超短期融資券

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超短期融資券（Super & Short-term Commercial Paper）

　　超短期融資券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業在銀行間債券市場發行的，期限在270天以內的短期融資券。作為企業短期直接債務融資產品，超短期融資券屬於貨幣市場工具範疇，產品性質與國外短期商業票據（Commercial Paper）相似。在美國等成熟資本市場國家，短期商業票據作為常規貨幣市場產品，是央行貨幣政策操作的重要工具和企業主要直接融資產品。目前，美國短期商業票據市場存量占其貨幣市場存量規模近1/3，已經成為其貨幣市場的主要子市場。目前市場上的短期融資券的期限一般是一年左右，作為非金融企業債務融資工具的一種，超短期融資券從期限上屬貨幣市場工具範疇。

　　相對於其他債務融資產品，超短期融資券具有以下特點：首先，信息披露簡潔。超短期融資券發行企業信用資質較高，在公開市場有持續債務融資行為，信息披露充分，投資者認可度高，因此，《業務規程》進一步簡化了信息披露內容，明確要求企業如已在銀行間債券市場持續披露財務信息和信用評級報告等有效文件，在發行時可不重覆披露。其次，註冊效率高。根據《業務規程》，超短期融資券採取一次註冊分期發行的方式，且後續發行不需要提前備案，進一步縮短了註冊備案時間。第三，發行方式高效。發行公告時間由原來的5天或3天縮短為1天，縮短了公告時間，使發行人可根據市場情況和資金使用需求，靈活安排資金到賬時間。第四，資金使用靈活。《業務規程》中明確在符合國家法律法規及政策要求的前提下，超短期融資券募集資金可用於各種企業流動性資金需求。

　　長期以來，我國社會融資長期存在著直接融資比重偏低、股權融資與債權融資比重結構失衡問題，致使企業發展所需資金來源單一，不僅降低了全社會資金的利用效率，而且增加了銀行系統承擔的風險。雖然近年來隨著直接債務融資工具市場的發展，中期票據等產品的推出在一定程度上緩解了企業中長期直接融資狀況，但短期特別是超短期直接債務融資工具發展仍然滯後。截至2010年11月底，在銀行間市場1年期限以下的債券托管產品中，企業發行的信用類產品僅占14%。金融市場對實體經濟的支持作用沒有得到充分發揮，企業短期債務融資需求不能得到滿足。同時，由於貨幣市場工具相對缺乏，信用類產品規模低，流動性較差，導致投資者的多元化投資需求得不到滿足，不利於金融市場向深度和廣度發展。

　　為進一步深入貫徹落實黨中央、國務院《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十二個五年規劃的建議》關於提高直接融資比重的要求，以及中央經濟工作會議重要講話中關於加快推進經濟結構戰略性調整、加快轉變經濟發展方式的精神，交易商協會組織市場成員在註重風險防範、保持市場健康運行的前提下，認真研究國內外金融市場發展規律和企業生產經營實際需要，推出了超短期融資券。

　　超短期融資券的推出有望豐富企業直接債務融資渠道，豐富國內貨幣市場投資品種，拓寬企業直接債務融資渠道，增強企業短期融資的靈活性和便利性，進一步推進利率市場化進程，將引導資金更多投向實體經濟，實現國家巨集觀調控的目標。

　　超短期融資券對拓寬企業直接債務融資渠道、提高企業流動性管理水平、完善企業財務管理體制具有積極意義。首先，超短期融資券的推出將改善企業長短期直接融資失衡發展的狀況，豐富企業長短兼備的梯級融資手段。目前我國直接債務融資產品期限大多在1年及以上，企業短期資金來源主要為銀行貸款及票據融資等。在企業短期融資需求強烈的情況下，相關的短期債務融資工具發展仍然落後。其次，超短期融資券便捷高效的發行機制，使企業能夠靈活應對突發性資金需求，提高資金管理水平。企業日常運營中的籌資需求存在波動性，對融資手段的靈活性具有較高要求，一些臨時性、突發性的資金需求難以及時通過債務融資或者股權融資來解決。第三，超短期融資券有助於進一步完善企業財務管理體制，提升企業公司治理水平。超短期融資券公開市場化操作模式，在為企業提供靈活高效融資方式的同時，也對企業財務管理水平提出了較高要求，能夠起到督促企業不斷完善財務管理體制、提升公司治理水平的作用。

　　超短期融資券作為一種貨幣市場工具，對於完善貨幣市場體系、加快利率市場化進程、提高貨幣政策敏感性和有效性具有積極意義。首先，超短期融資券有助於豐富貨幣市場品種、完善貨幣市場體系。我國目前貨幣市場工具主要有短期現券、回購等，其中現券工具主要以央票、國債等利率類產品為主，非金融企業發行的信用類產品占比僅為14%，超短期融資券的推出有助於改善這一現狀，進一步完善貨幣市場體系。其次，超短期融資券有助於完善市場化收益率曲線體系、加快利率市場化進程。短期融資券相對無風險利率產品具有更高的收益率，能有效提高貨幣市場流動性，充分發揮市場價格發現作用，有助於形成市場化的短端收益率曲線，進一步豐富市場利率期限結構、風險結構以及流動性結構，形成短、中、長期兼備的收益率曲線，從而加快利率市場化進程。第三，超短期融資券有助於提高貨幣政策的有效性。企業通過發行超短期融資券擴大了直接融資比例，降低了對間接融資的依賴。企業的生產經營活動對貨幣市場利率將更為敏感，央行貨幣政策的信號能夠更加迅速的通過企業融資活動直接傳導於實體經濟，減少傳導損耗，針對性、靈活性、有效性得到增強。

　　交易商協會在人民銀行的正確指導和市場成員的共同努力下，積極貫徹落實國家巨集觀調控政策，加大金融對經濟的支持力度，企業直接債務融資工作取得了重要進展。截至2010年12月21日，經交易商協會註冊發行的非金融企業債務融資工具存量達到21231.7億元，占我國企業直接債務融資產品存量的55.3%；累計發行額達到38048.5億元，占企業直接債務融資產品發行量的67.9%。債務融資市場規模的快速增長進一步完善了我國金融市場功能，促進了市場的協調發展，在支持經濟平穩較快發展、加快經濟發展方式轉變等方面發揮了重要作用。註冊發行超短期融資券產品等債務融資工具，可以引導資金更多的投向實體經濟，服務於經濟結構戰略性調整及經濟發展方式轉變。超短期融資券的推出，有助於進一步發揮債券市場在資源配置中的基礎性作用，增強巨集觀調控的針對性、靈活性和有效性，完善債務融資市場作為巨集觀調控政策傳導渠道的功能。