遠期匯率

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遠期匯率(forward rate)

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遠期匯率概述[1]

  遠期匯率(英文:forward rate;德文:Devisenterminkurs)又稱期匯匯率,是指外匯買賣成交後,在未來的某個確定時間內辦理交割手續的外匯交易所使用的匯率

  遠期外匯匯率與即期外匯匯率是有差額的,這種差額叫遠期差價,用升水貼水或平價來表示。升水錶示遠期匯率比即期匯率高,貼水則反之,平價表示二者相等。

  由於對匯率的標價方法不同,按遠期差價計算匯率的方法也不相同。在直接標價法下,遠期差價為升水則用即期匯率加上升水數等於遠期匯率。若遠期差價為貼水,則用即期匯率減去貼水數即等於遠期匯率。

  例如:某日法蘭克福市場上美元歐元的即期匯率為:1美元=0.7428~0.7432歐元

  1個月後遠期差價貼水為0.0100~0.0095,升水為0.0095~0.0100,那麼,若1個月貼水,則1個月遠期匯率為:

  1美元=0.7328~0.7337

  歐元若1個月升水,則1個月遠期匯率為:

  1美元=0.7523~0.7532歐元

即期匯率與遠期匯率[2]

  即期匯率是指外匯買賣達成協議後,在兩個工作日內辦理收付時使用的匯率,也就是買賣即期外匯的價格。

  遠期匯率是指外匯買賣達成協議時並不發生立即的收付行為,而是在約定的某一將來時間按照約定匯率再進行實際收付時的匯率。

  遠期匯率高於即期匯率的差額叫升水,遠期匯率低於即期匯率的差額叫貼水,兩者相等的叫平價。

  值得指出的是,遠期匯率並非未來的即期匯率。遠期匯率是預先由買賣雙方在合同規定的,是不能改變的。而未來的即期匯率則是現實的市場匯率,它可能上升也可能下跌,因此可能會高於、低於或等於遠期匯率。遠期匯率與未來到期時的即期匯率之間的差額表現為單面遠期交易的盈虧。例如,某客戶按1英鎊=1.5010美元的遠期匯率向銀行賣出10萬英鎊的3個月期匯,假定3個月後到期時的即期匯率為1英鎊=1.5030美元,則他在這筆遠期交易中虧損了200美元(不考慮兩種貨幣利差)。如果到期時的即期匯率為1英鎊=1.5000美元,則該客戶盈利100美元。[3]

遠期匯率的計算

  遠期匯率的計算公式是國際金融市場上比較重要和有用的一個計算公式。通過計算公式我們可以發現:A/B貨幣對於遠期匯率與A、B這兩種貨幣匯率的未來變動 趨勢沒有一點關係,遠期匯率貼水(低於即期匯率)並不代表這兩種貨幣的匯率在未來一段時間會下跌,只是表明A貨幣的利率高於B貨幣的利率;同樣,遠期匯率升水也不代表貨幣匯率在將來要上升,只是表明A貨幣的利率低於B貨幣的利率。遠期匯率只是與A、B這兩種貨幣的利率和遠期的天數有關。掌握這點對運用遠期業務防範匯率風險十分有用。

遠期匯率的表示與決定[4]

  1.直接報價法

  即直接標出遠期外匯的實際匯率。該法簡單明瞭,與即期外匯的報價相似,只是表現的期限不同而已。

  例如,日元美元的即期匯率和3個月的遠期匯率可表示為:

         即期匯率   3個月遠期

  US$/J¥  134.50/60  133.70/90

  2.點數報價法

  在點數報價法下,須註意以下幾個問題:

  (1) 升水(at premium)與貼水(at discount)。

  *遠期升水,指一種貨幣的遠期匯率高於即期匯率。

  *遠期貼水,指一種貨幣的遠期匯率低於即期匯率。

  在實際交易中,遠期匯率不是直接報出,而是報出以“點數”來表示的遠期升水與遠期貼水。升貼水的最大意義也在於它代替遠期匯率。如果遠期匯率等於即期匯率,就是遠期平價(at par)。

  升水與貼水是兩個相對的概念,在一個標價中,如果單位貨幣升水,報價貨幣就是貼水;反之,單位貨幣貼水,報價貨幣就是升水。因為升水或貼水是兩種貨幣價值的相對變動。例如:

  即期匯率 US$=DM1.6600 DM1=US$0.6073

  遠期匯率 US$=DMl.6400 DMl二US$0.6139

  在左邊的報價中,1美元貼水0.02馬克,在右邊的報價中,1馬克升水0.0066美元,

  在遠期外匯市場中,報價貨幣相對於基準貨幣或單位貨幣在未來更貴,報價貨幣便是升水,或者說基準貨幣相對報價貨幣處於貼水。在上例左邊的報價中,遠期美元兌換的馬克要比即期少200點,故美元貼水、馬克升水,升水值為200點。

  (2)匯率的標價方法與匯水的關係。

  由於匯率的標價方法不同,計算遠期匯率的方法也不相同,設Ft為遠期匯率,St為即期匯率,P為升水點數,D為貼水點數,則:

  在直接標價法下:

  Ft=St + P (本幣數額增大、遠期外匯升水)

  Ft=St-D (本幣數額減少、遠期外匯貼水)

  例如,在德國法蘭克福外匯市場上(直接標價)

  US$/DM即期匯率  1.6848/1.6858

  -)美元3個月貼水  248/ 238

  3個月遠期匯率   1.6600/1.6620

  US$/DM即期匯率  1.6848/1.6858

  +)美元6個月升水  520/ 530

  6個月遠期匯率  1.7368/1.7388

  在間接標價法下:

  Ft=St-P (遠期外匯升水、外幣數額減少)

  Ft=St+D (遠期外匯貼水、外幣數額增加)

  例如,在倫敦外匯市場上(間接標價);

  £/US$即期匯率  1.4815/1.4825

  -)美元3個月升水  216/ 206

  3個月遠期匯率   1.4599/1.4619      £/US$即期匯率  1.4815/L 4825

  +)美元6個月貼水  135/ 145

  6個月遠期匯率  1.4950/1.4970

  在實際外匯交易中,有時銀行在報價的同時說明遠期價格是升水還是貼水,有時則不作說明。當標價中即期匯率的買賣價格全部列出,並且遠期匯水也有兩個數值時,則具體的計算規則是將匯水點數(亦稱調期點)分別對準即期匯率的買入與賣出價相應的點數部位;然後,按照匯水點“前小後大往上加”,如上例中的520/530和135/工45的匯水點數及其計算過程,或“前大後小往下減”,如上例中的248/238和216/206的匯水點數及其計算過程。

  即期匯率、遠期匯水與遠期匯率的關係可分別用表格及公式總結如下:

匯水的形式計算方法基準貨幣報價貨幣
小/大升水貼水
大/小貼水升水

  即期匯率  遠期匯水  遠期匯率

  小大  +  小大  = 小大

  小大  -  大小  = 大小

  不論即期匯率還是遠期匯率,斜線左邊的數字總是小於斜線右邊的數字,即單位貨幣的買入價總是小於單位貨幣的賣出價。並且與即期匯率相比,遠期匯率的買入價與賣出價之間的匯差總是更大。如果計算出的結果與此相反,說明計算方法錯誤。

  3.遠期匯率的決定

  遠期匯率的決定,事實上就是指遠期升水、貼水受制於什麼因素。一般來說,決定遠期匯率是升水還是貼水的主要因素,是兩國之間的利率差異,並且升水、貼水大致與兩國之間的利差保持平衡。也就是說,兩種交易貨幣短期投資利率的差額是構成兩種貨幣的遠期升水、貼水的基礎。這個原理也就是“利息平價(interestparity)學說”。這是因為,銀行在為客戶進行遠期外匯交易時,有可能因兩國利率的差異而蒙受損失,損失額就相當於利差的收益。

  為此,銀行就想把這個風險轉嫁給交易者,即通過提高或降低遠期匯率來實現,升降幅度與損失程度相當。

  一般來說,利率、升水或貼水有如下關係:

  利率高的貨幣的遠期匯率表現為貼水,利率低的貨幣的遠期匯率表現為升水。計算升貼水的公式為:

  升貼水=即期匯率×兩地利差×(月數/12)

遠期匯率實例分析

  在1997年中國銀行獨家推出了遠期結售匯業務的時候,對外公佈遠期四個月美元的結匯價格高達8.4以上,甚至有達到8.5的時候,比正常的8.27左右的結匯價格高出了許多。當時正值亞洲金融危機開始,亞洲許多國家的貨幣受到衝擊而大幅度貶值,人民幣貶值的謠言四起,中國銀行公佈瞭如此高的遠期結匯價 格,許多不明白遠期價格形成機制和計算方法的公司都不理解,擔心這是人民幣貶值的前奏,或代表了人民幣貶值的趨勢,因為他們認為,如果人民幣不貶值,今天結匯價是8.27,四個月後也是8.27,那麼中國銀行能提供四個月期的結匯價為8.4,到時如果市場價格低於8.4,中國銀行肯定會虧錢,銀行又肯定不 會做虧本生意,說明四個月後人民幣的匯率起碼要貶值到8.4以上。其實這是由於許多公司不理解遠期外匯買賣價格是怎麼樣形成和計算的。

  比如說在三個月後要將美元兌換成日元,方法有兩個,一個是現在將美元兌換成日元,把日元存定期三個月,另外一個方法是現在先將美元存三個月定期,到期後再連本帶息兌換成日元。這兩種方法獲得的日元一定是一樣的,否則市場就會出現套利的機會。但是美元和日元的利率是不同的,所以兩種方法所使用 的匯率水平也不同,第一種方法使用了即期匯率,而第二種方法使用的是遠期匯率。所以遠期價格主要是即期匯率加減兩種貨幣的利率差所形成的。如果把美元(即 第一個貨幣或數值不變的貨幣)當作是A貨幣,而把日元(即第二個貨幣或數值變化的貨幣)當作是B貨幣,它們的遠期計算公式是:

  遠期匯率=即期匯率+即期匯率×(B拆借利率-A拆借利率)×遠期天數÷360

  從這個計算公式可以看出,在即期匯率確定的情況下,遠期匯率主要與這兩種貨幣的利率差和遠期的天數有關。而遠期匯率如果B貨幣的利率高於A貨幣的利率,公 式中的中括弧值為正數,遠期匯率就高於即期匯率,稱為升水,中括弧值稱為升水點;如果B貨幣的利率低於A貨幣的利率,中括弧值為負數,遠期匯率就低於即期 匯率,稱為貼水,中括弧值稱為貼水點。而在兩種貨幣的利率都確定的時候,遠期期限越長,升水點或貼水點就越大,遠期匯率與即期匯率的價差也越大。

  比如說美元一個月期的同業拆借利率為2.46%,日元的利率為0.11%,美元/日元的即期匯率為120.45,用這些因素就可以計算出一個月期美元/日元的遠期匯率了:

  一個月期美元/日元匯率=120.45+120.45×(0.11%-2.46%)×30÷360=120.45+(-0.24)=120.21也就是說,美元/日元一個月期貼水24點。

  同樣就不難理解為什麼1997年時中國銀行的遠期結匯價格高達8.4以上了。當時人民幣資金市場緊缺,人民幣同業拆借利率高達兩位數(假設為13%),而美元的同業拆借利率不到5%,以此計算四個月期美元/人民幣的遠期匯率為

  四個月期美元/人民幣匯率=8.27+8.27×(13%-5%)×120÷360=8.27+0.22=8.49

  所以,當年確信人民幣匯率不會貶值的進出口公司,利用中國銀行公佈的較高的遠期結匯牌價,紛紛將未來出口收入的外匯與中國銀行簽定遠期結匯協議,在別的公 司還只能用8.27的即期牌價結匯時,他們已經可以享受到8.3、8.4甚至高達8.5的遠期結匯牌價辦理出口結匯,不到一億美元的出口收匯,這些公司通 過中國銀行“外匯錦囊”中的遠期結匯業務額外獲得了數百萬元人民幣的匯兌收入。同樣,在1999年,由於擔心美國經濟出現通貨膨脹美國聯邦儲備銀行多次 提高了美元的利率,使美元的同業拆借利率高達6.5%,而人民幣的同業利率大幅度下降到3%左右,使中國銀行的遠期結售匯牌價由大幅度的升水變為大幅度的 貼水,四個月期的遠期售匯價格不到8.2,較近8.3的即期售匯牌價貼水了0.1,許多需要購買美元支付進口需要的公司又紛紛與中國銀行簽定遠期售匯合 同,同樣的售匯金額,節省了數百萬元人民幣的購匯費用,極大改善了公司的經營效益

  值得註意的是,在利率不變的情況下,根據以上公式,遠期匯率會以跟息差一樣的比例貶值,所以,未來即時匯率基本上不能通過遠期匯率來確定。其中原因是因為很多風險事件無法預計,但當該風險事件出現時,若利率不變動,就會導致遠期匯率與即期匯率同時變動。

參考文獻

  1. 夏鵬.外貿企業財務管理 特殊業務管理.經濟科學出版社,2005年03月第1版
  2. 顧惠明.張桂芳.金融概論與實務.立信會計出版社,2005年02月第1版
  3. 朱新蓉.金融概論.中國金融出版社,2002年03月第1版
  4. 朱孟楠.廈門大學金融系.國際金融學.第六章 國際金融市場及其創新 第四節國際金融市場業務及其創新
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評論(共18條)

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58.246.101.* 在 2009年1月4日 15:00 發表

謝謝!

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137.189.94.* 在 2009年10月28日 21:13 發表

有案例分析,很好很強大很明白

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82.32.72.* 在 2009年12月2日 09:02 發表

感謝 很透徹

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58.212.230.* 在 2010年1月12日 11:46 發表

非常感謝,太有用了

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Fengdequan (討論 | 貢獻) 在 2010年2月9日 13:23 發表

暈。。看不懂。。

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116.225.103.* 在 2010年3月5日 19:59 發表

thanks a lot~

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211.69.161.* 在 2010年4月9日 13:57 發表

很感謝,解釋得很清楚

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123.124.19.* 在 2010年6月15日 13:33 發表

\(^o^)/~

感謝!

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114.92.112.* 在 2010年7月11日 18:54 發表

中國銀行豈不是虧了?

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218.69.249.* 在 2010年10月13日 16:26 發表

感謝!我這不懂的人也能看個差不多了!呵呵!

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113.89.139.* 在 2010年10月19日 09:13 發表

很透徹,謝謝

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125.39.132.* 在 2011年7月23日 11:47 發表

感謝很透徹

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222.72.85.* 在 2011年7月29日 10:04 發表

3.遠期匯率的決定

  遠期匯率的決定,事實上就是指遠期升水、貼水受制於什麼因素。一般來說,決定遠期匯率是升水還是貼水的主要因素,是兩國之間的利率差異,並且升水、貼水大致與兩國之間的利差保持平衡。也就是說,兩種交易貨幣短期投資利率的差額是構成兩種貨幣的遠期升水、貼水的基礎。這個原理也就是“利息平價(interestparity)學說”。這是因為,銀行在為客戶進行遠期外匯交易時,有可能因兩國利率的差異而蒙受損失,損失額就相當於利差的收益。

  為此,銀行就想把這個風險轉嫁給交易者,即通過提高或降低遠期匯率來實現,升降幅度與損失程度相當。

  一般來說,利率、升水或貼水有如下關係:

  利率高的貨幣的遠期匯率表現為貼水,利率低的貨幣的遠期匯率表現為升水。計算升貼水的公式為:

  升貼水=即期匯率×兩地利差×(月數/12) 誰要信這種理論那還不完蛋: 2011年7月29日中行報價美元對人民幣(100)匯率642.66/646.98 遠期12個月匯率為634.29/640.75(貼水) 但是人民幣利率為7%多,美元利率3%還不到,按照理論遠報價應為:646.66/650.98,中國人民銀行是不是傻了。

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218.172.84.* 在 2011年9月28日 08:05 發表

222.72.85.* 在 2011年7月29日 10:04 發表

3.遠期匯率的決定

  遠期匯率的決定,事實上就是指遠期升水、貼水受制於什麼因素。一般來說,決定遠期匯率是升水還是貼水的主要因素,是兩國之間的利率差異,並且升水、貼水大致與兩國之間的利差保持平衡。也就是說,兩種交易貨幣短期投資利率的差額是構成兩種貨幣的遠期升水、貼水的基礎。這個原理也就是“利息平價(interestparity)學說”。這是因為,銀行在為客戶進行遠期外匯交易時,有可能因兩國利率的差異而蒙受損失,損失額就相當於利差的收益。

  為此,銀行就想把這個風險轉嫁給交易者,即通過提高或降低遠期匯率來實現,升降幅度與損失程度相當。

  一般來說,利率、升水或貼水有如下關係:

  利率高的貨幣的遠期匯率表現為貼水,利率低的貨幣的遠期匯率表現為升水。計算升貼水的公式為:

  升貼水=即期匯率×兩地利差×(月數/12) 誰要信這種理論那還不完蛋: 2011年7月29日中行報價美元對人民幣(100)匯率642.66/646.98 遠期12個月匯率為634.29/640.75(貼水) 但是人民幣利率為7%多,美元利率3%還不到,按照理論遠報價應為:646.66/650.98,中國人民銀行是不是傻了。

回覆 222.72.85.* 您好,我也非銀行專業人士,但我推想,是不是中國人民銀行手續費的關係。

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Wuaner (討論 | 貢獻) 在 2011年12月8日 17:11 發表

參照升水的定義: http://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%8D%87%E6%B0%B4 升水錶示遠期匯率高於即期匯率。在直接標價法下,升水代表本幣貶值。反之,在間接標價法下,升水錶示本幣升值。

那本篇中的: 一般情況下,遠期匯率的標價方法是僅標出遠期的升水數或貼水數。在直接標價法的情況下,遠期匯率如果是升水,就在即期匯率的基礎上,加上升水數,即為遠期匯率;如果是遠期貼水,就在即期匯率的基礎上減去貼水數,即為遠期匯率。在間接標價法的情況下,正好相反,遠期匯率如果是升水,就要在即期匯率的基礎上減去升水數,即為遠期匯率;如果是遠期貼水,就要在即期匯率的基礎上加上貼水數,即為遠期匯率。

本篇中的這段話中對間接標價法下計算遠期匯率的表述是不是有問題啊?不管是在直接標價法還是間接標價法中,升水永遠都是表示遠期匯率高於即期匯率。那麼在間接標記法的情況下,應該是和直接標價法一樣,遠期匯率如果是升水,就在即期匯率的基礎上,加上升水數,即為遠期匯率;如果是遠期貼水,就在即期匯率的基礎上減去貼水數,即為遠期匯率。只不過間接標價法下的升水,代表了本幣幣值的價值升高,外幣幣值的價值減小;間接標價法下的貼水,代表了本幣幣值的價值減小,外幣幣值的價值升高。而直接標價法與此相反(升水代表了本幣幣值的價值減小,外幣幣值的價值升高;貼水代表本幣幣值的價值升高,外幣幣值的價值減小)。

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Dan (討論 | 貢獻) 在 2011年12月9日 14:32 發表

Wuaner (討論 | 貢獻) 在 2011年12月8日 17:11 發表

參照升水的定義: http://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%8D%87%E6%B0%B4 升水錶示遠期匯率高於即期匯率。在直接標價法下,升水代表本幣貶值。反之,在間接標價法下,升水錶示本幣升值。

那本篇中的: 一般情況下,遠期匯率的標價方法是僅標出遠期的升水數或貼水數。在直接標價法的情況下,遠期匯率如果是升水,就在即期匯率的基礎上,加上升水數,即為遠期匯率;如果是遠期貼水,就在即期匯率的基礎上減去貼水數,即為遠期匯率。在間接標價法的情況下,正好相反,遠期匯率如果是升水,就要在即期匯率的基礎上減去升水數,即為遠期匯率;如果是遠期貼水,就要在即期匯率的基礎上加上貼水數,即為遠期匯率。

本篇中的這段話中對間接標價法下計算遠期匯率的表述是不是有問題啊?不管是在直接標價法還是間接標價法中,升水永遠都是表示遠期匯率高於即期匯率。那麼在間接標記法的情況下,應該是和直接標價法一樣,遠期匯率如果是升水,就在即期匯率的基礎上,加上升水數,即為遠期匯率;如果是遠期貼水,就在即期匯率的基礎上減去貼水數,即為遠期匯率。只不過間接標價法下的升水,代表了本幣幣值的價值升高,外幣幣值的價值減小;間接標價法下的貼水,代表了本幣幣值的價值減小,外幣幣值的價值升高。而直接標價法與此相反(升水代表了本幣幣值的價值減小,外幣幣值的價值升高;貼水代表本幣幣值的價值升高,外幣幣值的價值減小)。

稍微修改了定義,並增加了參考文獻,希望對你有幫助~~

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Wuaner (討論 | 貢獻) 在 2011年12月9日 14:56 發表

Dan (討論 | 貢獻) 在 2011年12月9日 14:32 發表

稍微修改了定義,並增加了參考文獻,希望對你有幫助~~

感謝Dan主編的及時回覆!原來的那段話,在網上也是廣為流傳的那,問一下Dan主編,那段話是不是真有誤啊?我個人理解覺得是有點問題,可是對自己不大有信心的說...呵呵。

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Dan (討論 | 貢獻) 在 2011年12月9日 17:29 發表

Wuaner (討論 | 貢獻) 在 2011年12月9日 14:56 發表

感謝Dan主編的及時回覆!原來的那段話,在網上也是廣為流傳的那,問一下Dan主編,那段話是不是真有誤啊?我個人理解覺得是有點問題,可是對自己不大有信心的說...呵呵。

網上資料流傳多了容易出現錯誤,因此建議選擇具有權威文獻的資料做參考。

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