比較資本成本法

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比較資本成本法（WACC Comparison Method）

　　比較資本成本法是指企業在籌資決策時，首先擬定多個備選方案，分別計算各個方案的加權平均資本成本，並相互比較來確定最佳資本結構。即：通過計算不同資本結構的綜合資本成本率，並以此為標準相互比較，選擇綜合資本成本率最低的資本結構作為最佳資本結構的方法。運用比較資本成本法必須具備兩個前提條件：一是能夠通過債務籌資；二是具備償還能力。

其程式包括：

　　1、擬定幾個籌資方案；

　　2、確定各方案的資本結構；

　　3、計算各方案的加權資本成本；

　　4、通過比較，選擇加權平均資本成本最低的結構為最優資本結構。

　　企業資本結構決策，分為初次利用債務籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結構決策，後者稱為追加資本結構決策。比較資本成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結構的唯一標準，簡單實用，因而常常被採用。

　　1、直接測算各備選追加籌資方案的邊際資本成本，從中選擇最佳方案；

　　2、把備選追加籌資方案與原有最優資本結構彙總，測算各追加籌資條件下彙總資本結構綜合資本成本，比較確定最佳方案。

(1)初始資本結構決策

　　企業在實際籌資過程中，對擬定的籌資總額可以採用多種籌資方式來籌措，同時對各種籌資方式的籌資數額可有不同的安排，由此就形成若幹個籌資方案可供抉擇。在個別資本成本率已確定的情況下，綜合資本成本率的高低，主要取決於各種籌資方式的籌資額占擬定籌資總額比重的高低。

　　例如，某公司創建時，擬籌資5000萬元，現有如下兩個籌資分案可供選擇：

　　根據上述資料，分別計算A、B籌資方案的綜合資本成本率，並比較其大小，從而確定最佳資本結構方案。

　　根據計算結果，B方案的綜合資本成本率小於A方案，在其他條件相同的情況下，B方案為最佳籌資方案，其所形成的資本結構也是最佳資本結構。

　　(2)追加資本結構決策

　　企業因擴大業務或投資的需要而增加資本，原資本結構就會因追加籌資發生變化。追加資本結構決策步驟和方法如下：

　　第一步:計算各籌資方式的綜合資本成本率，即組平均數。計算公式如下：

　　式中，K—原資本結構和追加資本結構中同一籌資方式下的個別資本成本率；w—原資本結構和追加資本結構中同一籌資方式下的籌資額所占比重。

　　接上例。

　　要求：用比較資本成本法選擇最優追加資本方案

　　第二步:計算追加資本結構的綜合資本成本率，即總平均數。計算公式如下：

　　根據計算結果，A方案追加資本後的綜合資本成本率略低於B方案，因此A方案為最佳資本結構方案。

　　運用比較資本成本法進行資本結構決策存在兩個局限性：一是沒有考慮財務風險增加的因素；二是沒有直接反映公司市場價值的大小。

　　優點：以加權平均資本成本最低為唯一判斷標準，因此在應用中體現出直觀性和操作上的簡便性。另外，資本成本的降低必然給企業財務帶來良好的影響，一定條件下也可以使企業的市場價值增大。

　　缺點：僅僅以加權平均資本成本最低作為唯一標準，在一定條件下會使企業蒙受較大的財務損失，並可能導致企業市場價值的波動

　　例：某公司目前擁有資金2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10%；普通股1200萬元，上年支付的每股股利2元，預計股利增長率為5%，發行價格20元，目前價格也為20元，該公司計劃籌集資金100萬元，企業所得稅率為33%，有兩種籌資方案：

　　方案1：增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%，假設公司其他條件不變。

　　方案2：增發普通股40000股，普通股市價增加到每股25元，假設公司其他條件不變。

　　要求：根據以上資料

　　1)計算該公司籌資前加權平均資金成本。

　　2)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構。

　　答案：

　　（1）目前資金結構為：長期借款40%，普通股60%

　　借款成本=10%（1－33%）=6.7%

　　普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%

　　加權平均資金成本=6.7%×40%＋15.5%×60%=11.98%

　　（2）方案1：

　　原借款成本=10%（1－33%）=6.7%

　　新借款成本=12%（1－33%）=8.04%

　　普通股成本=2（1＋5%）÷20＋5%=15.5%

　　增加借款籌資方案的加權平均資金成本=6.7%×（800/2100）+15.5%×（1200/2100）+8.04%×（100/2100）=11.79%

　　（3）方案2：

　　原借款成本=10%（1－33%）=6.7%

　　普通股資金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%

　　增加普通股籌資方案的加權平均資金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100 =10.85%

　　該公司應選擇普通股籌資。