拉爾斯·漢森

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拉爾斯·漢森(Lars Peter Hansen)

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拉爾斯·漢森簡介

  拉爾斯彼得漢森是芝加哥大學的一位經濟學家。他1952年出生於香檳伊利諾州。畢業後,於1974年在猶他州立大學(Utah State University0獲得數學學士學位, 1978年在明尼蘇達大學(University of Minnesota)獲得經濟學博士學位,於1981年轉到芝加哥大學

  拉爾斯·漢森是芝加哥大學經濟和社會科學資深講座教授。他最主要的貢獻在於發現了在經濟金融研究中極為重要的廣義矩方法。目前,漢森正利用穩定控制理論和遞歸經濟學理論研究風險在定價決策中的作用。

  據諾貝爾官方網站消息,2013年度諾貝爾經濟學獎在當地時間10月14日揭曉,美國經濟學家尤金·法馬芝加哥大學教授拉爾斯·皮特·漢森以及美國經濟學家羅伯特·J·席勒獲獎。[1]

拉爾斯·漢森的主要貢獻[2]

  廣義矩方法

  漢森最突出的貢獻是於1982年提出的廣義矩方法,這一方法在巨集觀經濟和金融領域都有著廣泛的應用。

  廣義矩方法是基於在模型實際參數滿足一定矩條件下,形成的一種參數估計方法,這是矩估計方法的一般化。應該說,參數估計是計量經濟分析中的重要一環,如何正確的對未知參數進行合理的估計,得到趨近於真實參數的值是計量分析是否成功的關鍵。根據從總體中抽取的樣本估計總體分佈中包含的未知參數,人們常常需要根據手中的數據,分析或推斷數據反映的本質規律。傳統的計量經濟學估計方法有廣義最小二乘法、工具變數法和極大似然法等,但都存在自身的局限性。

  而廣義矩方法的優勢顯而易見。首先,廣義矩方法構建了一個非常普適的框架,許多計量經濟學的研究方法都可以視為廣義矩方法的特例。比如常用的輔助變數估計,不管是線上性還是非線性的模型中,都可以用廣義矩方法來表達。更重要的是,漢森構建的框架能指導如何在異方差性、序列相關和非線性的情況下,從諸多矩估計中選取最優解。並且漢森的廣義矩方法允許參數存在過度識別的現象,在這種情況下可以通過選取一個最優加權矩陣來進行廣義矩分析。

  正是由於廣義矩方法的靈活性和較少的假設,其應用範圍極廣。在資產定價領域,漢森和辛格爾頓使用該方法來估計理性預期下的非線性資產定價模型,他們選取的矩條件非線性地取決於折扣率和相對風險厭惡繫數這兩個經濟參數,結果表明由於廣義矩方法未添加任何分佈假設,得出的估計好於最大似然估計。各種應用廣義矩方法的例子不勝枚舉。尤其重要的是,廣義矩方法對於估計理性預期模型作用巨大,因為即使在數據不完善的情況下,採用廣義矩方法依舊能夠得到許多有意義的參數估計。可以說廣義矩方法直接或間接地推動理性預期模型成為現代經濟學的主流。

  當然在使用廣義矩方法的時候也有一些需要註意的事項。一是在有限數據樣本的情況下廣義矩方法不一定給出最好的估計,因此產生了諸如迭代廣義矩方法等優化;二是廣義矩方法僅保證了一致性而沒有保證無偏性,所以如果普通最小二乘法的各種假設條件(比如同方差)都能得到滿足時不宜選擇廣義矩方法;三是廣義矩方法對於實現部分識別很有價值,而對於某個完整的已完全指定的動態參數模型而言,由於已經引入了很多假設,在這種情況下最大似然估計或者貝葉斯估計很可能更有效。

  穩健控制理論

  漢森的另一項重要貢獻,是與2011年諾貝爾經濟學獎得主托馬斯·薩金特一同發展並擴充了穩健控制理論。該理論基於一個十分簡潔卻又非常深刻的思考:經濟學的理論模型是現實的高度提煉,那麼一個值得擔憂的地方就是,經濟理論模型本身的不可靠很可能會導致依據模型提出的政策建議在實際施行過程中效果不佳。一個解決該問題的方法是建立更好的經濟學模型,最理想的情況下一個完美的經濟學模型從任何一個角度評價都應該準確無誤地被指定,但這顯然是極難實現的。漢森和薩金特提出,與其從一個模型中獲取政策建議,不如從一類模型中找到最佳的政策建議。簡而言之,穩健控制理論的核心是研究經濟學模型本身的不確定性。

  穩健控制理論的一個很重要應用是貨幣政策。對於一個複雜的經濟體而言,經濟系統內有太多的不確定因素,在這種情況下模型不確定性的風險就大大增加;另外,實證表明經濟體會經歷結構性變化,因此一個模型即使在某一時期很有效,在結構性變化之後效果很可能會減弱。貨幣政策執行者如果依照單一模型制定政策,往往不能得到準確有效的貨幣政策準則,而穩健控制理論為貨幣政策提供了一條優化路徑。

  對於政策制定者和金融市場的參與者而言,穩健控制理論的另外一個重要意義是警示風險的來源。漢森指出,疊加在一般的風險因素之上的另外一個風險來源,正是模型本身的不確定性,而模型本身的不確定性造成的風險可以占到總體風險的三分之一。

  風險與估值

  漢森的其他研究成果還包括:嘗試在未來巨集觀前景不可準確預測的情況下,定量分析跨期風險回報權衡。舉例來說,漢森和其他兩位經濟學家在2008年發表的一篇頗具影響力的論文中,就試圖解決以下問題:從長期的角度而言,如何為風險敞口定價?當期現金流的價值一定程度上取決於巨集觀經濟風險暴露,而這種巨集觀的風險不能通過分散投資來消弭。2012年,漢森的另外一篇論文探討了經濟增長為隨機的環境中,均衡價值會受到什麼影響。在文中他提出了動態價值分解的方法,來區分對價值的長期與短期驅動因素。

  這一系列的研究,包括前述的穩健控制理論,目前依然是非常熱門的研究課題。在全球金融危機過去不久、世界金融市場仍然餘震不斷的大背景下,對不確定性、風險敞口、長期與短期價值的驅動因素等方面的研究很有意義。漢森的幾大學術思想都是對這些重要問題的有益實踐。

拉爾斯·漢森的主要學術著作

  2013年諾貝爾經濟學獎得主漢森(Lars Peter Hansen)教授的主要學術著作如下:

  • 《識別和測量系統性風險》 2012年9月
  • 廣義矩方法:時間序列角度 2000年國際百科全書部分
  • 廣義矩(GMM)估計方法的大樣本屬性 《計量經濟學》第50期,1029-1054頁,1982年。在此他提出了所謂GMM方法
  • 與賈甘納坦合著:證券市場數據的動態經濟模型影響 《政治經濟學雜誌》99期 225-262頁 1991年
  • 與辛格爾頓合著:廣義非線性理性預期模型的工具變數估計 《計量經濟學》50期 1269-1286頁 1982年
  • 遠期匯率未來現貨價格最佳預測因數的計量經濟分析 《政治經濟學雜誌》88期 829-853頁 1980年
  • 與另一位此前的諾獎得主薩金特合著:設立和估算動態線性理性預期模型 《經濟動態與控制雜誌》 1980年
  • 與李-希頓合著:消費反擊:測量長期運行風險 政治經濟學雜誌 2008年
  • 與薩金特合著: 遞歸穩健估計與控制 經濟理論雜誌 2007年
  • 與薩金特合著:穩健性 普林斯頓大學出版社 2008年
  • 與施可曼合著:長期風險:運算元操作法 《計量經濟學》77期 2009年1月
  • 演講稿:信仰、懷疑和學習:重視巨集觀經濟風險 《美國經濟評論》97期 2007年

拉爾斯·漢森的近期研究

  通過資產價格角度檢驗巨集觀經濟學模型

  Examining Macroeconomic Models Through the Lens of Asset Pricing

  定價增長利率風險

  Pricing Growth-Rate Risk

  確定和評估系統性風險的挑戰

  Challenges in Identifying and Measuring Systemic Risk

  替代性投資領域風險價格

  Risk Pricing Over Alternative Investment Horizons

  不確定性的三種種類

  Three Types of Ambiguity

  隨機組合和不確定估值

  Stochastic Compounding and Uncertain Valuation

  隨機經濟體系中的動態估值分解

  Dynamic Valuation Decomposition Within Stochastic Economies

參考文獻

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