投;不斷與基金的一般合伙人保持聯繫和溝通,為其提供支持;承擔信托責任,管理投資者尚未使用的現金和證券;向投資者作定期專業報告,評估資產組合風險等。

　　6.新的收入來源。最早設立FOF的資產管理公司和I投資銀行從中發現了新的服務產品和收入來源,它們原有的機構客戶、大客戶都希望能夠持有私募股權資產,FOF顯然能夠為公司帶來豐厚的管理費用收入。

　　作為一種新的理財產品，FOF號稱“基金中的基金”主要有以下特點：

　　投資風險是每一個投資者最關心的問題，對於新基民來說，面對市場上幾百種差別不小的基金，個人挑選的難度和風險都不小，而為了規避風險，總想什麼類型的基金都買一點。某資深理財師說：FoF實際上就是幫助投資者一次買“一籃子基金”的基金，通過專家二次精選基金，有效降低非系統風險的特點。

　　挑選單隻基金的風險高和難度大，而FoF通過對基金的組合投資，則大幅度降低了投資基金的風險。FoF將自己的投資人群鎖定在風險偏好較低者這一行列，也顯示了其相對於基金的穩定性。

　　儘管推出FoF的券商都聲稱自己的產品是有“費用省，收益高”的特點，由於FoF在投資基金中不可能全部投資股票型基金，需要配置一定的貨幣或者債券型基金，收益肯定沒有股票型基金的收益高，尤其是在牛市。專業人士認為，如果你具有專業的眼光，或者身邊有可靠的投資專家指點，在市場行情持續看好的情況下，大可不必太過謹慎。基金是長期投資產品，今年的收益率雖然無法和去年相比，但是投資股票型基金的盈利幾率從理論上講還是會高於相對保守的FoF。

　　FoF和基金的差別，理財師指出：FoF的起購金額基本上都是10萬，而基金卻只需要1000元甚至更少。除了起購金額方面的高門檻，FoF還有一個不足就是開放期不是每天，而是根據不同的券商，有的是一個季度開放一周，有的是一個星期開放一日，其他的時間就無法買賣。而基金則不同，只要不是處於封閉期的新基金，一般來說每天都可以進行交易。

　　和基金相比，FoF在手續費上的不同在於，因FoF的投資產品是基金，只要是基金有的手續費它也無法避免，所以剛剛提到的費率其實是在基金手續費基礎上的二次收費，簡單地說，就是投資FOF會付出雙重費用。

　　雖與基金相比，FoF沒有多大的優勢，不過，FoF是投資新手和無暇打理投資組合的投資者首選的理財產品。FoF與開放式基金最大的區別在於基金中的基金是以基金為投資標的，而基金是以股票、債券等有價證券為投資標的。它通過專業機構對基金進行篩選，幫助投資者優化基金投資效果。

　　根據2014年8月8日起施行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十條規定第五項，首次增加了“基金”作為投資標的，仔細研讀這條規定，我們可以對基金中基金，即FOF定位有所理解：FOF在本質上就是基金，至於它的創新之處，僅僅在於基金的投資標的上，增加了新的一項——基金。

　　對於FOF這種未來的潛力主流投資標的，如果要更加準確、透徹地理解它，則要在細分的基礎上來展開。目前來看，我們可以對FOF進行以下五類區分：

　　一、若按投資標的區分。依照《運作管理辦法》第三十條的第四項、第五項規定，FOF可以被細分為純FOF和非純FOF兩個小類。前者或者只買基金，或者投資基金的比例不低於基金資產的80%，然後，多餘的一小部分資金，即不足15%的那些資金，可以小比例買些其它品種的證券，如股票、債券，這一部分的FOF，我們不妨稱之為二級FOF。非純FOF是基金、股票、債券都可以買，大類資產配置比例空間完全由基金契約約定，即未來的混合基金，其投資標的里可以包含基金。

　　二、若按所投資的基金的歸屬，FOF可以被細分為內部FOF、外部FOF、混合FOF三個小類。內部FOF，顧名思義，只買自己公司的基金；外部FOF，顧名思義，當然是只買其它基金公司的基金；混合FOF，則是無論你我他，只要是合適的基金，都可以購買。

　　三、若按照投資的基金種類的不同，FOF可以被細分為股票FOF、債券FOF、貨幣FOF、混合FOF、指數基金FOF、QDII－FOF，等等。股票FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於股票基金；債券FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於債券基金；貨幣FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於貨幣基金；指數FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於指數基金；QDII－FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於QDII基金；混合FOF的投資標的里將有不低於80%的基金資產投資於混合基金，或者是各種基金都可以投資。

　　四、按照投資策略的不同，FOF可以被細分為主動FOF、被動FOF、混合FOF共三個小類。主動FOF是指將採用主動型策略進行投資的FOF產品；被動FOF是指將採取被動型策略進行投資的FOF產品；而混合FOF，則是上述兩種策略都可以有的產品，如基金指數增強型FOF、“核心—衛星”策略FOF等。

　　五、按照投資標的交易場所的不同，FOF可以被細分為場內FOF、場外FOF、混合FOF共三個小類。場內FOF指的是只通過場外交易的方式認購、申購、贖回基金的FOF產品；場外FOF指的是只通過場內交易的方法買、賣基金的FOF產品，如ETF、分級基金等；混合FOF指的是可以通過上述兩大類渠道認購、申購、贖回、買、賣基金的FOF產品，如在專業投資ETF和分級基金時常常會使用的套利交易。

　　未來，上述各種分類方式，在實際操作中將會有很多交叉；另外，混合FOF將會是一個內涵較大的細分類別。