收益质量

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收益质量(Revenue Quality)

　　收益既可以指企业会计报表中披露的收益数据，也可以指企业实际获得的收入和利得。

　　换句话说，收益可以从两个角度来理解：一方面，从信息角度看，收益主要是指会计报表上揭示的收益信息，是由企业提供并用来满足使用者需要的。因此，可以将其看作是一种信息产品，并且这种产品会随着需要的变化而变化。既然收益信息这种产品是用来满足一定需要的，那么它就存在质量问题，收益信息必须具备一定的质量特征。信息的质量特征是有用性，为了满足有用性，信息必须具备两个主要特性：相关性和可靠性，其次还有可比性。另一方面，从经济角度看，收益是指会计期间内经济利益的增加，反映了企业的盈利能力，而报表使用者利用收益信息的主要目的也是评价企业的收益状况，预测企业获得收益的前景。既然收益是指经济利益的增加，那么就有收益多少之分，相应地企业的盈利能力也有强弱之别，因此也存在质量问题。所以，收益质量也应该包含收益在经济层面上的含义，此时收益质量是反映企业收益水平和收益能力的尺度。

　　收益质量是指会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度。

　　高质量的收益是指报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果报表收益对企业过去、现在经济成果和未来经济前景的描述具有误导性，那么该收益就被认为是低质量的。

　　收益质量高的公司具有以下特点：

　　1、持续的、稳健的会计政策，该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的。

　　2、公司的收益是由经常性的与公司基本业务相关的交易所带来的，而不是一次性的。

　　3、会计上反映的销售能迅速转化为现金，企业的债务水平适当，收益趋势是稳定的、可预测的。

　　4、在收益创造过程中使用的固定资产维修良好并保存至今。每股收益质量低的公司具有相反的特点。

　　收益质量有质和量两方面的规定性。收益质量的“质”，侧重于收益质量的信息层面，是指收益信息的品质，体现为收益数据的可靠性和相关性，说明会计报表上的收益数据与企业实际的收益水平和收益能力的接近程度，以及报表数据与报表使用者所需信息的相关程度；收益质量的“量”，侧重于收益质量的经济层面，是指收益的多少，体现为衡量企业的收益水平和收益能力的尺度。对于报表使用者来说，“质”和“量”是辨证统一的关系，二者缺一不可：没有收益“质”的保证，“量”就没有意义；没有收益“量”的保证，“质”也失去了应有的作用。

　　1、具体来说，收益质量的“质”主要体现在以下两个方面：

　　1）收益的确认和计量。在企业遵循财经法规、会计制度和会计准则编制会计报表的基础上，企业如果充分考虑了资本的保全，比如在资产发生减值的时候及时在当期计提减值准备，或在选择会计政策、会计方法时持谨慎态度，如在物价上涨时存货的发出采用后进先出法，以及及时确认成本费用，那么企业的收益质量就比较高；如果企业为了使会计报表显示出较高的收益水平，而提前确认收入、推迟确认成本费用，或是当企业资产发生减值时不计提减值准备，那么企业的收益质量就比较低。

　　2）收益的确定性。收益的确定性，也可称为风险性，是指企业确认的收益是否包含了不确定性因素，如果有，这种不确定性有多大，或者说所确认的收益在多大程度上是有真正的经济利益流人的。如果企业有稳定的原料供应和良好的销售市场并能及时收回货款，则企业收益的不确定性就很小，企业的收益质量就高。但是，如果企业为了增加销量而一味地放宽赊销条件，相应的货款不能保证及时收回，那么企业收益的不确定性就很大，企业的收益质量就比较低。

　　2、收益质量的“量”，主要体现在以下三个方面：

　　1）收益水平。收益水平，是指企业当期取得了多少收益。为提高可比性，可采用比率进行评价，如销售利润率、资产收益率等。如果企业当期的收益比率指标较高，则说明企业当期的收益水平较高，企业的收益质量也较高。

　　2）收益的稳定性。收益的稳定性，是指从企业长期发展的角度来看，企业有没有能力保持稳定的收益水平和平稳的增长速度。企业的固定资产成新率较高，说明企业的生产能力较强；企业保持了较优的资本结构，使其财务风险适中，有较强的筹资能力；企业在科研开发、广告等方面有较大的资金投入，说明企业注重保持和提高企业长期发展的能力。

　　3）收益的结构。收益的结构，是指企业的收益中，经营收益与非经营收益的比例关系。如果在企业的收益当中经营收益占有很大的比重，说明企业的经营能力较强，具有最主要最稳定的收益来源。而非经营收益具有偶发性，它只可能在某个期间给企业带来较大的收益，却不能经常性地带来收益。所以，经营收益在收益中的比重越大，说明企业的盈利能力越强，企业的收益质量就越高。

　　1、企业的资产状况

　　企业资产状况的好坏与收益质量的优劣是互为影响的。一方面，企业资产状况的好坏会直接影响到企业收益质量的优劣，另一方面，低质量的收益也会降低因净收益而增加的资产的质量。资产的本质是“预期会给企业带来未来的经济利益”，如果一项资产不具备这项特征，那么它便是一项劣质资产，最终会转作费用或损失，导致企业收益减少，从而降低收益的质量。比如，大量无法收回的应收账款最终会降低企业的未来收益，而这些应收账款的产生可能正是以前收入虚增的结果；再比如，资产负债表中大金额的待摊及递延、准备项目，均会降低未来的收益，同时这些项目的产生也可能正是当期收益高估的结果。

　　2、收入的质量

　　收入是一个公司经营现金流入与产生营业利润的主要来源，因此，收入质量的好坏将直接影响到收益质量的好坏。如果当期收入与现金流入同步，说明收益质量较高；如果当期的收入是建立在应收账款大量增长的基础之上，则其质量不得不令人怀疑。在进行收入分析时，可将关联收入及非常收入（如“非典”时期药品企业非正常增加的收入）剔除，防止人为调节与偶然因素的影响。

　　3、主营业务的鲜明性

　　企业的利润一般由营业利润、投资净收益及营业外损益构成，其中营业利润是企业在一定期间内获得利润的最主要、最稳定的来源，同时也是企业自我“造血”功能的保障。营业利润主要由企业的主营业务产生。由于企业的主营业务具有重复性、经常性的特点，因此由主营业务产生的营业利润具有相对的稳定性、持续性。而投资收益与营业外损益具有偶发性、一次性的特点，他们对企业未来的收益贡献具有极大的不稳定性。因此，营业利润所占利润总额的比重预示着企业盈利能力的高低与稳定程度，如果营业利润占利润总额的比重越大，说明企业的盈利能力越具有持续稳定性。而营业利润与企业的主营业务密切相关，主营业务越突出，营业利润对利润总额的贡献就越大。因此，主营业务突出的公司，其收益质量应较高。

　　4、营业杠杆与财务杠杆

　　营业杠杆是指由于固定成本的存在，导致利润变动率大于销售变动率的一种经济现象，它反映了企业经营风险的大小。营业杠杆系数越大，经营活动引起收益的变化也越大；收益波动的幅度大，说明收益的质量低。而且经营风险大的公司在经营困难的时候，倾向于将支出资本化，而非费用化，这也会降低收益的质量；财务杠杆则是由于负债融资引起的。较高的财务杠杆意味着企业利用债务融资的可能性降低，这可能使企业无法维持原有的增长率，从而损害了收益的稳定性；同时较高的财务杠杆也意味着融资成本增加，收益质量下降。故较高的财务杠杆同样会降低收益质量。

　　5、会计政策的选择

　　“会计政策，指企业在会计核算时所遵循的具体原则及企业所采纳的具体会计处理方法”。由于收益是会计人员利用一系列的会计政策计算出来的，而同一类型的经济业务在进行会计处理时具有一定的选择空间，因此利用不同的会计政策计算出来的收益就会产生差异。例如对存货可以采用先进先出法与后进先出法进行核算，在物价发生变动的时候，两种方法计算出来的收益就不相同，有时甚至可能出现性质上的差别，因此会计政策的选择对收益的质量会产生影响。一般认为，稳健的会计政策有助于提高收益质量，消除潜亏。

　　6、会计准则的影响

　　会计准则对会计收益的确定起指导作用，它对收益的影响是直接且显而易见的。例如，我国对债务重组准则进行修订以后，将债务重组收益计入资本公积，防止上市公司利用债务重组来蓄意操纵盈余，从而提高了我国上市公司的收益质量；再例如，我国会计制度规定“八项资产减值准备”的计提制度，挤压了资产的水分，提高了股份公司的收益质量。因此会计准则的完善有助于从根本上提高会计收益的质量。

　　7、公司治理结构

　　公司治理结构的基本含义是指一整套控制和管理公司的制度安排，它是关于公司内部各种权利的一种约束和制衡机制。公司治理结构对收益质量的影响主要表现在：治理结构的不完善可能使经营者为了自己的利益虚构经营业务或者滥用会计政策，对收益进行操纵；而好的治理结构能够有效地约束经营者，使其与股东的目标一致，从而抑制经营者降低收益质量的行为。因此，完善的公司治理结构有助于企业会计收益质量的提高。

　　1、分析公司的审计报告

　　审计报告是注册会计师对上市公司进行审计后得出的结论，是投资人对企业收益质量能得到的唯一公正的评价。如果审计报告中含有异常的措辞，如保留意见、否定意见等，就表明注册会计师与公司管理当局在报表某些方面存在分歧，报表收益质量令人怀疑。如果审计报告公布日期比预定的晚，或审计人员发生变化等情况，则暗示注册会计师和公司管理当局在某些问题上意见不一致，有可能影响到收益质量。另外，注册会计师的独立性将直接关系到其能否对公司报表进行公允的评价。丧失独立性的注册会计师通常会作出有利于企业的审计报告，投资者有必要对此保持关注。

　　2、分析公司的现金流量

　　现金流量分析是指将经营活动产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量分别与主营业务利润、投资收益和净利润进行比较分析，以判断企业的主营业务利润、投资收益和净利润的质量。尽管会计收益和经营现金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但从长期来看，只有带来持续稳定现金流入的会计收益才是高质量的。可以说，收益与现金流量匹配的程度决定了公司的收益质量。由于现金流量的计算不涉及权责发生制，公司很难对此进行操纵。比如虚假的合同能签出利润，但签不出现金流量。所以，在评价公司收益质量时，现金流量分析是非常有力的工具。现金流量与利润之间的差异往往可以暴露出公司收益质量的低下。

　　对企业现金流量的分析也可以伴随对企业偿债能力和盈利能力的分析。企业的偿债能力和盈利能力可以通过简单的财务指标反映。由于企业的偿债能力来自于企业盈利而获得的现金。因此，盈利能力强的企业其偿债能力也应该强。如果企业盈利能力强而偿债能力弱，有可能是企业在盈利转化为现金的过程中出了问题，需要进一步深入分析。

　　3、分析公司的收入来源

　　在进行收入来源分析时，应首先看公司的收入主要来自于经常性业务收入还是一次性收入。健康的企业其收益应主要来自于经常发生的主营收入，而不应依赖于一次性收入。由于一次性收入缺乏连续性，不会对企业的长期盈利能力产生实质性影响，所以如果一次性收入占总收入比重过大，将影响企业的收益质量。其次，要看来自关联企业的收益占总收益的比重。分析企业的盈利能力在多大程度上依赖于关联企业，可以判断这一企业的盈利基础是否扎实、利润来源是否稳定。如果企业收益主要来源于关联企业，投资者就应当特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以低于公允价值的方式与关联方发生交易，从而导致企业收益质量的低下。

　　4、分析敏感账户

　　敏感账户是指一些有可能被用于操纵利润的账户，如：无形资产、递延资产、应收账款、其他应收应付款、各种准备金账户等。对无形资产和递延资产账户的分析应着重于其列支项目的合理性。一些上市公司为了操纵利润，不把当期费用计入损益而将其资本化——列入无形资产或递延资产。因此，该账户中不合理的列支会影响收益质量。对应收账款的分析应注意其增长与过去的经验是否一致。为了达到利润目标，公司可能放松信用政策，或者将以后年度的销售提前到当年，这些都可能影响收益质量。对其他应收、应付款账户的分析应注意其余额大小。正常情况下，账户的余额应该不大。如果出现这二个账户余额过大，一定是发生了某些异常情况。事实上，许多上市公司利用这两个科目调节利润：其他应收款往往用于隐藏潜亏；而其他应付款往往用于隐瞒利润。对各种准备金账户的分析应注意准备金的计提是否足额，有无大额的转回。准备金的计提不充足会造成当期利润虚增；而发生大额转回时，则有可能是公司将以前年度收益转到当年，这需要进一步深入分析。

　　5、分析公司的会计政策

　　公司会计政策的选择对收益质量有着重要的影响。收益质量高的企业，其会计政策应该是持续、稳健的，该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的。投资者在分析过程中应特别重视会计政策的变更。《企业会计准则》规定企业只有在下列两种情况下才可以变更会计政策：（1）法律或会计准则等行政法规、规章要求变更；（2）变更会计政策以后，能使所提供的企业财务状况、经营成果、现金流量信息更为可靠，更为相关。实际情况中，上市公司为了调节利润，往往以各种理由变更会计政策。投资者要依靠自己的分析，判断公司会计政策的变更是否满足上述两项条件，是否会对收益质量造成影响。

　　收益质量分析，主要包括净收益营运指数分析与现金营运指数分析。

　　1、净收益营运指数分析

　　净收益营运指数是指经营净收益与净利润之比。净收益营运指数越低，经常性收益所占比例越小，利润越不稳定，潜在的投资风险自然就越高，投资者选择时要认真研究。

　　2、现金营运指数分析

　　现金营运指数是指经营现金净流量与经营现金毛流量的比率。

　　计算公式：现金营运指数=经营活动现金流量净额÷经营所得现金。式中：经营所得现金是经营净收益与非付现费用之和。

　　现金营运指数是反映企业现金回收质量、衡量现金风险的指标。理想的现金营运指数应为1，小于1的现金营运指数反映了公司部分收益没有取得现金，而是停留在实物或债权形态，而实物或债权资产的风险远大于现金。

　　进行收益质量分析应该注意的问题：

　　对收益质量的分析是一项主观性很强的活动，目前还没有一种比较客观、可以量化的统一评价方法。因此，风险偏好不同的分析者对同一公司得出的结论可能不同。而且收益质量分析仅仅是对一个上市公司整体投资质量评价过程中要考虑的因素之一。因此，投资者在进行投资决策时，应将收益质量和自身风险偏好以及企业的整体环境结合起来，才能做出恰当的决策。

　　1.从收益质量的项目进行评价

　　(1)分析公司的审计报告

　　审计报告是注册会计师对上市公司进行审计后得出的结论，是投资人对企业收益质量能得到的唯一公正的评价。如果审计报告中含有异常的措辞，如保留意见、否定意见等，就表明注册会计师与企业管理当局在报表某些方面存在分歧，报表收益质量令人怀疑。如果审计报告公布日期比预定的晚，或审计人员发生变化等情况，则暗示注册会计师和企业管理当局在某些问题上意见不一致，有可能影响到收益质量。另外，注册会计师的独立性将直接关系到其能否对企业报表进行公允的评价。丧失独立性的注册会计师通常会做出有利于企业的审计报告，分析者有必要对此保持关注。

　　(2)分析公司的现金流量

　　现金流量分析是指将经营活动产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量分别与主营业务利润、投资收益和净利润进行比较分析，以判断企业的主营业务利润、投资收益和净利润的质量。尽管会计收益和经营现金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但从长期来看，只有带来持续稳定现金流入的会计收益才是高质量的。可以说，收益与现金流量匹配的程度决定了企业的收益质量。由于现金流量的计算不涉及权责发生制，企业很难对此进行操纵。比如虚假的合同能签出利润，但签不出现金流量。所以，在评价企业收益质量时，现金流量分析是非常有力的工具。现金流量与利润之间的差异往往可以暴露出企业收益质量的低下。

　　对企业现金流量的分析也可以伴随对企业偿债能力和盈利能力的分析。企业的偿债能力和盈利能力可以通过简单的财务指标反映。由于企业的偿债能力来自于企业盈利而获得的现金。因此，盈利能力强的企业其偿债能力也应该强。如果企业盈利能力强而偿债能力弱，有可能是企业在盈利转化为现金的过程中出了问题，需要进一步分析。

　　(3)分析公司的收入来源

　　在进行收入来源分析时，应首先看公司的收入主要来自于经常性业务收入还是一次性收入。健康的企业其收益应主要来自于经常发生的主营收入，而不应依赖于一次性收入。由于一次性收入缺乏连续性，不会对企业的长期盈利能力产生实质性影响，所以如果一次性收入占总收入比重过大，将影响企业的收益质量。

　　其次，要看来自关联企业的收益占总收益的比重。分析企业的盈利能力在多大程度上依赖于关联企业，可以判断这个企业的盈利基础是否扎实、利润来源是否稳定。如果企业收益主要来源于关联企业，投资者就应当特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以低于公允价值的方式与关联方发生交易，从而导致企业收益质量的低下。

　　2.从财务指标进行分析、评价

　　(1)报告收益结构分析、收益稳定性结构分析

　　净收益营运指数是指经营净收益与全部净收益的比值。净收益营运指数指标的运用可以计算经营性净收益与非经营性净收益的比重，然后通过与该指标的历史指标比较和行业平均指标比较，可以评价一个企业的收益质量。如果一个企业虽然利润总额在不断上升，但是经营利性润比重呈逐年下降，非经营利润的比重呈逐年加大的趋势，其实这已经是净收益质量越来越差的征兆了。

　　(2)收益的现金保障程度

　　①经营现金净流量与净利润的比率。一般而言，经营性现金净流量是衡量一个企业自我创造现金能力的指标。经营现金净流量为正，是一个企业长期健康发展的保证，没有经营性现金净流量保证的收益，其质量是不可靠的。如果该指标值为0或负数，说明其经营活动产生现金的能力很差，其收益很可能来自于经营活动以外，或者经营活动产生的收益不稳定、不可靠。

　　不论哪种情况，都说明企业的收益质量较低劣。如果该指标值大于0但是较小，说明收益的自我“造血”功能较差。指标值越高，说明收益的质量越好

　　②净利润现金比率

　　该指标将经营现金净流量调整为因净利润而产生的现金净流量，使现金净流量与净利润保持一致。该指标反映了企业全部收益产生现金的能力。该指标值越高，说明收益产生现金的能力越高，收益的质量也越好。

　　③营运指数

　　营运指数=经营现金净流量/经营所得现金×100%。该指标主要衡量企业经营活动产生现金的能力。经营所得现金表示经营活动应得现金，而经营现金净流量反映经营实际所得现金。该指标值如果小于1，说明实际获得现金小于经营应得现金，经营性收益质量不够好。这是因为营运指数小于1，说明部分经营性收益并未取得现金，而是投入到应收账款等营运资金上。由于应收账款等债权性资产风险较大，如不能收回，说明已实现的收益将会落空。即使将来收回，由于时间价值及其他因素，其收益质量也低于已实现的收益质量。

　　④收入现金比率

　　由于销售商品收到的现金包括增值税，故对销售收入进行了调整，使二者口径一致。该指标反映了销售收入产生现金的能力。如果该指标值大于1，说明不仅当期收入全部收到现金，而且还收回以前的应收账款，收入质量较好。如果该指标值小于1，说明当期有部分收入没有收现，收入质量不容乐观。由于收入质量与收益质量呈正相关关系，收入质量越好，收益质量也越高，故较高的收入质量预示着较高的收益质量。

　　(3)收益的稳定增长性

　　①营业利润与利润总额的比率

　　该指标值越高，说明营业利润占利润总额的比重越大，企业收益的稳定性就越好。在对该指标进行分析时，可以进行连续几年对比，以分析其变化趋势。如果该比率稳定在较高的水平且逐渐增大，说明该企业的主营业务鲜明，可以预期其现有收益能够持续下去。

　　②营业利润增长率

　　该指标反映了营业利润的变化趋势，如果连续几年大于0，说明企业的营业利润逐年增长，主营业务发展良好。该指标值越大，说明企业的主营业务发展越快，企业的未来收益就越具有良好的预期。

　　③每股经营现金净流量增长率

　　该比率反映了每股经营现金净流量的变动情况，是评价企业成长能力的重要指标。在正常生产经营情况下，盈利企业的每股经营现金净流量应为正数。当每股现金净流量大于0时，上述指标值大于0，说明每股经营现金净流量持续增长，企业经营产生现金的能力较强。通过对该指标的趋势分析可以判断企业未来收益的现金保障能力。

　　④每股收益增长率

　　每股收益是反映企业盈利能力的重要指标。当每股收益为正数时，上述指标值大于0，说明企业的每股收益持续增长，盈利能力较强。通过对该指标连续多年的比较分析，可以大致判断企业未来的盈利趋势。

　　根据上面对收益质量的分析，我们可以用下面的指标对收益质量进行初步评价。

　　1.收益的现金保障程度

　　经营现金净流量与净利润的比率=经营性现金净流量/净利润×100％一般而言，经营性现金净流量是衡量一个企业自我创造现金能力的指标，经营现金净流量为正是一个企业长期健康发展的保证，没有经营性现金净流量保证的收益，其质量是不可靠的。如果该指标值为0或负数，说明其经营活动产生现金的能力很差，其收益很可能来自于经营活动以外，或者经营活动产生的收益不稳定、不可靠，不论哪种情况都说明企业的收益质量较低劣；如果该指标值大于0但是较小，说明收益的自我"造血"功能较差。因此，上述指标值越高，说明收益的质量越好。

　　净利润现金比率=（[经营现金净流量+投资收益收到的现金-应计财务费用的付现支）/净利润）]×100％本指标将经营现金净流量调整为因净利润而产生的现金净流量，使现金净流量与净利润保持一致。该指标反映了企业全部收益产生现金的能力。

　　该指标值越高，说明收益产生现金的能力越高，收益的质量也越好。

　　营运指数=经营现金净流量/经营所得现金×100％其中：经营所得现金=净利润-非经营收益+非付现费用。

　　该指标主要衡量企业经营活动产生现金的能力。经营所得现金表示经营活动应得现金，而经营现金净流量反映经营实际所得现金。该指标值如果小于1，说明实际获得现金小于经营应得现金，经营性收益质量不够好。这是因为营运指数小于1，说明部分经营性收益并未取得现金，而是投入到应收账款等营运资金上。由于应收账款等债权性资产风险较大，如不能收回，说明已实现的收益将会落空；即使将来收回，由于时间价值及其他因素，其收益质量也低于已实现的收益质量。

　　经营现金净流量与调整后营业利润的比例=经营现金净流量/营业利润+财务费用-所得税×100％对营业利润的调整主要是为了让其与经营现金净流量口径一致。增强二者之间的可比性。由于我国利润表中的营业利润减去了现金流量表中在经营活动现金流量未反映的财务费用（财务费用在筹资活动中反映），但没有减去在经营活动现金流量中已反映的"所得税"，对其进行调整以后，营业利润与经营活动现金净流量口径一致。上述指标反映了营业收益产生现金的能力。该指标值越高，说明收益产生现金的能力越高，收益的质量就越好。

　　收入现金比率=销售商品收到的现金/销售收入×1.17×100％。

　　由于销售商品收到的现金包括增值税，故对销售收入进行了调整，使二者口径一致。该指标反映了销售收入产生现金的能力。如果该指标值大于1，说明不仅当期收入全部收到现金，而且还收回以前的应收账款，收入质量较好；如果该指标值小于1，说明当期有部分收入没有收现，收入质量不容乐观。由于收入质量与收益质量呈正相关关系，收入质量越好，收益质量也越高，故较高的收入质量预示着较高的收益质量。

　　2.收益的稳定增长性

　　营业利润与利润总额的比率=营业利润/利润总额×100％。

　　该指标值越高，说明营业利润占利润总额的比重越大，企业收益的稳定性就越好。在对该指标进行分析时，可以进行连续几年对比，以分析其变化趋势。如果该比率稳定在较高的水平且逐渐增大，说明该公司的主营业务鲜明，可以预期其现有收益能够持续下去。

　　营业利润增长率=本年营业利润增长额/上年营业利润额×100％。

　　该指标反映了营业利润的变化趋势，如果连续几年大于0，说明企业的营业利润逐年增长，主营业务发展良好；该指标值越大，说明企业的主营业务发展越快，企业的未来收益就越具有良好的预期。

　　每股经营现金净流量增长率=（本年每股经营现金净流量增长额/上年每股经营现金净流量）×100％。

　　该比率反映了每股经营现金净流量的变动情况，是评价企业成长能力的重要指标。在正常生产经营情况下，盈利企业的每股经营现金净流量应为正数。当每股现金净流量大于0时，上述指标值大于0，说明每股经营现金净流量持续增长，企业经营产生现金的能力较强。通过对该指标的趋势分析可以判断企业未来收益的现金保障能力。

　　每股收益增长率=本年每股收益增长率/上年每股收益×100％。

　　每股收益是反映企业盈利能力的重要指标。当每股收益为正数时，上述指标值大于0，说明企业的每股收益持续增长，盈利能力较强。通过对该指标连续多年的比较分析，可以大致判断企业未来的盈利趋势。

　　扣除非经常损益的每股收益增长率=本年扣除非经常损益后的每股收益增长额/上年扣除非经常损益后的每股收益×100％。

　　由于该指标扣除了非经常损益，因此事实上反映了经营活动每股收益的变化情况。它可以与营业利润增长率一起进行趋势分析。该指标可以反映主营业务盈利的稳定增长性及其发展趋势。

　　对收益的稳定性除了利用上述指标进行分析以外，还可以利用平均收益、收益的标准差、变动系数及不稳定系数等统计学方法予以评价。

　　在利用上述指标进行收益质量分析时，应将收益的现金保障指标与反映收益稳定增长的指标结合起来考虑，而不能将它们孤立起来逐个分析。另外，在进行上述定量分析的基础上，还可以从企业的基础管理水平、企业所处的行业及在行业中的地位、企业目前的经营环境状况（如经济环境、政治环境）以及企业的未来发展战略等方面对企业进行定性分析，从而对企业的收益质量进行全面、综合的评价。

　　根据以上分析，收益应包括真实性、现金保障性、稳定性、持续性四个基本的质量特征。

　　（一)收益的真实性

　　收益的真实性包含两个层次：

　　第一，收益的确定必须以实际发生的经济业务为基础并遵循会计准则和会计制度，这是收益最基本的质量要求，否则企业所报告的收益是虚假收益，不但不能为决策提供有效的信息支持，相反会误导信息使用者的决策。

　　第二，会计收益应尽量与真实收益接近，这需要对目前的会计模式进行不断改进。

　　(二)收益的现金保障性

　　会计收益的确认是建立在权责发生制和会计分期假设基础之上的，是某一会计期间账面收入和账面费用配比的结果，体现为应计现金净流入的概念和可能财富的增加，并不直接等同于实际现金净流入与真实财富的增加，只有当应计现金净流入成为实际现金净流入时才表明收益的真正实现。如果会计收益不能转化为足够的实际现金净流入，高的会计收益也仅仅是“账面富贵”，蕴含较大的风险，同时，由于会计的财富分配效应，这种“账面富贵”不仅不能提升企业价值，相反可能会损害企业价值。

　　因此，对企业集团及其所有者来讲，会计的应计现金流入量在一定意义上是一种或有损失，实际流入的现金才是企业的生命，是一种财富的象征。关注收益的现金支持程度，对企业集团良性、稳健发展意义重大。

　　(三)收益的稳定性

　　收益的稳定性是指企业收益水平变动的基本态势，是企业所面临风险大小的表象特征，收益稳定性越差说明企业所面临的风险越大，反之，说明企业所面临的风险越小。收益与风险对称是经济生活中的普遍规律，对企业收益质量进行评价，必须充分关注企业所面临风险的大小。如果企业某一期收益水平很高但缺乏稳定性，也不是良好的经营状况的反映。

　　(四)收益的持续性

　　目前企业收益的报告采用“总括收益观”，会计收益既包含经常项目带来的收益也包含非常项目带来的收益，然而，不同的收益构成项目对预计企业未来现金流量有不同的意义和价值。Ramakkrishnan&Thomas将会计盈余按持续性分为三类：

　　第一，持续性会计盈余（permanent earnings），这类性质的会计盈余预期将持续到公司未来会计年度。

　　第二，暂时性会计盈余（transitory earnings），此类性质的会计盈余仅涉及当前会计年度，在以后会计年度不再发生。第三，价格无关会计盈余（priceirrelevantearnings），此类盈余是由会计变更引起，它不影响企业当年经营业绩，也不影响以后年度经营业绩，会计政策变更产生的会计盈余变动仅仅是纸上变化（paper change）。显然，持续性会计盈余是企业综合素质和竞争能力的体现，对企业未来收益有较强的预测价值，而暂时性盈余和价格无关盈余没有持续性，对企业未来收益无预测价值，收益持续性越强，收益质量越高。

　　一般来说，高质量的收益是指报表收益对企业过去、现在的经济成果和未来经济前景的描述是可靠和可信任的。反之，如果报表收益对企业过去、现在经济成果和未来经济前景的描述具有误导性，那么该收益就被认为是低质量的。通常，收益质量高的公司具有以下特点：持续的、稳健的会计政策，该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的；会计上反映的销售能迅速转化为现金，企业的债务水平适当，在收益创造过程中使用的固定资产维修良好并保存至今；收益趋势是稳定的、可预测的；公司的收益是由经常性的与公司基本业务相关的交易所带来的，而不是一次性的。收益质量低的公司则具有相反的特点。

　　青岛海信电器股份有限公司（以下简称“公司”）成立于1997年4月17日，公司前身是海信集团有限公司所属的青岛海信电器公司。1996年12月23日青岛市经济体制改革委员会青体改发［1996］129号文件批准原青岛海信电器公司作为发起人，采用募集方式，组建股份有限公司。

　　1997年4月公司成功发行人民币A股股票7000万股，并在上海证券交易所上市流通。公司主要经营业务是电视机、广播电视设备、通讯产品制造，信息技术产品、家用、商用电器、电子产品的制造、销售和服务。

　　（一）审计报告分析审计报告是注册会计师对上市公司进行审计后得出的结论，是投资人对企业收益质量能得到的唯一公正的评价。如果审计报告中含有异常的措辞，如保留意见、否定意见等，就表明注册会计师与公司管理当局在报表某些方面存在分歧，报表收益质量令人怀疑。如果审计报告公布日期比预定的晚，或审计人员发生变化等情况，则暗示注册会计师和公司管理当局在某些问题上意见不一致，有可能影响到收益质量。另外，注册会计师的独立性将直接关系到其能否对公司报表进行公允的评价。丧失独立性的注册会计师通常会作出有利于企业的审计报告，投资者有必要对此保持关注。

　　海信电器2002年财务报告审计意见为标准无保留意见，注册会计师与公司管理当局在报表重大方面可达到一致；公司聘请的审计机构为山东汇德事务所有限公司，报告期内聘任情况无变更。审计报告于2003年3月12日出具，公布时间正常。从这一方面分析，公司收益质量不存在问题。

　　（二）现金流量分析现金流量分析是指将经营活动产生的现金净流量、投资活动产生的现金净流量分别与主营业务利润、投资收益和净利润进行比较分析，以判断企业的主营业务利润、投资收益和净利润的质量。尽管会计收益和经营现金流量是不同的概念，二者也不大可能相等，但从长期来看，只有带来持续稳定现金流入的会计收益才是高质量的。可以说，收益与现金流量匹配的程度决定了公司的收益质量。由于现金流量的计算不涉及权责发生制，公司很难对此进行操纵。比如虚假的合同能签出利润，但签不出现金流量。所以，在评价公司收益质量时，现金流量分析是非常有力的工具。

　　现金流量与利润之间的差异往往可以暴露出公司收益质量的低下。对企业现金流量的分析也可以伴随对企业偿债能力和盈利能力的分析。由于企业的偿债能力来自于企业盈利而获得的现金，因此，盈利能力强的企业其偿债能力也应该强，如果企业盈利能力强而偿债能力弱，有可能是企业在盈利转化为现金的过程中出了问题，需要进一步深入分析。

　　主要活动分类的现金流入与现金流出汇总表　　（单位：万元）

　　海信电器2002年现金总流入中经营现金流入占97.00%，是现金的主要来源；其次是筹资活动的现金流入，占1.71%，而投资活动的现金流入仅占1.29%。现金流入主要依靠经营现金流入，而投资活动没有体现投资收益。现金流出中，经营现金流出占92.47%，低于其流入比例，投资活动占5.41%，筹资活动占2.12%。公司流入流出比为1.02，比例不高。由表1可知，公司2002年由于经营活动产生现金过少（是近四年中最少的），无法支撑投资活动和筹资活动的现金支出产生了负的现金流量，而通过比较报表可知，2002年的销售收入是近四年中最高的。这种情况说明2002年现金管理不理想，公司收益质量不高。

　　现金流量的流动性分析表

　　由上表可知，公司现金流动负债比率很不稳定，2002年达到最低，经营活动现金净流量不能满足流动负债的偿还。主营业务收入现金含量出现上升，2002年比2000年增加，但是盈余现金保障倍数却比2000年下降了65.83%，这说明经营活动现金流出太大，抵消了现金流入带来的贡献。近三年每股营业现金含量远远高于每股收益，说明公司现金流尚可，但获利能力不强。

　　偿债能力状况与同行比较分析表

　　由上表可知，公司资产负债率和已获利息倍数好于行业优秀值，这两个比率比较理想，但现金流动负债比率和速动比率处于较低值和平均值之间，通过分析发现存货占流动资产的45.88%，导致速动比率较低，而现金流动负债比率较低则是由于经营活动现金净流量太低。

　　财务状况与同行比较分析表