投後管理

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　　投後管理是項目投資周期中重要組成部分，也是投資基金“募、投、管、退”四要點之一。在完成項目進度並實施投資後直到項目退出之前都屬於投後管理的期間。由於企業面臨的經營環境在不斷變化，公司的經營發展會受到各種因素影響，從而增加了項目投資的不確定性和風險（如市場風險、政策風險、技術風險、管理風險、法律訴訟風險等），投後管理正是為管理和降低項目投資風險而進行的一系列活動。投後管理關係到投資項目的發展與退出方案的實現，良好的投後管理將會從主動層面減少或消除潛在的投資風險，實現投資的保值增值，因此投後管理對於投資工作具有十分重要的意義。

　　投後管理的內容包括：投資協議執行、項目跟蹤、項目治理、增值服務四部分。投後管理工作一般分為日常管理和重大事項管理：

　　日常管理主要包括與所出資企業保持聯繫，瞭解企業經營管理情況，定期編寫投後管理報告等管理文件；

　　重大事項管理包括對所出資企業股東會、董事會、監事議案進行審議、表決等有關事項。

　　1、持續性原則

　　投後管理工作是一項連續性、一貫性的工作，投資業務發生後，項目管理單位即要將其納入投後管理工作，嚴格按照規定，定期或不定期實地檢查，直至該筆投資業務收回或終結。

　　2、全方位原則

　　項目管理單位必須全面監控融資方，包括直接關係到投資安全的融資方、擔保方的經營管理、財務狀況、抵（質）押品情況等，以及可能會對投資安全產生影響的國家巨集觀政策、融資方以及擔保方所處的行業情況、市場競爭情況、上下游企業情況等。

　　3、謹慎性原則

　　項目管理單位必須高度重視任何可能對投資造成不利影響的風險因素，及時採取有效措施化解或最大限度地降低風險。

　　4、及時性原則

　　及時性原則包括兩方面含義：一是項目管理單位要按規定及時開展各項投後檢查、管理工作；二是發現問題要及時進行預警提示、發起風險預警等。

　　5、真實性原則

　　項目管理單位在投後檢查時，必須做到“檢查必記錄，記錄必真實”，使投後管理工作真正落到實處並有據可查。

　　6、雙人檢查原則

　　項目管理單位的具體投後管理人員檢查融資方、擔保方或抵（質）押物時，必須雙人（或以上）同往，共同檢查，雙人簽字，相互監督。

　　越來越多的投資人認為，投後管理的精耕細作將成為機構軟實力的一種展現。目前優質項目越來越稀缺，不少中小規模VC/PE機構在選擇項目時處於比較尷尬的境地，“僧多粥少”的現狀困擾著投資人。除資金規模增長與業務領域的拓寬外，VC/PE機構開始日漸重視自身軟實力的培養，投資後為企業提供的增值服務成為機構核心競爭力之一。

　　如果VC/PE不為企業做增值服務的話，一方面是對自己和投資人不負責任，有可能錢投進去卻打了水漂；另一方面是對企業不負責任，多數企業並不僅僅需要VC/PE單純做股東，更多的是需要VC/PE能夠為企業提供專業服務來幫助企業實現可持續發展並有效增值，而這恰恰是VC/PE企業實力的體現，也是VC/PE投資價值所在——無論是提高企業管理水平、實施穩健的財務策略，還是幫助企業開拓市場，最終不僅實現的是企業的利益，更會在股東和投資人利益上實現最大化。

　　一般來說，私募股權投資十分重視交易進入時的價格，這曾被視為獲得最終投資回報的核心驅動力。但致同在此次的調查中卻發現，目前市場重心開始有所轉變，儘管進入價格仍很重要，但在投後管理階段提升業務績效的能力也成為一種必要。

　　有調查結果顯示，有66%的受訪者強調了“績效改善”的重要性，相比之下僅有2%的受訪者視“價格套利”為未來一年投資收益的主要驅動力。同時，將協助目標企業“併購”作為收益增長驅動的比例也有所下降，這在一定程度上反映了市場更為關註有機增長以及當前併購價格高企的事實。

　　而更進一步分析來看，大多數GP視自己為“增長投資者”，而非“價值投資者”。中國亦有40%的GP視自身為“增長投資者”，另有40%表示將在兩者之間予以平衡。這表明瞭，要在當前的市場上獲得預期的回報，合理的進入估值與投後績效提升都是重要的戰略。在當前激烈競爭的市場環境下，要實現GP追求的收益，需要更多地關註後期的績效改進。而一個好的投資對象在很大程度上取決於其管理團隊的能力。對私募股權投資者來說，評估管理團隊執行投後管理計劃的能力是投資決策過程至關重要的一個環節。

　　對於參股權的財務管控，主要是投資項目的投後管理。投後管理是指完成實質性投資起到該項投資退出之日止的投資業務管理過程。

　　1、根據在被投企業中的股權比例及投資協議，採取不同的投後管理方式

　　（1）達到派出董事、監事及產權代表條件的，派出相應人員參與被投企業重大事項的管理。

　　（2）達不到派出人員參與管理的項目，採取定期和不定期的走訪被投企業，瞭解企業的經營和財務情況的方式

　　2、建立多部門聯動的投後管理體系

　　（1）項目投資完成後，投資業務部門需對投資項目進行經常性的分析檢查，瞭解、掌握其運營情況。每季度向企業提交投資項目季度管理報告；每年針對投資項目的具體情況提出有針對性的書面管理建議，作為對投資項目提供增值服務的重要內容。投資業務部門應對投資項目實施動態監控，在發生影響企業投資安全的情形時，應及時向企業彙報，由企業研究採取相關措施。

　　（2）企業派出人員參與被投企業經營管理的，派出人員應按季度提交被投企業經營情況報告。當出現影響企業投資安全的重大事項時，應及時彙報。

　　（3）未派出人員參與管理的，由項目團隊定期、不定期現場走訪被投企業，瞭解經營情況和財務情況。並按月索要被投企業財務報表、財務分析，提供投後管理報告

　　（4）財務部門負責對數據的彙總，分析，並及時提供決策有用的信息。