出售與剝離法

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什麼是出售與剝離法?

   任何公司都是在動態的環境中經營。當公司的經營環境發生變化時,如技術進步產業結構升級經濟周期改變等,公司的經營方針戰略方向也應適應這些變化相應調整和改變。必要時要退出某些行業或出售某些部門和子公司。這些必要的收縮對企業的發展具有重要意義,也是企業防範財務風險的重要舉措。著名的美國通用電氣公司(GE)要求其每一個戰略事業部都要成為其所在行業中第一或第二名,否則就將其賣綽。這一舉措使得GE在其從事的每一行業中都處於領導地位。公司的領導人韋爾奇也被世人報祟為全世界最成功的企業家。

   由此可以看出,當一家公司發現它的一個部門或子公司不能給公司整體帶來協同價值時,出售與剝離這個部門或子公司,可能是最具吸引力的解決方案。但問題的關鍵是,如何在出售與剝離過程中的實現公司整體利益最大化,如何順利地達到出售目標?這些關鍵問題的解決是一個艱巨而複雜的過程,需要公司管理層精心策劃。

   一旦出售與剝離部門或子公司的決策做出以後,下麵的任務就是如何執行決策。執行決策的過程是一項系統工程,從出售決策的做出到買家的確定再到交易的最終執行,需花費大量的人力、物力、財力,但只要決策得當,管理科學.公司仍能從出售部門或子公司中獲取巨大收益。

出售與剝離的過程步驟

   出售與剝離的過程一般可分為以下幾個步驟;

一、包裝企業

   作為第一步,如果需要出售的子公司或部門還沒有準備好,那麼就有必要對它進行包裝。包裝一個企業需要一個精心設計的平衡技巧。在儘可能的情況下,經營業績要有所提高,高層管理人員應開始思考和權衡管理決策的所有方面。例如,資本性投資開支可以推遲進行,以便獲取更高的資本收益率;大規模市場營銷開支也儘可能往後推,以便獲得更高的銷售利潤率。不過,過於粉飾短期經營也會得不償失,這會使買家產生懷疑。要給買家一個這樣的印象:該公司正在不斷持續增長,並存在很大的銷售擴張機會和發展前景。

   給企業打包出售的另外一個重要工作在出售的全過程中鼓勵留住該企業的主要管理人員,一流的企業管理人才能給企業帶來巨大價值,並使整個出售過程順利進行。輓留這些能人的方法主要有留守獎金、金降落傘和其它類似的安排。

   一旦真正的出售過程開始,即使是最初步的階段,控制信息流也是非常重要的。如果出售企業的消息被泄露,員工計程車氣可能受到打擊,客戶供應商的關係可能惡化,市場價位可能下滑。

二、推銷子公司

   企業作了充分的準備之後,就要付諸於實際行動。出售一家公司與出售一件任何其它商品一樣,市場定位和推銷技巧非常重要,得學會吆喝。一般來說,吃喝的對象有兩大類:財務買家和戰略買家。

   財務買家特別註重目標公司財務狀況經營管理狀況。對價格和風險的評估特別敏感。他們大多傾向於現金購買或杠桿資本化收購。現金購買直截了當。杠桿資本化其實是除部分現金出售以外,賣家在已賣出的子公司中繼續留有一些股份,通常是20%一30%。

   戰略買家收購公司是尋求整合效應。從戰略擴張的角度分析所購企業的聯合價值。研究戰略買家的戰略意圖,儘量使目標公司與之形成戰略吻合,是賣家提高賣價達到推銷成功的一個重中之重。

   戰略買家的收購形式更趨多樣化。現金收購杠桿收購換股收購,都是他們常用的方法。換股交易使賣家可以擁有聯合後的公司的一部分股份,也可以將得到的股票作為股息分給買家公司的股東。

三、戰術選擇

   在確定買家的同時,出售戰術的考慮尤為重要。直接出售有很多方法,但主要有傳統兩步法:拍賣和私下談判交易。

   傳統兩步法:首先要起草一份描述要出售業務的要約備忘錄。然後寫出潛在的買家名稱。與潛在的賣家進行聯繫時,要註意只有在他們簽署一份保密協議後方送出要約材料。感興趣的買家會要求提供更多的信息,這時應該滿足。在雙方的約定時間內,潛在買家會交上一份初步的不具約束力的包含競價內容的表達書。根據表達書,可以選出幾個有希望的潛在者進入第二輪競價,並給予這些潛在者進一步瞭解出售企業狀況的權利。

   在競價過程接近高潮時,要把淮備好的競價程式書發給保持到最後一輪的競價者,並要附上一份收購協議樣本。競價程式書上要載明可接受的競價要點。到了競價截止日,競價者交上競價書。賣方根據競價書選出最優者,與之進行談判。

   拍賣策略:儘管傳統兩步法是目前廣為接受的方法,但成功的舉辦一次拍賣也是一項有價值的挑戰。特別是封閉式拍賣。競價者不知道自己有多少名競爭對手,如果拍賣商有技巧並且整個過程被處理的井井有條,即使只有一個競價者也可以被引誘進入一場完整的競價。在這裡,信息的處理技巧是左右拍賣成功的一個非常重要的手段。

   私下談判交易:私下談判可能只有一家,也最好只和一家進行私下談判。在此談判過程中,獲取對方信息的多少是取得成功的關鍵。另外,不動聲色的沉穩也是一個取得成功的主要因素。

四、確定買家

   所有以上的出售與剝離戰術運用結束以後,就可以選擇一個最優者。價格經常是選擇的決策因素,但其它因素有時也會起重要作用。某一競價者可能出價很高,但合同條款不一定是好的,且收購資金來源也描述不足。而另一個競價者可能出價較低,但合同乾凈利落,成交簡單,成交迅速。

五、進行收購交易

   一旦選擇了最後的贏家,就可以談判並簽署收購合同,一般的收購交易活動儘量迅速,時間大約要控制在1-2個月內。如果牽涉到大型上市公司交易,成交過程也可以持續較長的時間。

出售與剝離法的應用意義

   出售與剝離是發展戰略的合理選擇,屬於與擴張戰略相對應的收縮戰賂。公司通過出售與剝離不適於公司長期發展戰略、沒有成長潛力或影響公司整體業務的子公司、部門或產品生產線.可使資源集中於經營重點,從而更具競爭力。同時,出售與剝離還可使公司資產獲得更有效地配置,提高公司資產的質量和資本的市場價值

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