托賓效應

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托賓效應（Tobin Effect)

　　托賓效應也叫托賓法則，如果通貨膨脹對於實際產出存在正向影響，則認為經濟當中存在“托賓效應”

　　托賓（Tobin，1965）首次明確將貨幣因素與增長理論相結合，得到了貨幣供給增加與資本形成之間的資產組合機制。托賓在無貨幣的新古典增長模型的基礎上，將實際貨幣餘額作為實物資本的一種替代資產，即人均財富總量（at）等於人均資本存量（kt）與人均實際貨幣餘額（mt）之和。在儲蓄率不變的假定下，投資取決於貨幣與資本在總財富中的資產組合情況。由於持有實物資本不僅可獲得資本收益，而且能夠避免通貨膨脹損失，故持有貨幣的機會成本為資本實際收益率（r）與通貨膨脹率（π）之和。當貨幣供給增長率增加引起溫和通貨膨脹時，持有貨幣成本上升，增加了資本作為價值儲藏的相對吸引力，人們將調整自己的資產組合結構——資產相對構成會轉向資本——進而促進經濟增長。因此，貨幣供給增長率增加所引起的通貨膨脹對資本存量具有正向作用、將導致更高的產出水平，這就是所謂的“托賓效應”。

　　通貨膨脹率對於實際產出增長率具有正向影響，Tobin(1965)假設貨幣與資本之間是可以完全替代的，此時可以得到通貨膨脹率對於實際產出的正向影響，如此通貨膨脹率的作用效果被稱為“托賓效應”(Tobin Effect)。Stanners (1996)通過對於不同國家截面數據的研究發現，一些處於低通貨膨脹率的國家，其中的大多數並沒有實現超出自然率水平的快速經濟增長。上個世紀進入90年代以後，以日本經濟為代表的一些國家出現了低通貨膨脹下的經濟持續蕭條，這更促使人們開始懷疑低通貨膨脹水平帶來的增長效應。Krugman(1999)對日本經濟蕭條進行了長期研究，開出了一系列促使日本經濟脫離貨幣政策“陷阱”的主張，但是目前來看卻無一奏效，他認為根本原因就是貨幣政策的擴張性力度不夠，因而日本低通貨膨脹或者通貨緊縮現象沒有得到徹底緩解。由此看來，即使高通貨膨脹有礙於經濟增長，但通貨緊縮卻並非有助於經濟的快速增長，經濟當中具有存在“托賓效應”的可能。

　　（1）是我國經濟的基本態勢是處於買方市場下的總需求驅動階段，如果此時出現價格膨脹，將形成供給衝擊，並且形成投資和獲利預期，名義利率、工資和價格等名義變數的活性增強，將刺激投資需求和消費需求擴張，從而加速經濟增長；

　　（2）是我國經濟處於資本快速積累、社會消費受到壓抑的發展階段，目前輕微通貨緊縮也是長期實行高積累政策的結果。欲將高積累轉化為投資需求，必須通過適度價格膨脹，才能夠通過增加供給來實現投資需求；

　　（3）是我國經濟處於名義經濟和實際經濟兩分加劇的階段，此時財政政策和貨幣政策的作用效果減弱。價格水平膨脹的直接作用是降低需求和刺激供給，但現階段消費的價格彈性較小，這是收入分配結構和消費品結構所決定的。因此，適度價格膨脹不僅有助於保證社會供給的實現，而且能夠加強政策傳導和作用效果。

• 反托賓效應

• 劉金全.《我國經濟中“托賓效應”和“反托賓效應”的實證檢驗》