超額收益法

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　　超額收益法是以改組企業的超額收益為基礎，以之評估企業商譽的方法。這種方法的基本思路是直接用企業超過行業平均收益來對商譽進行估算，理論依據是商譽的定義。

　　根據企業獲得超額收益的年限不同，這種方法一般可進而分作兩種方法：

　　1.超額收益資本化法。

　　超額收益資本化法是把被評估企業的超額收益經本金化還原，來確定該企業商譽價值的一種方法。

　　計算公式為： 　　

　　其中：企業預期年超額收益=企業預期年收益額-（該企業各單項資產評估值之和×行業平均收益率）

　　或：

　　企業預期年超額收益=該企業各單項資產評估值之和×（該企業預期收益率-行業平均收益率）

　　企業預期收益率=企業預期年收益額/企業個單項資產評估值之和×100%

　　在對經營狀況好，收入穩定的永續性企業商譽進行評估時，可採用此方法。步驟是：

　　①分別評估出企業各單項有形資產與單項可指無形資產的價值，並求出它們的加總值；

　　②合理確定行業平均收益率ih；

　　其中：B_r為各企業所得稅後凈收益之和

　　 C_r為各企業資產總額之和

　　③將企業單項資產加總值與行業平均收益率相乘，求出按行業平均的收益水平計算的企業各單項資產之和可取得的收益；

　　④詳細預測企業未來的年平均收益值；

　　⑤用企業未來收益值扣減各單項資產按行業平均水平取得的收益值，從而得到企業的年超收益值；

　　⑥選擇適當的本金化率將企業的年超額收益值本金化處理，得出商譽評估值。具體公式如下：

　　G：企業商譽評估值

　　B_o：企業年預期收益

　　ih：行業平均收益率

　　C_s：各單項資產評估值加總

　　i：本金化率

　　2.超額收益折現法。

　　當企業的超額收益只能維持有限年度時，應運用此方法來評估商譽價值，其主要步驟如下：

　　①合理確定商譽的剩餘經濟壽命；

　　②詳細預測企業在剩餘期內年度收益以及按行業平均收益率和企業各項資產評估總值相乘得出的收益額，差額即為企業每年預期超額收益；

　　③測定合理折現率，企業剩餘經濟壽命期間預期超額收益的折現額之和，便是企業的商譽評估值。用公式表示是：

　　G：企業商譽評估值

　　i：折現率

　　B_t：第t年企業預期超額收益

　　n：企業預期具有超額收益的年限

　　案例：商譽價值評估的超額收益法

　　(一)超額收益法適用性分析

　　1.商譽的基本特性是企業擁有或控制的，能夠為企業帶來超額經濟利益的無法具體辨認的資源。

　　我國的《企業會計準則》將商譽定義為企業獲取超額收益的能力。超額收益法是建立在商譽是‘企業獲得超額利潤的能力”的觀點之上，企業發生整體購併和不發生整體購併都可以應用。所以，一個企業只要說明其具有獲取超額收益的能力，就可對其商譽進行評估。

　　2.商譽的性質決定了評估商譽用超額收益法

　　商譽性質三元理論即“好感價值論”、“總計價賬戶論”、“超額收益論”。都在商譽評估的發展過程中，起過不同的作用。通過對商譽三元性質中的其它兩種理論的評析，超額收益法作為商譽評估的理論基礎，其科學性在於：該觀點把握住了商譽作為資產的基本條件，經濟資源、獲利潛力、貨幣計量三要素。

　　3.商譽是一個動態概念。它的存在在於企業與同行業相比，原先某些獨占性的優勢條件是否仍然存在。若這些曾經是企業獲取超額利潤的獨占性優越性條件，已成為企業生存所不可缺少的，併為其它企業擁有，成為一般獲利條件，此時，商譽存在的基礎就消失了。商譽的存在是受多種因素影響的，大致可以分為內外兩因素。外在因素有政治、經濟形勢、產業政策、消費趨勢等。內在因素有產品的品質、技術、管理和推廣等。公式是一種靜態計量法，不能更好地與商譽的內涵一致。而超額收益法則立足於動態計量，即通過與同行業相比的超額收益的計算，從而確定商譽價值，更多地體現了企業經濟資源的獲利性。

　　(二)超額收益法原理

　　這一方法運用企業收益超過行業平均收益部分並加以資本化來對商譽的價值進行估算。

　　可按下列程式進行估算：

　　1.對企業單項有形資產和單項可確指無形資產進行評估，將它們加總而得出企業單項資產值總和；

　　2.收集估算行業平均資金收益率；

　　3.把企業單項資產評估值總和乘以行業平均資金收益率，取得按行業平均的收益水平計算的企業各單項資產總和所創的收益值；

　　4.以企業過去若幹年收益為依據，預測未來的年平均收益值；

　　5.用企業未來的年平均收益值減去企業各單項資產總和所創的收益值，就是企業由商譽創造的超額收益；

　　6.選用適用的資本化率把企業年超額收益還原，就是創造這種超額收益的資產額，即商譽的評價值。

　　如用公式表示為：

　　公式中行業平均資金凈利潤率可以採用下列算式表示：

　　公式中適用的資本化率考慮無風險利率(一般應不低於國庫券利率)、風險報酬率及通貨膨脹率。

　　適用的資本化率可採用以下兩種方法進行測算：

　　第一種：加權平均資本化率

　　企業的資產可以用投入資金總額來衡量。投入資金總額包括所有有形資產和無形資產減去流動負債後的凈額，即凈流動資產、固定資產和其他長期資產總和，與之相對應的是企業的長期負債與資本金。

　　如果能知道企業投入資金的構成比例，以及各組成部分資金的投資報酬率或稱資金成本，就可算出加權平均資金成本，求得資本化率。

　　第二種：累加法

　　就是根據影響資本化率的若幹因素，在無風險報酬率的基礎上，將被評估企業所在行業的各種風險因素所要求的風險報酬率或通貨膨脹率相加，構成資本化率。

　　超額收益資本化法的基本思路是基於商譽的基本定義，即直接用企業超過行業平均收益的部分來對商譽進行估算。用這一方法進行評估時需註意：

　　(1)商譽是企業收益與按行業平均收益率計算的企業收益之間的差額的本金化價格，而不是企業收益與行業平均收益之間的差額。

　　(2)商譽的價格可以是正值，也可以是負值。商譽價格是正還是負取決於企業收益額是大於或小於按社會平均收益率計算的收益額。

　　這種方法運用的前提條件是：必須要能搜集到行業的平均資金凈利潤率的資料，即近年內同行業各企業的稅後利潤總額和同行業各企業平均資金的占用額資料。有了同行業同類型企業的平均資金凈利潤率。才能順利地計算超額收益的數值。

　　(三)超額收益法的影響因素

　　使用超額收益法評估商譽的價值，主要受到三個基本因素的影響，它們是超額收益、無風險利率及資本化率。

　　1.超額收益是指本企業的收益與本行業的平均收益能力的差額。要確定超額收益，首先要確定企業的預期收益。在資產評估中，一般存在三種含義的預期收益：利潤總額、凈利潤和現金凈流量。這三個指標均是反映企業盈利能力和盈利水平的財務指標，但對同一企業或同一資產，這三個指標不僅在數值上是不同的，而且在其財務含義、計算口徑和計算公式上均有重大差異：

　　(1)利潤總額和凈利潤均為靜態指標，而凈現金流量是動態指標，它不僅是數量的描述，而且與發生的時間形成密不可分的整體；

　　(2)利潤總額和凈利潤指標界定的基礎是權責發生制，而凈現金流量指標界定的基礎是收付實現制；

　　(3)利潤總額中含有所得稅，系稅前指標，凈利潤和凈現金流量是所得稅後指標；

　　(4)利潤總額和凈利潤均不含折舊和貸款的利息支出，而凈現金流量含有折舊費等支出。根據目前我國的會計制度及歷史數據的制約，各企業可以根據自身特點選擇適合於商譽評估的指標。

　　2.無風險利率又稱安全利率，是一種剔除了企業經營風險和通貨膨脹因素而單純計算貨幣時間價值的利率。在運用超額收益法計算商譽價值時，無風險利率的作用即將未來若幹年不等值的超額收益折算成現值。在理論上，安全利率可以是銀行存款利率或國庫券利率，但由於目前銀行利率與企業存貸利差很大，它與實際企業的資金收益率沒有建立相互對應的關係，在很大程度上是作為調節資金占用的杠桿使用，並且我國目前已開始實行‘利息稅”，銀行利率並不能反映貨幣的時間價值。因此應選擇國庫券的複利化利率作為無風險利率。

　　3.資本化率包括兩部分，分別是安全利率及包含了風險與通脹的風險利率。由於資本化率具有很高的敏感度，並且其值將對結論產生乘數效應，因此對該指標的確定應十分慎重。它首先必須符合四個原則：

　　一是資本化率一定要大於安全利率。在市場經濟條件下，投資者會有多種投資機會，購買國庫券或把錢存人銀行是最安全的，到期不僅能獲得穩定的利息，還可以全額收回本金，之所以有人選擇投資辦企業或購買股票。是因為根據風險收益的正比例關係，將會有高於安全利率的收益率，高出的這部分便是風險利率。

　　二是資本化率應參考同行業平均資產收益水平而定。這是因為買主或投資者投資這一特定的企業，其目的是獲得高出同行業平均資產總額收益率的收益水平。因為該指標在同行業中是多數企業都能達到的，投資者的趨得性必然會使他們將手中的資金投入自己認為能獲最大利潤的企業。若該企業不能獲取超額利潤，他們將轉移投資方向。

　　三是資本化率應參考該企業實際資產收益率水平，結合企業整體資產優劣狀況而定。

　　四是資本化率應根據實際收益率，並充分考慮買賣雙方期望的收益率水平，利用買賣雙方利益上的對立及各自相矛盾的心理狀態，遵循雙方均能接受的原則加以確定。