比较资本成本法
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比较资本成本法(WACC Comparison Method)
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比较资本成本法是指企业在筹资决策时,首先拟定多个备选方案,分别计算各个方案的加权平均资本成本,并相互比较来确定最佳资本结构。即:通过计算不同资本结构的综合资本成本率,并以此为标准相互比较,选择综合资本成本率最低的资本结构作为最佳资本结构的方法。运用比较资本成本法必须具备两个前提条件:一是能够通过债务筹资;二是具备偿还能力。
其程序包括:
1、拟定几个筹资方案;
2、确定各方案的资本结构;
3、计算各方案的加权资本成本;
4、通过比较,选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。
企业资本结构决策,分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本结构决策,后者称为追加资本结构决策。比较资本成本法将资本成本的高低,作为选择最佳资本结构的唯一标准,简单实用,因而常常被采用。
1、直接测算各备选追加筹资方案的边际资本成本,从中选择最佳方案;
2、把备选追加筹资方案与原有最优资本结构汇总,测算各追加筹资条件下汇总资本结构综合资本成本,比较确定最佳方案。
(1)初始资本结构决策
企业在实际筹资过程中,对拟定的筹资总额可以采用多种筹资方式来筹措,同时对各种筹资方式的筹资数额可有不同的安排,由此就形成若干个筹资方案可供抉择。在个别资本成本率已确定的情况下,综合资本成本率的高低,主要取决于各种筹资方式的筹资额占拟定筹资总额比重的高低。
例如,某公司创建时,拟筹资5000万元,现有如下两个筹资分案可供选择:
筹资方式 | 资本成本(%) | A方案(万元) | B方案(万元) |
长期借款 | 10 | 1000 | 1500 |
股 票 | 14 | 4000 | 3500 |
Σ | — | 5000 | 5000 |
根据上述资料,分别计算A、B筹资方案的综合资本成本率,并比较其大小,从而确定最佳资本结构方案。
根据计算结果,B方案的综合资本成本率小于A方案,在其他条件相同的情况下,B方案为最佳筹资方案,其所形成的资本结构也是最佳资本结构。
(2)追加资本结构决策
企业因扩大业务或投资的需要而增加资本,原资本结构就会因追加筹资发生变化。追加资本结构决策步骤和方法如下:
第一步:计算各筹资方式的综合资本成本率,即组平均数。计算公式如下:
式中,K—原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的个别资本成本率;w—原资本结构和追加资本结构中同一筹资方式下的筹资额所占比重。
接上例。
筹资 | 原 资 本 结 构 | 追加资本A方案 | 追加资本B方案 | |||
方式 | 筹资额万元 | 资本成本(%) | 筹资额万元 | 资本成本(%) | 筹资额万元 | 资本成本(%) |
长期借款 | 1500 | 10 | 1000 | 8 | 500 | 8 |
股票 | 3500 | 14 | 1000 | 12.5 | 1500 | 12.5 |
Σ | 5000 | 12.8 | 2000 | — | 2000 | — |
要求:用比较资本成本法选择最优追加资本方案
第二步:计算追加资本结构的综合资本成本率,即总平均数。计算公式如下:
根据计算结果,A方案追加资本后的综合资本成本率略低于B方案,因此A方案为最佳资本结构方案。
运用比较资本成本法进行资本结构决策存在两个局限性:一是没有考虑财务风险增加的因素;二是没有直接反映公司市场价值的大小。
优点:以加权平均资本成本最低为唯一判断标准,因此在应用中体现出直观性和操作上的简便性。另外,资本成本的降低必然给企业财务带来良好的影响,一定条件下也可以使企业的市场价值增大。
缺点:仅仅以加权平均资本成本最低作为唯一标准,在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失,并可能导致企业市场价值的波动
相关案例分析[1]
例:某公司目前拥有资金2000万元,其中,长期借款800万元,年利率10%;普通股1200万元,上年支付的每股股利2元,预计股利增长率为5%,发行价格20元,目前价格也为20元,该公司计划筹集资金100万元,企业所得税率为33%,有两种筹资方案:
方案1:增加长期借款100万元,借款利率上升到12%,假设公司其他条件不变。
方案2:增发普通股40000股,普通股市价增加到每股25元,假设公司其他条件不变。
要求:根据以上资料
1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。
2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
答案:
(1)目前资金结构为:长期借款40%,普通股60%
借款成本=10%(1-33%)=6.7%
普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%
加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%
(2)方案1:
原借款成本=10%(1-33%)=6.7%
新借款成本=12%(1-33%)=8.04%
普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+15.5%×(1200/2100)+8.04%×(100/2100)=11.79%
(3)方案2:
原借款成本=10%(1-33%)=6.7%
普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+13.4%×(1200+100)/2100 =10.85%
该公司应选择普通股筹资。
评论(共4条)
普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5% 普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4% 请问后面加的5%是怎么来的;[2×(1+5%)]/25中的25是怎么来的,谢谢
应该是原文案例的条件数值吧,预计股利增长率为5%,普通股市价增加到每股25元
谢谢指正,原文已修正,并附上参考文献,希望对您有帮助!
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普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5% 普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4% 请问后面加的5%是怎么来的;[2×(1+5%)]/25中的25是怎么来的,谢谢