长期财务决策

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　　长期财务决策是指那些获得报酬的时间超过一年，并在较长时间影响企业收支情况的决策。

　　对于不同种类的投资，需要采用不同的评价、决策方法。按照投资的目的、内容、性质的不同，长期财务决策可以划分为不同的类型。

　　(一)固定资产投资决策和流动资产投资决策

　　按照资金的性质和在经营中所起的作用、周转形式不同，可以分为固定资产投资与流动资产投资。为了增加企业的生产经营能力，必需增加固定资产，而且往往需要相应地增加流动资产(如库存物资，往来帐款等)。在基本建设工程完成交付使用时，也往往同时移交一部分流动资产(材料、低值易耗晶等)。流动资金投资具有垫支、周转性质，除了损耗和资产评估时的价差损失以外，一般都可以全部回收。按规定：新建，扩建企业必须自筹30%铺底流动资金，国家银行才能贷款．

　　固定资产投资具有以下特点：

　　1、长期性：投资回收期长，因此对企业财务收支的作用时间也长；

　　2．耗资大：一般需要大量资金，需要专门进行筹集；

　　3．决定性：对企业的经营能力和盈亏具有决定性的影响；

　　4．不可逆转性：一旦建成，难以变动或移向，不易改建、迁移或出售；

　　5．风险大：投资一般关系几年以至几十年的企业收益和经营能力，预溅准确性受到很多因素的限制，风险较大。由于固定资产投资与流动资产投资具有不同的特点，西此在财务决策中要采用不同的计算方法。

　　(二)战术性投资决策和战略性投资决策

　　从投资的影响程度来划分，可以分为战术性投资决策和截略性投资决策．为节约费用、降低销售成本以及维护和提高质量等目标而进行的投资，一般只限于更新企业的现有设备或改革管理机构、经营环节等，一般不会改变企业的生产经营能力和规模，不会影响到企业的发展前途，属于“战术性投资决策”。为改变经营方向，扩大企业生产经营能力和规模，或者开发新业务，经营新产品等目标，需要投入大量的资金，而且投资期长。这方面的决策在很大程度上决定企业的前途和命运，属于战略性投资决策。

　　(三)独立性投资决策和相关性投资决策

　　从各个投资方案或建设项目之间的相互关系划分，可以分为独立性投资决策与相关性投资决策。凡是经营收支各不相关的投资，如盖一幢贸易中心大楼，买一辆载重汽车，增加某种产品韵库存储备量等等，可以逐个分别独自作出决策，互不关连，叫做“独立性投资”。对这类决策，一般不存在比较选择问题，只是可行或不可行，是采纳还是拒绝，即可否问题，所以也叫做“可否决策”。相关性投资又可分为互相补充的投资和可以相互替代(相互排斥)的投资。凡是互相配合，缺一不可的必须配套的各项投资，如电厂与输电线路、油田和输油管道、轮船和码头等，属于互相补充的投资，必须配套进行综合分析，作出总投资决策。凡是各个投资方案或建设项目是实现同一目标而相互可以替代，即只须选择其中之一的相互排斥的投资，如购买4吨的还是5吨的卡车，供水是打井还是修渠，建筑物是选在甲地或是乙地等，均属互相替代的投资(互斥投资)。对相互替代的投资方案或建设项目必须进行“择优决策”。通过分析，计算、评价和比较，从中选取合理的或最满意的，即投资效果最佳的方案。

　　(四)静态分析法和动态分析法

　　在长期财务决策中，对各个投资方案或建设项目进行财务评价，就必须计算它们的投资效益和投资偿还期。按照计算方法中是否考虑资金(货币)的时间价值，而划分为静态分析(计算)法与动态分析(计算)法。

　　静态分析(计算)法，是不考虑资金的时间价值因素的分析计算方法。属于这类方法的有：投资偿还期法、平均收益率法、投资利润率、投资利税率，等。动态分析(计算)法，是指在财务评价中考虑资金的时间价值因素的分析计算方法。这种方法强调利用复利计算方法计算时间因素，进行价值判断。动态分析法，也就是“等值计算法”，将不同时间的资金流入和流出按照一定的折现率换(折)算成同一时点的价值，这就为不同方案和不同项目的经济比较提供了同等的基础。“等值计算法”又有“现值法”(贴现法)与“终值法”之分。在长期财务决策中普遍采用的是“现值法”(贴现法)，也就是采用复利法按照一定的折现率将现金流出和现金流入都换(折)算到期初值(现值)的基础上，然后进行比较的计算方法。

　　在长期财务决策，即投资决策中，通常采用的动态分析计算方法有：净现值法、净现值率法、内部收益率法等几种。在财务决策中广泛推行和采用动态分析法，对于投资者和决策者树立资金周转观念、资金的时间价值观念和投入产出观念，合理使用建设资金，提高投资效益，都具有十分重要的意义。

　　长期财务决策的方法，也就是投资方案(建设项目)的财务评价方法。财务评价，也就是根据国家现行的财税制度和现行价格，分析测算方案(项目)的费用和效益，考察方案(项目)的获利能力和清偿能力，判别其财务可行性。

　　根据国家计划委员会《建设项目经济评价方法》中对《财务评价》的规定：财务盈利性分析，包括计算投资回收期，财务净现值，财务净现值率、财务内部收益率，投资利润率、投资利税率等指标；项目清偿能力分析主要是计算固定资产投资借款偿还期指标。财务评价以财务内部收益率、投资回收期和固定资产投资偿还期等作为主要评价指标；根据项目的特点实际需要，也可以计算财务净现值、财务净现值率、投资利润率、投资利税率等辅助指标。

　　(一)投资回收期

　　投资回收期是指原始投资的还本年限，也就是以投资项目或方案的净收益抵偿全部投资(包括固定资产投资和流动—资全)所需要的时间，它是反映投资回收能力的重要评价指标．投资回收期自开始建设的年份算起，确定累计现金流入量能够全部补偿累计现金流出量所需的年限，也就是累计净现金流量等于零时的时间。

　　即：累计现金流入-累计现金流出=0

　　或：经营收入-(经营成本-基本折旧)-全部净投资=0

　　“投资回收期”可以采用“财务现金流量表”下表中累计净现金流量计算求得。

　　计算公式是：投资回收期=累计净现值流量开始出现正值年分数-1+(上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量)

　　投资回收期法主要应用于以下两种情况：

　　1．当企业面临投资“可否”决策时，投资回收期可以提供一个尺度或标准，也就是投资回收期在本部门(或行业)规定的“基准投资回收期”的年限以内，那么这个投资项目或方案在财务上认为是可取的，否则就应放弃。

　　2．当企业面临几个备选的投资方案的择优决策时，投资回收期的长短，也就是收回原始投资的快慢就是一个选择比较的标准，以其中回收期最短的，也就是回收投资最快的方案(项目)为可取的方案(项目)。

　　例1.假设一项投资方案(项目)的原始投资额共为1,900万元。计算期内各年度的净现金流量和累计如下表:

　　投资回收期＝3-1+(700/800)=2．875(年)

　　假设本部门(或行业)规定的“基准投资回收期”是三年，那么这个投资项目在财务上认为是可以接受的。投资回收期法的缺点是：

　　1．如果不是一次性的原始投资，而是各个年度分期投资，则如何确定回收期的开始日期，不易定出正确的标准。

　　2．只注意回收期内的现金流量，而回收期以后的现金流量则忽略不计，因此在决策中往往放弃了那些收益期长，经济效益高的投资项目，不能作出正确的选择。

　　3．不承认资金的时间价值，因此对于两个回收期相同的方案，无从区分它们的优劣。

　　(二)固定资产投资借款偿还期

　　按照现行国家财政制度规定，企业增加投资所需固定资金应向国家专业银行申请固定资产投资借款，并按行业采用差别利率，采用复利法计算利息，项目建成投入使用后，分期偿还借款本息．固定资产投资借款偿还期是分析和反映投资项目的清偿能力的财务指标．借款偿还期是指在国家财政规定及投资项目的具体条件下，用投产以后可用作还款的利润、折旧及其他收益额来偿还固定资产投资借款的本金和利息所需要的时间。即：

　　固定资产投资借款本金+利息=累计可用于归还借款本息的收益额

　　=(年利润总额+年可用作偿还借款的折旧+年可作偿还借款的其他收益+还款期间的年企业留利)累计

　　固定资产投资借款偿还期可由财务平衡表

　　直接推算，以年表示，计算公式是：

　　固定资产投资借款偿还期=借款偿还后开始出现资金盈余年份数-1+正当年应偿还借款额当年可用于还款的收益额

　　(三)财务净现值(FNPV)

　　财务净现值，是在考虑资金的时间价值的基础上反映投资项目在计算期内的获利能力的动态指标。净现值是指投资项目在计算期由各年度的净现金流量按规定的贴(折)现率折算到投资起点(建设期初)的现值之和，计算公式是：

　　净现值=∑(各年度净现金流量×各年度复利现值系数)＝∑(各年度现金流入×现值系数)-∑(各年度现金流出X现值系数)

　　只有净现值大于零(即正数)或者等于零时的投资方案或建设项目才是司、以考虑接受的。对于净现值小于零(即为负数)的方案应予淘汰。在进行择优决策时，应当选取净现值正值最大的方案。对于投资额各不相同的方案，还应当同时采用。净现率法。来衡量。净现值的大小，不只取决于净现金流量，还取决于贴现率(折现率)。按规定应由各部门(或行业)统一制定。基准收益率或折现率为准，作为折现的依据．在本部门或行业尚未作出统一规定以前，在财务决策中，可以参照中国投资银行和建设银行规定的。标准收益率12%来设定贴现举(折现率)。

　　例2.设基准收益率(财务折现率)统一规定为12%，采用财务净现值法来评价上例的投资方案。依据贴现率12％，可从《一元复利现值表》查出计算期各年度的复利现值系数，并计算出各年度的净现金流量现值如下表

　　净现值为计算期各年度净现金流量的现值之和，表中计算结果净现值是+109．6万元，大于零，表明这个方案在考虑了资金的时间价值的基础上，投资的收益大于投资支出，因；此在财务上应该认为这个方案是可以采纳的。

　　(四)财务净现值率(FNPVR)

　　财务净现值率也是在考虑资金时间价值的基础上反映投资方案(建设项目)的获利能力的动态指标。净现值是计算-投资收益与原始投资支出的现值之差。净现值率是计算投资收益的现值与原始投资支出的现值之比，反映了单位投资现值所回收的净现值，也叫做“获利指数”或“一元支出的回收现值”。计算公式是：

　　净现值率=计算器各年度净现金流量的现值合计/投资(包括固定资产投资和流动资金)的现值

　　在财务决策中，只有净现值率大于1的方案或项目才是可以接受的，这与净现值是正数才是可取的方案的结论是相同的。反之，净现值率小于1的方案或项目即应予放弃。在择优决策中，应当选取其中净现值率最高的方案。但在互斥性投资的择优决策中，当各方案的原始投资额各不相同时，计算净现值和净现值率的结果可能产生不同的结论，这时应当采用净现值作为比较、选择的标准。

　　例3.依上例，原始投资1，900万元，是一次性投资，包括固定资产投资和流动资金投资。计算期各年度的净现金流量现值采用的“基准收益率”为12%，与上例相同。则可计算这个投资方案(项目)的净现值率为：

　　财务净现值率=(357.2+637.6+569.6+445.2)/1900

　　=2009.6/1900=1.058

　　计算结果，净现值率大于1，表明这个方案在财务上是可以接受的。

　　(五)财务内部收益率(IFRR)

　　内部收益率，简称IRR，又叫做内部报酬率或内含报酬率、动态投资纯收入率。净现值与净现值率，是按一定的贴(折)现率(基准收益率)将投资收益折算为现值后与原始投资进行比较。内部收益率，是求出投资收益的现值之和与原始投资相等时的贴(折)现率，也就是投资方案(项目)本身达到的收益率，是考虑了利润再投资因素的动态收益率．而内部收益率是指投资方案(项目)在计算期内各年度净现金流量现值累计等于零时的折现率，也就是现金流入现值之和与现金流出现值之和相等时的折现率。这个方案或项目的现金流量，在采用内部收益率计算的结果是：

　　累计现金流入现值-累计现金流出现值=0

　　即：净现值=0

　　内部收益率的计算方法和步骤是：

　　1．采用“试差法。(逐步逼近测试法)，分别求得净现值为正(折现率偏低)和净现值为负(折现率偏高)的两个相邻的折现率，也就是净现值逼近零的两个贴现率；

　　2．然后采用“插值法(内插法)计算出净现值等于(近似于)零时的折现率，即内部收益率；

　　3．将求出的内部收益率与部门或行业统一制定的梯基准收益率”(或折现率)比较，仅当内部收益率大于基准收益率时，才能认为这个方案或项目在财务评价中是可以接受的。

　　例4.根据例1所列资料，计算该投资方案的内部收益率。

　　采用试差法，逐步测试，最后求出泫投资方案的净现值接近零时的两个相邻的折现率：净观值为正(折现率偏低)的14%；净现值为负(折现率偏高)的是15%，见下表。

　　运用插值法(插补法)求出内部收益率，即净现值等于零时的贴现率。插值法的计算公式是：

　　内部收益率=低贴现率+(地贴现率的净现值(正值)的绝对值/低贴现率的净现值绝对值+高贴现率的净现值绝对值)×(高贴现率-低贴现率)，

　　将上表计算数据代入公式：

　　财务内部收益率=14%=(20.4/20.4+20.4)×(15%-14%)=14.5%

　　假设统一规定的。基准收益率。是12%，那么这个投资方案的内部收益率14．5%大于基准收益率，因此应该认为这项投资方案在财务上是可以接受的。