雞蛋期貨

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雞蛋期貨(Egg futures)

　　雞蛋期貨的起始由世界知名期貨交易所芝加哥商業交易所(CME)首先推出，CME開始就曾靠雞蛋期貨起家。CME創立於1874年，其前身為農場品交易所，由一批農場品經銷商創建，當時該交易所上市的主要商品為黃油、雞蛋、家禽以及其他不耐儲藏的農產品。1898年，黃油和雞蛋經銷商退出農產品交易所，組建了芝加哥黃油和雞蛋交易所，後更名為芝加哥商品交易所。除了CME，雞蛋期貨也曾在日本中部商業交易所上市交易。

　　根據我國大商所推出的《雞蛋期貨研究及設計方案》，雞蛋期貨合約與鋼材、鉛期貨動輒數十萬元的合約相比，較為“迷你化”，每手交易單位為500公斤，最小變動單位為0.1元/50公斤，最低保證金為合約價值的5%。按照雞蛋歷史最高價10.74元/公斤，和期貨公司收取10%的保證金比例計算，每手雞蛋期貨合約保證金只要537元。

　　1.供求關係

　　2.經濟周期

　　3.政府政策

　　4.政治因素

　　5.社會因素

　　6.季節性因素

　　7.心理因素

　　8.金融貨幣變動因素

　　(一)有助於養雞場和雞蛋批發商規避價格風險

　　雞蛋生產具有明顯的季節性和周期性特點：在一年之中，由於9月份前後玉米等飼料原料青黃不接、學校開學以及節日備貨等因素影響，雞蛋價格往往容易形成全年的高點，冬季來臨，蛋雞禽流感等疫病發病的概率增加，價格的波動增大。從中長期來看，我國雞蛋價格呈現明顯周期性特點，大約3年一個周期：2年上漲、1年調整。這些短期和中長期價格波動因素的存在，對養雞場和雞蛋批發商利潤帶來較大的波動。上市雞蛋期貨，將為企業提供規避價格波動風險的工具。

　　(二)有助於推廣行業標準，促進規範行業發展

　　近年來，隨著我國畜牧業標準管理體制逐步完善和管理機構的健全，有關部門在借鑒國際標準的基礎上，制定了符合我國國情的行業標準，對推動雞蛋相關技術進步和規範市場秩序等都發揮了重要的作用。但是，目前主動執行雞蛋行業標準的養雞場多為規模大、技術先進和資金實力雄厚的養雞場，在我國雞蛋總產量中所占的比例還較小，我國有必要繼續推廣已有行業標準。

　　大商所雞蛋期貨交割標準是在綜合分析國內已有行業標準的優缺點，借鑒國際標準的基礎上形成的，符合我國當前雞蛋行業現狀並能代表未來發展方向。上市雞蛋期貨將有助於藉助期貨市場的影響力，宣傳推廣雞蛋行業標準，對於規範和引領行業發展具有重要意義。

　　(三)有助於促進蛋雞規模化養殖，增強行業抗風險能力

　　我國蛋雞養殖行業和雞蛋行業生產規模普遍較小，絕大部分養殖戶沒有中長期規劃，發展較為盲目，嚴重影響了行業技術水平和標準化程度的提高，不利於整個行業的可持續發展。參照發達國家雞蛋行業的發展規律，養殖企業做大作強，走集約化養殖道路是未來的發展方向。上市雞蛋期貨，可以為企業提供避險工具，平抑行業周期性波動帶來的巨大衝擊，有利於吸引大資金投入該行業，優化產業結構，提高整個行業的抗風險能力，促進行業平穩發展。

　　(一)有明確的行業標準，可以實現標準化

　　目前，農業部的NY5039《無公害雞蛋--鮮禽蛋》和原國內貿易部的SB/T10277《鮮雞蛋》(現劃歸商務部)都對鮮雞蛋品種進行了界定，對其技術要求、試驗方法、產品檢驗和標誌、包裝、運輸、貯存等都有明確規定，農業部還發佈了NY/T1758《鮮蛋等級規格》，通過哈夫單位等指標對雞蛋進行明確分級。以SB/T10277和NY/T1758為基礎，合理增加NY5039中關於病菌含量的檢驗指標，可以實現對雞蛋品種的標準化。

　　雞蛋的新鮮度容易隨時間發生變化。在常溫條件下，新雞蛋存儲6天就會發生明顯變化，存儲25天就會出現散黃現象。研究表明，通過雞蛋的氣室高度、比重、蛋黃指數(蛋黃高度/蛋黃直徑)、哈夫單位等指標都可以檢驗出這種變化，尤其是哈夫單位，是國際上檢驗雞蛋新鮮度的常用指標。在我國已有的行業標準中，哈夫單位、蛋黃指數、每10個雞蛋的蛋重指標以及雞蛋的氣室高度等指標都已經納入到雞蛋的分級中，可以客觀評定雞蛋新鮮度。

　　(二)市場規模適中，可供交割量充足

　　根據國家統計局禽蛋產量數據和聯合國糧農組織數據，2008年至2010年，我國雞蛋的平均產量約為2357萬噸。根據中國畜牧業協會價格數據，2008年至2010年間，我國雞蛋的平均價格為7965元/噸，粗略計算，近幾年我國雞蛋的市場規模超過1800億元。

　　我國雞蛋的商品化率很高，除部分散養農戶出產的雞蛋用於自身消費外，規模養殖場的雞蛋都通過市場化方式銷售。我國蛋雞養殖數量超過2000只的養雞場產量約占全國總產量的60%，約為1410萬噸，市場規模達1120億元。若以SB/T10277《鮮雞蛋》中的標準設計交易標的，則我國規模蛋雞養殖廠生產的雞蛋都可用於交割，僅養殖量1萬隻以上的養雞場產量就達到570萬噸，可供交割量充足。

　　(三)市場競爭較為充分，不存在壟斷

　　我國雞蛋市場在生產、消費、貿易等方面市場化程度較高，競爭充分，不存在壟斷。從生產方面看，河南省是我國雞蛋產量最大的省份，產量僅占全國的14.1%，產量最大的前10個省合計占全國總產量的78.7%，蛋雞養殖量超過1萬隻的養雞場約有3萬家，最大的企業產量不足全國總產量的0.5%，前10家養雞場產量不足全國的5%。從消費方面看，家庭和餐飲企業消費量超過我國鮮雞蛋總消費量的80%，難以形成壟斷。從貿易方面看，我國雞蛋行業的四種貿易模式都帶有一定的地域性特點，也難以形成全國性的壟斷貿易商。

　　(四)價格波動大，地區間相關性高

　　雞蛋價格的影響因素較多，雛雞、飼料、疾病防治、其他畜產品的替代作用、季節因素、天氣、疫情等都對雞蛋價格產生很大影響。因此，雞蛋的價格波動較大且比較頻繁。根據中國畜牧業協會全國雞蛋月平均價格數據，2000年1月至2011年8月間，我國雞蛋平均價格在4.66元/公斤到10.64元/公斤之間波動，均值為6.72元/公斤，標準差為1.43元/公斤，單月最大漲幅超過15.5%，最大跌幅為8.6%。我國雞蛋地區間價格關聯度較高，以雞蛋輸出量最大的河南、河北、山東、遼寧和輸入量最大的廣東、北京、上海、廣西等地的平均價格為例，四個輸出省份平均價格間的相關係數都超過0.98，輸出省份與輸入省份、輸入省份與輸入省份平均價格間的相關係數也都超過0.94，全國雞蛋價格走勢聯動非常明顯。

　　(五)不存在重大潛在風險和政策性障礙

　　雞蛋在出售和運輸時不需要進行強制性檢疫。《中華人民共和國動物防疫法》明確規定，只有可能傳播動物疫病的種蛋在跨省、自治區、直轄市運輸時，貨主應當按照規定向輸入地衛生監督機構申請檢疫，檢疫合格後方可出售，對普通食用或其他用途的雞蛋，並沒有強制性檢驗要求，在我國的行業標準中，也沒有關於雞蛋強制檢疫的相關規定。雞蛋具有明確的行業標準，質量判定方法明確，新鮮度可以用哈夫單位等理化指標判斷，不存在重大潛在風險。雞蛋行業進入門檻低，散養農戶和小零售商在行業中仍然占有一定比例。目前，與雞蛋行業相關的國家部委和行業協會包括衛生部、農業部、商務部、中國畜牧業協會等，有關國家部委都制定了各自的行業標準對雞蛋行業進行規範，雞蛋的生產、銷售、檢疫、貿易和流通等方面對開展期貨交易都不存在重大政策性障礙。

　　(六)國際期貨市場有成功先例

　　雞蛋是國際上較早開展期貨交易的品種之一，也是期貨發展歷史上一個非常成功的品種，美國和日本等國家都曾開展過雞蛋期貨交易。1874年，一些供貨商在芝加哥組建了農產品交易所，進行雞蛋等商品的遠期交易。1898年，黃油和雞蛋經銷商退出農產品交易所，組建了芝加哥黃油和雞蛋交易所，1919年芝加哥黃油與雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業交易所(CME)，CME成立後,雞蛋開始成為期貨品種進行交易，1966年，CME在原來冷藏雞蛋品種的基礎上增加了鮮雞蛋品種。在上個世紀六十年代初，雞蛋期貨進入最鼎盛的時期，成為交易量僅次於大豆和小麥的全球第三大期貨品種。上個世紀七十年代後，由於美國雞蛋現貨市場發生變化，大型養雞場直接向大型超市供貨，價格和供給逐漸固定，產業客戶避險需求降低。在這種背景下，1982年CME撤銷了雞蛋品種。1999年，日本的中部商品交易所上市了雞蛋期貨，採取現金交割方式。2010年，由於交易萎縮停止交易。目前，我國雞蛋行業正處於從散養和小規模養殖向大規模養殖發展的過程中，養殖數量在500只以下的蛋雞養殖戶數占比高達96.8%，而美國養雞場的規模一般在30萬至100萬之間。因此，我國雞蛋行業所處的發展階段非常適宜且非常需要開展期貨交易。美國近百年的雞蛋期貨市場運作經驗，能夠為我國雞蛋期貨合約的設計提供寶貴的借鑒，我們可以從中吸取經驗、總結教訓，設計符合我國雞蛋行業特點的期貨合約。

　　(一)雞蛋是典型的“三農”產品，服務“三農”的效用明顯

　　蛋雞養殖業是畜牧業的重要組成部分，是我國重點扶持的“三農”領域。根據《中國畜牧業年鑒》統計，我國蛋雞存欄量約為15億隻，規模養雞場達30萬戶，從業人員超過1000萬人左右，種雞、蛋雞、雞蛋零售、飼料、獸藥、疫苗等相關產業年產值超過了3500億元，2009年我國每隻蛋雞可以為農民增加純利潤約7元，其中87%來自於雞蛋銷售。上市雞蛋期貨有助於推廣雞蛋行業標準，促進行業可持續發展，對於擴大農民就業，增加農民收入，提高農村經濟發展水平等都有積極作用，服務“三農”的效用將十分明顯。

　　(二)與大商所現有品種相關性強，有利於健全品種序列

　　目前，我國已上市的商品期貨品種行業範圍覆蓋農產品、化工、能源、有色金屬、黑色金屬以及貴金屬等，至今沒有上市畜牧相關產品。從發達國家期貨市場的發展經驗來看，雞蛋是較為成熟的畜牧品種，開展期貨交易的時間較早。因此，我們選擇雞蛋作為畜牧期貨的突破口，有利於豐富我國期貨品種的序列，拓寬期貨市場服務國民經濟的範圍。

　　從雞蛋所處的產業鏈上來看，雞蛋的上游原料是雞飼料，而已開展期貨交易的玉米和豆粕是雞飼料的主要生產原料。從成本量化關係上看，雞飼料占雞蛋總成本的70%，而雞飼料成本中，60-65%來自玉米，20-25%來自豆粕。因此，雞蛋成本約42-46%來自玉米，14-17.5%來自豆粕。從價格關係看，雞蛋與玉米、豆粕的價格走勢相關度高，其中雞蛋價格與玉米價格相關係數達0.74，與豆粕價格相關係數達0.59。因此，上市雞蛋期貨後，玉米、豆粕和雞蛋將形成一個完整的品種體系，有利於健全已有品種序列。

　　(三)與大商所現有品種處同一產業鏈，有利於形成品種聚集效應

　　首先，由於玉米、豆粕和雞蛋關係密切，存在較強的套利關係，在同一交易所上市便於品種設計時考慮與已有品種的兼容問題。其次，三個品種在同一個交易所上市，便於投資者同時跟蹤關註，便於套利操作，大商所為不同品種間提供套利指令，使用統一的指令系統，減小了三個品種不能同時成交帶來的風險。最後，三個品種的產業客戶具有一定的重疊性，同時在大商所上市，可以更方便為產業客戶提供服務，有利於形成品種聚集效應。

　　(四)有利於形成畜牧品種開發和管理的專業優勢

　　雞蛋同其他畜牧品種類似，存在行業發展不規範、產業結構不合理、質量等級劃分比較困難、保質期短等影響期貨設計的難點，如果雞蛋期貨上市，將是我國第一個畜牧產品期貨品種，找到了雞蛋的設計方案，將為畜牧產品的開發探索經驗，為生豬、肉雞、牛奶等品種的設計提供借鑒，將極大提高大商所在畜牧產品開發和管理領域的專業優勢。

　　(一)與國家部委和行業協會進行了初步溝通，獲得相關部委、行業協會的廣泛支持

　　在進行生豬、肉雞等品種的研究過程中，大商所已經與農業部、衛生部、商務部、中國畜牧業協會等部委和行業協會建立了廣泛的聯繫，並通過研究課題進行了合作。針對雞蛋期貨，大商所已經與國家有關部委和行業協會進行了初步溝通，還組織業內專家就雞蛋期貨上市的可行性進行探討，這些工作都為雞蛋期貨下一步的深入研發工作鋪平了道路。

　　(二)借鑒國外經驗，運用不易儲存商品期貨的管理經驗，初步形成了具有特色的雞蛋合約

　　近年來，大商所在不易儲存商品的管理方面積累了豐富的經驗，豆粕、豆油、棕櫚油等農產品品種都具有保質期短、不易長期儲存、存在新鮮度影響等特點，大商所在這類商品的設計管理方面積累了豐富的經驗，形成了系統的風險防範方案，雞蛋本質上也帶有上述特點，可以借鑒已有品種的成功經驗。

　　雞蛋期貨是世界期貨交易史上具有重要意義的品種，大商所在設計時，借鑒了國外市場的經驗，在分析我國現階段雞蛋現貨市場運行情況後，形成了有特色的雞蛋合約設計方案：以商務部的鮮雞蛋行業標準為基礎，適當增加農業部行業標準中的檢驗指標，形成可操作性的交割質量標準，採用冷庫倉庫交割和養雞場廠庫交割並行、採用國際通用的哈夫單位來評價新鮮度指標以及縮短倉單有效期等措施，來解決雞蛋不易儲存、保質期短等問題，以確保雞蛋期貨運行平穩、交割順暢。

　　綜上所述，雞蛋具有明確的行業標準，可以實現標準化，市場規模適中，商品化率高，市場化程度高，價格波動大，種蛋以外的雞蛋在出售和運輸時不需要強制性檢疫，不存在影響上市交易的政策障礙，滿足期貨一部要求的可行性條件，適宜開展期貨交易。上市雞蛋期貨對於規範行業發展、擴大蛋雞養殖規模、平抑行業波動周期等都有積極作用，對服務“三農”和實體經濟具有重要意義，開展雞蛋期貨的時機已經成熟。