泰德利差

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泰德利差(Treasury & EuroDollar Spread)

　　泰德利差，亦作TED利差，其實是一個音譯自英語“TED spread”的財經名詞，TED，全稱Treasury & EuroDollar Spread。所以，泰德價 泰德利差其實是一個利用了美國和歐洲的利息差別而進行的對沖交易。

　　泰德利差是國際金融市場的常用指標，用以反映資金流動性鬆緊和投資者風險偏好變化，是國際投資者和監管者觀察國際金融危機動向的一個專業尺度。

　　TED利差是倫敦銀行間同業拆借美元利率與美國國債短期利率之差。長期以來，美國國債被認為是有美國國家信用作為擔保發行的。美國是目前世界第一大經濟體，並掌握了世界上最主要的國際貨幣——美元的貨幣發行權，投資者傾向於認為美國國債發生信用違約風險的可能性極小。因此，美國國債利率特別是短期國債利率，在國際金融市場被近似地作為無風險利率。正因如此，三個月倫敦銀行間同業拆借美元利率與三個月美國國債利率之間的差額通常被用作衡量國際金融市場上市場利率與無風險利率之間的差距。目前國際金融市場上主要有一個月和三個月兩種不同期限的TED利差，其中TED三個月利差運用比較普遍。通常情況下，當國際金融市場投資者避險情緒上升時，對於市場借貸活動往往要求更高的回報，從而使市場資金供給趨於緊張，造成TED利差擴大。反之，當市場參與者冒險意願提高時，投資者願意以較低的利率出借資金，則該利差收窄。可見，利差越大，表明市場資金流動性狀況就越緊張。

　　國際金融市場上的風險偏好變化會很快通過市場資金流動渠道顯現，因此，衡量市場資金流動性狀況的TED利差，具有衡量金融危機過程中投資者風險情緒變化的作用。

　　從2007年美國次貸危機開始直至演化成全球性金融危機，TED利差變動很好地反映了危機的特性。從2007年危機爆發至2008年危機最嚴重時，TED利差的兩年波動均值從2005年—2006年的35.8迅速上升至119.5的水平，反映了在金融危機期間國際市場的恐慌程度，投資者更願意持有現金，對於出借資金、進行投資時所要求的風險溢價大大提升。同樣的情況發生在2011年四季度歐債危機加劇時，當時TED利差大幅上升，其波動均值從2011年三季度的28.2迅速上升至47.3，明顯反映出國際金融市場的恐慌惜貸情緒。

　　作為國際金融市場投資者重點關註的金融市場指標，TED利差在反映市場資金流動性狀況、度量投資者風險情緒方面具有重要作用。通過觀察該指標反映的市場風險情緒變化情況，能夠輔助投資者在投資品種配置、投資期限選擇、投資倉位調整等方面做出正確決策。因此，參與國際金融市場的投資者都會對該指標進行重點監測。

　　但TED利差具有局限性。首先，TED利差依賴於倫敦銀行間同業拆借美元利率和美國短期國債利率的定價，在瞬息萬變的國際金融市場中，由於國際熱錢衝擊、投資者風險情緒過度變化以及人為扭曲市場報價等因素，可能導致美元拆借利率發生過度偏差，從而扭曲TED利差。其次，TED利差作為同步指標只能客觀地反映目前市場所處的狀況，用於前瞻性判斷的作用有限。最後，在不同時期導致TED利差變動的因素並不會完全相同，對於市場狀況還需因時因地進行具體分析。

　　因此，在實際金融市場操作中，對於TED利差的使用要做到揚長避短，在發揮其流動性狀況指示器作用的同時，註意結合其他指標調整其不足，做到對國際金融市場資金流動性狀況的多角度、全局性把握。