拉尔斯·汉森

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拉尔斯·汉森(Lars Peter Hansen)

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拉尔斯·汉森简介

  拉尔斯彼得汉森是芝加哥大学的一位经济学家。他1952年出生于香槟伊利诺州。毕业后,于1974年在犹他州立大学(Utah State University0获得数学学士学位, 1978年在明尼苏达大学(University of Minnesota)获得经济学博士学位,于1981年转到芝加哥大学

  拉尔斯·汉森是芝加哥大学经济和社会科学资深讲座教授。他最主要的贡献在于发现了在经济金融研究中极为重要的广义矩方法。目前,汉森正利用稳定控制理论和递归经济学理论研究风险在定价决策中的作用。

  据诺贝尔官方网站消息,2013年度诺贝尔经济学奖在当地时间10月14日揭晓,美国经济学家尤金·法马芝加哥大学教授拉尔斯·皮特·汉森以及美国经济学家罗伯特·J·席勒获奖。[1]

拉尔斯·汉森的主要贡献[2]

  广义矩方法

  汉森最突出的贡献是于1982年提出的广义矩方法,这一方法在宏观经济和金融领域都有着广泛的应用。

  广义矩方法是基于在模型实际参数满足一定矩条件下,形成的一种参数估计方法,这是矩估计方法的一般化。应该说,参数估计是计量经济分析中的重要一环,如何正确的对未知参数进行合理的估计,得到趋近于真实参数的值是计量分析是否成功的关键。根据从总体中抽取的样本估计总体分布中包含的未知参数,人们常常需要根据手中的数据,分析或推断数据反映的本质规律。传统的计量经济学估计方法有广义最小二乘法、工具变量法和极大似然法等,但都存在自身的局限性。

  而广义矩方法的优势显而易见。首先,广义矩方法构建了一个非常普适的框架,许多计量经济学的研究方法都可以视为广义矩方法的特例。比如常用的辅助变量估计,不管是在线性还是非线性的模型中,都可以用广义矩方法来表达。更重要的是,汉森构建的框架能指导如何在异方差性、序列相关和非线性的情况下,从诸多矩估计中选取最优解。并且汉森的广义矩方法允许参数存在过度识别的现象,在这种情况下可以通过选取一个最优加权矩阵来进行广义矩分析。

  正是由于广义矩方法的灵活性和较少的假设,其应用范围极广。在资产定价领域,汉森和辛格尔顿使用该方法来估计理性预期下的非线性资产定价模型,他们选取的矩条件非线性地取决于折扣率和相对风险厌恶系数这两个经济参数,结果表明由于广义矩方法未添加任何分布假设,得出的估计好于最大似然估计。各种应用广义矩方法的例子不胜枚举。尤其重要的是,广义矩方法对于估计理性预期模型作用巨大,因为即使在数据不完善的情况下,采用广义矩方法依旧能够得到许多有意义的参数估计。可以说广义矩方法直接或间接地推动理性预期模型成为现代经济学的主流。

  当然在使用广义矩方法的时候也有一些需要注意的事项。一是在有限数据样本的情况下广义矩方法不一定给出最好的估计,因此产生了诸如迭代广义矩方法等优化;二是广义矩方法仅保证了一致性而没有保证无偏性,所以如果普通最小二乘法的各种假设条件(比如同方差)都能得到满足时不宜选择广义矩方法;三是广义矩方法对于实现部分识别很有价值,而对于某个完整的已完全指定的动态参数模型而言,由于已经引入了很多假设,在这种情况下最大似然估计或者贝叶斯估计很可能更有效。

  稳健控制理论

  汉森的另一项重要贡献,是与2011年诺贝尔经济学奖得主托马斯·萨金特一同发展并扩充了稳健控制理论。该理论基于一个十分简洁却又非常深刻的思考:经济学的理论模型是现实的高度提炼,那么一个值得担忧的地方就是,经济理论模型本身的不可靠很可能会导致依据模型提出的政策建议在实际施行过程中效果不佳。一个解决该问题的方法是建立更好的经济学模型,最理想的情况下一个完美的经济学模型从任何一个角度评价都应该准确无误地被指定,但这显然是极难实现的。汉森和萨金特提出,与其从一个模型中获取政策建议,不如从一类模型中找到最佳的政策建议。简而言之,稳健控制理论的核心是研究经济学模型本身的不确定性。

  稳健控制理论的一个很重要应用是货币政策。对于一个复杂的经济体而言,经济系统内有太多的不确定因素,在这种情况下模型不确定性的风险就大大增加;另外,实证表明经济体会经历结构性变化,因此一个模型即使在某一时期很有效,在结构性变化之后效果很可能会减弱。货币政策执行者如果依照单一模型制定政策,往往不能得到准确有效的货币政策准则,而稳健控制理论为货币政策提供了一条优化路径。

  对于政策制定者和金融市场的参与者而言,稳健控制理论的另外一个重要意义是警示风险的来源。汉森指出,叠加在一般的风险因素之上的另外一个风险来源,正是模型本身的不确定性,而模型本身的不确定性造成的风险可以占到总体风险的三分之一。

  风险与估值

  汉森的其他研究成果还包括:尝试在未来宏观前景不可准确预测的情况下,定量分析跨期风险回报权衡。举例来说,汉森和其他两位经济学家在2008年发表的一篇颇具影响力的论文中,就试图解决以下问题:从长期的角度而言,如何为风险敞口定价?当期现金流的价值一定程度上取决于宏观经济风险暴露,而这种宏观的风险不能通过分散投资来消弭。2012年,汉森的另外一篇论文探讨了经济增长为随机的环境中,均衡价值会受到什么影响。在文中他提出了动态价值分解的方法,来区分对价值的长期与短期驱动因素。

  这一系列的研究,包括前述的稳健控制理论,目前依然是非常热门的研究课题。在全球金融危机过去不久、世界金融市场仍然余震不断的大背景下,对不确定性、风险敞口、长期与短期价值的驱动因素等方面的研究很有意义。汉森的几大学术思想都是对这些重要问题的有益实践。

拉尔斯·汉森的主要学术著作

  2013年诺贝尔经济学奖得主汉森(Lars Peter Hansen)教授的主要学术著作如下:

  • 《识别和测量系统性风险》 2012年9月
  • 广义矩方法:时间序列角度 2000年国际百科全书部分
  • 广义矩(GMM)估计方法的大样本属性 《计量经济学》第50期,1029-1054页,1982年。在此他提出了所谓GMM方法
  • 与贾甘纳坦合著:证券市场数据的动态经济模型影响 《政治经济学杂志》99期 225-262页 1991年
  • 与辛格尔顿合著:广义非线性理性预期模型的工具变量估计 《计量经济学》50期 1269-1286页 1982年
  • 远期汇率未来现货价格最佳预测因子的计量经济分析 《政治经济学杂志》88期 829-853页 1980年
  • 与另一位此前的诺奖得主萨金特合著:设立和估算动态线性理性预期模型 《经济动态与控制杂志》 1980年
  • 与李-希顿合著:消费反击:测量长期运行风险 政治经济学杂志 2008年
  • 与萨金特合著: 递归稳健估计与控制 经济理论杂志 2007年
  • 与萨金特合著:稳健性 普林斯顿大学出版社 2008年
  • 与施可曼合著:长期风险:算子操作法 《计量经济学》77期 2009年1月
  • 演讲稿:信仰、怀疑和学习:重视宏观经济风险 《美国经济评论》97期 2007年

拉尔斯·汉森的近期研究

  通过资产价格角度检验宏观经济学模型

  Examining Macroeconomic Models Through the Lens of Asset Pricing

  定价增长利率风险

  Pricing Growth-Rate Risk

  确定和评估系统性风险的挑战

  Challenges in Identifying and Measuring Systemic Risk

  替代性投资领域风险价格

  Risk Pricing Over Alternative Investment Horizons

  不确定性的三种种类

  Three Types of Ambiguity

  随机组合和不确定估值

  Stochastic Compounding and Uncertain Valuation

  随机经济体系中的动态估值分解

  Dynamic Valuation Decomposition Within Stochastic Economies

参考文献

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