歐洲票據

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歐洲票據(Euro Note)

  歐洲票據就是在國際金融市場(歐洲票據市場)上以歐洲貨幣發行的,完全可以轉的不記名本票票據

  Euro-note(歐洲票據)、ECP(歐洲商業票據)、EMTN(歐洲中期票據)是歐洲票據市場三種融資工具,其間的差別是什麼呢?我國國內中文文獻資料對於這種區別的介紹是含混不清的。有一種說法是,ECP、EMTN與Euro-note之間的區別在於:Euro-note是由金融機構包銷的,取消了這種包銷形式,Euro-note就變為ECP、EMTN。也有一種說法是ECP是短期票據,EMTN是中期票據。其實,就EMTN而言,其銷售方式,既可以像歐洲債券那樣,採取國際辛迪加方式包銷,也可以不採取包銷方式。而就Euro-note而言,其銷售方式也可以不經過金融機構包銷。是否採取包銷方式,並不構成EMTN與Euro-note之間的主要區別。

目錄

歐洲票據的種類

  歐洲票據的主要種類:

  1)承銷性票據發行便利。它是一種承銷性的歐洲票據,是銀行等金融機構對客戶發行歐洲票據所提供的融資額度。融資方式為銀行向客戶承諾約定一個信用額度,在此額度內幫助客戶發行短期票據取得資金;票據如果未能全數出售,則由該銀行承購或提供貸款以彌補其不足額,是發行人順利取得必要的資金。

  2)迴圈承銷便利。又稱展期承銷便利,是借款人希望通過發行歐洲短期票據來滿足其較長期限(如5-7年)的資金需求時,承銷銀行提供的一種可迴圈使用的信用額度。也就是說,在每期的短期票據到期後,發行人可根據需要決定是否需要繼續融資。如果需要繼續融資,那麼承銷銀行有義務通過發行新債來還舊債的方式,即通過發行新的歐洲票據來償還到期票據的方式,滿足發行人繼續融資的需求。

  3)非承銷歐洲票據。包括歐洲商業票據和非承銷性票據發行便利。歐洲商業票據是採用貼現方式發行的、非承銷的、發行期限為1個月、3個月和6個月的歐洲票據。

  4)多選擇融資便利。允許借款人採用多種方式提取資金,包括短期貸款浮動信用額度銀行承兌票據等。

  5)歐洲中期票據。它是指期限從9個月到10年不等的歐洲票據,是在原有的歐洲短期票據基礎上產生的歐洲票據最新形式。

歐洲商業票據的價格計算[1]

  歐洲商業票據的價格計算

  我們購買一張30天後到期的票據面值為100萬美元交易商報出的收益率為5.5%:

  

購買價格=

面值
1+(收益率/100×至到期日的天數/360)

購買價格=

1000000美元
1+(0.055×30/360)


    =995438美元

歐洲商業票據與美國商業票據的差異[2]

  歐洲商業票據與美國商業票據存在一些差異,主要表現為:一是歐洲商業票據的平均期限約為美國商業票據的兩倍;二是歐洲商業票據的二級市場交易活躍,而大多數美國商業票據常被最初投資者持有至到期日。中央銀行、商業銀行和公司是歐洲商業票據這一特定市場的重要的投資者群體;而美國商業票據的重要持有人是貨幣市場基金,這些基金在歐洲票據市場中並不重要。此外,美國發行人在歐洲票據市場中的分銷等級明顯低於其在美國票據市場中的分銷等級。這一調查結果的原因在於歐洲商業票據市場中銀行作為低等級票據的購買者發揮著重要作用。

  歷史上這兩種市場的另一重要區別是在信用評級方面。例如,1986年底,僅有約45%的活躍的歐洲商業票據發行人進行了信用評級,而美國的信用評級卻是很普遍的。但是,隨著投資者適應了評級觀念,並且評級機構為了促進其服務的使用,這一差異的存在會是暫時的。例如,標準普爾公司向已進行了美國評級的企業在美國年收費$25 000的基礎上僅加收$5 000為其進行歐洲商業票據評級。穆迪公司更進一步,將其商業票據評級變為全球票據信用評級,適用於任何市場或幣種。到1994年為止,僅有4%的歐洲商業票據的發行人未進行評級。

  儘管歐洲商業票據市場與美國商業票據市場相形見絀,但是從1985年建立以來發展迅速。1994年9月,英國電信公司創造了不到48小時通過歐洲商業票據籌集了6.35億美元的記錄,這成為其不斷成熟的一個標誌。許多歐洲公司受到了市場深度和流動性不斷增加的此類信號的鼓舞,增加了歐洲商業票據的發行。此外,美國公司雖然能夠進入巨大的國內商業票據市場,但也開始

  對歐洲商業票據市場發生興趣。在英國電信打破歐洲商業票據市場的記錄之後,AT&T公司將其1987年建立的2億美元歐洲商業票據計劃擴展到10億美元。儘管存在著令人振奮的跡象,大部分的財務經理,無論是否來自美國,都認為美國商業票據市場因其驚人的流動性和深度仍然是滿足日常營運資本需求的低成本資金的主要來源。

  但是,歐洲商業票據市場有一個優勢,即靈活性。與美國商業票據市場不同,歐洲商業票據以多種貨幣標價,允許發行人在更廣的貨幣幣種範圍內借款。例如,AT&T公司10億美元的計劃允許採用多種貨幣發行商業票據,幣種包括美元、瑞典克朗荷蘭盾義大利裡拉。雖然77%的全部歐洲商業票據仍然使用美元標價,非美元標價部分隨著時間正在不斷增加。

  除了允許海外子公司以當地貨幣借款這一明顯的好處之外。多種貨幣的歐洲商業票據計劃也允許更大範圍的互換套利。將商業票據發行與交叉貨幣互換相結合(見第9章),借款者可以獲得大量的利息節約額。約40%的全部歐洲商業票據發行現在採用互換。電腦技術的發展使得交易商和發行人更容易獲得互換套利機會和滿足投資者需求,這預示著以互換驅動的歐洲商業票據計劃會發展得更為迅速。

參考文獻

  1. 安德魯·M·奇澤姆.資本市場導論.中信出版社,2008年01月第1版.
  2. 艾倫·C·夏皮羅.會計與財務系列 跨國公司財務管理(第7版).中國人民大學出版社,2005年07月第1版.
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